公司信息更新报告：与腾讯安全达成战略合作，强强联合共拓政企安全市场

计算机/计算机应用 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 奇安信（688561.SH） 2021年01月04日 投资评级：买入（维持） 日期 2021/1/4 当前股价(元) 133.18 一年最高最低(元) 142.66/84.52 总市值(亿元) 905.11 流通市值(亿元) 92.21 总股本(亿股) 6.80 流通股本(亿股) 0.69 近3个月换手率(%) 194.8 股价走势图 数据来源：贝格数据 与腾讯安全达成战略合作，强强联合共拓政企安全市场 ——公司信息更新报告 陈宝健（分析师） 刘逍遥（分析师） chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001 liuxiaoyao@kysec.cn 证书编号：S0790520090001 ⚫ 高速发展的创新型网络安全龙头，维持“买入”评级 公司作为网络安全创新型龙头，技术和市场能力领先，在众多安全新赛道均有前瞻性布局，有望持续高增长。我们维持预测公司2020-2022年归母净利润为-3.28、0.06、4.85亿元，EPS为-0.48、0.01、0.71元/股，当前股价对应PS为20、14、10倍，维持“买入”评级。 ⚫ 公司与腾讯安全将在安全技术、产品、安全服务等领域全方位合作 根据1月4日公司公众号披露，腾讯安全与奇安信正式达成战略合作伙伴关系。根据协议内容，腾讯安全与奇安信不仅将聚焦安全技术创新和安全产品研发，还将共同针对政企、金融、医疗、教育、交通、能源及其他信息安全需求高增长行业，提升安全服务效率和质量。 ⚫ 双方有望在技术、市场方面形成良好协同效应，也有望给公司业绩增长注入强劲动力 腾讯安全作为互联网安全领先品牌，在云安全、大数据安全、AI等领域有着深厚的技术积累。而公司作为网安龙头企业，服务着绝大多数中央部委、央企、大型金融机构等政企客户，具有丰富的安全实战经验，公司提出的内生框架已经在近百家央企、数字城市及重要行业客户中落地实践，并纳入到“十四五”网络安全规划之中。双方有望在技术和市场形成良好的协同效应，同时也有望给公司业绩的增长注入强劲动力。 ⚫ 已发布股权激励绑定核心骨干，考核目标彰显发展信心 此前公司已发布限制性股票计划草案，公司拟向1147名激励对象授予1357.32万股限制性股票，激励力度较大，覆盖范围广，有利于绑定核心管理人员和技术骨干。公司业绩考核条件为：以2019年营收为基数，2020-2023年营收增速分别不低于25%/55%/90%/135%，考核目标彰显公司发展信心。 ⚫ 风险提示：商誉减值风险；持续亏损风险；市场竞争加剧风险。 财务摘要和估值指标 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 1,817 3,154 4,635 6,582 8,827 YOY(%) 121.2 73.6 46.9 42.0 34.1 归母净利润(百万元) -872 -495 -328 6 485 YOY(%) 38.4 -43.2 -33.7 -102.0 7443.5 毛利率(%) 55.7 56.7 59.3 60.8 61.9 净利率(%) -48.0 -15.7 -7.1 0.1 5.5 ROE(%) -22.3 -11.0 -7.8 0.2 10.3 EPS(摊薄/元) -1.28 -0.73 -0.48 0.01 0.71 P/E(倍) -103.8 -182.9 -275.9 14066.0 186.5 P/B(倍) 21.1 18.0 19.3 19.3 17.5 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 -48%-32%-16%0%16%32%2020-012020-052020-09奇安信沪深300开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 利润表(百万元) 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 流动资产 3991 3989 7084 5650 9735 营业收入 1817 3154 4635 6582 8827 现金 1646 1258 1753 2492 3340 营业成本 805 1365 1886 2580 3366 应收票据及应收账款 619 1308 1589 1154 1649 营业税金及附加 36 33 48 69 92 其他应收款 936 367 1951 280 2012 营业费用 800 1118 1483 1909 2295 预付账款 31 43 75 91 130 管理费用 332 470 556 658 883 存货 611 749 1519 1423 2389 研发费用 818 1047 1390 1711 2118 其他流动资产 148 264 197 211 215 财务费用 30 22 73 150 187 非流动资产 2791 3166 3763 4295 4889 资产减值损失 -202 -3 -5 -7 -9 长期投资 454 392 459 498 530 其他收益 176 243 320 360 499 固定资产 