1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 与上汽达成战略合作，汽车电子领域再下一城 ■事件：根据中兴通讯官微，近日，上汽集团与中兴通讯在深圳签署战略合作协议，双方将在汽车电子、5G行业、数字化、品牌建设、企业管理等领域展开深入合作。 ■中兴和上汽强强联合，共同构建软件定义汽车方案及产品竞争力。根据上汽集团与中兴通讯签署的战略合作协议，双方将加强车用基础软件技术、基础硬件平台、云计算、智能网联等方面的战略协同创新合作，中兴通讯还将继续推进与上汽零束、联创电子等公司之间的合作。在智能网联产品上，中兴通讯凭借在通信及车联网行业多年的技术积累，提供4G/5G-V2X模组和RSU及V2X云控平台整体解决方案，共同加快5G-V2X规模化商用进程。在基础软硬件平台上，围绕“数据决定体验、软件定义汽车”，双方将不断丰富自身在软件定义汽车等领域的应用与实践，构建软件定义汽车时代的方案及产品竞争力。 ■目前已有一汽、华人运通、上汽与公司达成战略合作，中兴汽车电子领域深厚技术积淀获业界认可。中兴通讯高强度加码技术研发，连续6年研发投入破百亿，近10年累计研发投入近1100亿元，在“操作系统、基础软件、芯片、软件架构、算法能力及智能化平台”上有深厚的积累和自主知识产权，在5G技术、V2X网联等网络联接技术方面具有领先的能力和产品优势，基于这些基础能力结合合作伙伴，形成对行业理解方面的优势。公司积极拥抱汽车新四化浪潮，并于2021年3月成立汽车电子产品线，负责汽车电子领域的统一业务规划和经营。根据公司官微，7月15日，公司与中国一汽签署深化战略合作协议，双方将在汽车电子、5G行业、产品服务、数字化及品牌建设五大业务领域展开深入合作；7月23日，公司与华人运通宣布达成战略合作，双方将共同推进基于5G+V2X车路协同自动驾驶终端及创新应用场景等方面的深度合作；8月4日，国际公认的检验、鉴定、测试和认证机构SGS向中兴通讯系统产品平台颁发了ISO 26262:2018 ASIL-D级汽车功能安全流程认证证书，该等级为汽车行业的最高功能安全等级。我们在前序报告《携手中国一汽，拥抱汽车新四化，开启新征程》中即判断，中兴ICT赋能智能汽车的能力受到业界广泛认可，未来将有更多知名车企选择和中兴合作，中兴汽车电子领域的逻辑正逐步兑现。 ■投资建议：坚定看好中兴通讯在智能汽车领域的发展潜力。我们维持公司2021-2023年盈利预测，预计公司2021-2023年的收入分别为1213.01亿元(+19.6%)、1364.12亿元(+12.5%)、1508.8亿元（+10.6%)；净利润分别为65.15亿元(+52.9%)、85.32亿元(+31.0%)、Table_Tit le 2021年08月09日 中兴通讯（000063.SZ） Table_BaseI nfo 公司快报 证券研究报告 系统设备 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价： 48.35元 股价（2021-08-09） 39.72元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 144,723.45 流通市值（百万元） 121,005.60 总股本（百万股） 4,613.43 流通股本（百万股） 3,857.37 12个月价格区间 27.72/40.25元 Tabl e_Char t 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 绝对收益 4.0% 5.1% 31.8% 相对收益 6.0% 5.3% 25.9% 马天诣 分析师 SAC执业证书编号：S1450521030001 maty@essence.com.cn 刘浩天 报告联系人 liuht1@essence.com.cn Tabl e_Repor t 相关报告 中兴通讯：发布新一代屏下摄像手机，消费者业务有望迎来拐点/马天诣 2021-08-01 中兴通讯：700M招标份额符合预期，竞争格局继续优化/马天诣 2021-07-19 中兴通讯：携手中国一汽，拥抱汽车新四化，开启新征程/马天诣 2021-07-16 中兴通讯：上半年业绩大超市场预期，看好5G主设备龙头中长期发展优势/马天诣 2021-07-11 中兴通讯：招标份额提升显著，竞争格局经历历史性转变/马天诣 2021-06-30 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 101.19亿元(+18.6%)，对应的PE为28/21/18。我们给予公司2021年PE35X，对应市值2280亿，对应6个月目标价48.35元。维持“买入-A”投资评级。 ■风险提示：智能汽车业务进展不及预期，运营商资本开支不及预期，全球新冠疫情加剧 (百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 主营收入 90,736.6 101,450.7 121,300.7 136,412.7 150,879.4 净利润 5,147.9 4,259.8 6,515.1 8,532.1 10,118.8 每股收益(元) 1.11 0.92 1.41 1.85 2.19 每股净资产(元) 6.22 9.34 11.17 12.84 14.81 盈利和估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 市盈率(倍) 35.8 43.2 28.1 21.5 18.1 市净率(倍) 6.4 4.3 3.6 3.1 2.7 净利润率 5.7% 4.2% 5.4% 6.3% 6.7% 净资产收益率 17.9% 9.8% 12.6% 14.4% 14.8% 股息收益率 0.5% 0.0% 0.4% 0.5% 0.6% ROIC 28.7% 21.5% 