电气设备/电气自动化设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 中控技术（688777.SH） 2021年07月13日 投资评级：买入（维持） 日期 2021/7/13 当前股价(元) 101.85 一年最高最低(元) 130.60/70.01 总市值(亿元) 503.22 流通市值(亿元) 39.75 总股本(亿股) 4.94 流通股本(亿股) 0.39 近3个月换手率(%) 111.05 股价走势图 数据来源：贝格数据 《公司信息更新报告-中控技术:2021H1营收稳健增长，市场影响力不断提升》-2021.7.5 《公司首次覆盖报告-中控技术：行业积淀铸品牌，产品矩阵创未来》-2021.5.23 《新股询价报告-中控技术（688777)：智能制造领导者，迎来黄金发展期》-2020.11.24 与普洛药业达成战略合作，智能制造再下一城 ——公司信息更新报告 陈宝健（分析师） 应瑛（联系人） chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001 yingying@kysec.cn 证书编号：S0790120100007 ⚫ 流程行业领先者，持续受益国产化和智能制造 公司深耕工业自动化二十年，一方面凭借自动化控制系统领域龙头地位持续签约大项目，抢占中高端市场，另一方面在工业4.0的智能化趋势下拓展高毛利的工业软件业务，有望在工业3.0转向4.0的过程中持续领跑。我们维持原有的盈利预测，即公司2021-2023年的归母净利润5.44/6.83/8.58亿元，EPS为1.10/1.38/1.74元/股，对应当前股价PE为92.5、73.7、58.7倍，维持“买入”评级。 ⚫ 事件：与普洛药业签订战略合作协议公告 普洛药业公告与公司签署《战略合作伙伴协议书》，双方就战略采购、创新应用和资本合作等方面达成深度战略合作关系。 ⚫ 与制药龙头合作彰显公司技术实力，有望打开后续成长空间 普洛药业为国内原料药生产及出口龙头。根据协议，公司拟提供解决方案、技术、服务等全方位支持，助力普洛药业提升自动化、数字化、智能化水平。我们认为，本次合作是公司智能制造业务在制药行业的重要突破，有望显著增厚公司业绩，丰富公司行业know-how积累和增强技术创新能力。我们看好该项目成为公司在制药领域的标杆示范项目，为后续公司持续扩张夯实基础。 ⚫ 智能制造行业景气维持高位，公司作为龙头份额持续提升 公司下游受益政策鼓励和需求提振的双重驱动。《国家智能制造标准体系建设指南（2021版）》征求意见稿近期发布，标准建设加速保障行业深入发展。制造业景气面维持高位，2021年6月PMI达50.9%，连续16个月位于荣枯线上方，景气面稳定为智能化改造需求释放奠定基础。公司作为流程行业的龙头，2021年已和Socomec集团、万华化学等签订战略合作协议，看好公司份额持续提升。 ⚫ 风险提示：客户履约进度不及预期的风险、公司技术研发不及预期的风险。 财务摘要和估值指标 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 2,537 3,159 3,957 4,891 6,033 YOY(%) 18.9 24.5 25.3 23.6 23.3 归母净利润(百万元) 365 423 544 683 858 YOY(%) 28.3 15.8 28.5 25.6 25.7 毛利率(%) 48.1 45.6 46.2 46.7 47.5 净利率(%) 14.4 13.4 13.7 14.0 14.2 ROE(%) 20.0 10.6 12.4 13.7 14.9 EPS(摊薄/元) 0.74 0.86 1.10 1.38 1.74 P/E(倍) 137.7 118.9 92.5 73.7 58.7 P/B(倍) 27.6 12.6 11.4 10.1 8.7 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 -48%-32%-16%0%16%32%2020-072020-112021-03中控技术沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 4647 7775 10095 10919 12734 营业收入 2537 3159 3957 4891 6033 现金 325 1324 2927 2733 3486 营业成本 1317 1720 2129 2605 3166 应收票据及应收账款 1139 1183 1726 1869 2565 营业税金及附加 30 28 39 47 59 其他应收款 40 50 63 77 95 营业费用 441 484 633 758 917 预付账款 84 128 138 191 215 管理费用 233 279 328 391 483 存货 1396 2071 2222 3030 3354 研发费用 304 362 475 562 694 其他流动资产 1663 3019 3019 3019 3019 财务费用 -3 12 -19 11 14 非流动资产 423 444 477 511 552 资产减值损失 -8 -8 0 0 0 