中小盘信息更新：与孚能科技达成战略合作，看好公司未来发展前景

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2018年05月08日 新纶科技（002341.SZ） 中小盘研究 与孚能科技达成战略合作，看好公司未来发展前景 ——中小盘信息更新 伐谋-中小盘信息更新 孙金钜（分析师） 吴吉森（联系人） 021-68866881 sunjinju@xsdzq.cn 证书编号：S0280518010002 021-68865595 wujisen@xsdzq.cn  与孚能科技达成战略合作，签订重大经营合同: 2018年5月7日公司发布公告，公司下属全资子公司新纶复材与孚能科技(赣州)有限公司签订《战略合作与采购框架协议》。根据协议，新纶复材与孚能科技达成战略合作，推动动力锂电池铝塑膜的国产化生产供应；自2018年5月至2020年12月，孚能科技向新纶复材采购锂电池用铝塑膜产品，铝塑膜需求计划为累计1,900万平方米，累计金额预计不低于5亿元。  国内铝塑膜龙头地位得到进一步奠定，公司功能材料发展前景广阔： 孚能科技致力于新能源车用动力锂电池及系统的生产和研发，是国内领先的软包电池厂商。2017年，孚能科技的动力电池系统出货量已进入全球前十位，在乘用车中排名第三。本次合同签署后，将进一步巩固新纶复材作为孚能科技的铝塑膜产品核心供应商地位，新纶复材的产品将占孚能科技铝塑膜采购量的90%以上。产能方面，公司除在日本三重工厂扩产外，还在常州大力建设新产线，其中，第一条产线在2018年二季度末进入试量产阶段，产能为300万平方米/月，第二条产线在2019年二季度量产，产能为300万平方米/月，全部满产后公司产能将达到800万平方米/月，届时公司将成为全球第一大铝塑膜生产厂商。考虑到国内动力电池需求量和软包电池渗透率双扩张，再加上3C消费电子对软包电池需求稳定增长，我们认为公司铝塑膜具备广阔的市场前景。此外，电子功能材料方面，公司产品陆续导入苹果、OPPO、三星、DELL、亚马逊等终端品牌，常州一期项目产能利用率逐步提高，电子功能材料营业收入持续增长。  高瞻远瞩多方位布局新材料，维持“强烈推荐”评级： 考虑到千洪电子并表，我们提高盈利预测，预计公司2018-2020年净利润分别为4.78、7.10、9.96亿元，同比分别增长177.3%、48.4%、40.4%，对应EPS分别为0.43、0.63 和0.89 元。当前股价对应2018-2020 年PE分别为31、21 和15倍。受益于电子功能材料新产品导入以及铝塑膜产能逐步释放，预计公司2018年业绩将会高速增长，维持“强烈推荐”评级。  风险提示：公司功能材料产品市场导入不及预期、市场竞争加剧风险 财务摘要和估值指标 指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元) 1658 2,064 3,632 5,304 6,862 增长率(%) 61.9 24.5 75.9 46.1 29.4 净利润(百万元) 50.1 173 478 710 996 增长率(%) -147.0 244.1 177.3 48.4 40.4 毛利率(%) 24.7 27.4 31.3 32.7 33.9 净利率(%) 3.0 8.4 13.2 13.4 14.5 ROE(%) 1.5 4.9 11.9 15.0 17.5 EPS(摊薄/元) 0.04 0.15 0.43 0.63 0.89 P/E(倍) 295.61 85.9 31.0 20.9 14.9 P/B(倍) 4.57 4.4 3.8 3.2 2.7 强烈推荐（维持评级） 市场数据 时间 2018.05.07 收盘价(元)： 13.26 一年最低/最高(元)： 12.0/27.99 总股本(亿股)： 11.18 总市值(亿元)： 148.24 流通股本(亿股)： 6.16 流通市值(亿元)： 81.7 近3月换手率： 62.89% 相关报告 《一季度业绩符合预期，2018年值得期待》2018-04-23 《多方位布局新材料，高瞻远瞩尽显王者之风》2018-02-28 孙金钜（分析师）：021-68866881 证书编号：S0280518010002 任浪（分析师）：021-68865595-232 证书编号：S0280518010003 吴吉森（联系人）：021-68865595-205 证书编号：S0280118020006 黄泽鹏（联系人）：021-68865595-202 证书编号：S0280118010039 中小盘研究团队 2018-05-08 新纶科技 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 利润表（百万元） 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 流动资产 3381 3193 5288 6680 8705 营业收入 1658 2064 3632 5304 6862 现金 1730 1407 2050 2991 3872 营业成本 1250 1499 2496 3568 4539 应收账款 1034 1097 1868 2061 2672 营业税金及附加 16 24 40 58 75 其他应收款 56 56 137 148 218 营业费用 100 108 167 244 316 预付账款 124 140 273 365 437 管理费用 191 204 309 451 583 存货 381 427 866 1019 1356 财务费用 90 109 133 239 306 其他流动资产 