[Table_RightTitle] 证券研究报告|通信 [Table_Title] 启动收回锐凌无线剩余股权，物联网模组龙头发展再加速 [Table_StockRank] 买入(维持) [Table_StockName] ——广和通（300638）点评报告 [Table_ReportDate] 2021年07月02日 [Table_Summary] 报告关键要素: 公司7月1日晚发布公告称，公司近期计划通过发行股份及/或支付现金购买资产并募集配套资金形式收购深圳市锐凌无线技术有限公司51%的股权，收购完成后公司将拥有锐凌无线100%的股权。 投资要点: ⚫ 收购锐凌无线剩余股权，并表后有望增厚利润：广和通此前通过其参股公司锐凌无线收购的Sierra Wireless车载业务标的资产在嵌入式车载前装蜂窝模块领域拥有15年的专业经验，标的客户包含VW（大众集团）、PSA（标致雪铁龙集团）及FCA（菲亚特克莱斯勒汽车公司）等全球知名整车厂，出货量位居行业领先地位。广和通借助其渠道优势，通过整合公司自有技术资源加速车联网市场的全球布局，快速提升公司在车联网领域拓展进度，打开新的利润空间。从模组的垂直细分领域来看，车联网是市场规模较大的高价值量的垂直细分领域，在未来并表后有望增厚公司利润，保障公司业绩持续加速增长。 ⚫ 携手涂鸦智能，强强联手打造一站式AIoT通信解决方案：涂鸦智能作为全球物联网平台层的领先企业，拥有较为广泛的物联网终端设备规模。本次合作有望通过创新合作方式，基于涂鸦智能云管理平台、AI、大数据等生态优势，融合广和通无线通信模组卓越通信能力，共同建设更开放的生态合作，挖掘万物互联的新市场，有望帮助公司拓展新的业务领域。 ⚫ 业务扩张迅猛，2020年公司市占比快速增长：根据Counterpoint的数据表明，中国物联网模组企业已在全球模组市场里占据半壁江山。其中广和通在2020年发展较为迅猛，Q3出货量已超过日海位居全国第二，全球市场份额目前基本保持在7%左右，我们认为未来随着车联网及其他更多新物联网场景的突破，公司市场份额有望继续稳步提升。 ⚫ 盈利预测与投资建议：基于公司近期的扩张策略以及物联网模组行业的高景气度格局，我们上调了公司的盈利预测，预计公司2021-2023年净利润为4.2/5.61/7.47亿元，PE对应7月1日收盘价45.36元为45X/33X/25X,维持“买入”评级。（注：本次预测未考虑收购锐凌无线完成并表后对公司报表产生的影响） 风险因素：通信模组市场竞争加剧，上游芯片或其他元器件供给短缺。 [Table_ForecastSample] 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 2743.58 4016.05 5679.93 7410.81 增长比率(%) 43 46 41 30 净利润(百万元) 283.62 420.40 561.53 747.20 增长比率(%) 67 48 34 33 每股收益(元) 0.69 1.02 1.36 1.81 市盈率(倍) 66.11 44.60 33.39 25.09 市净率（倍） 12.00 11.93 9.42 7.59 数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所 [Table_BaseData] 基础数据 总股本（百万股） 413.35 流通A股（百万股） 257.38 收盘价（元） 45.36 总市值（亿元） 187.50 流通A股市值（亿元） 116.75 [Table_Chart] 个股相对沪深300指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 业绩增速符合预期，大力度拓展高速物联网模组市场 卡位高价值赛道，快速增长势头有望延续 万联证券研究所20210322_公司事项点评_AAA_广和通（300638）事项点评报告 [Table_Authors] 分析师: 夏清莹 执业证书编号： S0270520050001 电话： 075583228231 邮箱： xiaqy1@wlzq.com.cn 研究助理: 吴源恒 电话： 18627137137 邮箱： wuyh@wlzq.com.cn -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%广和通沪深300证券研究报告 公司点评报告 公司研究 5658 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 3 页 [Table_Pagehead] 证券研究报告|通信 $$start$$ $$end$$ [Table_ForecastDetail] 利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入 2744 4016 5680 7411 货币资金 505 187 381 632 %同比增速 43% 46% 41% 30% 交易性金融资产 235 286 366 438 营业成本 1967 2902 4199 5586 应收票据及应收账款 685 1116 1575 2022 毛利 777 1114 1480 1825 存货 514 554 855 1167 ％营业收入 28% 28% 26% 25% 预付款项 14 3 11 7 税金及附加 8 12 16 21 合同资产 0 0 0 0 ％营业收入 0% 0% 0% 0% 其他流动资产 326 229 299 357 销售费用 101 142 187 267 流动资产合计 2278 2375 3485 4623 ％营业收入 4% 4% 3% 4% 长期股权投资 269 285 281 275 管理费用 