敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES东兴晨报 东兴证券股份有限公司 2022年1月17日星期一 分析师推荐 【东兴传媒】拼多多2021年复盘：GMV增长遭遇挑战，但长期增长模式有望转变（2022年1月13日） 拼多多全年走势和恒生科技指数相关性较强，相比恒生科技指数，拼多多股价显著超跌。事件性因素短期影响对公司股价；流量红利到顶给拼多多带来挑战；拼多多2021年GMV增速可能进一步放缓，中小品牌商或成为新增量；启动“百亿农研专项”，寻求差异化增长点。 我们认为，面对流量红利见顶和GMV增速放缓的挑战，公司通过扩品类、品牌化等手段提升平台客单价，平台重SKU轻品牌的流量分发机制有助于吸引中腰部品牌、新兴国货品牌加入，公司致力于履约能力建设，有助于用户心智提升。公司大力投入农业领域，有望形成差异化竞争力。同时，公司在有意识的控制销售费用，我们看好公司长期增长模式转变。 (研究员：石伟晶、辛迪；执业编码：S1480518080001、S1480521070008；电话：021-25102907、010-66554013) 【东兴基础化工】华生科技（605180）：深耕气密材料领域，水上运动市场未来可期（2021年12月31日） 华生科技是优质水上用品材料生产商。公司技术领先，拉丝气垫材料竞争格局集中；气密材料主要应用为水上运动用品，市场广阔，行业景气度高；未来拓展应用范围可期。公司募投项目将解决产能瓶颈，下游向好下产品价格回升可期。 公司在拉丝气垫领域专注并深耕，不断向前。在拉丝气垫下游景气，及用范围推广的大背景下，公司通过产能的扩张去持续享受行业的发展。预计公司2021-2023年实现营业收入6.58、8.22、10.19亿元，净利润预计分别为1.98、2.64、3.28亿元。公司目前的净利润预测对应的PE水平为17.7 、13.28 、10.66倍，我们认为凭借技术优势公司可享受一定估值溢价。对公司首次覆盖，给与“推荐”评级。 ((研究员：刘田田、常子杰，研究助理：沈逸伦；执业编码：S1480521010001、S1480521080005、S1480121050014；电话：010-66554038、010-66554040、010-66554044) 重要公司资讯 A股港股市场 指 数名称 收盘价 涨跌% 上证指数 3,541.67 0.58 深证成指 14,363.57 1.51 创业板 3,170.41 1.63 中小板 9,623.33 1.8 沪深300 4,767.28 0.86 香港恒生 24,218.03 -0.68 国企指数 8,463.88 -1.06 国际市场 指 数名称 收盘 涨跌% 道琼斯 35,911.81 -0.56 纳斯达克 14,893.75 0.59 标准普尔 4,662.85 0.08 日经平均 28,333.52 0.74 富时100 7,542.95 -0.28 德国DAX 15,883.24 -0.93 商品货币 商 品名称 收盘 涨跌% BRENT原油 79.62 2.1 NYMEX原油 83.64 3.02 COMEX铜 4.43 -1.78 COMEX黄金 1,817.3 -0.26 美元指数 95.16 0.3 美元中间价 6.36 -0.12 资料来源：Wind 东兴证券研究所 电话：010-66554027 北京市西城区金融大街五号新盛大厦B座16层 邮编：100033 日内提示 1. 德国：1月ZEW经济景气指数 2. 欧盟：1月欧元区:ZEW经济景气指数 东兴晨报 P1 东兴晨报 P2 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES1. 永新光学：公司光学元组件业务中的条码扫描及机器视觉镜头、车载光学、激光雷达光学部件收入快速增长，光学显微镜业务较去年同期也有较大幅度增长。