固定收益主题报告：中资美元债净融资大幅上升，高收益级利差主动走阔

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■一级市场：中资美元债7月发行量增加，净融资较6月大幅上升。7月份中资美元债发行66只，发行额192.99亿美元，环增12%；偿还额75.2亿美元，环减56%；净融资额117.82亿元，环增2979%，较6月大幅上升，主要由于7月中资美元债发行量较6月小幅增加，且偿还量大幅减少。按Bloomberg BICS二级行业划分，7月地产、城投、金融和其他行业中资美元债发行额分别为32.82亿美元、35.84亿美元、28.91亿美元和95.42亿美元；除地产中资美元债环减16%外，其余分别环增69%、1%和14%。 ■二级市场：中资美元债指数总回报率7月创新高，高收益级与投资级指数收益率出现分化。中美利差由年初逐步收窄到渐趋走阔。今年5月以来，中美国债收益率均下行；截至7月末，中美10年期国债利差为159.63BP，美元兑人民币汇率较6月末基本持平，上行0.01BP。从总回报率来看，截至7月末，中资美元债指数价格203.75，总回报率4.80%。从投资级来看，7月中资美元债投资级指数收益率变化幅度不大，月末投资级指数收益率下行3.27BP至2.38%，指数点位报收186.37；利差方面，受美国10年期国债指数收益率下行影响，投资级指数利差被动走阔，较6月末利差走阔21.30BP至116.13BP。从高收益级来看，截至7月末，中资美元债高收益级指数收益率大幅上升326.37BP，指数点位跌破240至239.66，主要受地产行业政策收紧影响，债券收益率大幅上行，收益率变化超1000BP的债券共计20只；利差方面，7月高收益级指数收益率大幅上升，高收益级指数利差主动走阔，较6月末大幅走阔350.94BP至1160.16BP；由于7月投资级指数收益率变化幅度较小，高收益级与投资级指数收益率利差主动走阔，较6月末利差走阔329.64BP至1044.03BP。 ■风险提示：数据处理偏差，美国财政和货币政策变化等 Table_Tit le 2021年08月08日 中资美元债净融资大幅上升，高收益级利差主动走阔 Table_BaseI nfo 固定收益主题报告 证券研究报告 池光胜 分析师 SAC执业证书编号：S1450518100003 chigs@essence.com.cn Tabl e_Repor t 相关报告 房企史 记 ：恒 大列传（2018-2021） 2021-08-05 江苏城投平台梳理（上） 2021-08-04 社融或降至10.9%附近，通胀或小幅回落——7月经济金融数据展望 2021-08-02 信用债市场周度回顾：净融资大幅下降，信用利差被动走阔 2021-08-01 7月超储率或升至1.6%附近，8月资金面压力预计不大 2021-08-01 2 固定收益主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 一级市场............................................................................................................................ 3 2. 二级市场............................................................................................................................ 5 图表目录 图1 ：中资美元债月度净融资情况（亿元） ............................................................................3 图2 ：分行业中资美元债度7月发行额变化（亿元）..............................................................3 图3 ：近5年中美国债收益率和利差变化 ...............................................................................5 图4 ：美元兑人民币汇率中间价（USD/CNY）.......................................................................5 图5 ：2021年以来中资美元债指数总回报率变动（%） .........................................................5 图6 ：投资级中资美元债指数收益率变动（%） .....................................................................6 图7 ：高收益级中资美元债指数收益率变动（%）..................................................................6 表1 ：7月中资美元债发行明细 ..............................................................................................3 表2 ：7月中资美元债收益率变化超1000BP的债券 ..............................................................7 3 固定收益主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 一级市场 中资美元债7月发行量增加，净融资较6月大幅上升。