长期投资 11 11 10 10 10 其他收益 160 176 176 176 176 固定资产 219 234 269 306 350 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 33 35 33 31 29 投资净收益 14 45 36 39 38 其他非流动资产 160 164 164 164 164 资产处置收益 33 -0 16 20 30 资产总计 5070 8219 10572 11430 13287 营业利润 401 467 599 752 946 流动负债 3152 4124 6054 6304 7389 营业外收入 7 1 3 2 2 短期借款 48 4 4 1052 4 营业外支出 1 2 2 2 2 应付票据及应付账款 893 1489 1461 2148 2238 利润总额 407 465 600 752 946 其他流动负债 2211 2631 4589 3104 5148 所得税 36 35 48 59 75 非流动负债 68 60 60 60 60 净利润 371 430 552 693 871 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 5 6 8 10 13 其他非流动负债 68 60 60 60 60 归母净利润 365 423 544 683 858 负债合计 3220 4184 6114 6364 7449 EBITDA 432 464 573 744 940 少数股东权益 28 49 58 68 81 EPS(元) 0.74 0.86 1.10 1.38 1.74 股本 442 494 494 494 494 资本公积 654 2342 2342 2342 2342 主要财务比率 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 留存收益 726 1150 1534 2017 2624 成长能力 归属母公司股东权益 1822 3986 4401 4998 5756 营业收入(%) 18.9 24.5 25.3 23.6 23.3 负债和股东权益 5070 8219 10572 11430 13287 营业利润(%) 27.2 16.3 28.4 25.5 25.7 归属于母公司净利润(%) 28.3 15.8 28.5 25.6 25.7 获利能力 毛利率(%) 48.1 45.6 46.2 46.7 47.5 净利率(%) 14.4 13.4 13.7 14.0 14.2 现金流量表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E ROE(%) 20.0 10.6 12.4 13.7 14.9 经营活动现金流 495 696 1731 -1126 1943 ROIC(%) 18.8 9.7 11.1 10.5 14.0 净利润 371 430 552 693 871 偿债能力 折旧摊销 31 38 36 45 55 资产负债率(%) 63.5 50.9 57.8 55.7 56.1 财务费用 -3 12 -19 11 14 净负债比率(%) -11.3 -31.2 -64.2 -32.0 -58.6 投资损失 -14 -45 -36 -39 -38 流动比率 1.5 1.9 1.7 1.7 1.7 营运资金变动 96 157 1213 -1816 1071 速动比率 0.8 1.2 1.2 1.1 1.2 其他经营现金流 13 103 -16 -20 -30 营运能力 投资活动现金流 -623 -1293 -17 -20 -28 总资产周转率 0.6 0.5 0.4 0.4 0.5 资本支出 44 57 33 35 42 应收账款周转率 2.2 2.7 2.7 2.7 2.7 长期投资 -12 -5 0 0 0 应付账款周转率 1.7 1.4 1.4 1.4 1.4 其他投资现金流 -590 -1241 17 15 14 每股指标(元) 筹资活动现金流 211 1625 -110 -96 -114 每股收益(最新摊薄) 0.74 0.86 1.10 1.38 1.74 短期借款 -54 -44 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.00 1.41 3.50 -2.28 3.93 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 3.69 8.07 8.91 10.12 11.65 普通股增加 47 52 0 0 0 估值比率 资本公积增加 450 1688 0 0 0 P/E 137.7 118.9 92.5 73.7 58.7 其他筹资现金流 -233 -71 -110 -96 -114 P/B 27.6 12.6 11.4 10.1 8.7 现金净增加额 86 1017 1604 -1242 1801 EV/EBITDA 113.4 100.7 78.8 62.3 47.5 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outp