C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 2021年07月14日 李天凡 H70465@capital.com.tw 目标价(元) 58.00 公司基本资讯 產業別 通信 A股价(2021/7/13) 49.50 深证成指(2021/7/13) 15189.29 股價12個月高/低 53.25/27.34 總發行股數(百萬) 413.35 A股數(百萬) 257.38 A市值(億元) 127.41 主要股東 张天瑜(43.48%) 每股淨值(元) 3.88 股價/賬面淨值 12.77 一个月 三个月 一年 股价涨跌(%) 19.9 45.3 29.7 近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 2021/5/31 39.11 买进 产品组合 无线通信模块 98.07% 其他 1.93% 机构投资者占流通A股比例 基金 6.9% 一般法人 11.3% 股价相对大盘走势 广和通（300638.SZ） Buy买入 公司拟收购锐凌无线剩余51%股权，加强车联网布局 事件： 7月12日，公司发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金预案》公告，计划发行股份及支付现金收购锐凌无线剩余51%股权，预估值为26,367万元。其中公司拟向前海红土发行412万股，交易金额1.40亿元，向深创投发行107万股，交易金额0.36亿元，发行价格33.87元/股；拟向建信华讯支付现金8789万元。收购完成后锐凌无线将成为公司全资子公司。另外，公司拟向不超过35名符合条件的特定对象发行股票募集资金，用于锐凌无线项目建设投资及补充流动资金，拟募资总额不超过1.76 亿元。 点评：  拟收购锐凌无线剩余51%股权，深耕优势赛道，进一步加强车联网全球化布局：锐凌无线是是全球领先的车载无线通信模组供应商，主要产品包括2G系列、3G系列、4G系列的车载无线通信模组，并向客户提供定制化的基于云的物联网设备监测管理、数据传输和软件升级等服务。根据佐思产研数据，2019年、2020年锐凌无线在车载无线通信模组市场的占有率分别为17.6%、19.1%。  锐凌无线与LG Electronics、Marelli和Panasonic等业内头部一级供应商建立长期合作关系，主要终端客户包括大众集团、标致雪铁龙集团及菲亚特克莱斯勒等全球知名整车厂。截止2021年一季度末，锐凌无线总资产15.67亿元，净资产4.43亿元，2020年实现营业收入16.14亿元，净利润为6884万元。本次交易完成后，广和通将进一步扩大在车联网领域的市场渗透力，加快在境外车载模组市场的扩张速度。公司将进一步强化车联网全球业务布局，深耕车联网优质赛道，为未来业绩增长奠定基础。  盈利预测：本次收购还需要股东大会和交易所审核批准，存在不确定性。我们暂不考虑并表影响，预计2021/2022/2023年公司分别实现净利润为4.16/5.46/7.07亿元，yoy+46.63%/31.36%/+29.38%，折合EPS为1.01/1.32/1.71元，目前A股股价对应的PE为49、37和29倍，维持“买入”投资建议。  风险提示：1、市场拓展不及预期；2、市场竞争加剧导致毛利率下滑；3、收购资产整合不及预期。 年度截止12月31日 2019 2020 2021E 2022E 2023E 纯利 (Net profit) RMB百万元 170.07 283.62 415.86 546.25 706.73 同比增减 ％ 95.93 66.77 46.63 31.36 29.38 每股盈余 (EPS) RMB元 0.41 0.69 1.01 1.32 1.71 同比增减 ％ 95.93 66.77 45.88 31.36 29.38 A股市盈率(P/E) X 120 72 49 37 29 股利 (DPS) RMB元 0.40 0.40 0.50 0.50 0.50 股息率 (Yield) ％ 0.81 0.81 1.01 1.01 1.01 C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 2 2021年7月14日 【投資評等說明】 評等定義 强力買進（Strong Buy） 首次評等潜在上漲空間≥ 35% 買進（Buy） 15%≤首次評等潜在上漲空間<35% 區間操作（Trading Buy） 5%≤首次評等潜在上漲空間<15% 中立（Neutral） 無法由基本面給予投資評等 預期近期股價將處于盤整 建議降低持股 表1：广和通向交易各方发行股份及支付现金具体情况如下： 交易对方 交易金额（万元） 股份对价（万元） 