公司信息更新报告：与吉利达成战略合作，新能源电连接版图再扩充

轻工制造/家居用品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 公牛集团（603195.SH） 2022年12月16日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/12/15 当前股价(元) 142.89 一年最高最低(元) 173.00/117.70 总市值(亿元) 858.99 流通市值(亿元) 106.46 总股本(亿股) 6.01 流通股本(亿股) 0.75 近3个月换手率(%) 66.49 股价走势图 数据来源：聚源 《主业延续稳健，新业务放量，有望穿越周期显韧性—公司信息更新报告》-2022.11.28 《2022Q3营收增长稳健，高基数扰动致业绩承压—公司信息更新报告》-2022.10.30 《携手国网车网加速充电桩落地社区，新能源业务可期—公司信息更新报告》-2022.9.12 与吉利达成战略合作，新能源电连接版图再扩充 ——公司信息更新报告 吕明（分析师） 周嘉乐（分析师） 陆帅坤（联系人） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 zhoujiale@kysec.cn 证书编号：S0790522030002 lushuaikun@kysec.cn 证书编号：S0790121060033  携手吉利远程新能源商用车，新能源业务版图持续扩充，维持“买入”评级 2022年12月15日，公牛集团与吉利远程新能源商用车集团达成战略合作，共同探索“车+桩”全新商业模式，本次与远程的合作是公司继与国网车网合作后在新能源电连接领域的进一步尝试。《扩大内需战略规划纲要（2022-2035年）》指出应加强充电桩、换电站等新能源车配套设施建设，充电桩行业有望迎来快速增长。我们认为公司有望依托国网车网领先运营平台和远程领先商用车平台，实现在新能源电连接设备领域的快速发展，我们维持2022-2024年盈利预测，预计2022-2024年公司净利润为31.15/36.46/42.10亿元，对应EPS为5.18/6.07/7.00元，当前股价对应PE分别为27.6/23.6/20.4倍，维持“买入”评级。  国内外公共桩空间广阔，远程新能源商用车领域优势显著 国内方面EVCIPA预计2026年国内公用桩保有量达595.9万台，海外方面公共桩车桩比缺口较大，国内外公共桩市场存较大普及空间。远程新能源商用车集团为吉利旗下公司，产品覆盖重卡、轻卡、小微卡、LCV、客车等商用车全系场景，2021年远程新能源物流车1.5万辆，2022年1-10月上险量2.7万辆，市场份额15.8%，位列行业第一。此外，远程积极拓展海外市场，12月15日远程与Admiral Mobility建立战略合作，预计未来三年在中东地区投放5000台电动商用车，并签订了1000台远程超级VAN，此前远程在韩国市场签订了三年1.2万辆星享V定制车合作，并且与新加坡Visionary Auto公司签订了1000台超级VAN合作。  依托远程领先商用车市场平台，建议关注公司在国内外公用充电桩领域拓展 本次与远程商用车合作主要涉及：（1）以杭州、上海等为试点进行公牛专属定制配送车型的设计研发，并利用公牛渠道优势进行全国范围推广。（2）开展基于超级VAN车型的V2L电连接零部件开发技术合作，在远程市场平台基础上完成充电桩产品研发及海外市场推广等合作。我们认为“车+桩”模式有助于公司进一步打开公共桩及海外市场，叠加国网车网合作，继续看好新能源电连接领域发展。  风险提示：充电桩拓展不及预期；市场竞争加剧；产业政策风险等。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 10,051 12,385 14,379 16,320 18,509 YOY(%) 0.1 23.2 16.1 13.5 13.4 归母净利润(百万元) 2,313 2,780 3,115 3,646 4,210 YOY(%) 0.4 20.2 12.0 17.1 15.5 毛利率(%) 40.1 37.0 37.0 37.4 37.8 净利率(%) 23.0 22.4 21.7 22.3 22.7 ROE(%) 25.3 25.8 25.1 24.6 24.0 EPS(摊薄/元) 3.85 4.63 5.18 6.07 7.00 P/E(倍) 37.1 30.9 27.6 23.6 20.4 P/B(倍) 9.4 8.0 6.9 5.8 4.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%-30%-20%-10%0%10%2021-122022-042022-082022-12公牛集团沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 10518 13257 13497 14905 17431 营业收入 10051 12385 14379 16320 18509 现金 3753 4377 5082 5864 8588 营业成本 6019 7809 9059 10216 11512 应收票据及应收账款 184 220 0 0 0 营业税金及附加 80 83 107 121 137 其他应收款 126 196 178 246 235 营业费用 518 560 705 783 870 预付账款 35 29 45 39 56 管理费用 431 428 489 539 592 存货 788 1377 1135 1698 1494 研发费用 401 471 561 620 