中资美元债策略周报：发行规模收缩，中资美元高收益债持续上涨

请务必阅读末页的免责声明 1 / 8 中资美元债策略周报 发行规模收缩，中资美元高收益债持续上涨 中资美元债策略周报 一级市场回顾 一级市场发行规模大幅收缩，其中地产债发行下滑明显。上周，中资美元债发行数量为3只（不包括已定价未发行的债券）比前一周减少9只，其中地产债减少6只。中资美元债发行规模为9.32亿美元，较前一周31.72亿美元大幅下降，发行债券平均票息为1.83%，较前一周下调239bp。评级上，上周发行美元债均为无评级。行业上，金融服务业2只，互联网媒体业1只。期限上以中短期为主，其中1年（包括）以内中资美元债2只，5-10年期1只。 二级市场回顾 美元指数有所反弹，美债收益率长短端利差收缩。上周，10年期美国国债到期收益率下行2.31bp至0.92%，2年期国债到期收益率小幅下降0.21bp至0.119%，两者利差收缩2.1bp至80.42bp。美元流动性上，LIBOR-OIS利差下行0.262bp至0.170%，美元指数上行0.21至90.22，隐含通胀预期为1.97%，比前一周上升3bp。 市场情绪企稳回暖，中美主权债CDS利差收缩。上周，芝加哥商品交易所SPX波动率指数下行0.4至21.53，市场情绪进一步企稳。美国投资级债CDS与我国主权债CDS利差收缩0.05bp至25.46bp，其中我国主权债CDS上升0.71bp至28.5bp，美国投资级债CDS下降0.66bp至53.9bp。资金上，iBoxx高收益公司债ETF指数上周净流出3369万美元，较前一周下降明显。 中资美元高收益债持续上涨，投资级债小幅回暖。上周，中资美元投资级债券回报为0.12%，利差下行0.8bp至177bp，最差收益率下行1.5bp至2.21%。高收益债券回报为0.49%，利差大幅下行16.4bp至722bp，最差收益率大幅下行17.1bp至7.4%。 中资美元债价格异动情况 交易活跃的债券以投资级债为主，主要集中在房地产行业；在涨跌幅排行榜中，地产行业相对涨势较好。从交易量看，在上周交易规模前10的中资美元债中，投资级债8只，行业分布上，房地产行业5只。从涨跌幅看，在涨幅前十的债券中，房地产行业有5只，其余行业较为分散，评级分布上，高收益债3只，投资级债2只，无评级债券5只。跌幅前十的债券的行业分布较为分散，评级分布上高收益债4只，投资级债2只，无评级4只。 风险提示 人民币汇率持续升值；美国财政政策存在不确定性;美国第三波疫情出现恶化。 评级： 彭博巴克莱新兴市场美元综合：中国总回报指数最近收盘价 142.7 报告日期 2020-12-28 指数表现 研究员： 刘少杰 +86 010 8741 2914 Shaojie.Liu@yff.com 研究助理： 苏扬 +86 010 8741 2926 Yang.Su@yff.com 142.7120.0125.0130.0135.0140.0145.0彭博巴克莱中资美元债总回报指数 请务必阅读末页的免责声明 2 / 8 中资美元债策略周报 目录 一、中资美元债一级市场概览 ..................................................... 3 二、中资美元债二级市场概览 ..................................................... 3 2.1 宏观市场概况 .............................................................. 3 2.2 信用市场概况 .............................................................. 4 三、中资美元债价格异动 ......................................................... 6 请务必阅读末页的免责声明 3 / 8 中资美元债策略周报 一、中资美元债一级市场概览 一级市场发行规模大幅收缩，其中地产债发行下滑明显。上周，中资美元债发行数量为3只（不包括已定价未发行的债券）比前一周减少9只，其中地产债减少6只。中资美元债发行规模为9.32亿美元，较前一周31.72亿美元大幅下降，发行债券平均票息为1.83%，较前一周下调239bp。评级上，上周发行美元债均为无评级。行业上，金融服务业2只，互联网媒体业1只。期限上以中短期为主，其中1年（包括）以内中资美元债2只，5- 10年期1只。 二、中资美元债二级市场概览 2.1 宏观市场概况 美元指数有所反弹，美债收益率长短端利差收缩。上周，10年期美国国债到期收益率下行2.31bp至0.92%，2年期国债到期收益率小幅下降0.21bp至0.119%，两者利差收缩2.1bp至80.42bp。美元流动性上，LIBOR-OIS利差下行0.262bp至0.170%，美元指数上行0.21至90.22，隐含通胀预期为1.97%，比前周上升3bp。 图2：LIBOR-OIS利差（%） 图3：美元指数走势图 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2020.12.26 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2020.12.26 0.170 0.0000.2000.4000.6000.8001.0001.2001.4001.600US0003M Index - USOSFRC Curncy90.22 85.0087.0089.0091.0093.0095.0097.0099.00101.00103.00105.00美元指数图1：上周中资美元债发行详情 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期为2020.12.19至2020.12.26 发行人名称行业（BISC2级）发行规模（单位：亿美元）息票(%)发行日期到期种类评级（标普/穆迪/惠誉）TICKER爱奇艺互联网媒体8.004.002020/12/21CONV/PUT--/--/--IQ 