请务必阅读末页的免责声明 1 / 13 中资美元债策略周报 美债长端收益率大幅上行，中资美元地产债回暖 中资美元债策略周报 一级市场回顾 春节的两周时间（02.08 -02.19），中资美元债发行数量为17只（不包括已定价未发行的债券），发行规模为77.22亿美元，发行债券平均票息为3.17%，较前值下调94bp。评级上以投资级与无评级债为主，其中投资级债8只，无评级9只。行业上，金融服务业6只，房地产与零售业各4只，其余行业分布较为分散。期限上以中短期为主，其中1年（包括）以内5只，1-3年5只，3-5年2只，5-10年1只，10年以上3只。 二级市场回顾 10年期美债收益率大幅上行突破1.3%，长短端利差显著扩大。春节假期，对经济进一步复苏的强烈预期推动10年期美债收益率大幅上行17.29bp至1.34%，2年期美债收益率小幅上行0.35bp至0.105%，两者利差扩大16.94bp至123.16bp。美元流动性上，LIBOR-OIS利差下行0.22bp至0.15%，美元指数下行0.68至90.36，隐含通胀预期下调4.29bp至2.16%。 中资美元投资级与高收益债涨跌互现。中资美元投资级债券回报为-0.12%，利差小幅下行7.5bp至156bp，最差收益率上行1.2bp至2.18%。高收益债券回报为0.49%，利差下行14.2bp至737bp，最差收益率下行12.2bp至7.58%。行业 方面，地产、金融与城投美元债均出现小幅上涨，周回报率分别为0.72%、0.37%、0.03%。 中资美元债价格异动情况 中资美元地产债集中上涨，高收益债波动显著。涨幅前十的房地产债券以高收益债为主，绿地全球、蓝光发展、泛海控股等公司相关美元债涨幅明显，周回报率分别为18.93%、9.67%、7.12%。跌幅前十的债券也以高收益债为主，华夏幸福、红星美凯龙、花样年控股等公司相关美元债跌幅靠前，周回报率分别为-4.46%、- 3.13%、-3%。 城投债整体温和。涨幅前十的城投债中，北京海国鑫泰、陕西省西咸新区空港新城建、浙江嵊州市投资控股等公司相关美元债涨幅靠前，周回报率分别为11.52%、3.76%、1.92%。跌幅前十的债券中，济宁高新城建、云南城投集团、香港国际等公司相关美元债跌幅明显，周回报率分别为-3.87%、-2.6%、- 2.03%。 可转债涨跌行业分化，中芯国际节后显著回升。上周涨幅前十的可转债中，微盟集团、中芯国际、中国宏桥等公司相关美元债位居前三，周回报率分别为25.5%、17.25%、8.99%。跌幅前十的债券中，蔚来汽车、易商红木、威高集团等公司相关美元债跌幅靠前，周回报率分别为-6.5%、-2.6%、- 2.47%。 风险提示 人民币汇率持续升值;美国财政政策存在不确定性;疫苗进展不及预期。 评级： 彭博巴克莱新兴市场美元综合：中国总回报指数最近收盘价 142.7 报告日期 2020-2-22 指数表现 研究员： 刘少杰 +86 010 8741 2914 Shaojie.Liu@yff.com 研究助理： 苏扬 +86 010 8741 2926 Yang.Su@yff.com 142.7120.0125.0130.0135.0140.0145.0彭博巴克莱中资美元债总回报指数 请务必阅读末页的免责声明 2 / 13 中资美元债策略周报 目录 一、中资美元债一级市场概览 ..................................................... 3 二、中资美元债二级市场概览 ..................................................... 3 2.1 宏观市场概况 .............................................................. 4 2.2 信用市场概况 .............................................................. 5 三、中资美元债价格异动 ......................................................... 5 请务必阅读末页的免责声明 3 / 13 中资美元债策略周报 一、中资美元债一级市场概览 春节的两周时间（02.08-02.19），中资美元债发行数量为17只（不包括已定价未发行的债券），发行规模为77.22亿美元，发行债券平均票息为3.17%，较前 值下调94bp。评级上以投资级与无评级债为主，其中投资级债8只，无评级9只。行业上，金融服务业6只，房地产与零售业各4只，其余行业分布较为分散。期限上以中短期为主，其中1年（包括）以内5只，1- 3年5只，3- 5年2只，5- 10年1只，10年以上3只。 图2：新 发债券评级分布 图3：新 发债券行业分布 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期2021.02.08至2021.02.19 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期为2021.02.08至2021.02.19 47%53%投资级无评级35%24%24%12%6%金融服务零售-非必需消费品房地产商业金融运输与物流图1： 中资美元债发行详情 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期为2021.02.08至2021.02.19 发行人名称行业（BISC2级）发行规模（单位：亿美元）息票(%)发行日期到期种类评级（标普/穆迪/惠誉）TICKER阿里巴巴零售-非必需消费品15.002.132021/2/9C ALLABLE--/A1/A+BABA 2 1/8 02/09/31阿里巴巴零售-非必需消费品10.002.702021/2/9C ALLABLE--/A1/A+BABA 2.7 02/09/41中国海外宏洋集团房地产5.122.452021/2/9C