公司主营业务收入较上年同期大幅增长。但未来能否维持快速增长态势存在不确定性。（资料来源：Wind） 2. 当升科技：预计2021年盈利10亿-10.5亿元，同比增长159%-172%。公司新产能建成后满负荷投产，2021年锂电正极材料销量同比大幅增长。 （资料来源：Wind） 3. 云图控股：发布业绩预告称，预计2021年净利润12亿元-12.5亿元，同比增长140.70%-150.72%。报告期内，公司复合肥产品、联碱产品、磷化工产品销量与毛利率同比增加。（资料来源：Wind） 4. 中国太平:2021年全年太平人寿原保险保费收入为1486.9亿元，同比增长约3%。（资料来源：Wind） 5. 新华制药:全资子公司阿莫西林胶囊通过仿制药一致性评价。（资料来源：Wind） 经济要闻 1. 国家主席习近平出席2022年世界经济论坛视频会议并发表演讲。习近平强调，经济全球化是时代潮流。大江奔腾向海，总会遇到逆流，但任何逆流都阻挡不了大江东去。动力助其前行，阻力促其强大。尽管出现了很多逆流、险滩，但经济全球化方向从未改变、也不会改变。世界各国要坚持真正的多边主义，坚持拆墙而不筑墙、开放而不隔绝、融合而不脱钩，推动构建开放型世界经济。（资料来源：Wind） 2. 据国家统计局初步核算，2021年我国国内生产总值为114万3670亿元，按不变价格计算，比上年增长8.1%，两年平均增长5.1%。分季度看，一季度同比增长18.3%，二季度增长7.9%，三季度增长4.9%，四季度增长4%。中国2021年第四季度GDP同比增长4%，预期3.8%，第三季度增速为4.9%。（资料来源：Wind） 3. 央行下调MLF、逆回购利率10个基点。央行1月17日开展7000亿元1年期MLF操作和1000亿元7天期公开市场逆回购操作，中标利率分别为2.85%、2.10%，中标利率均下降10个基点。Wind数据显示，本周央行公开市场将有500亿元逆回购到期，周一至周五均到期100亿元；此外，周一还有5000亿元MLF到期。（资料来源：Wind） 4. 上交所发布通知称，为进一步规范公司债券和资产支持证券申请文件报送行为，结合业务发展情况和工作实践，上交所制定了《上海证券交易所债券发行上市审核业务指南第4号—公司债券和资产支持证券申请文件的签章》，现予发布，并自发布之日起实施。（资料来源：Wind） 5. 国家统计局回应“房地产调控会不会略有松动”提问时表示，2021年房地产市场总体稳定，随着房地产调控政策稳步推进，房地产开发企业发展更加稳健，房地产行业正在向着集约、高效、长期、健康、稳定的方向发展和转变。随着房地产长效机制不断完善，因城施策效果不断显现，2022年我国房地产市场有望保持总体平稳运行。（资料来源：Wind） 东兴晨报 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES每日研报 【东兴农林牧渔】农林牧渔行业：猪价继续下滑，持续推荐生猪板块左侧布局机会（2022年1月17日） 报告摘要： 本周五全国外三元生猪出栏均价14.11元/公斤，较上周五下跌6.93%。本周五全国15公斤外三元仔猪出栏均价26.75元/公斤，较上周五下跌0.63%。本周生猪价格环比继续大幅走跌，东北、西南、西北全面跌破14元/公斤。市场生猪出栏进入春节前最后冲刺阶段，生猪供应增加，加之受近期疫情影响，局部地区有恐慌出栏，猪价出现踩踏。从周期维度看，价格下行趋势提前开启，春节后将持续探底，新一轮产能去化有望开启，建议关注养殖户情绪和产能去化速度，以及冬春猪病情况，我们维持22H2周期反转的预期。从企业维度看，建议重点关注企业产能储备和出栏弹性。站在当前时点，我们持续推荐生猪板块左侧布局机会。推荐关注成本控制具备明显优势的养殖头部企业，其次关注困境反转和存在较大成本改善预期与出栏成长确定性的二线和小而美标的。 此外，汤加火山喷发或对全球气候产生影响，从而影响农作物种植收获节奏，建议持续关注后续极端天气变化影响。 