请务必阅读末页的免责声明 1 / 11 中资美元债策略周报 Table_Title 投资级美元债继续回暖，地产信用风险担忧持续抬升 中资美元债策略周报 Table_Summary 一级市场回顾 中资美元债发行数量和规模上升，地产发行显著回暖。上周，中资美元债发行规模为51.1亿美元，比前一周多38.98亿美元，发行数量为16只（不包括已定价未发行的债券），比前一周多8只，发行债券平均票息为4.05%，较前值上调61bp。行业上，房地产5只，金融业6只，金属与矿业2只，硬件2只，工业1只。地产行业中，佳兆业、时代中国、阳光城、绿地在上周集中发行美元债，合计规模11.4亿美元。 二级市场回顾 美债收益率曲线短端小幅上涨，长端下跌。上周，10年期美债累计下跌4.09bp至1.55%，2年期美债收益率小幅上行0.41bp至0.145%，利差上，10年期美债与2年期美债利差缩小4.5bp至140.86bp。 5月议息会议纪要成为市场关注焦点。4月议息会议纪要表明了经济恢复顺利的前提下，接下来讨论缩减taper的可能性，5月议息会议纪要成为市场关注的重点。从近期的劳动市场数据看，结构性失业问题依然存在，且非农数据不及预期。6月4日，5月非农数据显示就业人数增加55.9万，预估为增加67.4万，前值为增加26.6万。5月失业率为5.8%，创去年3月以来新低，预估为5.9%，前值为6.1%。 受美债收益率影响，投资级美元债继续回暖。美国投资级债券回报为0.23%，利差小幅上行2bp至85bp，最差收益率无变化，为2.11%。中资美元投资级债券回报为0.31%，利差下行4.6bp至172bp，最差收益率下行3.9bp至2.50%。中资美元高收益债券回报为-0.95%，利差上行31bp至811bp，最差收益率上行32.5bp至8.42%。 中资美元高收益债风险情绪持续发酵。近期，蓝光信用风险持续升温，恒大股价大幅下跌，金科、奥园、阳光城集中发布为子公司担保的公告。受此影响，行业上，地产美元债大幅下跌0.91%，金融债小幅下跌0.2%，城投债小幅回升，周回报率为0.16%。 中资美元债价格异动情况 上周涨幅前十的债券中，华融金融、重庆能投、华夏幸福等公司相关美元债涨幅显著，周回报率分别为23.22%、21.52%、11.52%，其中华融近期到期债券均正常兑付，提振市场信心。跌幅前十的债券中，和骏顺泽（蓝光美元债发行主体）、泛海国际、茂昇投资、中国恒大等公司相关美元债跌幅相对靠前，周回报率分别为-27.97%、-26.45%、-14.83%、-11.63%，其中蓝光上周资产出售取得进展，上市主体与实控人杨铿签订《股份转让协议》，受让份额占总份额的5.58%。恒大5月3日股价大跌5.25%，恐慌情绪带动美元债价格下降，随后许家印释放降负债信号以稳定市价。 风险提示 人民币汇率持续升值;通胀预期大幅上行;部分房企现金流出现恶化。 Table_Grade 评级： 彭博巴克莱新兴市场美元综合：中国总回报指数最近收盘价 141.3 报告日期 2021-6-7 Table_Chart 指数表现 Table_Chart Table_Contacter Table_Aut hor 研究员： 刘少杰 +86 010 8741 2914 Shaojie.Liu@yff.com 研究助理： 苏扬 +86 010 8741 2926 Yang.Su@yff.com 141.3135.0136.0137.0138.0139.0140.0141.0142.0143.0144.0彭博巴克莱中资美元债总回报指数 请务必阅读末页的免责声明 2 / 11 中资美元债策略周报 目录 一、中资美元债一级市场概览 ................................................. 3 二、中资美元债二级市场概览 ................................................. 3 2.1 宏观市场概况 ........................................................... 3 2.2 信用市场概况 ........................................................... 4 三、中资美元债价格异动 ..................................................... 4 请务必阅读末页的免责声明 3 / 11 中资美元债策略周报 一、中资美元债一级市场概览 中资美元债发行数量和规模上升，地产发行显著回暖。上周，中资美元债发行规模为51.1亿美元，比前一周多38.98亿美元，发行数量为16只（不包括已定价未发行的债券），比前一周多8只，发行债券平均票息为4.05%，较前值上调61bp。行业上，房地产5只，金融业6只，金属与矿业2只，硬件2只，工业1只。地产行业中，佳兆业、时代中国、阳光城、绿地在上周集中发行美元债，合计规模11.4亿美元。 二、中资美元债二级市场概览 2.1 宏观市场概况 美债收益率曲线短端小幅上涨，长端下跌。上周，10年期美债累计下跌4.09bp至1.55%，2年期美债收益率小幅上行0.41bp至0.145%，利差上，10年期美债与2年期美债利差缩小4.5bp至140.86bp。市场信息方面，6月3日，美联储宣布将开始逐步出售去年通过紧急贷款购入的二级市场企业信贷工具（SMCCF），总体规模不大，影响有限。二级市场企业信贷工具包括在二级市场购买的公司债，以及投资于公司债的ETF。去年3月，美联储宣布了企业信贷购买安排，该工具在去年12月31日停止。截至4月30日，美联储持有138亿美元的未偿还贷款，包括约86亿美元的公司债ETF和52亿美元的公司债。美联储称，将先从ETF开始，在夏季晚些时进行公司债出售，目标是在年底前完成这项工作。发言人表示，此举与货币政策无关，也不是货币政策的信号。 5月议息会议纪要成为市场关注焦点。