信用债市场周度回顾：净融资大幅上升，信用利差主动收窄

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■一级市场：信用债偿还规模下降，净融资较上周大幅上升。本周（8月2日-8月8日）信用债发行277只，发行额2649.39亿元，环增11%；偿还额（含到期回售，下同）2279.83亿元，环减24%；净融资额369.6亿元，环增159%，较上周大幅上升，主要由于本周发行量较上周有所上升，偿还量却有小幅下降。本周信用债发行加权久期 为2.24年，较上周拉长0.21年；本周信用债加权发行成本 3.33%，较上周下行20BP。从品种来看，本周主力发行券种短融和公司债发行量分别环减20%和环增24%，占比27%和29%，ABS发行大幅增加，环增300%。从期限来看，1年以内和1-3（含）年期发行规模仍较大，本周分别环减6%和环增9%，发行量占比35%和46%。从等级来看，AAA级仍为发行主力，发行量环增6%，占比55%。 ■二级市场：市场资金面整体宽松，到期收益率集体下行。本周3Y期中短期票据到期收益率下行幅度最大；地产债与城投债到期收益率多数下行，1Y期地产债、5Y期城投债下行幅度较大，其中地产债1YAA级下行50BP，城投债5YAA级下行9BP。信用利差以主动收窄为主。到期收益率均下行，信用债市场拉久期。从中短期票据整体来看，本周1Y期与3Y期不同等级信用利差均主动收窄，其中3YAAA级收窄最多为9.9BP。地产债方面，从信用利差来看，除5Y期信用利差被动走阔外，其余期限信用利差多数主动收窄，1YAA级信用利差收窄49.9BP，幅度最大。从期限利差来看，本周地产债适当缩久期，不同等级多数走阔，3-1年AA级走阔44.0BP 。从等级利差来看，本周地产债市场资质下沉，AA-(AA+)不同期限等级利差多数收窄，其中1YAA-(AA+)等级利差收窄43.2BP，幅度较大，(AA+)-AAA多数走阔，3Y(AA+)-AAA走阔2.8BP 。城投债方面，从信用利差来看，除5YAA+级信用利差被动走阔1.5BP外，其余信用利差多数主动收窄，1YAA级信用利差收窄8.7BP，幅度最大。从期限利差来看，本周城投债适当拉久期，期限利差多数收窄，5-3年AA级收窄3.1BP。从等级利差来看，本周城投债市场资质上拉，除3Y和5YAA-(AA+)级等级利差收窄外，其余基本走阔，其中3Y与5Y(AA)-AA+走阔3.0BP。 ■评级变动：主体评级方面，本周共有2家企业主体评级被调低，其中金融业及日常消费各有1家；评级展望方面， 本周1家企业主体评级展望被调低，为信息技术业企业；除此之外，本周共有2家企业主体评级展望为负面，其中金融业与信息技术业各有1家；本周暂无列入主体被列入评级观察名单。 ■舆情关注：本周负面舆情较多，房企以债务逾期与公司行政处分为主，城投企业以高层变更为主。地产债方面，华夏幸福累计未能如期偿还债务本息合计834.93亿元，天津房地产集团被天津证监局出具警示函，泛海集团所持上市公司民生银行部分股份被动减持；城投债方面，绵阳经开投资控股集团公司总经理发生变动，济宁市兖州区惠民城建公司董事及总经理发生变动，云南省工业投资控股集团子公司易见供应链管理股份有限公司收到《立案告知书》。 ■风险提示：数据统计口径和处理偏差；信用风险超预期等 Table_Tit le 2021年08月09日 信用债市场周度回顾：净融资大幅上升，信用利差主动收窄 Table_BaseI nfo 固定收益主题报告 证券研究报告 池光胜 分析师 SAC执业证书编号：S1450518100003 chigs@essence.com.cn Tabl e_Repor t 相关报告 房企史 记 ：恒 大列传（2018-2021） 2021-08-05 江苏城投平台梳理（上） 2021-08-04 社融或降至10.9%附近，通胀或小幅回落——7月经济金融数据展望 2021-08-02 信用债市场周度回顾：净融资大幅下降，信用利差被动走阔 2021-08-01 7月超储率或升至1.6%附近，8月资金面压力预计不大 2021-08-01 2 固定收益主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 一级市场：信用债偿还规模下降，净融资较上周大幅上升。............................................... 3 2. 二级市场：到期收益率集体下行，信用利差以被动走阔为主............................................... 6 2.1. 到期收益率 ............................................................................................................... 6 2.2. 信用利差 ................................................................................................................... 7 3. 评级变动............................................................................................................................ 8 4. 舆情关注............................................................................................................................ 8 图表目录 图1：信用债周度净融资情况（亿元）.................................................................................... 3 图2：本周信用债券种以短融和公司债为主（亿元）............................................................... 3 图3：本周信用债1年以内和1-3年为发行主力（亿元）........................................................ 3 图4：本周信用债AAA级仍为发行主力（亿元） .................................................................... 3 图5：地产债周度净融资情况（亿元）.................................................................................... 4 图6：本周地产公司债为发行主力（亿元）............................................................................. 4 图7：本周地产债1-3（含）年为发行主力（亿元）................................................................ 4 图8：本周地产债AAA级发行为主（亿元） ........................................................................... 4 图9：城投债周度净融资情况（亿元）.................................................................................... 5 图10：本周城投债发行券种以短融和中票为主（亿元） ......................................................... 5 图11：本周城投债发行以1年以内和1-3年为主（亿元） ...................................................... 5 图12：本周城投债以AAA和AA+级发行量为主（亿元）....................................................... 5 表1：本周地产债发行明细 ..................................................................................................... 4 表2：本周城投债发行明细 ..................................................................................................... 5 表3：中短票和国开债到期收益率（%）和变动（BP） .......................................................... 6 表4：地产债和城投债到期收益率（%）和变动（BP） .......................................................... 7 表5：本周信用利差多数收窄（BP） ...................................................................................... 7 表6：本周地产债信用利差变化（BP） .................................................................................. 7 表7：本周地产债期限利差和等级利差变化（BP） ................................................................. 7 表8：本周城投债信用利差变化（BP） .................................................................................. 8 表9：本周城投债期限利差和等级利差变化（BP） ................................................................. 8 表10：本周信用评级调低企业................................................................................................ 8 表11：本周地产债和城投债舆情关注 ..................................................................................... 8 3 固定收益主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 一级市场：信用债偿还规模下降，净融资较上周大幅上升。 据Wind信用债口径统计，本周（8月2日-8月8日）信用债发行277只，发行额2649.39亿元，环增11%；偿还额（含到期回售，下同）2279.83亿元，环减24%；净融资额369.6亿元，环增159%，较上周大幅上升，主要由于本周发行量较上周有所上升，偿还量却有小幅下降。本周信用债发行加权久期1为2.24年，较上周拉长0.21年；本周信用债加权发行成本23.33%，较上周下行20BP。 从品种来看，本周主力发行券种短融和