请务必阅读末页的免责声明 1 / 8 中资美元债策略周报 TablTitle 通胀担忧推动美债收益率普遍上行，中资美元高收益债持续下跌 中资美元债策略周报 Table_Summary 一级市场回顾 中资美元债发行规模小幅上升。上周，中资美元债发行规模为15.8亿美元，较前一周增加1.9亿美元，发行数量为10只，较前一周减少2只，发行债券平均票息为2.54%，较前值下行244bp，其中地产债1只，城投债2只，金融行业5只，其他行业2只。 二级市场回顾 上周长短端美债普遍上涨。上周30年期美债收益率上行9.88bp至1.91%，10年期美债收益率上行9.06bp至1.50%,其中通胀预期上行5.00bp至2.47%。2年期美债收益率上行5.05bp至0.688%。利差上，10年期美债与2年期美债利差扩大4.01bp至80.46bp。30年期美债与2年期美债利差扩大4.83bp至121.71bp。疫情方面，多项研究表明Omicron感染者住院的概率更低，辉瑞新冠口服药获批紧急使用授权。政策方面，多个美联储官员表达鹰派立场。通胀方面，欧洲天然气和电价大幅上涨，带动上周原油价格上行，而美伊双方僵局未见缓解，下一轮谈判将于本月27日继续进行。 美国高收益债有所回升，而中资美元高收益债出现回落。具体数据方面，上周，美国投资级债券回报为-0.17%，最差收益率上行3bp至2.35%，美国高收益债券回报为0.46%，最差收益率下行24bp至4.20%。中资美元投资级债券回报为-0.17%，最差收益率下行8bp至2.56%。中资美元高收益债券回报为-2.03%，最差收益率下行488bp至16.79%（指数成分及权重的调整）。行业上，地产、金融、城投收益率分别为-0.53%、-0.20%、0.08%。 中资美元地产债异动情况 上周地产债价格跌幅较大，涨幅较小。在涨幅前十中，新力涨幅13.14%、金轮天地涨幅10.02%、花样年涨幅5.91%。跌幅排行榜中，佳兆业、蓝光发展、当代置业、融信、恒大分别下跌27.73%、20.75%、15.84%、13.16%、10.12%。 事件方面，12月20日，泛海控股于2019年11月为夏威夷项目发行的票据尚未偿还本金1.6亿美元。12月22日，新力控股公告称，预期公司未有充足财务资源用于偿还明年1月24日到期的票据，并可能触发交叉违约。 评级方面，12月20日，穆迪投资者服务公司宣布将荣盛发展的企业家族评级从B3下调至Caa2，将荣盛发展的高级无抵押债务评级从Caa1下调至Caa3，惠誉评级也将荣盛的长期外币发行人违约评级从B下调至C，高级无抵押债务评级从B下调至C。12月21日，标普宣布将世茂集团的长期发行人信用评级BB+调整至B+，展望为“负面”。 风险提示 美元指数持续升值;加息节奏超预期;部分房企现金流出现恶化。 Table_Grade 评级： 彭博巴克莱新兴市场美元债综合：中国总回报指数最近收盘价 135.3 报告日期 2021-12-27 Table_Chart 指数表现 Table_Chart Table_Contacter Table_Author 研究员： 刘少杰 +86 010 8741 2914 Shaojie.Liu@yff.com 研究助理： 苏扬 +86 010 8741 2926 Yang.Su@yff.com 请务必阅读末页的免责声明 2 / 8 中资美元债策略周报 目录 一、中资美元债一级市场概览 .................................................. 3 二、中资美元债二级市场概览 .................................................. 3 2.1 宏观市场概况 ........................................................... 3 2.2 信用市场概况 ........................................................... 4 三、中资美元地产债价格异动 .................................................. 6 qRsNnNtRoQvNrMpMnRtQzR7NaOaQnPqQmOoPlOqRsQiNpNxP8OmNnQxNmNoMNZpNoO 请务必阅读末页的免责声明 3 / 8 中资美元债策略周报 一、中资美元债一级市场概览 中资美元债发行规模小幅上升。上周，中资美元债发行规模为15.8亿美元，较前一周增加1.9亿美元，发行数量为10只（不包括已定价未发行的债券），较前一周减少2只，发行债券平均票息为2.54%，较前值下行244bp，其中地产债1只，城投债2只，金融行业5只，其他行业2只。 二、中资美元债二级市场概览 2.1 宏观市场概况 上周长短端美债普遍上涨。上周30年期美债收益率上行9.88bp至1.91%，10年期美债收益率上行9.06bp至1.50%,其中通胀预期上行5.00bp至2.47%。2年期美债收益率上行5.05bp至0.688%。利差上，10年期美债与2年期美债利差扩大4.01bp至80.46bp。30年期美债与2年期美债利差扩大4.83bp至121.71bp。美元指数下行0.02至96.02。疫情方面，上周三，多项研究表明Omicron感染者住院的概率更低。同日，辉瑞新冠口服药获批紧急使用授权，临床试验表明该口服药能大幅降低住院概率。政策方面，上周数个美联储官员表示支撑更加积极地收紧政策，其中美联储理事沃勒和旧金山联储银行行长戴利认为有可能在3月加息。 能源通胀问题远未消解。上周，布伦特原油价格上涨3.56%至76.14美元，WTI原油价格上涨4.13%至73.79美元。库存方面，美国商业原油库存减少471.5万桶，远高于预期的250万桶，API原油库存减少367万桶，预期为减少263万桶，延续上一周库存大幅下降的趋势。上周二，受法国核电供应暂时中断、德国暂停认证来自俄罗斯的天然气管道的影响，欧洲天然气和电价大幅上涨，其中天然气单日价格涨超20%，带动了上周原油价格的上涨。