请务必阅读末页的免责声明 1 / 9 中资美元债策略周报 美债收益率曲线小幅上行，中资美元高收益债回暖 中资美元债策略周报 一级市场回顾 一级市场发行规模大幅下降，发行主体评级以无评级为主，行业上以金融为主。上周，中资美元债发行数量为11只（不包括已定价未发行的债券），发行规模为14.1亿美元，比前一周少发行70.81亿美元，发行债券平均票息为3.50%。评级上，上周发行美元债中投资级2只，高收益1只，无评级8只。行业上，上周发行美元债中金融业6只，房地产2只，其余行业3只。期限上，1年（包括）以内中资美元债7只，3-5年期3只，永续债1只。 二级市场回顾 美债收益率曲线小幅上行，长短端利差扩大。上周，10年期美国国债到期收益率上行1.30bp至0.84%，2年期国债到期收益率下行0.49bp至0.15%，两者利差扩大1.79bp至68.49bp。美元流动性上， LIBOR-OIS利差维上行1.8bp至0.154%，美元指数下降0.60至91.79。通胀方面，上周五隐含通胀预期为1.75%，比前一周上涨5bp。 美国信用债小幅上涨，高收益涨幅大于投资级。上周，美国投资级债券回报为0.11%，利差下行3.4bp至106bp，最差收益率下行2.5bp至1.82%。美国高收益级债券上周回报为0.63%，利差下行11.5bp至410bp，最差收益率下行13.0bp至4.71%。 中资美元高收益与投资级债涨跌互现。受近期国内违约潮以及美债曲线下行影响，上周，中资美元投资级债券回报为0.10%，利差上行5.4bp至178bp，最差收益率上行2.1bp至2.22%。高收益债券回报为-0.35%，利差上行15.1bp至845bp，最差收益率上行13.2bp至8.68%。 中资美元债价格异动情况 地产行业回暖，投资级债下跌。受违约潮影响的地产行业债券开始回暖，上周绿地相关美元债上涨6.37%，恒大上涨5.29%，华夏幸福上涨0.89%。在涨幅前十的债券中，高收益债占6只，其余债券占4只，其中紫光芯盛扭转前两周下跌态势，大幅上涨35.12%，两只CCC级债（海隆控股、协鑫新能源）分别上涨8.62%、8.37%。在跌幅前十的债券中，投资级债占5只，高收益债占1只，无评级债4只，其中中原资产管理有限公司债券价格下跌最大，为20.55%，央企中海油、中石化分别下跌2.28%、2.18%。 风险提示 人民币汇率持续升值；美国财政政策存在不确定性;美国第三波疫情出现恶化。 评级： 彭博巴克莱新兴市场美元综合：中国总回报指数最近收盘价 141.97 报告日期 2020-11-30 指数表现 研究员： 刘少杰 +86 010 8741 2914 Shaojie.Liu@yff.com 研究助理： 苏扬 +86 010 8741 2926 Yang.Su@yff.com 141.97 120.0125.0130.0135.0140.0145.0彭博巴克莱新兴市场美元综合：中国总回报指数 请务必阅读末页的免责声明 2 / 9 中资美元债策略周报 目录 一、中资美元债一级市场概览 ..................................................... 3 二、中资美元债二级市场概览 ..................................................... 4 2.1 宏观市场概况 .............................................................. 4 2.2 信用市场概况 .............................................................. 5 三、中资美元债价格异动 ......................................................... 7 请务必阅读末页的免责声明 3 / 9 中资美元债策略周报 一、中资美元债一级市场概览 一级市场发行规模大幅下降，发行主体评级以无评级为主，行业上以金融为主。上周，中资美元债发行数量为11只（不包括已定价未发行的债券），发行规模为14.1亿美元，比前一周少发行70.81亿美元， 发行债券平均票息为3.50%。评级上，上周发行美元债中投资级2只，高收益1只，无评级8只。 行业上 ，上周 发行美元债中 金融业6只，房地产2只，其余行业3只。期限上，1年（包括）以内中资美元债7只，3- 5年期3只，永续债1只。 图2： 上周新 发债券评级分布（%） 图3： 上周新发债券行业分布（%） 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期2020.11.21至2020.11.27 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期为2020.11.21至2020.11.27 图1：上周中资美元债发行详情 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期为2020.11.21至2020.11.27 发行人名称行业（BISC2级）发行规模（单位：亿美元）息票(%)发行日期到期种类评级（标普/穆迪/惠誉）TICKER建业地产房地产3.007.752020/11/24CALLABLE--/--/BB-BOCOM 3.8 PERP中国葛洲坝集团海外投资有限公工业其他2.004.152020/11/25PERP/CALL--/Baa3/--IMYLIG 1 5/8 11/19/25武汉商贸集团有限公司房地产3.002.702020/11/23AT MATURITY--/--/BBB+CAP G 5.98 08/18/25Longchuang Group Ltd工业其他0.422.782020/11/25AT MATURITY--/--/--GZRFP R 12 3/8 11/18/22Rowen International Co Ltd工业其他0.806.802020/11/25AT MATURITY--/--/--GXFING 3.6 