请务必阅读末页的免责声明 1 / 9 中资美元债策略周报 Table_Title 美联储“鹰派”态度明显，投资级与高收益美元债涨跌互现 中资美元债策略周报 Table_Summary 一级市场回顾 中资美元债发行大幅回落，发行主体以金融业为主。上周，中资美元债发行规模为31.2亿美元，比前一周少28.56亿美元，发行数量为9只（不包括已定价未发行的债券），比前一周少14只，发行债券平均票息为2.7%，较前值下调138.7bp。行业上，金融业6只，房地产1只，医疗保健1只，电力生产1只。 二级市场回顾 议息会议未谈及taper，但释放强烈“鹰派”信号。上周召开的美联储6月议息会议并未谈及市场预期的taper缩紧节奏，但释放了其他强烈的“鹰派”信号。在定性上，添加了公共卫生状况改善和疫苗接种限制了病毒的传播的描述，并去掉了有关危机拖累经济这一长期使用的措辞。在定量上，将2021年经济增长预期从6.5%提升到7%，通胀的预期从2.4%抬升到3.4%，将2022年失业率预期从3.9%下降到3.8%，并在点阵图上将加息预期从长期提前至2023年。 美债收益率剧烈波动，美元指数大幅上涨。市场对美联储的信号分歧较大，在美联储公布议息会议时，10年期美债收益率从1.50%大幅上行至1.58%，但随后大幅回落，全周10年期美债累计下跌1.37bp至1.44%，2年期美债收益率大幅上行10.72bp至0.254%，利差上，10年期美债与2年期美债利差缩小12.09bp至118.4bp。美元指数大幅上升2.09至92.23。 投资级债与高收益债涨跌互现。美国投资级债券回报为0.60%，最差收益率下行1bp至2.05%。中资美元投资级债券回报为0.19%，最差收益率下行0.3bp至2.43%。美国高收益债券回报为-0.07%，最差收益率上行8.6bp至3.96%，中资美元高收益债券回报为-0.03%，最差收益率上行18.8bp至9.06%。行业上，中资美元地产债、金融债上周回报均为0.16%，城投债回报率为0.15%。 中资美元债价格异动情况 上周涨幅前十的地产债券中，中国恒大（短期债）、泛海控股、中海外发展等公司相关美元债涨幅显著，周回报率分别为4.89%、2.79%、2.25%，其中中国恒大受泛海系大额买入票据影响，其短期美元债价格出现明显上涨。在下跌前十的地产债券中，和骏顺泽（蓝光海外发行主体）、中国恒大（长期债）、华夏幸福、花样年等公司相关美元债跌幅显著，周回报分别为-16.19%、-6.88%、-5.76%、-5.61%，其中蓝光发展在重庆的多个项目，据媒体消息可能就要与融创西南区域发生紧密合作关系，通过为旗下项目引入合作方的形式，来缓解公司面临的债务压力。值得一提的是，融创自1月以来大举收购土地，引起了央行和国土资源部的关注，有消息称监管审查的潜在触发因素可能是融创在5月份的购地动作。花样年6月17日发布融资计划，包含利率高达14.5%的美元债，发行资金主要用于外债再融资，显示其流动性存在较大压力。 风险提示 美元指数持续升值;通胀预期大幅上行;部分房企现金流出现恶化。 Table_Grade 评级： 彭博巴克莱新兴市场美元综合：中国总回报指数最近收盘价 141.7 报告日期 2021-6-21 Table_Chart 指数表现 Table_Chart Table_Contacter Table_Aut hor 研究员： 刘少杰 +86 010 8741 2914 Shaojie.Liu@yff.com 研究助理： 苏扬 +86 010 8741 2926 Yang.Su@yff.com 141.7135.0136.0137.0138.0139.0140.0141.0142.0143.0144.0彭博巴克莱中资美元债总回报指数 请务必阅读末页的免责声明 2 / 9 中资美元债策略周报 目录 一、中资美元债一级市场概览 ................................................. 3 二、中资美元债二级市场概览 ................................................. 3 2.1 宏观市场概况 ........................................................... 3 2.2 信用市场概况 ........................................................... 4 三、中资美元债价格异动 ..................................................... 4 请务必阅读末页的免责声明 3 / 9 中资美元债策略周报 一、中资美元债一级市场概览 中资美元债发行大幅回落，发行主体以金融业为主。上周，中资美元债发行规模为31.2亿美元，比前一周少28.56亿美元，发行数量为9只（不包括已定价未发行的债券），比前一周少14只，发行债券平均票息为2.7%，较前值下调138.7bp。行业上，金融业6只，房地产1只，医疗保健1只，电力生产1只。 二、中资美元债二级市场概览 2.1 宏观市场概况 议息会议未谈及taper，但释放强烈“鹰派”信号。上周召开的美联储6月议息会议并未谈及市场预期的taper缩紧节奏，但释放了其他强烈的“鹰派”信号。在定性上，添加了公共卫生状况改善和疫苗接种限制了病毒的传播的描述，并去掉了有关危机拖累经济这一长期使用的措辞。在定量上，将2021年经济增长预期从6.5%提升到7%，通胀的预期从2.4%抬升到3.4%，将2022年失业率预期从3.9%下降到3.8%，并在点阵图上将加息预期从长期提前至2023年。 短期流动性泛滥引发美联储采取措施。在美国财政部TGA账户持续向市场释放流动性的环境下，市场短期流动性出现泛滥，美国隔夜逆回购规模一度达到接近6000亿美元水平，创历史新高。为抑制这一现象，美联储将隔夜逆回购工具利率和超额准备金利率均上调5bp，随后隔夜逆回购规模出现降温，下降至5209.4亿美元。 美债收益率剧烈波动，美元指数大幅上涨。