请务必阅读末页的免责声明 1 / 9 中资美元债策略周报 Table_Title 鲍威尔继续捍卫宽松货币政策，地产美元债普遍回暖 中资美元债策略周报 Table_Summary 一级市场回顾 中资美元债发行规模和数量持续上升。上周，中资美元债发行规模为80.2亿美元，比前一周多52.88亿美元，发行数量为21只（不包括已定价未发行的债券），比前一周多9只，发行债券平均票息为2.1%，较前值下降98.2bp。行业上，银行7只，金融服务3只，房地产2只，工业其他2只，通讯设备2只，食品饮料1只，互联网媒体1只，公用设施1只，煤炭业务1只，化工产品1只。 二级市场回顾 鲍威尔“鸽声”再起，继续捍卫宽松货币政策。尽管本周三公布的美国6月通胀数据升幅远超预期，且可能在未来几个月继续维持高位，鲍威尔在听证会上仍表示目前美国经济的复苏还没有达到可以开始缩减购债规模的程度，美联储应继续着眼于让更多的人重返工作岗位。此番言论放出后，美债收益率普遍下跌，表明市场也将鲍威尔的证词解读为货币政策将保持宽松的信号。30年期美债收益率大幅下跌6.97bp至1.92%，10年期美债收益率大幅下跌6.92bp至1.29%。 中资美元高收益债大幅上涨，投资级美元债继续回暖。上周，美国投资级债券回报为0.32%，利差小幅上行1.7bp至86bp，最差收益率下行1.4bp至1.99%，美国高收益债券回报为-0.15%，利差上行12.9bp至282bp，最差收益率上行14.6bp至3.80%。中资美元投资级债券回报为0.41%，利差下行4.4bp至161bp，最差收益率下行5.8bp至2.35%。中资美元高收益债券回报为1.28%，利差下行58bp至930bp，最差收益率下行57.8bp至9.66%。行业上，中资美元地产债领涨主要行业，上周回报率为1.07%，金融债上周回报为0.88%，城投债报率为0.35%。 中资美元地产债异动情况 中资美元地产债普遍回暖。上周，涨幅前十的地产美元债中，蓝光发展、佳兆业、禹洲、恒大、中国奥园和花样年债券价格回暖较高，分别上涨9.48%、6.87%、6.81%、5.45%、5.17%、5.13%，其余地产美元债涨幅在4%以内。跌幅前十中，华夏幸福、金轮天地、阳光100和鑫苑置业跌幅较大，分别下跌8.49%、5.11%、3.26%、3.00%。 万科考虑入股蓝光发展。在流动性危机传闻近半年之后，蓝光发展终究陷入资金紧张以及债券违约的局面，逾期债务本息约45亿元。受宏观经济环境、行业环境、融资环境的叠加影响，公司出现部分债务未能如期偿还。在此背景下，今年7月以来，境内多家评级机构大幅下调蓝光发展的信用等级。除此之外，近期万科与蓝光发展正在洽谈入股事宜。该公司后续的资产处理和债务偿还过程仍需进一步关注。 风险提示 美元指数持续升值;通胀预期大幅上行;部分房企现金流出现恶化。 Table_Grade 评级： 彭博巴克莱新兴市场美元综合：中国总回报指数最近收盘价 142.0 报告日期 2021-7-19 Table_Chart 指数表现 Table_Chart Table_Contacter Table_Aut hor 研究员： 刘少杰 +86 010 8741 2914 Shaojie.Liu@yff.com 研究助理： 苏扬 +86 010 8741 2926 Yang.Su@yff.com 142.0135.0136.0137.0138.0139.0140.0141.0142.0143.0144.0彭博巴克莱中资美元债总回报指数 请务必阅读末页的免责声明 2 / 9 中资美元债策略周报 目录 一、中资美元债一级市场概览 ................................................. 3 二、中资美元债二级市场概览 ................................................. 3 2.1 宏观市场概况 ........................................................... 3 2.2 信用市场概况 ........................................................... 4 三、中资美元债价格异动 ..................................................... 4 请务必阅读末页的免责声明 3 / 9 中资美元债策略周报 一、中资美元债一级市场概览 中资美元债发行规模和数量持续上升。上周，中资美元债发行规模为80.2亿美元，比前一周多52.88亿美元，发行数量为21只（不包括已定价未发行的债券），比前一周多9只，发行债券平均票息为2.1%，较前值下降98.2bp。行业上，银行7只，金融服务3只，房地产2只，工业其他2只，通讯设备2只，食品饮料1只，互联网媒体1只，公用设施1只，煤炭业务1只，化工产品1只。 二、中资美元债二级市场概览 2.1 宏观市场概况 鲍威尔“鸽声”再起，继续捍卫宽松货币政策。尽管本周三公布的美国6月通胀数据升幅远超预期，且可能在未来几个月继续维持高位，鲍威尔在听证会上仍表示目前美国经济的复苏还没有达到可以开始缩减购债规模的程度，美联储应继续着眼于让更多的人重返工作岗位。此番言论放出后，美债收益率普遍下跌，表明市场也将鲍威尔的证词解读为货币政策将保持宽松的信号。 美债收益率长端大幅下跌，长短端利差持续缩窄。上周，30年期美债收益率大幅下跌6.97bp至1.92%，10年期美债收益率大幅下跌6.92bp至1.29%，2年期美债收益率上行0.89bp至0.22%。利差上，10年期美债与2年期美债利差缩小7.81bp至106.88bp，30年期美债与两年期美债利差缩小7.86bp至169.77bp。 