11/18/23Banque de Chine Djibouti SA银行2.000.902020/11/25AT MATURITY--/--/--ZHP RHK 5.95 11/18/21Huatai International Finance金融服务0.500.502020/11/27AT MATURITY--/--/--SUNSHI 7 1/2 02/17/25中金金融产品有限公司金融服务0.101.322020/11/25AT MATURITY--/--/--REDP RO 9.9 02/17/24中信证券国际金融产品有限公司金融服务0.120.002020/11/25PUTABLE--/--/--HXCEME 2 1/4 11/19/25Taishan Finance Internationa金融服务1.24.702020/11/27AT MATURITY--/--/--NJYZSO 2.35 11/17/21中国物流资产房地产1.06.952020/11/23CONV/PUT--/--/--P DD 0 12/01/25 请务必阅读末页的免责声明 4 / 9 中资美元债策略周报 二、中资美元债二级市场概览 2.1 宏观市场概况 美债收益率曲线小幅上行，长短端利差扩大。上周，10年期美国国债到期收益率上行1.30bp至0.84%，2年期国债到期收益率下行0.49bp至0.15%，两者利差扩大1.79bp至68.49bp。美元流动性上， LIBOR-OIS利差维上行1.8bp至0.154%，美元指数下降0.60至91.79。通胀 方面，上周五隐含通 胀预期为1.75%，比前一周上涨5bp。 图4：LIBOR-OIS利差（%） 图5：美元指数走势图 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2020.11.27 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2020.11.27 图6：美国国债收益率曲线 图7：美国十年期国债与两年期国债 利差（bp） 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2020.11.27 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2020.11.27 请务必阅读末页的免责声明 5 / 9 中资美元债策略周报 图8：10年 期通货膨胀指数国债（TIPS）与隐含通胀预期（%） 数据来源：Wind，云锋金融整理 备注：统计日期截至2020.11.27 2.2 信用市场概况 市场乐观情绪上涨，我国主权债CDS利差缩小。上周，芝加哥商品交易所SPX波动率指数从23.7下降至20.84。 利差上，美国投资级债CDS与我国 主权债CDS利差 缩小1.99bp至20.92bp，其中我国主权债CDS下降3.18bp至30.26bp，美国投资级债CDS下降5.17bp至51.18bp。资金上，iBoxx高收益公司债ETF指数上周净流入2.24亿美元。 美国信用债小幅上涨，高收益涨幅大于投资级。上周，美国 投资级债券回报为0.11%，利差下行3.4bp至106bp，最差收益率下行2.5bp至1.82%。美国高收益级债券上周回报为0.63%，利差下 行11.5bp至410bp，最差收益率下行13.0bp至4.71%。 中资美元高收益与投资级债涨跌互现。上周，中资美元投资级 债券回报为-0.04%，利差上 行1.4bp至179bp，最差收益率上行1.1bp至2.23%。高收益债券回报为1.21%，利差下 行41.9bp至803bp，最差收益率下行43.1bp至8.25%。 请务必阅读末页的免责声明 6 / 9 中资美元债策略周报 图9：美国投资级债CDS与我国主权债CDS（bp） 图10：芝加哥商品交易所SPX波动率指数 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2020.11.27 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2020.11.27 图11： 中资美元债与美国信用债对比（%） 图12： 美国高收益公司债ETF周度资金流向 （百万美元 ） 数据来源：Bloomberg 到期收益率为债券加权平均数，云锋金融整理 备注：统计日期为2020.11.21至2020.11.27 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2020.11.27，累计值以2019.08.09作为起点 图13：彭博巴克莱中资美元债总回报指数走势图 图14：彭博巴克莱美国信用债 总回报指数走势图 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2020.11.27，以2019.08.09作为100基点 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2020.11.27，以2019.08.09作为100基点 TRR(%)YTW（%）1W Chg.（bps）O AS ( %)1W Chg.（bps）总回报最差收益率收益率周度变化利差利差周度变化中资美元债投资级-0.04%2.231.11.791.4中资美元债高收益1.21%8.25-43.18.03-41.9美国高收益0.63%4.71-13.04.10-11.5美国投资级0.11%1.82-2.51.06-3.4 请务必阅读末页的免责声明 7 / 9 中资美元债策略周报 图15：彭博巴克莱中资美元债最差收益率（%） 图16：彭博巴克莱中资美元债期权调整利差（%） 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2020.11.27 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2020.11.27 三、中资