28.4% 36.3% 44.1% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 mNrMpMvMyQvNoQtPsPpRmQbRcMbRpNrRtRpOjMrRzReRnMoOaQrRvNMYrMsOvPqRsR 3 公司快报/中兴通讯 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E (百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入 90,736.6 101,450.7 121,300.7 136,412.7 150,879.4 成长性 减:营业成本 57,008.4 69,379.2 80,161.6 90,009.2 99,509.3 营业收入增长率 6.1% 11.8% 19.6% 12.5% 10.6% 营业税费 930.5 684.6 606.5 682.1 754.4 营业利润增长率 -1334.1% -27.6% 51.3% 29.5% 17.9% 销售费用 7,868.7 7,578.8 9,057.8 10,186.1 11,759.2 净利润增长率 -173.7% -17.3% 52.9% 31.0% 18.6% 管理费用 4,772.8 4,995.0 5,645.4 6,209.9 7,266.7 EBIT DA增长率 152.7% -11.8% 31.5% 20.2% 17.4% 研发费用 12,547.9 14,797.0 17,103.4 18,111.0 18,407.3 EBIT增长率 420.4% -25.3% 85.7% 24.8% 20.6% 财务费用 966.0 420.5 550.0 300.0 650.0 NOPLAT增长率 -993.1% -16.0% 41.8% 24.8% 20.6% 资产减值损失 1,281.1 209.7 800.0 500.0 200.0 投资资本增长率 11.8% 7.6% -2.4% -0.6% -21.0% 加:公允价值变动收益 -214.0 39.0 - - - 净资产增长率 15.2% 21.5% 18.8% 15.0% 15.5% 投资和汇兑收益 249.4 906.4 900.0 300.0 300.0 营业利润 7,552.2 5,470.7 8,276.0 10,714.4 12,632.6 利润率 加:营业外净收支 -390.5 -406.6 -400.0 -400.0 -400.0 毛利率 37.2% 31.6% 33.9% 34.0% 34.0% 利润总额 7,161.7 5,064.2 7,876.0 10,314.4 12,232.6 营业利润率 8.3% 5.4% 6.8% 7.9% 8.4% 减:所得税 1,385.0 342.5 945.1 1,237.7 1,467.9 净利润率 5.7% 4.2% 5.4% 6.3% 6.7% 净利润 5,147.9 4,259.8 6,515.1 8,532.1 10,118.8 EBIT DA/营业收入 10.4% 8.2% 9.0% 9.6% 10.2% EBIT /营业收入 7.0% 4.7% 7.3% 8.1% 8.8% 资产负债表 运营效率 2019 2020 2021E 2022E 2023E 固定资产周转天数 36 38 34 29 24 货币资金 33,309.3 35,659.8 45,319.0 49,809.7 57,239.7 流动营业资本周转天数 24 32 26 27 23 交易性金融资产 560.7 1,036.9 1,024.8 874.1 978.6 流动资产周转天数 388 372 332 316 305 应收帐款 20,797.6 16,979.1 18,063.3 19,829.1 20,405.4 应收帐款周转天数 88 67 52 50 48 应收票据 - - - - - 存货周转天数 105 109 99 86 79 预付帐款 402.5 321.8 568.9 681.2 866.7 总资产周转天数 537 518 456 418 394 存货 27,688.5 33,689.3 33,112.0 31,894.7 34,444.8 投资资本周转天数 96 94 80 70 57 其他流动资产 19,808.6 19,290.3 18,987.8 19,362.2 19,213.4 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 17.9% 9.8% 12.6% 14.4% 14.8% 长期股权投资 2,327.3 1,713.8 1,713.8 1,713.8 1,713.8 ROA 4.1% 3.1% 4.4% 5.6% 6.4% 投资性房地产 1,957.2 2,035.2 2,035.2 2,035.2 2,035.2 ROIC 28.7% 21.5% 28.4% 36.3% 44.1% 固定资产 9,383.5 11,913.9 11,256.4 10,483.4 9,629.6 费用率 在建工程 1,171.7 1,039.9 727.9 509.6 356.7 销售费用率 8.7% 7.5% 7.5% 7.5% 7.8% 无形资产 9,595.2 11,440.1 10,296.1 9,152.1 8,008.1 管理费用率 5.3% 4.9% 4.7% 4.6% 4.8% 其他非流动资产 14,200.0 15,514.6 13,235.2 14,316.6 14,355.5 研发费用率 13.8% 14.6% 14.1% 13.3% 12.2% 资产总额 141,202.1 150,634.9 156,340.4 160,661.7 169,247.5 财务费用率 1.1% 0.4% 0.5% 0.2%