ALLABLE--/Baa2/BBBCOGO 2.45 02/09/26阿里巴巴零售-非必需消费品15.003.152021/2/9C ALLABLE--/A1/A+BABA 3.15 02/09/51阿里巴巴零售-非必需消费品10.003.252021/2/9C ALLABLE--/A1/A+BABA 3 1/4 02/09/61中航资本商业金融3.002.382021/2/9AT MATURITY--/A3/--AVICCP 2 3/8 02/09/26中国金茂房地产5.006.002021/2/8PERP/CALL--/Ba2/--CHJMAO 6 PERP金川集团金融服务2.804.002021/2/10AT MATURITY--/--/BBB-JINCHU 4 02/10/24珠海华发实业股份有限公司房地产2.003.602021/2/19AT MATURITY--/--/--HUAFAI 3.6 02/18/22西证国际证券金融服务1.784.002021/2/9AT MATURITY--/--/--SWSECU 4 02/09/24兴证国际金融服务3.002.002021/2/9AT MATURITY--/--/--CISIFG 2 02/09/24景业名邦集团房地产1.557.502021/2/8AT MATURITY--/--/--JYGMHD 7 1/2 02/07/22济南章丘控股金融服务1.005.002021/2/9AT MATURITY--/--/--JNZQHD 5 02/08/22普洛斯中国控股有限公司运输与物流0.662.602021/2/9AT MATURITY--/--/--GLPCHI 2.6 02/09/24国银租赁商业金融1.081.202021/2/19AT MATURITY--/--/--CDBLFD 1.2 02/19/23华泰证券金融服务0.201.232021/2/10AT MATURITY--/--/--HTIFIH 1.23 08/10/21招银国际金融服务0.030.752021/2/8AT MATURITY--/--/--CMBICC 0 3/4 08/09/21 请务必阅读末页的免责声明 4 / 13 中资美元债策略周报 二、中资美元债二级市场概览 2.1 宏观市场概况 10年期美债到期收益率大幅上行突破1.3%，长短端利差显著扩大。春节假期，对经济进一步复苏的强烈预期推动10年期美债收益率大幅上行17.29bp至1.34%，2年期美债收益率小幅上行0.35bp至0.105%，两者利差扩大16.94bp至123.16bp。美元流动性上，LIBOR-OIS利差下行0.22bp至0.15%，美元指数下行0.68至90.36，隐含通胀预期下调4.29bp至2.16%。 图4：LIBOR-OIS利差（%） 图5：美元指数走势图 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2021.02.19 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2021.02.19 图6：美国国债收益率曲线 图7：美国十年期国债与两年期国债 利差（bp） 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2021.02.19 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2021.02.19 0.15 0.0000.2000.4000.6000.8001.0001.2001.4001.600US0003M Index - USOSFRC Curncy90.36 85.0087.0089.0091.0093.0095.0097.0099.00101.00103.00105.00美元指数-0.900.3511.3415.2517.2916.240.05 0.105 0.58 0.97 1.34 2.13 (5.0)0.05.010.015.020.00.00.51.01.52.02.51年2年5年7年10年30年点差，右2021/2/192021/2/5123.16020406080100120140美国十年国债与两年期国债点差，bps 请务必阅读末页的免责声明 5 / 13 中资美元债策略周报 图8：10年 期通货膨胀指数国债（TIPS）与隐含通胀预期（%） 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2021.02.19 2.2 信用市场概况 iBoxx高收益公司债ETF资金净流入节后转正，风险情绪保持平稳。前两周， 芝加哥商品交易所SPX波动率指数上行1.18至22.05。美国投资级债CDS与我国主权债CDS利差扩大1.56bp至22.94bp， 其中我国主权债CDS下跌0.74bp至28.68bp，美国投资级债CDS上行0.82bp至51.62bp。资金上， iBoxx高收益公司债ETF资金净流入上周转正，净流入1.75亿美元。 中资美元投资级与高收益债涨跌互现。美国投资级债券回报为-0.78%，利差小幅下行4.2bp至89bp，最差收益率上行7.4bp至1.97%。美国高收益债券回报为0.25%，利差 大幅下 行13.9bp至319bp，最差收益率下行3.6bp至3.99%。中资美元投资级债券回报为-0.12%，利差小幅下行7.5bp至156bp，最差收益率上行1.2bp至2.18%。高收益债券回报为0.49%，利差 下行14.2bp至737bp，最差收益率下行12.2bp至7.58%。行业方面，地产、金融与城投美元债均出现 小幅上涨 ，周回报率分别为0.72%、0.37%、0.03%。 1.34 -0.82 (1.50)(1.00)(0.50)0.000.501.001.502.002.50隐含通胀预期美国：国债收益率：10年美