图1：上周中资美元债发行详情 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期为2021.07.10至2021.07.16 发行人名称行业（BISC2级）发行规模（单位：亿美元）息票(%)发行日期到期种类评级（标普/穆迪/惠誉）TICKER耀河国际有限公司金融服务5.23.252021/7/15AT MATURITY--/--/BBBBCDHGR 3 1/4 07/15/26现代牧业食品与饮料5.02.132021/7/14CALLABLEBBB/--/--CNMDHL 2 1/8 07/14/26上海浦东发展银行/香港银行7.00.882021/7/13AT MATURITY--/Baa2/--SHANPU 0 7/8 07/13/24Prosus公众有限公司互联网媒体18.53.062021/7/13CALLABLEBBB-/Baa3/--PRXNA 3.061 07/13/31Xiaomi Best Time Internation通讯设备8.02.882021/7/14CALLABLEBBB-/Baa2/BBBXIAOMI 2 7/8 07/14/31Xiaomi Best Time Internation通讯设备4.04.102021/7/14CALLABLEBBB-/Baa2/BBBXIAOMI 4.1 07/14/51福建省投资开发集团有限责任公公用设施1.51.882021/7/13AT MATURITY--/--/--FJINVE 1.88 07/12/22舜鑫国际发展有限公司工业其他1.02.502021/7/15AT MATURITY--/--/BBB-YYSCIH 2 1/2 07/14/22兖矿集团（开曼）有限公司煤炭业务5.53.402021/7/12PUTABLE--/--/--YGCZCH 3.4 03/31/28国家开发银行/香港政府开发银行0.50.502021/7/14AT MATURITY--/--/--SDBC 0 1/2 07/14/23国家开发银行/香港政府开发银行1.20.302021/7/16AT MATURITY--/--/--SDBC 0.3 07/14/23国家开发银行/香港政府开发银行0.50.502021/7/14AT MATURITY--/--/--SDBC 0 1/2 07/14/23国家开发银行/香港政府开发银行0.500.302021/7/16AT MATURITY--/--/--SDBC 0.3 07/16/23中国银行/澳门银行0.74.652021/7/16AT MATURITY--/--/--BCHINA 4.65 01/19/26国家开发银行/香港政府开发银行10.32021/7/16AT MATURITY--/--/--SDBC 0.3 07/17/23Huatai International Financi金融服务0.207502021/7/13NORMAL--/--/--HFHHK 0 10/12/21浙江沪杭甬工业其他4.71.6382021/7/14AT MATURITYA/--/A+ZJEXPR 1.638 07/14/26Shenwan Hongyuan Internation金融服务51.82021/7/14AT MATURITYBBB/Baa2/--SWHYSE 1.8 07/14/26蓝星金融控股有限公司化工产品43.12021/7/12PERP/CALL--/Baa3/BBBCNBG 3.1 PERP远洋地产宝财IV有限公司房地产3.22.72021/7/13CALLABLE--/Baa3/BBB-SINOCE 2.7 01/13/25新城环球有限公司房地产34.6252021/7/15CALLABLE--/Ba1/BB+FTLNHD 4 5/8 10/15/25 请务必阅读末页的免责声明 4 / 9 中资美元债策略周报 图2：美国国债收益率曲线 图3：美国三十年和十年期国债与两年期国债利差（bp） 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2021.07.16 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2021.07.16 图4：10年期通胀指数国债与隐含通胀预期（%） 图5：美元指数 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2021.07.16 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2021.07.16 2.2 信用市场概况 中资美元高收益债大幅上涨，投资级美元债继续回暖。上周，美国投资级债券回报为0.32%，利差小幅上行1.7bp至86bp，最差收益率下行1.4bp至1.99%，美国高收益债券回报为-0.15%，利差上行12.9bp至282bp，最差收益率上行14.6bp至3.80%。中资美元投资级债券回报为0.41%，利差下行4.4bp至161bp，最差收益率下行5.8bp至2.35%。中资美元高收益债券回报为1.28%，利差下行58bp至930bp，最差收益率下行57.8bp至9.66%。行业上，中资美元地产债领涨主要行业，上周回报率为1.07%，金融债上周回报为0.88%，城投债报率为0.35%。 请务必阅读末页的免责声明 5 / 9 中资美元债策略周报 图6：芝加哥商品交易所SPX波动率指数 图7： IBOXX高收益公司债ETF净流入（百万美元） 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2021.07.16 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2021.07.16 图8：美国投资级债与中国主权债CDS差额 图9：中资美元债与美国信用债对比（%） 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2021.07.16 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2021.07.16 图10：彭博巴克莱中资美元