信用债市场周度回顾：净融资大幅下降，信用利差被动走阔

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■一级市场：信用债发行规模缩小，净融资较上周大幅下降。本周（7月26日-8月1日）信用债发行294只，发行额2378.84亿元，环减30%；偿还额（含到期回售，下同）3008.54亿元，环增3%；净融资额-629.69亿元，环减234%，较上周大幅下降，主要由于本周发行量较上周有所下降，偿还量小幅增加。本周信用债发行加权久期 为2.03年，较上周拉长0.11年；本周信用债加权发行成本 3.53%，较上周上行25.25BP。从品种来看，企业债发行小幅增加，其余券种发行较上周均有所减少。本周主力发行券种短融和公司债发行量分别环减28%和37%，占比38%和26%。从期限来看，1年以内和1-3（含）年期发行规模仍较大，本周分别环减33%和28%，发行量占比41%和47%。从等级来看，AAA级仍为发行主力，发行量环减34%，占比57%。 ■二级市场：市场资金面整体宽松，到期收益率多数下行。本周5Y期中短期票据到期收益率下行幅度最大；地产债与城投债到期收益率同样多数下行，5Y期限下行幅度最大，其中地产债5YAA级下行11BP，城投债5YAA+级下行4BP。信用利差以被动走阔为主。信用债市场适当拉长久期，市场资质下沉。从中短期票据整体来看，本周中短期票据不同等级、不同期限信用利差多数走阔，其中1Y期走阔幅度最大，1YAA级走阔最多为13BP，5YAA+级信用利差收窄4BP。地产债方面，从信用利差来看，不同期限信用利差多数被动走阔，除5YAAA级和5YAA级信用利差分别收窄3.7BP和8.3BP外，其余均有走阔，1YAA+级信用利差走阔17.9BP，幅度最大。从期限利差来看，本周地产债适当拉长久期，不同期限、不同等级期限利差均收窄，5-3年AA级收窄7.1BP。从等级利差来看，本周地产债市场等级利差分化明显。城投债方面，从信用利差来看，不同期限信用利差多数被动走阔，除5YAA+级信用利差收窄2.1BP外，其余均有走阔。从期限利差来看，本周城投债期限利差多数收窄，5-3年AA+级收窄4.3BP。从等级利差来看，本周城投债市场拉升资质，除3YAA-(AA+)、5Y(AA+)-AAA等级利差收窄外，其余基本走阔，其中5Y(AA)-AA+走阔5BP。 ■评级变动：主体评级方面，本周主体评级调低事件较为集中，共有17家企业主体评级被调低。其中金融业9家，工业4家，可选消费2家，房地产业1家，能源业1家；评级展望方面，本周共有8家企业评级展望被调低，其中金融业2家，工业3家，可选消费1家，信息技术业1家，电信服务业1家；除此之外，本周共有17家企业主体评级展望为负面和4家企业被列入评级观察名单。 ■舆情关注：本周负面舆情较多，房企以债务逾期为主，城投企业以高层变更与公司行政处分为主。地产债方面，华夏幸福累计未能如期偿还债务本息合计815.66亿元，泰禾集团无法按期完成“H8泰禾01”本息的兑付，蓝光发展累计未能如期偿还债务本息合计105.79亿元；城投债方面，太湖新城发展原副总裁涉嫌严重违纪违法接受纪律审查，湖北省科技投资集团三级子公司之寓臵业有限公司受到行政处罚，永城煤电控股集团受到证监会警告及处以的300万元罚款。 ■风险提示：数据统计口径和处理偏差；信用风险超预期等 Table_Tit le 2021年08月01日 信用债市场周度回顾：净融资大幅下降，信用利差被动走阔 Table_BaseI nfo 固定收益主题报告 证券研究报告 池光胜 分析师 SAC执业证书编号：S1450518100003 chigs@essence.com.cn Tabl e_Repor t 相关报告 经济动能趋弱，价格与经济相关性下降——2021年7月PMI点评 2021-07-31 “宽货币+紧信用+稳财政”组合料将延续，债牛方兴未艾 2021-07-31 湖南城投平台梳理（上） 2021-07-30 近期房地产政策脉络梳理（2021年6月-7月） 2021-07-29 抽丝剥茧，走近房企明股实债 2021-07-28 2 固定收益主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 一级市场：信用债发行规模缩小，净融资较上周大幅下降 ...................................................3 2. 二级市场：到期收益率多数下行，信用利差以被动走阔为主................................................7 2.1. 到期收益率 ................................................................................................................7 2.2. 信用利差 ....................................................................................................................7 3. 评级变动.............................................................................................................................9 4. 舆情关注.............................................................................................................................9 图表目录 图1 ：信用债周度净融资情况（亿元） ...................................................................................3 图2 ：本周信用债券种以短融和公司债为主（亿元） ..............................................................3 图3 ：本周信用债1年以内和1-3年为发行主力（亿元） .......................................................3 图4 ：本周信用债AAA级仍为发行主力（亿元） ...................................................................3 图5 ：地产债周度净融资情况（亿元） ...................................................................................4 图6 ：本周地产公司债为发行主力（亿元） ............................................................................4 图7 ：本周地产债1-3（含）年为发行主力（亿元） ...............................................................4 图8 ：本周地产债AAA级发行量大幅下降（亿元）................................................................4 图9 ：城投债周度净融资情况（亿元） .................................................................................5 图10 ：本周城投债发行券种以短融和中票为主（亿元） ........................................................5 图11 ：本周城投债发行以1年以内和1-3年为主（亿元） .....................................................5 图12 ：本周城投债以AAA等级发行量为主（亿元） ............................................................5 表1 ：本周地产债发行明细 ....................................................................................................4 表2 ：本周城投债发行明细 ....................................................................................................5 表3 ：中短票和国开债到期收益率（%）和变动（BP） .........................................................7 表4 ：地产债和城投债到期收益率（%）和变动（BP） .........................................................7 表5 ：本周信用利差多数收窄（BP） .....................................................................................8 表6 ：本周地产债信用利差变化（BP）..................................................................................8 表7 ：本周地产债期限利差和等级利差变化（BP） ................................................................8 表8 ：本周城投债信用利差变化（BP）..................................................................................8 表9 ：本周城投债期限利差和等级利差变化（BP） ................................................................9 表10 ：本周信用评级调低企业 ...............................................................................................9 表11 ：本周地产债和城投债舆情关注.....................................................................................9 3 固定收益主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 一级市场：信用债发行规模缩小，净融资较上周大幅下降 据Wind信用债口径统计，本周（7月26日-8月1日）信用债发行294只，发行额2378.84亿元，环减30%；偿还额（含到期回售，下同）3008.54亿元，环增3%；净融资额-629.69亿元，环减234%，较上周大幅下降，主要由于本周发行量较上周有所下降，偿还量小幅增加。本周信用债发行加权久期1为2.03年，较上周拉长0.11年；本周信用债加权发行成本23.53%，较上周上行25.25BP。 从品种来看，企业债发行小幅增加，其余券种发行较上周均有所减