[Table_Title] 广和通（300638）动态点评 拟收购锐凌无线剩余股权，车载模组业务全球布局加速 2021 年 07 月 07 日 [Table_Summary] 【事项】 ◆ 公司7月1日晚发布公告，筹划发行股份及/或支付现金购买资产的方式收购锐凌无线剩余51%股权，并于7月2日起停牌。 ◆ 6月30日，公司官方微信公众号发布消息，与全球领先的IoT云平台涂鸦智能正式签署合作伙伴协议，共同携手打造一站式人工智能物联网解决方案。 [Table_Rank] 买入（维持） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：危鹏华 证书编号：S1160520070001 联系人：王立康 电话：021-23586330 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Basedata] 基本数据 总市值（百万元) 18749.56 流通市值（百万元) 11674.94 52周最高/最低（元） 84.41/34.41 52周最高/最低（PE） 90.59/41.66 52周最高/最低（PB） 15.04/7.29 52周涨幅（%） 29.81 52周换手率（%） 411.49 [Table_Report] 相关研究 《业绩表现亮眼，车载业务有望成为新增长点》 2021.04.20 《持续聚焦高价值赛道，车载业务有望成为公司新增长点》 2021.03.05 《模组行业景气延续，公司业绩保持高速增长》 2020.11.06 《一季度持续高增长，未来5G产品值得期待》 2019.04.29 《公司业绩超预期，无线通信模组需求迎来快速增长》 2019.01.16 -21.15%-9.74%1.68%13.09%24.50%35.92%7/69/611/61/63/65/67/6广和通沪深300挖掘价值 投资成长 [Table_Industry] 公司研究 / 通信设备 / 证券研究报告 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 广和通（300638）动态点评 【评论】 公司7月1日发布公告，筹划发行股份及/或支付现金购买资产的方式收购锐凌无线剩余51%股权，实现全资控股。锐凌无线在去年7月24日与Sierra Wireless达成协议，以基础交易对价1.44亿美元收购其车载前装资产，并于去年11月完成交割。根据公告内容显示，Sierra wireless为全球领先的无线通信模块供应商，在嵌入式车载前装蜂窝模块领域已经积累了15年的行业经验，拥有众多成功的汽车前装市场长期服务项目，其车载前装通信模块安装量在全球位居前列，终端客户包括大众、标致雪铁龙及菲亚特克莱斯勒等全球知名整车厂，2019年车载业务营收为1.66亿美元。我们认为，通过对锐凌无线剩余股权的收购，将有助于公司加速整合Sierra Wireless的车载前装资产。一方面，公司通过此次收购完成了车联网市场的全球布局，并表后将迅速提升公司的市场占有率和收入规模，使公司在车载模组领域跃居全球龙头行列；另一方面，公司可以在研发和供应链方面与收购资产进行互补，提升Sierra Wireless的盈利能力和提供5G产品研发的技术支持，未来有望成为公司业绩的重要增量。 此外，在6月30日，公司与涂鸦智能（NYSE: TUYA）签署了合作伙伴协议，涂鸦智能是全球领先的IoT云平台, 主要业务模式为连接品牌、OEM 厂商、开发者和连锁零售商的智能化需求, 提供一站式人工智能物联网的 PaaS 级解决方案，提供从技术到营销渠道的全面生态赋能。根据涂鸦智能公司官网数据，截至2021年3月31日,公司产品和服务覆盖超过220个国家和地区, 辐射全球超10万个线上和线下销售渠道，拥有海量连接数和大量客户，目前市值近千亿元，商业模式及未来前景都得到资本市场认可。我们认为，通过这次战略合作，广和通与涂鸦智能将能够实现资源共享，借助涂鸦智能的渠道资源和平台优势，有利于公司扩展通信模组产品在AIoT领域的应用场景，打开海内外的AIoT市场。 【投资建议】 公司致力于物联网无线通信技术和应用的推广及其解决方案的应用拓展，在笔记本电脑和POS两个细分市场中处于龙头地位，盈利能力领先同行业，近年来业绩成长迅速，并且持续拓展车载业务和AIoT业务等新赛道。通过此次收购锐凌无线的剩余股权，公司能够加速整合Sierra Wireless车载前装资产的业务和技术，若收购成功将实现并表，对于公司的业绩是巨大的增量，公司也将成为全球车载通信模组龙头之一。此外，通过和涂鸦智能达成合作协议，有望借助其平台优势加速扩展公司的AIoT业务。考虑到公司所处物联网行业景气度和公司的综合竞争力提升，相比于前次预测，我们上调了2021-2023年的营收预测，考虑到收购及整合将产生的费用，我们上调了2021-2022年的期间费用率。预计2021-2023年公司营业收入为41.05/54.66/70.19亿元，归母净利润为4.33/5.99/7.83亿元，EPS为1.05/1.45/1.89元，对应PE分别为43/31/24倍，我们看好公司未来表现，维持“买入”评级。 【风险提示】 ◆ 剩余股权收购失败； ◆ 全球笔记本电脑销量不及预期； ◆ 车联网渗透率提升不及预期； ◆ 行业竞争加剧。 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 [Table_yemei] 广和通（300638）动态点评 盈利预测 [Table_FinanceInfo] 项目\年度 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 2743.58 4104.96 5465.95 7019.14 增长率(%) 43.26% 49.62% 33.15% 28.42% EBITDA（百万元） 330.76 396.55 546.05 712.36 归属母公司净利润（百万元） 283.62 433.25 599.01 783.12 增长率(%) 66.76% 52.76% 38.26% 30.74% EPS(元/股) 0.69 1.05 1.45 1.89 市盈率（P/E） 87.22 43.28 31.30 23.94 市净率（P/B） 15.84 8.92 6.90 5.32 EV/EBITDA 42.48 45.35 32.73 24.80 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 敬请阅读本报告正文后各项声明 4 [Table_yemei] 广和通（300638）动态点评 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间； 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间； 卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间； 弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。