4月议息会议纪要表明了经济恢复顺利的前提下，议息会议上讨论缩减taper的可能性，5月议息会议纪要成为市场关注的重点。从近期的劳动市场数据看，结构性失业问题依然存在，且非农数据不及预期。6月4日，5月非农数据显示就业人数增加55.9万，预估为增加67.4万，前值为增加26.6万。5月失业率为5.8%，创去年3月以来新低，预估为5.9%，前值为6.1%。 图1：上周中资美元债发行详情 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期为2021.05.31至2021.06.04 发行人名称行业（BISC2级）发行规模（单位：亿美元）息票(%)发行日期到期种类评级（标普/穆迪/惠誉）TICKER国任财产保险股份有限公司财产及意外险5.63.352021/6/1CALLABLE--/--/BBB+GRPCIN 3.35 06/01/26中铝资本控股有限公司金属与矿业8.02.132021/6/3CALLABLE--/--/A-CHALUM 2 1/8 06/03/26瑞声科技硬件3.02.632021/6/2CALLABLE--/Baa2/--AACTEC 2 5/8 06/02/26佳兆业集团房地产3.011.652021/6/1CALLABLE--/B2/BKAISAG 11.65 06/01/26时代中国控股房地产4.05.552021/6/4CALLABLEB+/B1/BB-TPHL 5.55 06/04/24Legend Fortune Ltd金融服务6.01.382021/6/2AT MATURITY--/Baa1/--CHINAM 1 3/8 06/02/24阳光城嘉世国际有限公司房地产2.97.882021/6/4CALLABLE--/--/B+SUNSHI 7 7/8 09/04/24绿地香港房地产1.59.632021/6/4AT MATURITY--/--/--GRNLHK 9 5/8 06/03/22Wealthy Vision Holdings Ltd金属与矿业3.03.302021/6/1AT MATURITY--/--/BBB-SHAGAN 3.3 06/01/24SFG International Holdings C金融服务5.02.402021/6/3AT MATURITY--/A2/A+SDECDI 2.4 06/03/26九江市城市发展集团有限公司工业其他3.03.452021/6/1AT MATURITY--/--/BBB-JIUJDV 3.45 06/01/24株洲高科集团有限公司房地产0.53.502021/6/2AT MATURITY--/--/--GECKOR 3 1/2 06/02/24Haitong UT Brilliant Ltd金融服务1.03.002021/6/3AT MATURITY--/--/--UNFILE 3 06/03/24Huatai International Finance金融服务1.000.602021/6/2AT MATURITY--/--/--HTIFIH 0.6 12/02/21中金金融产品有限公司金融服务0.10.682021/6/3AT MATURITY--/--/--CICCHK 0.68 06/02/22瑞声科技硬件3.53.752021/6/2CALLABLE--/Baa2/--AACTEC 3 3/4 06/02/31 请务必阅读末页的免责声明 4 / 11 中资美元债策略周报 图2：美国国债收益率曲线 图3：美国十年期国债与两年期国债利差（bp） 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2021.06.04 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2021.06.04 图4：10年期通胀指数国债与隐含通胀预期（%） 图5：美元指数 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2021.06.04 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2021.06.04 2.2 信用市场概况 受美债收益率影响，投资级美元债继续回暖。美国投资级债券回报为0.23%，利差小幅上行2bp至85bp，最差收益率无变化，为2.11%。中资美元投资级债券回报为0.31%，利差下行4.6bp至172bp，最差收益率下行3.9bp至2.50%。美国高收益债券回报为0.28%，利差上行0.8bp至297bp，最差收益率下行1.7bp至4.01%，中资美元高收益债券回报为-0.95%，利差上行32.5bp至811bp，最差收益率上行32.5bp至8.42%。 中资美元高收益债风险情绪持续发酵。近期，蓝光信用风险持续升温，恒大股价大幅下跌，金科、奥园、阳光城集中发布为子公司担保公告。受此影响，行业上，地产美元债大幅下跌0.91%，金融债小幅下跌0.2%，城投债小幅回升，周回报率为0.16%。 请务必阅读末页的免责声明 5 / 11 中资美元债策略周报 图6：芝加哥商品交易所SPX波动率指数 图7： IBOXX高收益公司债ETF净流入（百万美元） 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 图8：美国投资级债与中国主权债CDS差额 图9：中资美元债与美国信用债对比（%） 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2021.06.04，以2020.01.01作为100基点 图10：彭博巴克莱中资美元债总回报指数走势图 图11：彭博巴克莱美国信用债总回报指数走势图 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计截至2021.06.04，以2019.08.09作为100基点 数据来源：