100 195 494 790 1060 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 61 66 62 59 55 投资净收益 77 196 123 139 143 其他非流动资产 2176 2514 2748 2947 3243 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 6782 7155 10847 9945 14624 营业利润 -953 -536 -355 11 537 流动负债 2396 1968 5949 5033 9172 营业外收入 1 2 2 1 2 短期借款 0 0 571 1156 1289 营业外支出 1 5 6 6 9 应付票据及应付账款 544 862 1194 1547 2040 利润总额 -953 -539 -359 7 530 其他流动负债 1852 1106 4184 2330 5842 所得税 -0 14 5 -0 -9 非流动负债 109 146 119 126 127 净利润 -953 -553 -364 7 539 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -81 -58 -36 1 53 其他非流动负债 109 146 119 126 127 归母净利润 -872 -495 -328 6 485 负债合计 2504 2114 6068 5159 9299 EBITDA -917 -436 -273 209 851 少数股东权益 -19 18 -17 -17 37 EPS(元) -1.28 -0.73 -0.48 0.01 0.71 股本 149 578 680 680 680 资本公积 5817 6609 6609 6609 6609 主要财务比率 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 留存收益 -1669 -2164 -2528 -2521 -1982 成长能力 归属母公司股东权益 4297 5022 4796 4803 5288 营业收入(%) 121.2 73.6 46.9 42.0 34.1 负债和股东权益 6782 7155 10847 9945 14624 营业利润(%) -35.1 43.8 33.7 103.2 4594.1 归属于母公司净利润(%) 38.4 -43.2 -33.7 -102.0 7443.5 获利能力 毛利率(%) 55.7 56.7 59.3 60.8 61.9 净利率(%) -48.0 -15.7 -7.1 0.1 5.5 现金流量表(百万元) 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E ROE(%) -22.3 -11.0 -7.8 0.2 10.3 经营活动现金流 -956 -1114 511 902 1687 ROIC(%) -23.0 -11.6 -7.3 -0.1 8.0 净利润 -953 -553 -364 7 539 偿债能力 折旧摊销 86 140 114 214 334 资产负债率(%) 36.9 29.5 55.9 51.9 63.6 财务费用 30 22 73 150 187 净负债比率(%) -37.1 -23.0 -23.7 -26.8 -37.7 投资损失 -77 -196 -123 -139 -143 流动比率 1.7 2.0 1.2 1.1 1.1 营运资金变动 -259 -609 810 671 770 速动比率 1.3 1.5 0.9 0.8 0.8 其他经营现金流 216 82 -0 0 -0 营运能力 投资活动现金流 -154 -219 -467 -605 -906 总资产周转率 0.3 0.5 0.5 0.6 0.7 资本支出 100 283 470 547 545 应收账款周转率 4.1 3.3 3.2 4.8 6.3 长期投资 56 -13 -67 -40 -32 应付账款周转率 1.9 1.9 1.8 1.9 1.9 其他投资现金流 2 50 -65 -99 -393 每股指标(元) 筹资活动现金流 1884 927 2 -143 -186 每股收益(最新摊薄) -1.28 -0.73 -0.48 0.01 0.71 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) -1.41 -1.64 0.75 1.33 2.48 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 6.32 7.39 6.91 6.92 7.63 普通股增加 127 428 102 0 0 估值比率 资本公积增加 1791 792 0 0 0 P/E -103.8 -182.9 -275.9 14066.0 186.5 其他筹资现金流 -34 -293 -100 -143 -186 P/B 21.1 18.0 19.3 19.3 17.5 现金净增加额 774 -406 -76 154 715 EV/EBITDA -97.0 -204.9 -327.2 426.6 104.1 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动