请务必阅读最后重要事项 第1页 生猪期货月报 Live Hogs Monthly Report 生猪出栏压力有待释放，消费季节性增长提振效果有限 作者：生鲜品组组 徐菁 车红婷 执业编号：F3082125 (从业) Z0014771 (投资咨询) 联系方式：xujing@foundersc.com 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2021年9月5日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 ******月报 ******* Monthly Report 摘要： 8月，生猪期货结束横盘调整态势，再次震荡走跌，并创下上市以来新低。截止至9月4日，LH2109、LH2201、LH2295合约分别收于13380 元/吨、16090 元/吨、17865 /吨，月度涨跌幅分别为、-16.0%、-7.8%。新冠疫情冲击，猪肉消费增幅受限，市场仍供大于求，猪价持续震荡下跌。 展望9月，基本面来看，虽然牛猪出栏压力几乎已经不存在，但标准体重生猪出栏量仍然维持逐月递增的态势，市场供应宽松。需求端，即将到来的中秋、国庆节日影响作用一般，且深加工企业多选择冻品囤货，对白条带动作用一般。期货方面，在11月南方熏腊消费需求出现之前，预计猪价难有太大起色，若猪价持续低迷，则01合约将重复09合约逻辑，再次通过盘面下跌实现期现回归，预计生猪盘面仍有1000点以上做空空间，建议前期空单继续持有，并继续逢反弹择机加仓。 请务必阅读最后重要事项 第2页 目录 一、行情回顾.................................................................... 3 二、养殖供给端.................................................................. 4 1. 能繁母猪存栏增速转负 .................................................................................................................................................. 4 2.生猪出栏体重再降空间有限 ......................................................................................................................................... 6 3.外购仔猪出栏成本明显下降 ......................................................................................................................................... 8 4. 7月肉类进口环比增长 ................................................................................................................................................. 11 三、屠宰消费端................................................................. 12 四、猪价季节性走势分析......................................................... 13 五、总结及操作策略............................................................. 15 六、生猪养殖相关上市公司一览................................................... 15 请务必阅读最后重要事项 第3页 一、 行情回顾 本月，生猪期货结束横盘调整态势，再次震荡走跌，并创下上市以来新低。截止至9月4日，LH2109、LH2201、LH2295合约分别收于13380 元/吨、16090 元/吨、17865 /吨，月度涨跌幅分别为、-16.0%、-7.8%。 图2 生猪期货主力合约走势 资料来源：文华财经 方正中期研究院整理 交割月份开盘价最高价最低价收盘价结算价涨跌幅成交量持仓量持仓量变化LH21091858518600138101382014055-25.2%200026-20477-20477LH21111782017975149551519515230-15.3%2770049264926LH22011901019050164151676016795-12.2%2534362231122311LH22031751517590156251563015740-10.5%2648973227322LH22051779517855161601621016280-8.4%1863839453945LH22071780517805163201643516435-7.8%217312201220 图2 生猪期货月度交易数据 资料来源：同花顺 方正中期研究院整理 从现货市场来看，截止至9月4日，全国外三元生猪平均价格为13.96 元/公斤，较上月下跌-8.10%，较去年同期下跌-61.92%。基本面来看，虽然牛猪出栏压力几乎已经不存在，但标准体重生猪出栏量仍然维持逐月递增的态势，市场供应宽松。