伊核谈判方面，美伊双方僵局未见缓解，下一轮谈判将于本月27日继续进行。 图1：上周中资美元债发行详情 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期为2021.12.18至2021.12.24 发行人名称行业（BISC2级）发行规模（单位：亿美元）息票(%)发行日期到期种类评级（标普/穆迪/惠誉）TICKER中国建设银行/澳门银行5.000.552021/12/21AT MATURITY--/A1/--CCB Float 12/21/24CALC Bonds Ltd商业金融1.004.852021/12/23AT MATURITY--/Ba2/BB+CHNAAR 4.85 12/23/24绿城中国房地产1.505.952021/12/22CALLABLE--/--/--GRNCH 5.95 12/22/24中国银行/澳门银行3.000.952021/12/23AT MATURITY--/--/--BCHINA 0.95 12/23/23无锡市广益建设发展集团有限公司工业其他1.501.952021/12/21AT MATURITY--/--/--WXGYGP 1.95 12/21/24Zhongchuang HK Technology Corp金融服务1.001.952021/12/23AT MATURITY--/--/--HNJSDV 1.95 12/23/24Fuyuan Worldwide Ltd百货商店1.203.502021/12/23AT MATURITY--/--/--SHDCOM 3 1/2 11/16/24Longchuang Group Ltd工业其他0.431.902021/12/23AT MATURITY--/--/--LNGLTD 1.9 12/22/22鑫瑞国际投资发展有限公司金融服务0.71.902021/12/22AT MATURITY--/--/--XININT 1.9 12/21/22肇庆市高要区国有资产经营有限公司工业其他0.51.902021/12/24AT MATURITY--/--/--GYSOAO 1.9 12/23/22 请务必阅读末页的免责声明 4 / 8 中资美元债策略周报 图2：美国国债收益率曲线 图3：美国三十年和十年期国债与两年期国债利差（bp） 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2021.12.24 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2021.12.24 图4：10年期通胀指数国债与隐含通胀预期（%） 图5：美元指数 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2021.12.24 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2021.12.24 2.2 信用市场概况 美国高收益债有所回升，而中资美元高收益债出现回落。具体数据方面，上周，美国投资级债券回报为-0.17%，最差收益率上行3bp至2.35%，美国高收益债券回报为0.46%，最差收益率下行24bp至4.20%。中资美元投资级债券回报为-0.17%，最差收益率下行8bp至2.56%。中资美元高收益债券回报为-2.03%，最差收益率下行488bp至16.79%（指数成分及权重的调整）。行业上，地产、金融、城投收益率分别为-0.53%、-0.20%、0.08%。 请务必阅读末页的免责声明 5 / 8 中资美元债策略周报 图6：彭博巴克莱中资美元债总回报指数走势图 图7：彭博巴克莱美国信用债总回报指数走势图 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计截至2021.12.24，以2020.08.30作为100基点 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计截至2021.12.24，以2020.08.30作为100基点 图8：彭博巴克莱中资美元债最差收益率（%） 图9：彭博巴克莱中资美元债期权调整利差（%） 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2021.12.24 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2021.12.24 图10：中资美元债与美国信用债对比（%） 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2021.12.24 TRR(%)YTW（%）1W Chg.（bps）OAS (%)1W Chg.（bps）总回报最差收益率收益率周度变化利差利差周度变化美国投资级-0.17%2.3530.96(2)美国高收益0.46%4.20(24)2.83(23)中资美元债投资级-0.17%2.56(8)1.42(14)中资美元债高收益-2.03%16.79(488)15.90(496) 请务必阅读末页的免责声明 6 / 8 中资美元债策略周报 图11：中资美元债分品种回报 图12：中资美元债分品种指数走势 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期为2021.12.18至2021.12.24 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2021.12.24，以2020.01.01作为100基点 三、中资美元地产债价格异动 上周地产债价格跌幅较大，涨幅较小。在涨幅前十中，新力涨幅13.14%、金轮天地涨幅10.02%、花样年涨幅5.91%。跌幅排行榜中，佳兆业、蓝光发展、当代置业、融信、恒大分别下跌27.73%、20.75%、15.84%、13.16%、10.12%。 事件方面，12月20日，泛海控股公告披露称，其于2019年11月为夏威夷