请务必阅读末页的免责声明 1 / 10 中资美元债策略周报 Table_Title 美联储如期按兵不动，地产美元债持续下挫 中资美元债策略周报 Table_Summary 一级市场回顾 中资美元债发行规模放量，行业分布较为分散。上周，中资美元债发行规模为54.9亿美元，比前一周增加27.3亿美元，发行数量为22只（不包括已定价未发行的债券），比前一周多8只，发行债券平均票息为3.82%，较前值下降72bp。行业上，金融服务6只，房地产3只，金属与矿业3只，银行和工业其他各2只，其余行业分布较为分散。 二级市场回顾 美联储如期按兵不动，对经济前景表态乐观。周三，美联储公布利率决议，维持联邦基金利率目标区间在0%-0.25%不变。同时重申将保持每月1200亿美元的资产购买计划不变，并实时评估经济表现直至美国经济取得实时性进展。鲍威尔在会后的新闻发布会上表示，德尔塔病毒病例激增并未让经济脱轨。此外，圣路易斯联储主席布拉德于周五意外发表鹰派言论，称美联储应该在今年秋季开始减少资产购买。后续走向仍需关注7月非农数据和8的Jackson Hole会议。上周，30年期美债收益率下跌至1.89%，10年期美债收益率大幅下跌至1.22%，2年期美债收益率下行至0.18%。 中资美元高收益市场持续下挫，城投板块表现坚挺。上周，中资美元投资级债券回报为-0.25%，最差收益率上行6.6bp至2.38%。中资美元高收益债券回报为-4.98%，最差收益率上行223.1bp至12.82%。行业上，中资美元地产债领跌主要行业，上周回报率为-4.80%，金融债上周回报为-2.18%，城投债报率为0.13%。 中资美元地产债异动情况 中资美元地产债持续下挫。上周，涨幅前十的地产美元债中，仅华夏幸福债券价格回暖较高，上涨8.50%，其余地产美元债涨幅均在2%以内。跌幅前十中，中国恒大、富力地产、荣盛发展、中梁控股、佳兆业、禹洲和花样年跌幅较大，分别下跌26.81%、18.51%、17.39%、15.68%、14.59、12.30%、10.60%。 政策收紧叠加市场情绪影响，个券跌幅明显。富力地产受实地集团商票兑付风波影响，股债双双大幅下跌，美元债也显著下滑。中梁控股的商票风波虽已被平息，并于近期完成到期商票的全额兑付，但上周受做市商抛售影响跳水。佳兆业由于机构客户和做市商的挤兑卖出导致曲线周内跌幅明显。禹洲集团由于收入和隐含现金回款相对于公司报告的合同销售总额较低，于今年先后被穆迪、惠誉、联合国际等多家评级机构下调评级，甚至被列入负面观察名单。蓝光发展由于引进战投迟迟没有进展，且公司债券一再违约，大量货币资金受限，目前仍面临窘境。 风险提示 美元指数持续升值;通胀预期大幅上行;部分房企现金流出现恶化。 Table_Grade 评级： 彭博巴克莱新兴市场美元综合：中国总回报指数最近收盘价 139.5 报告日期 2021-8-2 Table_Chart 指数表现 Table_Chart Table_Contacter Table_Aut hor 研究员： 刘少杰 +86 010 8741 2914 Shaojie.Liu@yff.com 研究助理： 苏扬 +86 010 8741 2926 Yang.Su@yff.com 139.5135.0136.0137.0138.0139.0140.0141.0142.0143.0144.0彭博巴克莱中资美元债总回报指数 请务必阅读末页的免责声明 2 / 10 中资美元债策略周报 目录 一、中资美元债一级市场概览 ................................................. 3 二、中资美元债二级市场概览 ................................................. 3 2.1 宏观市场概况 ........................................................... 3 2.2 信用市场概况 ........................................................... 4 三、中资美元债价格异动 ..................................................... 4 请务必阅读末页的免责声明 3 / 10 中资美元债策略周报 一、中资美元债一级市场概览 中资美元债发行规模放量，行业分布较为分散。上周，中资美元债发行规模为54.9亿美元，比前一周增加27.3亿美元，发行数量为22只（不包括已定价未发行的债券），比前一周多8只，发行债券平均票息为3.82%，较前值下降72bp。行业上，金融服务6只，房地产3只，金属与矿业3只，银行2只，工业其他2只，化工产品1只，娱乐资源1只，石油与天然气1只，运输与物流1只，航空航天1只，非必需消费品1只。 二、中资美元债二级市场概览 2.1 宏观市场概况 美联储如期按兵不动，对经济前景表态乐观。周三，美联储公布利率决议，维持联邦基金利率目标区间在0%-0.25%不变。同时重申将保持每月1200亿美元的资产购买计划不变，并实时评估经济表现直至美国经济取得实时性进展。鲍威尔在会后的新闻发布会上表示，虽然德尔塔病毒变种对公共卫生具有严重威胁，但随着疫苗接种的推进，病例激增并未让经济脱轨。此外，圣路易斯联储主席布拉德于周五意外发表鹰派言论，称美联储应该在今年秋季开始减少资产购买。后续走向仍需关注7月非农数据和8的Jackson Hole会议。 美债收益率持续下探，长短端利差缩窄。上周，30年期美债收益率下跌2.29bp至1.89%，10年期美债收益率大幅下跌5.40bp至1.22%，2年期美债收益率下行1.42bp至0.18%。利差上，10年期美债与2年期美债利差缩小3.98bp至103.84bp，30年期美债与2年期美债利差缩小0.87bp至170.83bp。其中，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率于周五跌至-1.16%，创历史新低。 