请务必阅读末页的免责声明 1 / 7 中资美元债策略周报 TablTitle 市场预计加息超预期，中资美元地产债大幅上行 中资美元债策略周报 Table_Summary 二级市场回顾 美国总统拜登要求美联储控制物价上涨，并表示不会因疫情防控而封锁，联邦基金利率期货显示美联储在3月会议上有加息50bp的可能。IEA在月度报告中表示，OPEC+难以恢复暂停的生产，其他地区的生产商遇到干扰，削弱了闲置产能，石油供应受到限制，全球市场供应减少，但Omicron对需求影响有限，原油强劲需求推动原油库存下降，原油价格短期上行压力较大，美国通胀压力不减。 长端美债收益率小幅下跌，短端美债收益率保持增长。上周30年期美债收益率下行5.09bp至2.07%，10年期美债收益率下行2.6bp至1.76%,其中通胀预期下行9.00bp至2.34%。2年期美债收益率上行3.47bp至1.002%。利差上，10年期美债与2年期美债利差缩小6.07bp至75.66bp。30年期美债与2年期美债利差缩小8.56bp至106.95bp，美元指数上行0.48至95.64。 美国信用债小幅下行，中资美元高收益债大幅回升。上周美国投资级债回报为-0.12%，最差收益率上行4bp至2.66%，美国高收益债回报为-0.68%，最差收益率上行至4.83%。中资美元投资级债回报为0.36%，最差收益率下行6bp至2.85%。中资美元高收益债回报为4.43%，最差收益率下行207bp至18.31%。行业上，地产、金融、城投收益率分别为7.93%、2.09%、0.01%。 中资美元地产债异动情况 在涨幅排行榜中，祥生控股、融创中国、时代中国、合景泰富分别上涨108.45%、62.63%、48.99%、46.02%。跌幅排行榜中，恒大、花样年、融创中国、鑫苑置业分别下跌12.50%、12.04%、4.64%、3.98%。 事件方面，有消息称政府考虑放松开发商动用托管账户商品房预售款的限制，监管部门或于本月晚些时候与地方政府沟通调整建议，中央政府正在考虑一揽子政策以防止楼市危机恶化；恒大地产转让两家公司股权，均由五矿信托接盘；中国奥园称，经审慎考虑流动性状况，将不会支付2022年1月票据余下本金及最后一期利息，集团所有其他境外金融负债项下将发生（或已发生）违约事件。 评级方面，惠誉评级宣布将禹洲集团长期外币发行人评级调整至“C”；标普宣布将雅居乐长期发行人评级调整至“B+”，展望“负面”，将时代中国控股长期发行人评级调整至“B+”，展望“负面”；标普将融创中国的长期发行人信用评级从“BB”下调至“BB-”，评级展望为“负面”。 风险提示 美元指数持续升值;加息节奏超预期;部分房企现金流继续恶化。 Table_Grade 评级： 彭博巴克莱新兴市场美元债综合：中国总回报指数最近收盘价 132.6 报告日期 2022-01-24 Table_Chart 指数表现 Table_Chart Table_Contacter Table_Aut hor 研究员： 刘少杰 +86 010 8741 2914 Shaojie.Liu@yff.com 研究助理： 苏扬 +86 010 8741 2926 Yang.Su@yff.com 请务必阅读末页的免责声明 2 / 7 中资美元债策略周报 目录 一、中资美元债二级市场概览 ............................................................................................. 3 二、中资美元地产债价格异动 ............................................................................................. 5 dXaZyXuYuWgUdWfVyXbRcM7NmOqQsQmOjMnNoPiNoMqN6MnMtRMYpOoPMYnPqN 请务必阅读末页的免责声明 3 / 7 中资美元债策略周报 一、中资美元债二级市场概览 美国总统拜登要求美联储控制物价上涨，并表示不会因疫情防控而封锁。联邦基金利率期货显示美联储在3月会议上有加息50bp的可能。IEA在月度报告中表示，OPEC+难以恢复暂停的生产，其他地区的生产商遇到干扰，削弱了闲置产能，石油供应受到限制，全球市场供应减少，但Omicron对需求影响有限，原油强劲需求推动原油库存下降，原油价格短期上行压力较大，美国通胀压力不减。 长端美债收益率小幅下跌，短端美债收益率保持增长。上周30年期美债收益率下行5.09bp至2.07%，10年期美债收益率下行2.6bp至1.76%,其中通胀预期下行9.00bp至2.34%。2年期美债收益率上行3.47bp至1.002%。利差上，10年期美债与2年期美债利差缩小6.07bp至75.66bp。30年期美债与2年期美债利差缩小8.56bp至106.95bp，美元指数上行0.48至95.64。 美国信用债小幅下行，中资美元高收益债大幅回升。上周美国投资级债回报为-0.12%，最差收益率上行4bp至2.66%，美国高收益债回报为-0.68%，最差收益率上行至4.83%。中资美元投资级债回报为0.36%，最差收益率下行6bp至2.85%。中资美元高收益债回报为4.43%，最差收益率下行207bp至18.31%。行业上，地产、金融、城投收益率分别为7.93%、2.09%、0.01%。 图1：美国国债收益率曲线 图2：美国三十年和十年期国债与两年期国债利差（bp） 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2022.01.21 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2022.01.21 请务必阅读末页的免责声明 4 / 7 中资美元债策略周报 图3：10年期通胀指数国债与隐含通胀预期（%） 图4：美元指数 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2022.01.21 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2022.01.21 图5：彭博巴克莱中资美元债总回报指数走势图 图6：彭博巴克莱美国信用债总回报指数走势图 