市场对美联储的信号分歧较大，在美联储公布议息会议时，10年期美债收益率从1.50%大幅上行至1.58%，但随后大幅回落，全周10年期美债累计下跌1.37bp至1.44%，2年期美债收益率大幅上行10.72bp至0.254%，利差上，10年期美债与2年期美债利差缩小12.09bp至118.4bp。美元指数大幅上升2.09至92.23。 图1：上周中资美元债发行详情 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期为2021.06.12至2021.06.18 发行人名称行业（BISC2级）发行规模（单位：亿美元）息票(%)发行日期到期种类评级（标普/穆迪/惠誉）TICKER中国光大银行香港分行银行6.00.842021/6/15AT MATURITYBBB+/--/BBBCHEVBK 0.839 06/15/24中国农业银行/香港银行5.00.702021/6/17AT MATURITY--/A1/--AGRBK 0.7 06/17/24中国农业银行/香港银行5.01.252021/6/17AT MATURITY--/A1/--AGRBK 1 1/4 06/17/26Universe Trek Ltd商业金融2.50.002021/6/15CONV/PUT--/--/--FRESHK 0 06/15/26康龙化成医疗保健设施与服务3.00.002021/6/18CONV/PUT--/--/--PHABEI 0 06/18/26协鑫新能源电力生产5.110.002021/6/16CALL/SINK--/--/--GCLNE 10 01/30/24Goucheng International Co Lt房地产1.03.482021/6/15AT MATURITY--/--/--NIHACA 3.48 06/15/24Ganzhou Hengzhi Co Ltd金融服务2.73.402021/6/18AT MATURITY--/--/--GZJKTZ 3.4 06/18/24Zjkf International Bvi Ltd金融服务0.94.302021/6/18AT MATURITY--/--/--ZJKFIN 4.3 06/18/24 请务必阅读末页的免责声明 4 / 9 中资美元债策略周报 图2：美国国债收益率曲线 图3：美国十年期国债与两年期国债利差（bp） 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2021.06.18 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2021.06.18 图4：10年期通胀指数国债与隐含通胀预期（%） 图5：美元指数 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2021.06.18 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2021.06.18 2.2 信用市场概况 投资级债与高收益债涨跌互现。美国投资级债券回报为0.60%，利差小幅下行1.8bp至82bp，最差收益率下行1bp至2.05%。中资美元投资级债券回报为0.19%，利差下行8.7bp至162bp，最差收益率下行0.3bp至2.43%。美国高收益债券回报为-0.07%，利差下行3.9bp至286bp，最差收益率上行8.6bp至3.96%，中资美元高收益债券回报为-0.03%，利差上行9bp至866bp，最差收益率上行18.8bp至9.06%。行业上，中资美元地产债、金融债上周回报均为0.16%，城投债回报率为0.15%。 请务必阅读末页的免责声明 5 / 9 中资美元债策略周报 图6：芝加哥商品交易所SPX波动率指数 图7： IBOXX高收益公司债ETF净流入（百万美元） 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2021.06.18 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2021.06.18 图8：美国投资级债与中国主权债CDS差额 图9：中资美元债与美国信用债对比（%） 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 图10：彭博巴克莱中资美元债总回报指数走势图 图11：彭博巴克莱美国信用债总回报指数走势图 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计截至2021.06.18，以2019.08.09作为100基点 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计截至2021.06.18，以2019.08.09作为100基点 TRR(%)YTW（%）1W Chg.（bps）OAS(%)1W Chg.（bps）总回报最差收益率收益率周度变化利差利差周度变化中资美元债投资级0.19%2.430.31.62-8.7中资美元债高收益-0.03%9.0618.88.669.0美国高收益-0.07%3.968.62.86-3.9美国投资级0.60%2.051.00.82-1.8 请务必阅读末页的免责声明 6 / 9 中资美元债策略周报 图12：彭博巴克莱中资美元债最差收益率（%） 图13：彭博巴克莱中资美元债期权调整利差（%） 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2021.06.18 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2021.06.18 图14：中资美元债分品种回报率 图15：中资美元债分品种指数走势 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期为2021.06.12至2021.06.18 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2021.06.18，以2020.01.01作为1