82 96 125 170 固定资产 59 54 47 76 ％营业收入 3% 2% 2% 2% 在建工程 22 15 8 8 研发费用 288 434 579 771 无形资产 169 181 201 237 ％营业收入 10% 11% 10% 10% 商誉 8 8 8 8 财务费用 33 -11 -11 -242 递延所得税资产 29 55 50 45 ％营业收入 1% 0% 0% -3% 其他非流动资产 87 157 204 247 资产减值损失 -7 -30 -38 -44 资产总计 2920 3129 4285 5518 信用减值损失 -7 0 0 0 短期借款 75 0 0 0 其他收益 37 36 57 15 应付票据及应付账款 1062 1334 1981 2650 投资收益 19 8 6 1 预收账款 0 2 6 6 净敞口套期收益 0 0 0 0 合同负债 2 0 0 0 公允价值变动收益 0 1 1 0 应付职工薪酬 87 131 176 207 资产处置收益 0 0 0 0 应交税费 13 32 40 59 营业利润 307 456 608 810 其他流动负债 189 57 90 124 ％营业收入 11% 11% 11% 11% 流动负债合计 1353 1555 2293 3046 营业外收支 -1 -1 -2 -2 长期借款 0 0 0 0 利润总额 306 455 606 808 应付债券 0 0 0 0 ％营业收入 11% 11% 11% 11% 递延所得税负债 3 0 0 0 所得税费用 23 35 45 60 其他非流动负债 2 2 2 2 净利润 284 420 562 747 负债合计 1358 1557 2295 3048 ％营业收入 10% 10% 10% 10% 归属于母公司的所有者权益 1562 1572 1990 2470 归属于母公司的净利润 284 420 562 747 少数股东权益 0 0 0 0 %同比增速 67% 48% 34% 33% 股东权益 1562 1572 1990 2470 少数股东损益 0 0 0 0 负债及股东权益 2920 3129 4285 5518 EPS（元/股） 0.69 1.02 1.36 1.81 现金流量表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 经营活动现金流净额 337 337 511 747 投资 47 -100 -121 -121 基本指标 资本性支出 -196 -5 -18 -76 2020A 2021E 2022E 2023E 其他 16 -58 -29 -28 EPS 0.69 1.02 1.36 1.81 投资活动现金流净额 -133 -162 -167 -226 BVPS 3.78 3.80 4.81 5.98 债权融资 0 0 0 0 PE 66.11 44.60 33.39 25.09 股权融资 6 -73 0 0 PEG 1.31 0.92 0.99 0.76 银行贷款增加（减少） 214 -75 0 0 PB 12.00 11.93 9.42 7.59 筹资成本 -60 -103 -150 -270 EV/EBITDA 42.48 17.05 12.55 11.64 其他 -257 -242 0 0 ROE 18% 27% 28% 30% 筹资活动现金流净额 -97 -493 -150 -270 ROIC 17% 25% 27% 22% 现金净流量 93 -318 194 252 数据来源：携宁科技云估值，万联证券研究所 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 3 页 [Table_Pagehead] 证券研究报告|通信 [Table_InudstryRankInfo] 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间； 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 [Table_StockRankInfo] 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上； 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％； 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％； 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。 基准指数 ：沪深300指数 [Table_RiskInfo] 风险提示 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 [Table_PromiseInfo] 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 [Tale_ReliefInfo] 免责条款 本报告仅供万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本公司是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。在法律许可情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。 本报告为研究员个人依据公开资料和调研信息撰写，本公司不对本报告所涉及的任何法律问题做任何保证。本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价