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计截至2022.01.21，以2020.08.30作为100基点 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计截至2022.01.21，以2020.08.30作为100基点 图7：彭博巴克莱中资美元债最差收益率（%） 图8：彭博巴克莱中资美元债期权调整利差（%） 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2022.01.21 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2022.01.21 请务必阅读末页的免责声明 5 / 7 中资美元债策略周报 图9：中资美元债与美国信用债对比（%） 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2022.01.21 图10：中资美元债分品种回报 图11：中资美元债分品种指数走势 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期为2022.01.15至2022.01.21 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2022.01.21，以2020.01.01作为100基点 二、中资美元地产债价格异动 在涨幅排行榜中，祥生控股、融创中国、时代中国、合景泰富分别上涨108.45%、62.63%、48.99%、46.02%。跌幅排行榜中，恒大、花样年、融创中国、鑫苑置业分别下跌12.50%、12.04%、4.64%、3.98%。 事件方面，有消息称政府考虑放松开发商动用托管账户商品房预售款的限制，监管部门或于本月晚些时候与地方政府沟通调整建议，中央政府正在考虑一揽子政策以防止楼市危机恶化；恒大地产转让两家公司股权，均由五矿信托接盘；中国奥园称，经审慎考虑流动性状况，将不会支付2022年1月票据余下本金及最后一期利息，集团所有其他境外金融负债项下将发生（或已发生）违约事件。 评级方面，惠誉评级宣布将禹洲集团长期外币发行人评级调整至“C”；标普宣布将雅居乐长期发行人评级调整至“B+”，展望“负面”，将时代中国控股长期发行人评级调整至“B+”，展望“负面”；标普将融创中国的长期发行人信用评级从“BB”下调至“BB-”，评级展望为“负面”。 请务必阅读末页的免责声明 6 / 7 中资美元债策略周报 图12：上涨前10与下跌前10的中资美元房地产债 来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：除可转债外，统计日期为2022.01.15至2022.01.21 请务必阅读末页的免责声明 7 / 7 中资美元债策略周报 Table_Disclaimer 分析师声明 主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明:(i)本研究报告所表述的任何观点均反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法；(ii)该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系。 Table_Disclaimer 其他声明 本研究报告由云锋证券有限公司或其附属机构制作。 Table_Disclaimer 法律主体声明 香港特区:本研究报告在香港由云锋证券有限公司（受香港证券及期货事务监察委员会监管,中央编号: AYT670）分发。 对于本研究报告所评论的证券及金融工具, 云锋证券有限公司及其附属机构, (i)没有需要披露的财务权益;(ii)没有在过去的12个月内就企业融资服务曾收到任何补偿或委托;(iii)没有雇员担任高级人员; (iv)没有未进行的做市活动。 Table_Disclaimer 一般性声明 供指明的接收者之用 - 不供分发 投资涉及风险 敬请投资者注意，证券及投资的价值可升亦可跌 过往的表现不一定可以预示日后的表现 本报告由云锋证券有限公司或其关联机构制作。本报告在香港由云锋证券有限公司（受香港证券及期货事务监察委员会监管,中央编号: AYT670）分发。任何使用本报告和查阅内容的人士，均有责任自行遵守其有关司法管辖区的所有适用法例及规例。如对本报告或内容有任何疑问，阁下应咨询其律师、会计师或其他专业顾问。 本报告可能以若干假设为基础，仅供参考之用途，会因经济、市场及其他情况而随时更改而毋须另行通知。因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法，本报告可与云锋证券有限公司或其它业务部门、单位或关联机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。云锋证券有限公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。云锋证券有限公司通过信息隔离墙控制云锋证券有限公司内部一个或多个领域的信息向云锋证券有限公司其他领域、单位、集团及其他关联机构的流动。本报告并不用作投资的一般指南，或作为任何具体投资建议的来源，及不视作任何暗示或明确的建议。此报告的每位接收者同意将此报告视为保密。尽管为确保本报告提供的数据之准确性作出合理的努力，但由于本报告所提供的数据报含或并入由第三方提供或撰写的信息、数据或文件（包括意见、数字、数据或其他文件），我们不会就本报告所载任何资料、预测及／或意见的公平性、准确性、时限性、完整性或正确性，以及任何该等预测及／或意见所依据的基准作出任何明文或暗示的保证、陈述、担保或承诺而负责或承担法律责任。本报告中如有类似前瞻性陈述之内容，此等内容或陈述不得视为对任何将来表现之保证，且应注意实际情况或发展可能与该等陈述有重大落差。本报告并不应被诠释为邀请或游说购买或销售任何证券、任何投资产品或投资决策之依据，亦不应被诠释为专业意见。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要,不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具