敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES东兴晨报 东兴证券股份有限公司 2021年12月9日星期四 分析师推荐 【东兴电力设备】新能源发电策略报告：开启风光长景气周期（2021年12月8日） 我国力争2030年前实现碳达峰，2060年前实现碳中和，是党中央经过深思熟虑作出的重大战略决策，事关中华民族永续发展和构建人类命运共同体。 “十四五”将作为实施可再生能源替代的起点。习总书记提出，2030年中国风电光伏装机容量将超1200GW。 风光大基地一期97GW已于今年10月有序开工，二期项目要求各省在12月15日前上报。 (研究员：洪一、耿梓瑜；执业编码：S1480516110001、无；电话：0755-82832082、无) 【东兴策略】产业生命周期视角的新兴产业投资（2021年12月7日） 新兴产业生命周期研究需特别关注概念期与破灭期。行业在不同周期阶段的投资价值与投资逻辑有所差异。与传统生命周期初创、成长、成熟、衰退四大阶段略有区别，新兴产业由于其前沿性、技术的不确定性，在行业发展中早期时市场往往已经开始进行概念炒作，但之后可能会由于产品等达不到市场的高预期而陷入一段时间的幻灭，新兴产业生命周期可划分为5个阶段：萌芽期、概念期、破灭期、复苏期以及成熟期。 四维财务指标辅助产业生命周期划分。本文以定性与定量指标相结合的方式综合界定行业所处产业生命周期阶段，定性方面主要考虑行业的技术发展阶段、产品成熟度、政策驱动等，定量指标则为财务指标。定量指标包括：(1)经营业绩：以归母净利润增速和营业收入增速衡量；(2)研发/扩张投入：以研发费用增长率、CFI /营业收入、研发成果转化率（无形资产/研发支出）衡量；(3)竞争压力：以成本率（营业成本/营业收入）衡量;(4)产业链地位：以现金收入比（CFO /营业收入）衡量。 多数新兴行业处在复苏期中。以四维财务指标结合定性分析进行划分，云计算、疫苗仍然处于概念期，基础软件、5G正在破灭期中，光伏、风电、锂电池、医疗器械、创新药、人工智能、半导体等处于复苏期，苹果产业链、显示面板、游戏、计算机设备等则已经步入了成熟期。 复苏期关注个股业绩增速，成熟期龙头占优。在复苏期，新兴行业中业绩增速最高的个股往往表现更好，而到了成熟期之后，行业龙头通常会拥有最好的市场表现，即使非龙头企业业绩增速更高，在股票市场涨幅上也弱于龙头 A股港股市场 指数名称 收盘价 涨跌% 上证指数 3,637.57 1.18 深证成指 14,964.46 1.82 创业板 3,424.7 1.66 中小板 9,931.44 2.63 沪深300 4,995.93 1.5 香港恒生 23,996.87 0.06 国企指数 8,522.9 -0.05 国际市场 指数名称 收盘 涨跌% 道琼斯 35,754.75 0.1 纳斯达克 15,786.99 0.64 标准普尔 4,701.21 0.31 日经平均 28,860.62 1.42 富时100 7,337.05 -0.04 德国DAX 15,687.09 -0.8 商品货币 商品名称 收盘 涨跌% BRENT原油 71.98 2.62 NYMEX原油 71.73 2.43 COMEX铜 4.34 0.16 COMEX黄金 1,784.9 0.3 美元指数 95.94 -0.37 美元中间价 6.37 -0.1 日内提示 政策与经济数据： 中国：11月CPI：同比（%），前值1.50，预期值2.48； 11月PPI：同比（%），前值13.50，预期值11.97； 东兴晨报 P1 东兴晨报 P2 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES企业。而对于概念期行业来说，研发支出/营业收入更高的个股往往会具有更好的市场表现。 布局复苏期优质基本面行业。