信用债市场周度回顾：净融资小幅回落，信用利差主动走阔

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■一级市场：信用债发行量小幅增加，净融资较上周小幅回落。据Wind信用债口径统计，本周（8月23日-8月29日）信用债发行478只，发行额3724.6亿元，环增23%；偿还额（含到期回售，下同）3470.1亿元，环增40%；净融资额254.5亿元，环减54%。本周信用债发行加权久期 为2.10年，较上周缩短0.08年；本周信用债加权发行成本 3.52%，较上周上行19BP。从品种来看，本周主力发行券种短融和中票发行量分别环增32%和20%，占比34%和25%，ABS本周发行大幅增加，环增100%。从期限来看，1年以内和1-3（含）年期发行规模仍较大，本周分别环增45%和4%，发行量占比44%和45%。从等级来看，AAA级仍为发行主力，发行量环增12%，占比54%。 ■二级市场：市场资金面有所回升，到期收益率多数上行。本周5Y期中短期票据到期收益率上行幅度最大，为7BP；地产债与城投债到期收益率多数上行，其中地产债1YAA级上行10BP，城投债5YAAA级上行4BP，幅度最大。信用利差多数主动走阔。信用债市场缩久期，市场资质上拉。从中短期票据整体来看，除1YAA级被动收窄0.9BP外，本周1Y期、3Y期与5Y期不同等级信用利差多数主动走阔，其中5YAAA级、AA级信用利差主动走阔5.0BP。地产债方面，从信用利差来看，本周1Y期、3Y期与5Y期不同等级信用利差均走阔，1YAA级信用利差主动走阔9.0BP，幅度最大。从期限利差来看，本周地产债适当缩久期，不同等级多数走阔，5-3年AAA级走阔幅度最大为4.6BP 。从等级利差来看，本周地产债等级利差有所分化，(AA+)-AAA不同期限等级利差均收窄，其中5Y期(AA+)-AAA等级利差收窄最多为3.7BP，(AA)-AA+均有走阔，1Y期(AA)-AA+走阔8.1BP，幅度最大。城投债方面，从信用利差来看，除1YAA级信用利差收窄0.5BP、3YAAA级信用利差收窄0.8BP外，其余信用利差均走阔，5YAAA级信用利差走阔2.7BP，幅度最大。从期限利差来看，本周城投债期限利差多数走阔，除3-1年AAA级收窄1.2BP以外均有走阔，5-3年AAA级走阔4.2BP。从等级利差来看，本周城投债市场资质下沉，除3Y(AA+)-AAA级等级利差走阔2.0BP外，其余多数收窄，但幅度较小。 ■评级变动：本周共有3家企业主体评级被调低，其中工业1家，金融业2家；评级展望方面，本周暂无企业主体评级展望被调低及主体评级展望为负面；本周暂无企业被列入评级观察名单。 ■舆情关注：本周负面舆情较多，房企以财务风险为主，城投企业以行政处罚，公司高层变动为主。地产债方面，泛海控股集团所持有的泛海控股股份有限公司部分股份将被司法变卖；城投债方面，武汉市硚口国有资产经营有限公司因延迟披露2021年一季度财务报表被交易商协会予以诫勉谈话，秦皇岛城市发展投资控股集团因延迟披露2021年一季度财务报表受到交易商协会自律处分，重庆高新城市建设集团董事长、董事、总经理、监事发生变动。 ■风险提示：数据统计口径和处理偏差；信用风险超预期等 Table_Tit le 2021年08月29日 信用债市场周度回顾：净融资小幅回落，信用利差主动走阔 Table_BaseI nfo 固定收益主题报告 证券研究报告 池光胜 分析师 SAC执业证书编号：S1450518100003 chigs@essence.com.cn Tabl e_Repor t 相关报告 陕西城投平台梳理（上） 2021-08-27 如何看待理财摊余成本法计量要求的变化？ 2021-08-26 江苏城投平台梳理（下）——苏南篇 2021-08-26 8月超储率或降至1.1%附近，9月资金面压力预计不大——9月流动性展望 2021-08-25 安徽城投平台梳理（上） 2021-08-24 2 固定收益主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 一级市场：信用债偿还规模增加，净融资较上周小幅回落。................................................3 2. 二级市场：到期收益率集体上行，信用利差以主动走阔为主................................................7 2.1. 到期收益率 ................................................................................................................7 2.2. 信用利差 ....................................................................................................................7 3. 评级变动.............................................................................................................................8 4. 舆情关注.............................................................................................................................9 图表目录 图1 ：信用债周度净融资情况（亿元） ...................................................................................3 图2 ：本周信用债券种以短融和中票为主（亿元） .................................................................3 图3 ：本周信用债1年以内和1-3年为发行主力（亿元） .......................................................3 图4 ：本周信用债AAA级仍为发行主力（亿元） ...................................................................3 图5 ：地产债周度净融资情况（亿元） ...................................................................................4 图6 ：本周地产中票为发行主力（亿元） ...............................................................................4 图7 ：本周地产债1-3（含）年为发行主力（亿元） ...............................................................4 图8 ：本周地产债以AAA级发行为主（亿元）.......................................................................4 图9 ：城投债周度净融资情况（亿元） .................................................................................5 图10 ：本周城投债发行券种以短融和中票为主（亿元） ........................................................5 图11 ：本周城投债发行以1年以内和1-3年为主（亿元） .....................................................5 图12 ：本周城投债以AA+级发行为主（亿元） ....................................................................5 表1 ：本周地产债发行明细 ....................................................................................................4 表2 ：本周城投债发行明细 ....................................................................................................5 表3 ：中短票和国开债到期收益率（%）和变动（BP） .........................................................7 表4 ：地产债和城投债到期收益率（%）和变动（BP） .........................................................7 表5 ：本周信用利差多数走阔（BP） .....................................................................................7 表6 ：本周地产债信用利差变化（BP）..................................................................................8 表7 ：本周地产债期限利差和等级利差变化（BP） ................................................................8 表8 ：本周城投债信用利差变化（BP）..................................................................................8 表9 ：本周城投债期限利差和等级利差变化（BP） ................................................................8 表10 ：本周信用评级调低企业 ...............................................................................................9 表11 ：本周地产债和城投债舆情关注.....................................................................................9 3 固定收益主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 一级市场：信用债偿还规模增加，净融资较上周小幅回落。 据Wind信用债口径统计，本周（8月23日-8月29日）信用债发行478只，发行额3724.6亿元，环增23%；偿还额（含到期回售，下同）3470.1亿元，环增40%；净融资额254.5亿元，环减54%。本周信用债发行加权久期1为2.10年，较上周缩短0.08年；本周信用债加权发行成本23.52%，较上周上行19BP。 从品种来看，本周主力发行券种短融和中票发行量分别环增32%和20%，占比34%和25%，ABS本周发行大幅增加，环增100%。从期限来看，1年以内和1-3（含）年期发行规模仍较大，本周分别环增45%和4%，发行量占比44%和45%。从等级