发行股份数量（股） 现金对价（万元） 前海红土 13,959 13,959 4,121,346 - 建信华讯 8,789 - - 8,789 深创投 3,619 3,619 1,068,497 - 合计 26,367 17,578 5,189,843 8,789 表2：标的公司锐凌无线财务数据（单位：万元） 资产负债项目 2021年3月31日 2020年12月31日 2019年12月31日 资产总额 156,693 133,649 122,837 负债总额 112,440 90,771 92,819 所有者权益 44,252 42,878 30,018 损益项目 2021年1-3月 2020年 2019年 营业收入 54,318 161,365 116,903 净利润 1,569 6,884 -61 资料来源：公司公告，群益金鼎证券整理 C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 3 2021年7月14日 附一：合幷损益表 会计年度（百万元） 2019 2020 2021 2022E 2023E 营业收入 1915 2744 3816 5066 6572 营业成本 1404 1967 2718 3615 4699 营业税金及附加 5 8 11 15 20 销售费用 87 101 156 205 260 管理费用 244 369 498 654 835 财务费用 (1) 33 20 26 33 资产减值损失 13 7 13 15 17 投资收益 0 19 15 15 15 营业利润 184 307 447 588 763 营业外收入 0 0 3 2 1 营业外支出 1 1 1 1 1 利润总额 182 306 449 590 763 所得税 12 23 33 44 56 少数股东损益 0 0 0 0 0 归属于母公司股东权益 170 284 416 546 707 附二：合幷资产负债表 会计年度（百万元） 2019 2020 2021 2022E 2023E 货币资金 650 505 687 977 1364 应收账款 548 651 763 1013 1314 存货 178 514 343 405 526 流动资产合计 1853 2278 3015 3951 5126 长期股权投资 1 269 1 1 1 固定资产 33 59 70 70 70 在建工程 0 22 30 30 30 非流动资产合计 201 642 820 940 1050 资产总计 2054 2920 3835 4891 6176 流动负债合计 748 1353 1852 2357 2935 非流动负债合计 3 5 5 10 10 负债合计 751 1358 1857 2367 2945 少数股东权益 0 0 0 0 0 股东权益合计 1303 1562 1978 2524 3231 负债及股东权益合计 2054 2920 3835 4891 6176 附三：合幷现金流量表 会计年度（百万元） 2019 2020 2021 2022E 2023E 经营活动产生的现金流量净额 223 337 248 329 427 投资活动产生的现金流量净额 (676) (133) (100) (100) (100) 筹资活动产生的现金流量净额 602 (97) 60 60 60 现金及现金等价物净增加额 145 93 208 289 387 1 此份報告由群益證券(香港)有限公司編寫，群益證券(香港)有限公司的投資和由群證益券(香港)有限公司提供的投資服務.不是.個人客戶而設。此份報告不能複製或再分發或印刷報告之全部或部份內容以作任何用途。群益證券(香港)有限公司相信用以編寫此份報告之資料可靠，但此報告之資料沒有被獨立核實審計。群益證券(香港)有限公司.不對此報告之準確性及完整性作任何保證，或代表或作出任何書面保證，而且不會對此報告之準確性及完整性負任何責任或義務。群益證券(香港)有限公司，及其分公司及其聯營公司或許在閣下收到此份報告前使用或根據此份報告之資料或研究推薦作出任何行動。群益證券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇員不會對使用此份報告後招致之任何損失負任何責任。此份報告內容之資料和意見可能會或會在沒有事前通知前變更。群益證券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇員或會對此份報告內描述之證¡@持意見或立場，或會買入，沽出或提供銷售或出價此份報告內描述之證券。群益證券(香港)有限公司及其分公司及其聯營公司可能以其戶口，或代他人之戶口買賣此份報告內描述之證¡@。此份報告.不是用作推銷或促使客人交易此報告內所提及之證券。