2022年，新兴产业中建议关注：（1）处于复苏期、行业景气度较高锂电池（负极、隔膜）及产业链相关的锂电设备、电机电控，人工智能（汽车智能化）;（2）处于复苏期、政策不确定性边际下降、估值回落至合理配置区间的创新药。。 (研究员：林莎、高天然 执业编码：S1480521050001、S1480120070029 电话：010-66554151、010-66554044) 重要公司资讯 1. 牧原股份：公司明年全年向银行等金融机构申请授信总额不超过700亿元，不是新增700亿的概念。2021年公司申请授信总额度为650亿元，目前已使用比例为65%。由于公司生产经营规模扩大，公司申请总额度从2021年的650亿元提升至2022年的700亿元。（wind） 2. 新天绿能：根据公司初步统计，2021年11月，本公司及子公司按合并报表口径完成发电量1,502,338.65兆瓦时，同比增加47.39%。截至2021年11月30日，累计完成发电量12,089,783.60兆瓦时，同比增加40.47%。（wind） 3. 泸州老窖：12月8日在投资者互动平台表示，技改工程已投产，产品品质可以达到优级酒标准。（wind） 4. 上汽集团：12月8日宣布国内首个车企L4自动驾驶运营平台——享道Robotaxi正式启动运营。当天，享道Robotaxi在上海嘉定启动运营，首批部署20台运营车辆，享道Robotaxi体验中心同期开业。（wind） 5. 小鹏汽车：由于受疫情影响，行业面临着磷酸铁锂电池供给的极度紧张，也给小鹏P7 480E/N车型的生产带来了极大的不确定性，造成了480车型订单无法在下定时的预计交付周期内及时交付，对此小鹏方面深表歉。（wind） 经济要闻 1. 发改委等四部门：发改委等四部门印发关于《贯彻落实碳达峰碳中和目标要求 推动数据中心和5G等新型基础设施绿色高质量发展实施方案》的通知，提出，到2025年，数据中心和5G基本形成绿色集约的一体化运行格局。数据中心运行电能利用效率和可再生能源利用率明显提升，全国新建大型、超大型数据中心平均电能利用效率降到1.3以下，国家枢纽节点进一步降到1.25以下，绿色低碳等级达到4A级以上。全国数据中心整体利用率明显提升，西部数据中心利用率由30%提高到50%以上，东西部算力供需更为均衡。5G3基站能效提升20%以上。数据中心、5G能耗动态监测机制基本形成，综合产出测算体系和统计方法基本健全。在数据中心、5G实现绿色高质量发展基础上，全面支撑各行业特别是传统高耗能行业的数字化转型升级，助力实现碳达峰总体目标，为实现碳中和奠定坚实基础。（wind） 2. 国家市场监管总局：碳达峰碳中和工作领导小组第一次全体会议召开，会议提出要坚持实事求是、循序渐进，把推进碳达峰碳中和贯穿落实到市场监管工作各方面、各环节，充分激发和调动广大市场主体的积极性、 东兴晨报 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES参与度，凝聚各方力量、形成工作合力。要加强沟通协作，做好市场监管与重点领域、重点行业之间的政策衔接，确保各项工作协调配套、协同推进。（wind） 3. 乘联会：2021年新能源累计销量207.9万辆，累计同比增长183.5%；10月，纯电动销量约23.7万辆，同比增加123.8%，环比下降12.3%；插电混动销量约5.6万辆，同比增加171.0%，环比下降1.2%。（wind） 4. 中 共北 京市委 、北 京市人 民政 府：北 京市 法治政 府建 设实施 意见（2021-2025年）》印发，其中提到推进重要、新兴领域立法。立足做好政治中心服务保障，围绕防范和化解首都重大风险、维护首都安全稳定，加强公共安全、公共卫生、突发事件应对、安全生产、生态文明建设、防范金融风险等重要领域立法。（wind） 5. 国家能源局：国家能源局组织召开11月全国可再生能源开发建设形势分析会，会议围绕落实2021年可再生能源电力建设任务，听取了各单位的工作进展汇报，分析了存在问题和原因，提出了意见建议，明确了有关工作要求。