703 其他流动资产 5632 7058 7058 7058 7058 财务费用 -36 -88 -120 -98 -98 非流动资产 1941 2217 2314 2376 2424 资产减值损失 -7 -16 -4 -3 -4 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 127 391 120 200 200 固定资产 1183 1498 1609 1677 1737 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 300 296 294 296 282 投资净收益 52 190 116 119 142 其他非流动资产 458 424 411 403 405 资产处置收益 -1 -11 -4 -4 -5 资产总计 12459 15474 15811 17281 19855 营业利润 2803 3651 3778 4418 5088 流动负债 3074 4617 3281 2336 2240 营业外收入 3 4 4 3 3 短期借款 500 500 1650 500 500 营业外支出 51 331 65 65 65 应付票据及应付账款 1286 1704 0 0 0 利润总额 2755 3325 3717 4356 5027 其他流动负债 1288 2412 1631 1835 1739 所得税 441 545 602 709 817 非流动负债 248 101 103 104 104 净利润 2313 2780 3115 3646 4210 长期借款 160 0 1 2 2 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 88 101 101 101 101 归属母公司净利润 2313 2780 3115 3646 4210 负债合计 3322 4718 3383 2439 2344 EBITDA 2917 3454 3846 4496 5113 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 3.85 4.63 5.18 6.07 7.00 股本 601 601 601 601 601 资本公积 3820 3914 3914 3914 3914 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 4734 6314 7812 9566 11592 成长能力 归属母公司股东权益 9137 10756 12428 14842 17512 营业收入(%) 0.1 23.2 16.1 13.5 13.4 负债和股东权益 12459 15474 15811 17281 19855 营业利润(%) 1.2 30.3 3.5 16.9 15.2 归属于母公司净利润(%) 0.4 20.2 12.0 17.1 15.5 获利能力 毛利率(%) 40.1 37.0 37.0 37.4 37.8 净利率(%) 23.0 22.4 21.7 22.3 22.7 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 25.3 25.8 25.1 24.6 24.0 经营活动现金流 3437 3014 1737 3247 4347 ROIC(%) 72.0 168.5 100.3 101.1 116.8 净利润 2313 2780 3115 3646 4210 偿债能力 折旧摊销 234 230 202 236 269 资产负债率(%) 26.7 30.5 21.4 14.1 11.8 财务费用 -36 -88 -120 -98 -98 净负债比率(%) -33.4 -29.3 -27.2 -35.8 -45.9 投资损失 -52 -190 -116 -119 -142 流动比率 3.4 2.9 4.1 6.4 7.8 营运资金变动 902 82 -1319 -389 139 速动比率 2.3 2.3 3.4 5.2 6.6 其他经营现金流 75 200 -25 -28 -32 营运能力 投资活动现金流 -4250 -1589 -187 -183 -181 总资产周转率 1.0 0.9 0.9 1.0 1.0 资本支出 419 475 299 297 318 应收账款周转率 52.7 61.4 0.0 0.0 0.0 长期投资 10 0 0 0 0 应付账款周转率 4.9 5.2 10.6 0.0 0.0 其他投资现金流 -3841 -1114 112 115 137 每股指标（元） 筹资活动现金流 1926 -701 -1995 -1134 -1442 每股收益(最新摊薄) 3.85 4.63 5.18 6.07 7.00 短期借款 500 0 1149 -1149 0 每股经营现金流(最新摊薄) 5.72 5.01 2.89 5.40 7.23 长期借款 160 -160 1 1 0 每股净资产(最新摊薄) 15.20 17.89 20.67 24.69 29.13 普通股增加 61 1 0 0 0 估值比率 资本公积增加 3510 94 0 0 0 P/E 37.1 30.9 27.6 23.6 20.4 其他筹资现金流 -2305 -635 -3146 15 -1442 P/B 9.4 8.0 6.9 5.8 4.9 现金净增加额 1110 723 -444 1931 2724 EV/EBITDA 27.4 22.2 19.9 16.6 14.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送