请务必阅读末页的免责声明 1 / 8 中资美元债策略周报 Table_Title 欧洲疫情告急抑制美债收益率上行，风险情绪回暖推动地产美元债价格上涨 中资美元债策略周报 Table_Summary 一级市场回顾 中资美元债发行规模大幅上涨。上周，中资美元债发行规模为44.5亿美元，比前一周上涨15.93亿美元，发行数量为17只（不包括已定价未发行的债券），比前一周增多了9只，发行债券平均票息为3.51%，较前值下降24bp。 其中金融4只，运输与物流4只，城投债3只，其余行业6只。 二级市场回顾 长短端美债收益率小幅回调。上周30年期美债收益率下行2.08bp至1.91%，10年期美债收益率下行1.51bp至1.55%, 2年期美债收益率下行0.48bp至0.507%。利差上，10年期美债与2年期美债利差缩窄1.03bp至103.95bp。随着德国、奥地利等欧洲国家于上周四公告疫情新增病例突破新高，投资者的避险需求激增，推动美债收益率向下。原油方面，需求意外放缓导致油价下跌，能源供需矛盾边际缓解。 美国信用债小幅波动，中资美元债集体回暖。中资美元投资级债券回报为0.41%，利差下行6bp至155bp，最差收益率下行8bp至2.61%。中资美元高收益债券回报为2.87%，利差下行123bp至1896p，最差收益率下行124bp至19.72%。行业上，地产、金融、城投收益率分别为3.38%、1.38%、0.15%。 中资美元地产债异动情况 上周地产债价格整体回暖。在此前政策宽松及外资入场的信息刺激下，地产美元债价格整体持续改善。在涨幅前十中，建业地产、佳兆业、佳源国际、绿地集团、合生创展上涨21.83%、20.55%、18.60%、16.91%、9.34%。跌幅排行榜中，信用风险持续发酵，跌幅前十中，受违约和停牌上市影响，当代置业跌幅最大，为51.49%，禹洲集团、正荣地产、恒大集团分别下跌13.40%、8.30%、8.03%。 事件方面，11月16日，中国奥园上周与ABS“20奥创2A”的持有人重启了展期谈判并提议在回售日支付10%的本金，然后延期分期支付剩余10%和80%的本金。11月17日，花样年集团被列入被执行人，执行标的分别为3.38亿元、2.85亿元，合计被执行金额6.23亿元。地产政策方面，11月19日，央行公布第三季度货币政策执行报告报告指出，目前房地产市场风险总体可控，房地产市场健康发展的整体态势不会改变。 评级方面，11月16日，惠誉宣布将佳兆业的长期外币发行人违约评级从“CCC-”下调至“C”，回收率评级维持“RR4”。标普宣布将中国奥园的长期发行人信用评级从“B”下调至“CCC”，并将该公司未偿高级无抵押票据的长期发行评级从“B-”下调至“CCC-”，展望“负面”。11月18日，标普宣布将中梁控股的评级展望从“稳定”调整为“负面”，并确认该公司的长期发行人信用评级为“B+”。 风险提示 美元指数持续升值;加息节奏超预期;部分房企现金流出现恶化。 Table_Grade 评级： 彭博巴克莱新兴市场美元综合：中国总回报指数最近收盘价 135.3 报告日期 2021-11-22 Table_Chart 指数表现 Table_Chart Table_Contacter Table_Aut hor 研究员： 刘少杰 +86 010 8741 2914 Shaojie.Liu@yff.com 研究助理： 苏扬 +86 010 8741 2926 Yang.Su@yff.com 请务必阅读末页的免责声明 2 / 8 中资美元债策略周报 目录 一、中资美元债一级市场概览 ................................................. 3 二、中资美元债二级市场概览 ................................................. 3 2.1 宏观市场概况 ........................................................... 3 2.2 信用市场概况 ........................................................... 4 三、中资美元地产债价格异动 ................................................. 6 请务必阅读末页的免责声明 3 / 8 中资美元债策略周报 一、中资美元债一级市场概览 中资美元债发行规模大幅上涨。上周，中资美元债发行规模为44.5亿美元，比前一周上涨15.93亿美元，发行数量为17只（不包括已定价未发行的债券），比前一周增多了9只，发行债券平均票息为3.51%，较前值下降24bp。其中金融4只，运输与物流4只，城投债3只，其余行业6只。 二、中资美元债二级市场概览 2.1 宏观市场概况 长短端美债收益率小幅回调。上周30年期美债收益率下行2.08bp至1.91%，10年期美债收益率下行1.51bp至1.55%, 其中通胀预期下降8.00bp至2.65%。2年期美债收益率下行0.48bp至0.507%。利差上，10年期美债与2年期美债利差缩窄1.03bp至103.95bp。30年期美债与2年期美债利差缩窄1.60bp至140.33bp。美元指数上行0.90至96.03。上周美债收益率虽然仅出现小幅下跌，但期间波动较大。上周二，10月零售环比1.7%，超预期的1.5%，叠加前一周超预期的CPI数据，10年美债收益率快速上升至1.63%附近，通胀预期也上升至2.73%的高点。