玉米月度多空僵持，关注卖压表现
- 供应：玉米售粮进度过4成，较去年略快，丰产影响下供应压力仍存；节前农户存变现及部分不宜储藏粮释放存卖压预期，但基层挺价情绪及节前时间充足或限制卖压幅度。
- 库存：南北港库存低位，存补库需求；深加工企业库存中等略低，补库意愿存在；饲料企业库存充足，维持安全边际滚动补库。
- 需求：深加工企业刚需补库，但利润盈亏平衡附近，对高价玉米接受度受限；饲料企业刚需为主。
- 政策：进口玉米拍卖补充供应。
- 观点：1月玉米或存小幅卖压，终端对高价接受不畅，价格承压，但港口低补库及挺价情绪支撑价格，回调受限；若无卖压及利好驱动，价格上涨也受限。关注基层售粮心态及政策投放。
- 策略：单边玉米C2603合约2150-2300区间震荡，区间下沿逢低做多。
淀粉月度供需格局存小幅改善预期
- 供应：开机保持高位，产量稳中有增。
- 库存：消费端提振不足，淀粉库存高位待消化。
- 需求：临近春节，企业备货，旺季消费改善驱动待观察。
- 观点：原料玉米价格对淀粉支撑有限，深加工利润盈亏平衡，让价意愿不佳；供应压力存，消费无明显亮点，供需格局宽松。春节临近，旺季消费或支撑淀粉价格，供需格局有改善驱动。淀粉价格跟随玉米，旺季消费改善或支撑价差走扩。
- 策略：单边玉米淀粉CS2603合约关注2560压力位；套利CS-C2603合约在250-350区间波动。
玉米及玉米淀粉行情回顾
- 玉米价格阶段性上行后震荡下行，底部支撑较强，维持2170-2280区间震荡。
- 玉米淀粉跟随玉米走势，但因自身供应保持叠加高库存，需求提振效果不明显，价差走缩。
美国玉米平衡表
- Mysteel预估2025/2026年度深加工玉米消费7527万吨（下调141万吨），进口400万吨（调增100万吨），结转-375万吨，期末库存7465万吨。
- 12月农户售粮进度45%（同比快4%），东北售粮进度44%（同比快8%），华北售粮进度40%（同比慢1%）。
国内玉米进口量
- 2025年11月普通玉米进口56.00万吨（同比增86.67%），1-11月累计进口187.00万吨（同比降86.08%）。
我国杂粮进口
- 2025年11月高粱进口49万吨（同比降33%），大麦进口84万吨（同比增16.7%）；1-11月大麦累计进口983万吨（同比降26.9%）。
小麦进口量及与玉米价差情况
- 2025年11月小麦进口25万吨（同比增257%），1-11月累计进口341万吨（同比降69.1%）；小麦与玉米价差较大，替代优势不明显。
北港玉米库存
- 截至12月26日，北方四港玉米库存161.3万吨（同比降269.1万吨），12月港口库存快速累积但仍处低位，节前存补库意愿，对价格存支撑。
南港玉米库存
- 截至12月26日，广东港玉米库存70.9万吨，内贸玉米到货增加较多，提货保持高位，累库速度较慢；南港内外贸玉米库存较低，因进口低位，外贸库存相对平缓。
深加工及饲料情况
- 深加工早间剩余车辆减少，12月全国工业饲料产量2873万吨（环比减1.2%，同比增2.7%），能繁母猪存栏3990万头（环比减1.1%），养殖需求有一定支撑。
- 截至12月25日，全国饲料企业平均库存29.88天（环比涨7.37%），补库积极性减弱。
- 截至12月31日，深加工企业玉米库存349.4万吨（月环比增23.59%），库存增加但预计1月仍呈上升趋势。
- 12月深加工玉米淀粉对冲副产品利润整体收缩，处于盈亏平衡附近，对高价玉米接受度减弱。
玉米淀粉开机及库存
- 12月淀粉开机率保持高位，供应量不减；淀粉库存因消费不佳累库，处于历史高位，对价格承压。
玉米淀粉下游开机率
- 部分企业提前备货，糖类开工增加；造纸需求稳中略弱；木薯淀粉价格弱稳，与玉米淀粉价差小幅回落。
数据来源
- Wind、iFinD、Mysteel、粮油商务网、广发期货研究所。