56 66 94 95 149 资产减值损失 25 5 7 11 14 非流动资产 2912 3311 4481 5565 6380 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 长期投资 54 56 57 57 57 投资净收益 18 8 11 10 11 固定资产 1227 1426 2459 3487 4336 营业利润 4 162 492 744 1039 无形资产 498 526 519 506 487 营业外收入 56 23 25 20 30 其他非流动资产 1133 1303 1446 1515 1499 营业外支出 6 1 6 6 6 资产总计 6293 6505 9769 12245 15085 利润总额 54 184 511 758 1063 流动负债 1753 2050 4688 6551 8529 所得税 4 19 49 74 103 短期借款 784 1226 2906 4869 5906 净利润 49 165 462 683 960 应付账款 477 361 1034 960 1576 少数股东损益 -1 -8 -16 -27 -36 其他流动负债 493 464 748 722 1047 归属母公司净利润 50 173 478 710 996 非流动负债 1226 1113 1184 1144 1078 EBITDA 145 374 728 1118 1541 长期借款 521 459 488 470 393 EPS（元） 0.04 0.15 0.43 0.63 0.89 其他非流动负债 705 654 695 674 685 负债合计 2979 3163 5871 7695 9607 主要财务比率 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 少数股东权益 69 8 -9 -35 -72 成长能力 股本 503 503 1118 1118 1118 营业收入(%) 61.9 24.5 75.9 46.1 29.4 资本公积 2409 2330 1827 1827 1827 营业利润(%) 103.6 3937.2 204.0 51.3 39.8 留存收益 333 500 913 1525 2385 归属于母公司净利润(%) (147.0) 244.1 177.3 48.4 40.4 归属母公司股东权益 3245 3334 3906 4586 5549 获利能力 负债和股东权益 6293 6505 9769 12245 15085 毛利率(%) 24.7 27.4 31.3 32.7 33.9 净利率(%) 3.0 8.4 13.2 13.4 14.5 现金流量表(百万元) 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E ROE(%) 1.5 4.9 11.9 15.0 17.5 经营活动现金流 107 90 262 515 1271 ROIC(%) 1.5 3.8 6.7 7.9 9.3 净利润 49 165 462 683 960 偿债能力 折旧摊销 61 127 128 185 240 资产负债率(%) 47.3 48.6 60.1 62.8 63.7 财务费用 90 109 133 239 306 净负债比率(%) -8.6 13.4 37.6 54.8 47.3 投资损失 -18 -8 -11 -10 -11 流动比率 1.9 1.6 1.1 1.0 1.0 营运资金变动 -53 -203 -445 -578 -219 速动比率 1.7 1.3 0.9 0.9 0.9 其他经营现金流 -23 -99 -5 -5 -5 营运能力 投资活动现金流 -783 -529 -1281 -1254 -1039 总资产周转率 0.3 0.3 0.4 0.5 0.5 资本支出 311 455 1122 1090 789 应收账款周转率 1.8 1.9 2.5 2.7 2.9 长期投资 34 -5 -0 -0 -0 应付账款周转率 3.4 3.6 3.6 3.6 3.6 其他投资现金流 -438 -78 -160 -165 -250 每股指标（元） 筹资活动现金流 2156 141 -238 -172 -443 每股收益(最新摊薄) 0.04 0.15 0.43 0.63 0.89 短期借款 -457 442 -221 111 -55 每股经营现金流(最新摊薄) 0.05 0.06 0.23 0.46 1.14 长期借款 271 -62 29 -19 (77) 每股净资产(最新摊薄) 2.90 2.98 3.49 4.10 4.96 普通股增加 130 0 615 0 0 估值比率 资本公积增加 1625 -79 -503 0 0 P/E 295.61 85.92 30.99 20.88 14.88 其他筹资现金流 588 -160 -158 -265 -311 P/B 4.57 4.45 3.80 3.23 2.67 现金净增加额 1481 -297 -1258 -912 -211 EV/EBITDA 105.14 42.5 23.2 16.0 11.7 2018-05-08 新纶科技 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，新时代证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设臵，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发