而需求方面，8月各地学校受疫 请务必阅读最后重要事项 第4页 情防控影响延迟开学至9月，升学宴、学校食堂备货均受到影响。供需双杀，生猪现货价格再次走弱，虽然月底官方再提收储，但并未对价格产生明显提振。 101520253035401/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1全国外三元生猪均价（元/公斤）2018201920202021 -7000-5000-3000-1000100030005000700090001100013000120001700022000270003200037000生猪1月合约基差走势LH2201合约基差市场价:生猪(外三元):河南生猪2201 图3 外三元商品猪价格（元/公斤） 图4 生猪基差格走势（元/吨） 资料来源：同花顺 方正中期研究院整理 资料来源：同花顺 方正中期研究院整理 二、养殖供给端 1. 能繁母猪存栏增速转负 截止至8月底，全国二元母猪平均价格为42.83 元/公斤，较上月下跌12.6%。据农业农村部的数据，受到生猪价格下降影响，7月全国能繁母猪存栏量环比下降0.5%，同比增长24.5%，结束了环比连续21个月的增长。 我们预计8月能繁母猪存栏量或环比继续小幅下滑。一方面，今年5月开始，猪价跌跌不休，行业对后市预期逐渐悲观，补栏积极性一降再降，养殖场后备母猪销量环比连续4个月下降。涌益数据显示，8月样本内后备母猪销量环比下降3.73%，同比增长0.3%，北方养殖户母猪补栏积极性整体弱于西南地区。一般来说，养殖场外采5月龄的后备母猪，并在7月龄到7.5月龄左右进行初次配种，因此5-6月后备母猪销量的下滑影响到7-10月初配母猪的数量。另一方面，养殖场继续淘汰落后产能母猪，目前行业中三元母猪占比降至三成，母猪生产效率持续向好。整体来看，二元母猪供应量充足，而需求持续低迷，预计本月二元母猪价格将继续维持探底态势。 请务必阅读最后重要事项 第5页 -20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%5000100001500020000250003000035000400004500050000后备母猪销量及环比、同比增速后备母猪销量（头）环比同比 203040506070802015-092016-092017-092018-092019-092020-09平均价:二元母猪（元/公斤） 图3 后备母猪销量（头） 图4 二元母猪市场价（元/公斤） 资料来源：涌益资讯 方正中期研究院整理 资料来源：同花顺 方正中期研究院整理 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%二元母猪和三元母猪存栏占比二元能繁三元能繁 图5 二元及三元能繁母猪存栏占比 资料来源：博亚和讯 方正中期研究院整理 截止至8月底，15公斤外三元仔猪均价为25.76 元/公斤（386.40 元/头），较上月下跌-2.0%，较去年同期下跌78.8%。母猪生产效率持续向好，窝均健仔数保持在10头以上。因此，虽然7-8月能繁母猪存栏量小幅下滑，但仔猪出生数量大概率不会受到太大影响，预计9月断奶仔猪供应量仍然充裕。而仔猪补栏需求方面，养殖场对后市悲观情绪加重，补栏积极性仍然不高，北方二十多斤仔猪价格低至100元/头左右。 请务必阅读最后重要事项 第6页 204060801001202017-09-062018-09-062019-09-062020-09-06市场价:仔猪(外三元15kg):全国均价（元/公斤） 8.08.59.09.510.010.511.084%85%86%87%88%89%90%91%92%母猪生产效率窝均健仔数产房存活率窝均健仔数均值 图6 外三元仔猪全国均价（公斤） 图7 母猪生产效率 资料来源：同花顺 方正中期研究院整理 资料来源：青松农牧 方正中期研究院整理 60801001201401601802002202402020年4月2020年5月2020年6月2020年7月2020年8月2020年9月2020年10月2020年11月2020年12月2021年1月2021年2月2021年3月2021年4月2021年5月2021年6月2021年7月2021年8月母猪配种数与分娩窝数配种数分娩窝数 图6 母猪配种数与分娩窝数 资料来源：涌益咨询 方正中期研究院整理 2.生猪出栏体重再降空间有限 农业农村部数据显示，7月全国定点屠宰企业生猪屠宰量2195 万头，环比微降0.2%，同比增加87.4%；1-7月累计屠宰13080.4 万头，同比增加50.8%。饲料销售端来看，8月全国猪饲料产量1045万吨，环比增长1.9%，同比增长41.6%。8月，受疫情影响，局部地区道路封锁，生猪出栏推迟，部分养殖场对后市仍存预期，压栏与顺势出栏现象同在，月内生猪出栏量环比小幅增加。生猪出栏体重继续下降，但降幅放缓，卓创数据显示，8月全国生猪交易均重为124.71公斤，环比下降2.84%，同比下滑4.35%；1-8月份生猪交易均重为129.35公斤，同比微跌 0.13%。 请务必阅读最后重要事项 第7页 当前部分养殖场面临资金周转压力，压栏难度较大，大部分规模场出栏体重已降至120公斤左右，中小场户出栏体重130-150公斤偏多，少数散养户仍存在150公斤以上的大猪。不过，近两周以来，四川、广西地区肥标价差走阔，同时天气转凉后西南地区存在熏腊制品消费需求，因此近期行业或将存在二次育肥或适度压栏的情况，出栏体重再降空间有限。 50075010001250150017502000225025001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月定点屠企月度生猪屠宰量（万头）20172018201920202021 4005006007008