中资美元债策略周报：美债利差走阔，高收益债持续上涨

请务必阅读末页的免责声明 1 / 9 中资美元债策略周报 Table_Title 美债利差走阔，高收益债持续上涨 中资美元债策略周报 Table_Summary 一级市场回顾 一级市场发行规模较前周下降，行业上以地产债为主。上周，中资美元债发行数量为12只（不包括已定价未发行的债券），发行规模为31.72亿美元，较前周40.2亿美元小幅收缩，发行债券平均票息为4.22%，较前周下调32bp。评级上，上周发行美元债中投资级3只，高收益4只，无评级5只。行业上，房地产6只，其余行业6只。期限上以中短期为主，其中1年（包括）以内中资美元债4只，1-3年期5只，3-5年期1只，5-10年期2只。 二级市场回顾 美元走势疲软向下，美债收益率长短端利差走阔。上周，10年期美国国债到期收益率上行4.98bp至0.95%，2年期国债收益率小幅下降0.6bp至0.121%，两者利差扩大4.38bp至82.52bp。美元流动性上，LIBOR-OIS利差上行1.625bp至0.173%，美元指数下行0.96至90.02，隐含通胀预期为1.95%，比前周上升8bp。 市场情绪企稳回暖，中美主权债CDS均小幅下降，两者利差扩大。上周，芝加哥商品交易所SPX波动率指数下行1.74至21.57，市场情绪企稳回暖，美国投资级债CDS与我国主权债CDS利差扩大0.96bp至25.51bp，其中我国主权债CDS下降1.52bp至27.77bp，美国投资级债CDS下降0.57bp至53.28bp。资金上，iBoxx高收益公司债ETF指数上周净流出6.072亿美元。 中资美元高收益债大幅上涨，投资级债小幅下跌。上周，中资美元投资级债券回报为-0.07%，利差下行1.7bp至177bp，最差收益率基本维持在2.23%左右。高收益债券回报为0.54%，利差大幅下行29.6bp至734bp，最差收益率大幅下行29.3bp至7.53%。 中资美元债价格异动情况 在涨跌幅排行榜中，行业上，地产与油服行业相对涨势较好，评级上，投资级与高收益债涨跌互现。在涨幅前十的债券中，高收益债占6只，无评级债券占4只。行业分布上，地产债3只，油服行业债2只，其中海隆控股受相关境外债务重组利好消息影响，相关美元债上周上涨38.72%。在跌幅前十的债券中，投资级7只，无评级3只。 风险提示 人民币汇率持续升值；美国财政政策存在不确定性;美国第三波疫情出现恶化。 Table_Grade 评级： 彭博巴克莱新兴市场美元综合：中国总回报指数最近收盘价 142.4 报告日期 2020-12-21 Table_Chart 指数表现 Table_Chart Table_Contacter Table_Aut hor 研究员： 刘少杰 +86 010 8741 2914 Shaojie.Liu@yff.com 研究助理： 苏扬 +86 010 8741 2926 Yang.Su@yff.com 142.4120.0125.0130.0135.0140.0145.0彭博巴克莱中资美元债总回报指数 请务必阅读末页的免责声明 2 / 9 中资美元债策略周报 目录 一、中资美元债一级市场概览 ..................................................... 3 二、中资美元债二级市场概览 ..................................................... 4 2.1 宏观市场概况 .............................................................. 4 2.2 信用市场概况 .............................................................. 5 三、中资美元债价格异动 ......................................................... 7 请务必阅读末页的免责声明 3 / 9 中资美元债策略周报 一、中资美元债一级市场概览 一级市场发行规模较前周下降，以地产债为主。上周，中资美元债发行数量为12只（不包括已定价未发行的债券），发行规模为31.72亿美元，较前周规模40.2亿美元小幅收缩，发行债券平均票息为4.22%，较前周下调32bp。评级上，上周发行美元债中投资级3只，高收益4只，无评级5只。行业上，上周房地产6只,占总数的50%，其余行业分布较为分散。期限上以中短期为主，其中1年（包括）以内中资美元债4只，1-3年期5只，3-5年期1只，5-10年期2只。 图2：上周新发债券评级分布（%） 图3：上周新发债券行业分布（%） 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期2020.12.12至2020.12.18 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期为2020.12.12至2020.12.18 25%33%42%投资级高收益无评级50%9%8%25%8%房地产通讯设备电力生产工业其他金融服务图1：上周中资美元债发行详情 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期为2020.12.12至2020.12.18 发行人名称行业（BISC2级）发行规模（单位：亿美元）息票(%)发行日期到期种类评级（标普/穆迪/惠誉）TICKER龙光集团房地产3.004.852020/12/14CALLABLEBB-/--/--LOGPH 4.85 12/14/26新城环球有限公司房地产4.504.802020/12/15CALLABLEBB/--/BB+FTLNHD 4.8 12/15/24Xiaomi Best Time Internation通讯设备8.550.002020/12/17CONV/PUT--/Baa2/--XIAOMI 0 12/17/27花样年控股房地产1.506.952020/12/18AT