然而，随着德国、奥地利等欧洲国家于上周四公告疫情新增病例突破新高，投资者的避险需求激增，推动美债收益率向下，周初的涨幅被逆转，整体小幅下跌。另外，拜登上周宣布将在近期公布美联储主席的提名人选，若布雷纳德得到提名，美债利率将可能继续下跌。 需求意外放缓或导致油价下跌，能源通胀供需矛盾边际缓解。布伦特原油下降3.99%至78.89美元，WTI原油下降5.81%至76.10美元。库存方面，API原油库存增加65万桶至4.56亿桶，美国商业原油库存减少210万桶至4.33亿桶，多余于市场预期的减少120万桶。上周三，美国要求中国、日本等国家考虑一同释放石油储备以控制油价，引发油价承压。上周五，奥地利宣布全国重新进入封锁状态，引发了投资者对于欧洲疫情恶化导致原油需求下降的担忧。 图1：上周中资美元债发行详情 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期为2021.11.13至2021.11.19 发行人名称行业（BISC2级）发行规模（单位：亿美元）息票(%)发行日期到期种类评级（标普/穆迪/惠誉）TICKERSF Holding Investment 2021 L运输与物流4.002.382021/11/17AT MATURITYA-/A3/A-SFHOLD 2 3/8 11/17/26SF Holding Investment 2021 L运输与物流5.003.132021/11/17AT MATURITYA-/A3/A-SFHOLD 3 1/8 11/17/31SF Holding Investment 2021 L运输与物流3.003.002021/11/17AT MATURITYA-/A3/A-SFHOLD 3 11/17/28中航国际金融投资有限公司运输与物流5.002.502021/11/17CALLABLE--/--/A-CATIC 2 1/2 11/17/26兖煤国际资源开发有限公司煤炭业务3.002.902021/11/18AT MATURITY--/Ba1/--YZCOAL 2.9 11/18/24明湖国际BVI投资发展有限公司工业其他2.503.402021/11/16AT MATURITY--/--/--JINLIX 3.4 11/16/24Taishan Finance Internationa金融服务3.003.502021/11/18AT MATURITY--/--/--TAIFIN 3 1/2 11/18/24宜昌高新投资开发有限公司工业其他1.005.002021/11/18AT MATURITY--/--/BB+YCGXIV 5 11/18/24当代国际投资有限公司医疗设备与装置制造1.59.252021/11/16AT MATURITY--/--/--DANDAI 9 1/4 11/15/22鲁威国际有限公司工业其他0.96.502021/11/16AT MATURITY--/--/--WHWDLH 6 1/2 11/15/22菏泽城投控股国际有限公司工业其他1.24.552021/11/18AT MATURITY--/--/--HZCCIH 4.55 11/17/22Summer Spring Project Ltd工业其他0.75.002021/11/18AT MATURITY--/--/--CHAECO 5 11/17/22中信证券财务MTN有限公司金融服务1.700.002021/11/18AT MATURITY--/--/--CITICS 0 05/18/22中信证券国际金融产品有限公司金融服务0.20.002021/11/15AT MATURITY--/--/--CSILTD 0 05/16/22上虞城建香港有限公司工业其他2.43.302021/11/19AT MATURITY--/--/BBB-SHYUCD 3.3 11/19/26郑州地铁集团有限公司旅行和住宿51.922021/11/15AT MATURITY--/A3/AZZMTRG 1.915 11/15/24武汉金融控股（集团）有限公司金融服务4.53.402021/11/16AT MATURITY--/--/--WUECDE 3.4 11/16/24 请务必阅读末页的免责声明 4 / 8 中资美元债策略周报 图2：美国国债收益率曲线 图3：美国三十年和十年期国债与两年期国债利差（bp） 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2021.11.19 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2021. 11.19 图4：10年期通胀指数国债与隐含通胀预期（%） 图5：美元指数 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2021.11.19 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2021.11.19 2.2 信用市场概况 美国信用债小幅波动，中资美元债集体回暖。上周，美国投资级债券回报为-0.03%，利差上升4bp至92bp，最差收益率上行2bp至2.28%，美国高收益债券回报为-0.38%，利差上行17bp至301bp，最差收益率上行18bp为4.41%。中资美元投资级债券回报为0.41%，利差下行6bp至155bp，最差收益率下行8bp至2.61%。中资美元高