据Bloomberg，7月中资美元债发行66只，发行额192.99亿美元，环增12%；偿还额75.2亿美元，环减56%；净融资额117.82亿元，环增2979%，较6月大幅上升，主要由于7月中资美元债发行量较6月小幅增加，且偿还量大幅减少。 图1：中资美元债月度净融资情况（亿元） 资料来源：Bloomberg，安信证券研究中心 按Bloomberg BICS二级行业划分，7月地产、城投、金融和其他行业中资美元债发行额分别为32.82亿美元、35.84亿美元、28.91亿美元和95.42亿美元；除地产中资美元债环减16%外，其余分别环增69%、1%和14%。 图2：分行业中资美元债度7月发行额变化（亿元） 资料来源：Bloomberg，安信证券研究中心 表1：7月中资美元债发行明细 序号 发行人名称 发行金额(亿美元） 发行起始日 息票（%） 标普 评级 穆迪 评级 惠誉 评级 1 北京建工（香港）有限公司 6 2021/7/2 2.22 BBB - - 2 龙光集团 3 2021/7/6 4.7 - Ba3 BB 3 中原志诚有限公司 3 2021/7/6 3.2 - A2 A 4 沂晟国际有限公司 3 2021/7/6 2.6 - - BBB- 5 如东县金鑫交通工程建设投资有限公司 1.2 2021/7/6 2.3 - - - -100-50050100150200250-200-100010020030040020/0720/0820/0920/1020/1120/1221/0121/0221/0321/0421/0521/0621/07发行量（亿美元，左） 偿还量（亿美元，左） 净融资（亿美元，右） 020406080100120地产 城投 金融 其他 上月发行额（亿美元） 本月发行额（亿美元） 4 固定收益主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 6 招商国际金融控股有限公司 0.04 2021/7/6 0.5 - - - 7 招商国际金融控股有限公司 0.05 2021/7/6 0.52 - - - 8 重庆市南岸区城市建设发展（集团）有限公司 1.5 2021/7/7 4.2 BBB - - 9 许昌市投资总公司 0.5 2021/7/7 5 - - - 10 西部水泥 6 2021/7/8 4.95 - Ba2 BB 11 昆明市公共租赁住房开发建设管理有限公司 1 2021/7/8 5.5 - - - 12 深高速 3 2021/7/8 1.75 BBB Baa2 - 13 武汉城市建设集团有限公司 5 2021/7/9 2.25 - Baa2 BBB+ 14 蓝星金融控股有限公司 4 2021/7/12 3.1 - Baa3 BBB 15 兖矿集团（开曼）有限公司 5.5 2021/7/12 3.4 - - - 16 远洋地产宝财IV有限公司 3.2 2021/7/13 2.7 - Baa3 BBB- 17 上海浦东发展银行/香港 7 2021/7/13 0.875 - Baa2 - 18 Prosus公众有限公司 18.5 2021/7/13 3.061 BBB- Baa3 - 19 福建省投资开发集团有限责任公司 1.5 2021/7/13 1.88 - - - 20 华泰国际金融控股有限公司 0.21 2021/7/13 0 - - - 21 现代牧业 5 2021/7/14 2.125 BBB - - 22 小米集团 4 2021/7/14 4.1 BBB- Baa2 BBB 23 小米集团 8 2021/7/14 2.875 BBB- Baa2 BBB 24 滨海国际 0.78 2021/7/14 5.5 - - - 25 浙江沪杭甬 4.7 2021/7/14 1.638 A - A+ 26 申万宏源国际集团有限公司 5 2021/7/14 1.8 BBB Baa2 - 27 耀河国际有限公司 5.17 2021/7/15 3.25 - - BBB 28 新城环球有限公司 3 2021/7/15 4.625 - Ba1 BB+ 29 舜鑫国际发展有限公司 1 2021/7/15 2.5 - - BBB- 30 中国银行/澳门 0.7 2021/7/16 4.65 - - - 31 融创中国 4 2021/7/20 6.8 BB- - BB 32 江苏叠石桥家纺产业集团有限公司 1 2021/7/20 2.2 - - - 33 雅居乐集团 3.14 2021/7/21 5.5 - Ba3 - 34 拓利有限公司 3 2021/7/22 4.95 - - - 35 上坤地产 2.1 2021/7/22 12.25 - - - 36 汇景控股 1.38 2021/7/22 12.5 - - - 37 中国银行/澳门 0.4 2021/7/22 3.25 - - - 38 招商国际金融控股有限公司 1 2021/7/22 0.3 - - - 39 建信租赁开曼1有限公司 6 2021/7/22 1.8 - A2 A 40 佳兆业集团 2 2021/7/23 8.65 - - - 41 湖州莫干山高新集团有限公司 2.1 2021/7/23 3.5 - - - 42 国银金融租赁融资1 1.2 2021/7/23 1.05 - - - 43 招商国际金融控股有限公司 0.1 2021/7/23 0.75 - - - 44 华泰国际金融控股有限公司 0.15 2021/7/23 0 - - - 45 RKPF Overseas 2020 A Ltd 5 2021/7/26 5.125 BB- Ba3 - 46 宝龙地产 2 2021/7/26 4 - - - 47 安东油田服务 1.5 2021/7/26 8.75 - B1 - 48 中国银行/澳门 0.2 2021/7/26 4.66 - - - 49 Horse Gallop金融有限公司 6 2021/7/26 1.1 - A2 - 50 佳源国际控股 1 2021/