4 12/15/26中金金融产品有限公司金融服务0.901.492020/12/23AT MATURITY--/--/--CICCHK Float 12/22/21中信证券国际金融产品有限公司金融服务0.420.002020/12/21AT MATURITY--/--/--CSILTD 0 05/18/21 请务必阅读末页的免责声明 4 / 8 中资美元债策略周报 图4：美国国债收益率曲线 图5：美国十年期国债与两年期国债 利差（bp） 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2020.12.26 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2020.12.26 图6：10年 期通货膨胀指数国债（TIPS）与隐含通胀预期（%） 数据来源：Wind，云锋金融整理 备注：统计日期截至2020.12.26 2.2 信用市场概况 市场情绪企稳回暖，中美主权债CDS利差收缩。上周，芝加哥商品交易所SPX波动率指数下行0.4至21.53，市场情绪进一步 企稳。 美国投资级债CDS与我国主权债CDS利差收缩0.05bp至25.46bp， 其中我国主权债CDS上升0.71bp至28.5bp，美国投资级债CDS下降0.66bp至53.9bp。资金上，iBoxx高收益公司债ETF指数上周净流出3369万美元，较前 一周下降明显。 美国信用债小幅上涨。上周，美国 投资级 债券回报为0.12 %，利差下行0.3bp至100bp，最差收益率下行1.3bp至1.80%。美国高收益级债券上周回报为0.13%，利差下行2.3bp至376bp，最差收益率下行3. 2bp至4.38%。 0.20-0.21-1.92-1.61-2.31-3.160.09 0.119 0.36 0.64 0.92 1.66 (3.5)(3.0)(2.5)(2.0)(1.5)(1.0)(0.5)0.00.50.00.20.40.60.81.01.21.41.61.81年2年5年7年10年30年前一周收盘，点差，右2020/12/25前一周收盘80.420102030405060708090美国十年国债与两年期国债点差，bps(1.03)0.94 (1.50)(1.00)(0.50)0.000.501.001.502.002.50202005202005202005202005202006202006202006202006202007202007202007202007202007202008202008202008202008202009202009202009202009202009202010202010202010202010202011202011202011202011202012202012202012202012隐含通胀预期美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年美国:国债收益率:10年 请务必阅读末页的免责声明 5 / 8 中资美元债策略周报 中资美元高收益债持续上涨，投资级债小幅回暖。上周，中资美元投资级债券回报为0.12%，利差下行0.8bp至177bp，最差收益率下行1.5bp至2.21%。高收益债券回报为0.49%，利差大幅下行16.4bp至722bp，最差收益率大幅下行17.1bp至7.4%。 图7：美国投资级债CDS与我国主权债CDS（bp） 图8：芝加哥商品交易所SPX波动率指数 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2020.12.26 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2020.12.26 图9： 中资美元债与美国信用债对比（%） 图10： 美国高收益公司债ETF周度资金流向 （百万美元 ） 数据来源：Bloomberg 到期收益率为债券加权平均数，云锋金融整理 备注：统计日期为2020.12.19至2020.12.24 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2020.12.26，累计值以2019.08.09作为起点 25.46 28.48 53.94 (20.00)0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00201912202001202002202003202004202005202006202007202008202009202010202011美国投资级债CDS-我国主权债CDS我国主权债CDS美国投资级债CDS21.530102030405060708090芝加哥商品交易所SPX波动率指数TRR(%)YTW（%）1W Chg.（bps）O AS ( %)1W Chg.（bps）总回报最差收益率收益率周度变化利差利差周度变化中资美元债投资级0.12%2.21-1.51.77-0.8中资美元债高收益0.49%7.40-17.17.22-16.4美国高收益0.13%4.38-3.23.76-2.3美国投资级0.12%1.80-1.31.00-0.3-33.69 -6000.00-4000.00-2000.000.002000.004000.006000.008000.0010000.0012000.0014000.0019年8月以来ETF资金累计流入,百万美元iShares安硕iBoxx高收益公司债ETF资金净流向,百万美元 请务必阅读末页的免责声明 6 / 8 中资美元债策略周报 图11：彭博巴克莱中资美元债总回报指数走势图 图12：彭博巴克莱美国信用债 总回报指数走势图 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2020.12.26，以2019.08.09作为100基点 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理