图1：上周中资美元债发行详情 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期为2021.07.24至2021.07.30 发行人名称行业（BISC2级）发行规模（单位：亿美元）息票(%)发行日期到期种类评级（标普/穆迪/惠誉）TICKERRKPF Overseas 2020 A Ltd房地产5.05.132021/7/26CALLABLEBB-/Ba3/--ROADKG 5 1/8 07/26/26山钢国际信恒有限公司金属与矿业5.04.802021/7/28AT MATURITY--/--/--SHDOIS 4.8 07/28/24中铝香港投资有限公司金属与矿业5.02.102021/7/28CALLABLE--/--/A-CHALHK 2.1 07/28/26平安不动产资本有限公司金融服务3.03.452021/7/29AT MATURITY--/Baa3/--PINGRE 3.45 07/29/26平安不动产资本有限公司金融服务3.02.752021/7/29AT MATURITY--/Baa3/--PINGRE 2 3/4 07/29/24宝龙地产房地产2.04.002021/7/26AT MATURITY--/--/--PWRLNG 4 07/25/22安东油田服务石油与天然气服务与设备1.58.752021/7/26CALLABLE--/B1/--ANTOIL 8 3/4 01/26/25佳源国际控股房地产1.07.002021/7/27CONV/PUT--/--/BJIAYUA 7 01/27/25上海复星高科技（集团）有限公娱乐资源2.04.302021/7/27AT MATURITY--/--/--FSHITZ 4.3 07/27/24南昌金开集团有限公司工业其他2.33.452021/7/29AT MATURITY--/--/--JINKGR 3.45 06/29/24Xinzhan Ltd化工产品1.16.502021/7/27AT MATURITY--/--/--YCCNCC 6 1/2 07/26/22重庆市万盛经济技术开发区开发工业其他0.91.932021/7/30AT MATURITY--/--/--WSECOT 1.93 07/30/24西安航天高技术产业发展集团有航空航天及国防0.43.602021/7/28AT MATURITY--/--/--XIANST 3.6 07/28/24中国银行/澳门银行0.24.662021/7/26AT MATURITY--/--/--BCHINA 4.66 06/04/24中国银行/澳门银行1.14.802021/7/28AT MATURITY--/--/--BCHINA 4.8 07/28/24中信证券国际金融产品有限公司金融服务0.10.002021/7/28AT MATURITY--/--/--CSILTD 0 08/05/26中信证券国际金融产品有限公司金融服务0.10.002021/7/29AT MATURITY--/--/--CSILTD 0 08/05/26中船集团资本2015有限公司运输与物流5.02.102021/7/27AT MATURITYA-/--/ACSSSHI 2.1 07/27/26中铝香港投资有限公司金属与矿业5.01.552021/7/28CALLABLE--/--/A-CHALHK 1.55 07/28/24Horse Gallop金融有限公司金融服务6.01.102021/7/26AT MATURITY--/--/--ICBCIH 1.1 07/26/24广汇汽车服务有限责任公司零售-非必需消费品2.39.132021/7/30AT MATURITY--/--/B+CHIGRA 9 1/8 01/30/24Vertex资本投资有限公司金融服务3.02.852021/7/28AT MATURITY--/--/A-GZINFU 2.85 07/28/26 请务必阅读末页的免责声明 4 / 10 中资美元债策略周报 图2：美国国债收益率曲线 图3：美国三十年和十年期国债与两年期国债利差（bp） 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2021.07.30 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2021.07.30 图4：10年期通胀指数国债与隐含通胀预期（%） 图5：美元指数 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2021.07.30 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2021.07.30 2.2 信用市场概况 中资美元高收益市场持续下挫，城投板块表现坚挺。上周，美国投资级债券回报为0.36%，利差小幅下行0.7bp至86bp，最差收益率下行3.8bp至1.93%，美国高收益债券回报为0.06%，利差上行5.0bp至294bp，最差收益率上行3.5bp至3.88%。中资美元投资级债券回报为-0.25%，利差上行9.1bp至170bp，最差收益率上行6.6bp至2.38%。中资美元高收益债券回报为-4.98%，利差大幅上行224.3bp至1250bp，最差收益率上行223.1bp至12.82%。行业上，中资美元地产债领跌主要行业，上周回报率为-4.80%，金融债上周回报为-2.18%，城投债报率为0.13%。 请务必阅读末页的免责声明 5 / 10 中资美元债策略周报 图6：芝加哥商品交易所SPX波动率指数 图7： IBOXX高收益公司债ETF净流入（百万美元） 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2021.07.30 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2021.07.30