市场回顾： 本周农林牧渔各子行业中，周涨跌幅依次为：渔业23.00%、农产品加工-0.80%、畜禽养殖-0.83%、饲料-2.15%、种植业-2.20%、动物保健-3.19%。本周农林牧渔行业公司中，表现前五的公司为：国联水产69.51%、佳沃股份28.94%、*ST东洋27.55%、獐子岛17.59%、雪榕生物13.54%；表现后五的公司为：大禹节水-5.81%、*ST中基-5.88%、隆平高科-6.53%、生物股份-8.01%、百龙创园-8.05%。 重点追踪： 1、佩蒂股份公告2021年度业绩预告 事件：1月13日，佩蒂股份公告公司2021年度业绩预告。2021年公司预计共实现归母净利润6000–9000万元，同比下滑47.75%-21.62%。 重点推荐： 【重点推荐】温氏股份、大北农、隆平高科、海大集团、生物股份 【建议关注】正邦科技、中宠股份、佩蒂股份、科前生物 风险提示：畜禽价格波动风险，极端天气影响，动物疫病影响等。 (研究员：程诗月，研究助理：孟林；执业编码：S1480519050006、S1480120080038；电话：010-66555458、010-66554073) 【东兴非银行金融】非银行金融行业跟踪：货银对付改革启动，券商资金利用效率有望提升（2022年1月17日） 证券：本周市场日均成交额环比下降1500亿至1.08万亿；两融余额（1月13日）微降至1.81万亿，自10月以来保持稳定。监管政策方面：1.周末证监会正式启动货银对付改革，就拟修订的《证券登记结算管理办法》公开征求意见。当前货银对付制度在涉及个人投资者的经纪和两融业务方面应用已较为完备，但在仅涉及机构投资者的自营和托管业务方面仍有待完善。改革有利于证券公司等结算参与人的业务开展。更为重要的一点，本次改革将同步降低结算参与人的备付金最低缴存比例（从当前的18%下降到15%左右），有效降低证券公司和其他主体的资金占用，进而提高资金运用效率，并有望提升ROE。据计算，改革释放全市场资金规模约300-400亿，对于证券公司而言，释放资金约为净资本的2%-3%。此外，随着改革的开展，结算体系的安全性将不断增强，国内资本市场对外资的吸引力有望持续提升。2.证监会发布《重要货币市场基金监管暂行规定（征求意见稿）》，将对净资产规模大于2000亿元，或投资者数量大于5000万人的货币基金产品加大监管力度，明确对投资品种、集中度、期限等方面的监管要求。此举或将压低头部货基收益率，进而引导资金向中小型货基转移，亦或将有部分资金流入券商资管产品，对券商资管业务构成一定利好。 保险：部分上市险企公布了12月原保费收入数据，产险整体表现继续优于寿险，寿险仅新华保险实现单月保费同比增长 东兴晨报 P4 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES（20.4%），全年增长2.5%，国寿和人保寿险全年保费增速分别为1.2%和3.3%，平安寿险全年保费增速为-4.1%。新业务方面，按原保费口径，平安寿险同比减少4.8%，降幅较2020年（-15.3%）显著收窄；人保寿险同比减少1.1%，降幅和2020年（-0.5%）基本持平。产险方面，人保产险和平安产险12月单月同比增速均为全年最高值，分别达到30.4%和14.2%，年增速分别为3.8%和-5.5%。我们认为，考虑到偿二代二期新规施行和疫情反复，叠加代理人大量流失，险企展业难度仍在高位；此外，居民消费观念和消费结构变化持续压降高margin长期保障型产品需求，故判断行业拐点出现还为时尚早。当前保险标的投资周期拉长是大概率事件。2022年我们建议继续重点关注强监管政策对险企业务开展的影响，预计险企资负两端调整压力仍存，车险复苏先于寿险复苏。 板块表现：1月10日至1月14日5个交易日间非银板块整体下跌3.04%，按申万一级行业分类标准，非银排名全部行业24/31；