对各单位反映的问题，将分类推动解决。下一步，国家能源局将进一步加强按月调度，定期召开形势分析会，促进可再生能源高质量发展。（wind） 东兴晨报 P4 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES每日研报 【东兴交通运输】快递行业：价格战逐渐退潮，监管加强引导行业良性竞争（2021年12月8日） 去年下半年至今年上半年，快递行业爆发了烈度空前的价格战，对全行业的盈利造成了巨大压力。在监管部门的介入下，行业竞争环境逐渐好转。本文着重探讨这次价格战爆发及缓和的原因以及监管部门的监管逻辑，以求对这次事件后续的影响进行预测。我们认为监管环境的改变会深远地影响快递行业未来的发展趋势。 本轮价格战力度空前，其爆发是多方面因素共同作用的结果：我们将本轮高强度价格战的成因归结为三点：1.中小快递基本出清后，低烈度价格战几乎没有收益；2.疫情期间快递停摆，行业平衡的打破为价格战火上浇油；3.极兔背靠拼多多的支持，利用高额补贴打法杀入行业，而行业同质化竞争导致其他公司被迫跟进。 本轮价格战对行业盈利的杀伤力极强。19年时，主要快递公司还都能维持件均3毛以上的毛利，但到20年下半年，件均毛利除中通外都已经降至2毛以下，形势非常严峻。 监管的加强是本阶段价格竞争的重要转折点：本轮价格战于今年3月在快递重镇义乌达到白热化，并引发了义乌邮管局的直接干预。两周后，浙江省通过《浙江省快递业促进条例（草案）》，要求经营者不得低价倾销，夯实了之前的监管成果。 防止经营层面的竞争异化为资本层面的竞争是监管介入的核心理念：我们认为贯穿近期一系列监管行动的核心理念是防止正常的经营性竞争异化为背后资本储备的比拼。快递公司妄图以雄厚的资本为后盾，依靠低价倾销抢占市场，且严重影响快递行业正常的经营秩序，是导致本次监管部门强势介入的主要原因。 维护快递员的合理收益是监管优先目标：持续的价格战导致快递派费一降再降，受损最严重的是广大一线快递员群体。为此，后续的监管行为与政策倾斜也着力优先解决派费过低的问题。8月末通达系快递集体调升派费1毛，要求必须落实到快递员，中途不得截留。9-10月数据显示提价得到了很好的执行，标志着价格战确定性的缓和。 极兔对百世的收购将导致价格战继续降温：极兔通过收购百世并继承其物流网络与客户资源，将稳定跻身国内前四大快递公司，并接入淘系电商平台，真正在国内站稳脚跟。但收购百世并不能解决极兔硬实力偏弱的问题，收购完成后的主要目标将从扩张份额转为补短板。若价格战中最激进的极兔放缓扩张脚步，将带动价格战明显降温。 监管红线的存在将对行业发展产生深远影响：我们认为本轮价格战可以算作中国快递行业史上的一个标志性事件。行业的监管力量在本轮价格战后得到了明显增强，监管红线的存在对于行业的恶性价格竞争有极强的震慑作用。 快递作为与民生问题紧密联系的行业，行业规范的设立和监管力度的加强是大概率事件。在本次价格战后， 东兴晨报 P5 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES我们预计快递业的公共事业属性会有强化，企业盈利的稳定性提升，且需要在自身盈利与社会效益之间寻求平衡。企业在无法依靠直接补贴淘汰对手的情况下，需要更加重视硬实力（设备性能，车队规模，网点区位等）与软实力（信息化程度，快递员素质，加盟商稳定性等）的比拼，价格战的烈度会受到有效控制。 我们有理由相信，快递行业将开启一段盈利能力与服务质量双双回升的白银时代。 风险提示：政策变化，疫情负面影响，需求下滑 (研究员：曹奕丰；执业编码：S1480519050005；电话：无) 【东兴房地产】独立发展与整合加速下的大物管时代——物业管理服务行业2022年投资策略（2021年12月8日） 回顾2021：格局分化，房企承压推动整合加速。物业管理服务板块内部分化明显，头部物管企业在管理规模上具