信用债市场周度回顾：净融资大幅下降，信用利差被动收窄

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■一级市场：信用债发行规模下降，净融资较上周大幅下降。据Wind信用债口径统计，本周（9月6日-9月12日）信用债发行240只，发行额2183.7亿元，环减25%；偿还额（含到期回售，下同）2431.1亿元，环增15%；净融资额-247.4亿元，环减131%。本周信用债发行加权久期 为2.53年，较上周拉长0.4年；本周信用债加权发行成本 3.32%，较上周上行2BP。从品种来看，本周主力发行券种短融和公司债发行量分别环减32%和环增8%，占比29%和29%。从期限来看，1年以内和1-3（含）年期发行规模仍较大，本周分别环减37%和14%，发行量占比33%和53%。从等级来看，AAA级仍为发行主力，发行量环减22%，占比57%。 ■二级市场：市场资金面整体宽松，到期收益率多数上行。本周中短期票据到期收益率多数上行，5Y期到期收益率集体上行2BP，幅度最大；地产债与城投债不同等级到期收益率多数上行，地产债1YAA级上行15BP，城投债3YAAA级、5YAA+级上行4BP。信用利差多数被动收窄。信用债市场缩久期，市场资质下沉。从中短期票据整体来看，除1Y期AAA级、AA+级信用利差主动走阔外，3Y期、5Y期不同等级信用利差多数被动收窄，其中3YAA+级信用利差被动收窄5.3BP。地产债方面，本周地产债不同等级信用利差多数收窄，3Y期、5Y期不同等级信用利差多数收窄，1Y期不同等级信用利差均走阔，其中1YAA级信用利差主动走阔14.7BP。从期限利差来看，5-3年不同期限利差均走阔，3-1年不同期限利差均收窄，其中AA级收窄幅度最大，为12.2BP。从等级利差来看，本周地产债市场上拉资质，除1Y期、3Y期(AA+)-AAA等级利差收窄外，其余期限地产债等级利差均走阔，1YAA-(AA+)等级利差走阔最多为14.2BP。城投债方面，本周城投债信用利差多数走阔，1Y期不同等级信用利差集体走阔2.5BP；3Y和5Y期信用利差多数收窄，其中3YAA级、5YAAA级与AA级信用利差收窄1.8BP。从期限利差来看，本周城投债期限利差波动较小，其中5-3年AAA级期限利差收窄2.0BP，幅度最大。从等级利差来看，本周城投债市场资质下沉，除5Y(AA+)-AAA级等级利差走阔2.0BP外，其余多数收窄，其中5Y(AA)-AA+级收窄2.0BP。 ■评级变动：本周共有1家企业主体评级被调低， 其中工业1家；评级展望方面， 本周暂无企业主体评级展望被调低；除此之外，本周暂无企业主体评级展望为负面；本周共有1家企业被列入评级观察名单， 其中工业1家。 ■舆情关注：本周负面舆情较多，房企以财务风险，行政处罚为主，城投企业以行政处罚，公司高层变动为主。地产债方面，四川蓝光发展累计到期未能偿还的债务本息金额合计186.64亿元，华夏幸福及下属子公司累计未能如期偿还债务本息合计918.42亿元，中交地产当年累计新增担保超过上年末净资产百分之四十，成都成房臵业因未能按期披露2020年年度报告及2021年第一季度财务信息受到交易商协会通报批评。城投债方面，松原市城市开发建设有限责任公司被列为被执行人，武遵义市湘江投资(集团)有限公司高级管理人员变更、公司被执行、部分资产被冻结及公司被限制高消费。 ■风险提示：数据统计口径和处理偏差；信用风险超预期等 Table_Tit le 2021年09月12日 信用债市场周度回顾：净融资大幅下降，信用利差被动收窄 Table_BaseI nfo 固定收益主题报告 证券研究报告 池光胜 分析师 SAC执业证书编号：S1450518100003 chigs@essence.com.cn Tabl e_Repor t 相关报告 金融数据继续走弱，“被动紧信用”延续——8月金融数据解读 2021-09-10 PPI和CPI进一步背离，下游仍面临成本压力——8月通胀数据解读 2021-09-10 8月中资美元债净融资大幅下降，高收益级利差主动收窄 2021-09-07 安徽城投平台梳理（下） 2021-09-07 住房租赁专项债知多少？ 2021-09-06 2 固定收益主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 一级市场：信用债发行规模下降，净融资较上周大幅下降 .................................................. 3 2. 二级市场：到期收益率多数上行，信用利差被动收窄 ......................................................... 6 2.1. 到期收益率 ............................................................................................................... 6 2.2. 信用利差 ................................................................................................................... 6 3. 评级变动............................................................................................................................ 8 4. 舆情关注............................................................................................................................ 8 图表目录 图1：信用债周度净融资情况（亿元）.................................................................................... 3 图2：本周信用债券种以短融和公司债为主（亿元）............................................................... 3 图3：本周信用债1年以内和1-3年为发行主力（亿元）........................................................ 3 图4：本周信用债AAA级仍为发行主力（亿元） .................................................................... 3 图5：地产债周度净融资情况（亿元）.................................................................................... 4 图6：本周地产公司债为发行主力（亿元）............................................................................. 4 图7：本周地产债1-3（含）年为发行主力（亿元）................................................................ 4 图8：本周地产债以AAA级发行为主（亿元） ....................................................................... 4 图9：城投债周度净融资情况（亿元）.................................................................................... 5 图10：本周城投债发行券种以短融为主（亿元）.................................................................... 5 图11：本周城投债发行以1年以内和1-3年为主（亿元） ...................................................... 5 图12：本周城投债以AA级发行为主（亿元）........................................................................ 5 表1：本周地产债发行明细 ..................................................................................................... 4 表2：本周城投债发行明细 ..................................................................................................... 5 表3：中短票和国开债到期收益率（%）和变动（BP） .......................................................... 6 表4：地产债和城投债到期收益率（%）和变动（BP） .......................................................... 6 表5：本周信用利差多数收窄（BP） ...................................................................................... 7 表6：本周地产债信用利差变化（BP） .................................................................................. 7 表7：本周地产债期限利差和等级利差变化（BP） ................................................................. 7 表8：本周城投债信用利差变化（BP） .................................................................................. 7 表9：本周城投债期限利差和等级利差变化（BP） ................................................................. 7 表10：本周信用评级调低企业................................................................................................ 8 表11：本周地产债和城投债舆情关注 ..................................................................................... 8 3 固定收益主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 一级市场：信用债发行规模下降，净融资较上周大幅下降 据Wind信用债口径统计，本周（9月6日-9月12日）信用债发行240只，发行额2183.7亿元，环减25%；偿还额（含到期回售，下同）2431.1亿元，环增15%；净融资额-247.4亿元，环减131%。本周信用债发行加权久期1为2.53年，较上周拉长0.40年；本周信用债加权发行成本23.32%，较