MATURITY--/--/B+FTHDGR 6.95 12/17/21广州开发区金融控股集团电力生产5.002.602020/12/15AT MATURITY--/Baa1/BBB+GZGETH 2.6 12/15/23苏高新国际(BVI)有限公司工业其他3.002.702020/12/14AT MATURITY--/--/BBB+SNDINT 2.7 12/14/23Jinan Urban Construction Int工业其他2.002.402020/12/14AT MATURITY--/--/--JNUCGC 2.4 12/13/21Jinan HI-Tech International工业其他1.803.302020/12/14AT MATURITY--/--/--JNHITE 3.3 12/14/23Goucheng International Co Lt房地产1.003.502020/12/16AT MATURITY--/--/--NIHACA 3 1/2 12/16/23Skyfame International Holdin房地产0.813.002020/12/16PUTABLE--/--/B-SKYFAM 13 12/16/23碧玺国际有限公司房地产0.16.002020/12/15AT MATURITY--/--/--LVGEM 6 12/13/21中金金融产品有限公司金融服务0.50.502020/12/17AT MATURITY--/--/--CICCHK 0 1/2 12/16/21 请务必阅读末页的免责声明 4 / 9 中资美元债策略周报 二、中资美元债二级市场概览 2.1 宏观市场概况 美元走势疲软向下，美债收益率长短端利差走阔。上周，10年期美国国债到期收益率上行4.98bp至0.95%，2年期国债到期收益率小幅下降0.6bp至0.121%，两者利差扩大4.38bp至82.52bp。美元流动性上，LIBOR-OIS利差上行1.625bp至0.173%，美元指数下行0.96至90.02，隐含通胀预期为1.95%，比前周上升8bp。 图4：LIBOR-OIS利差（%） 图5：美元指数走势图 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2020.12.18 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2020.12.18 图6：美国国债收益率曲线 图7：美国十年期国债与两年期国债利差（bp） 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2020.12.18 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2020.12.18 0.173 0.0000.2000.4000.6000.8001.0001.2001.4001.600US0003M Index - USOSFRC Curncy90.02 85.0087.0089.0091.0093.0095.0097.0099.00101.00103.00105.00美元指数0.400.601.593.234.986.480.09 0.12 0.38 0.66 0.95 1.69 0.01.02.03.04.05.06.07.00.00.20.40.60.81.01.21.41.61.81年2年5年7年10年30年前一周收盘，点差，右2020/12/18前一周收盘82.520102030405060708090美国十年国债与两年期国债点差，bps 请务必阅读末页的免责声明 5 / 9 中资美元债策略周报 图8：10年期通货膨胀指数国债（TIPS）与隐含通胀预期（%） 数据来源：Wind，云锋金融整理 备注：统计日期截至2020.12.18 2.2 信用市场概况 市场情绪企稳回暖，中美主权债CDS均小幅下降但利差扩大。上周，芝加哥商品交易所SPX波动率指数下行1.74至21.57，市场情绪企稳回暖，美国投资级债CDS与我国主权债CDS利差扩大0.96bp至25.51bp。其中我国主权债CDS下降1.52bp至27.77bp，美国投资级债CDS下降0.57bp至53.28bp。资金上，iBoxx高收益公司债ETF指数上周净流出6.072亿美元。 美国投资级与高收益债小幅上涨。上周，美国投资级债券回报为-0.02 %，利差下行5bp至100bp，最差收益率下行1bp至1.82%。美国高收益级债券上周回报为0.33%，利差下行7.5bp至376bp，最差收益率下行5.6bp至4.39%。 中资美元高收益债大幅上涨，投资级债小幅下跌。上周，中资美元投资级债券回报为-0.07%，利差下行1.7bp至177bp，最差收益率基本维持在2.23%左右。高收益债券回报为0.54%，利差大幅下行29.6bp至734bp，最差收益率大幅下行29.3bp至7.53%。 (1.00)0.95 (1.50)(1.00)(0.50)0.000.501.001.502.002.50202004202005202005202005202005202006202006202006202006202007202007202007202007202007202008202008202008202008202009202009202009202009202010202010202010202010202010202011202011202011202011202012202012202012隐含通胀预期美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年美国:国债收益率:10年 请务必阅读末页的免责声明 6 / 9 中资美元债策略周报 图9：美国投资级债CDS与我国主权债CDS（bp） 图10：芝加哥商品交易所SPX波动率指数 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至20