信用债市场周度回顾：净融资大幅下降，信用利差被动收窄

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■一级市场：信用债偿还规模增加，净融资较上周大幅下降。本周（8月16日-8月22日）信用债发行347只，发行额3030.5亿元，环减13%；偿还额（含到期回售，下同）2474.0亿元，环增26%；净融资额556.5亿元，环减64%，较上周有所下降。本周信用债发行加权久期 为2.18年，较上周拉长0.12年；本周信用债加权发行成本 3.33%，较上周上行2BP。从品种来看，本周主力发行券种短融和公司债发行量分别环减23%和环增17%，占比32%和28%，ABS发行大幅减少，环减61%。从期限来看，本周 1-3（含）年期发行规模较大，本周环增6%，发行量占比53%。从等级来看，AAA级仍为发行主力，发行量环减9%，占比60%。 ■二级市场：市场资金面整体宽松，到期收益率多数下行。本周5Y期中短期票据到期收益率下行幅度最大；地产债与城投债到期收益率多数下行，5Y期地产债、5Y期城投债下行幅度较大，其中地产债5YAA+级下行10BP，城投债5YAA+级均下行5BP。信用利差多数收窄。到期收益率多数下行，信用债市场拉久期。从中短期票据整体来看，本周3Y期不同等级信用利差主动走阔，3YAA级走阔最多为5.9BP；3Y期与5Y期不同等级信用利差多数被动收窄，其中1YAA+级、AA级信用利差收窄8.3BP。地产债方面，从信用利差来看，除3Y期AAA级、AA级信用利差走阔外，其余期限信用利差多数被动收窄，1YAA级信用利差收窄8.2BP，幅度最大。从期限利差来看，本周地产债适当拉长久期，不同等级多数收窄，5-3年AA级收窄幅度最大为10.6BP 。从等级利差来看，本周地产债市场资质下沉，(AA+)-AAA不同期限等级利差均收窄，其中3Y(AA+)-AAA等级利差收窄3.5BP，(AA)-AA+多数走阔，3Y(AA)-AA+走阔3.3BP 。城投债方面，从信用利差来看，除3YAAA级与AA级、5YAAA级信用利差走阔外，其余信用利差多数被动收窄，1YAAA级信用利差收窄9.5BP，幅度最大。从期限利差来看，本周城投债期限利差多数收窄，5-3年AA级收窄4.5BP。从等级利差来看，本周城投债市场资质上拉，除3Y与5Y(AA+)-AAA级等级利差收窄外，其余均走阔，其中3Y(AA)-AA+走阔4.0BP。 ■评级变动：本周共有2家企业主体评级被调低，其中能源业和医疗保健业各有1家；评级展望方面， 本周暂无企业主体评级展望被调低；除此之外，本周共有1家企业主体评级展望为负面，为能源业企业；本周共有1家企业被列入评级观察名单，为医疗保健企业。 ■舆情关注：本周负面舆情较多，房企以财务风险为主，城投企业以行政处罚为主。地产债方面，泛海控股集团所持民生控股部分股份被冻结，南国臵业2021年半年度发生超过净资产10%以上重大亏损，央行、银保监会约谈恒大集团；城投债方面，荆楚文化产业投资集团受到荆州市自然资源和规划局行政处罚，南宁建宁水务投资集团受到交易商协会自律处分，深圳市特区建设发展集团受到交易商协会自律处分。 ■风险提示：数据统计口径和处理偏差；信用风险超预期等 Table_Tit le 2021年08月22日 信用债市场周度回顾：净融资大幅下降，信用利差被动收窄 Table_BaseI nfo 固定收益主题报告 证券研究报告 池光胜 分析师 SAC执业证书编号：S1450518100003 chigs@essence.com.cn Tabl e_Repor t 相关报告 四川城投平台梳理（下） 2021-08-21 广义基金全面增持，银行和其他非银配利率减信用—7月托管数据点评 2021-08-20 房企史 记 ：蓝 光列传（2015-2021） 2021-08-19 7月经济数据点评：短期冲击叠加动能趋弱，经济明显回落 2021-08-16 “集中土拍”改规则，改变了什么？ 2021-08-16 2 固定收益主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 一级市场：信用债偿还规模增加，净融资较上周大幅下降 ..................................................... 2. 二级市场：到期收益率多数下行，信用利差以被动收窄为主.................................................. 2.1. 到期收益率 .................................................................................................................. 2.2. 信用利差 ...................................................................................................................... 3. 评级变动............................................................................................................................... 4. 舆情关注............................................................................................................................... 图表目录 图1 ：信用债周度净融资情况（亿元） ..................................................................................... 图2 ：本周信用债券种以短融和公司债为主（亿元） ................................................................ 图3 ：本周信用债1-3（含）年为发行主力（亿元） ................................................................. 图4 ：本周信用债AAA级仍为发行主力（亿元） ..................................................................... 图5 ：地产债周度净融资情况（亿元） ..................................................................................... 图6 ：本周地产公司债为发行主力（亿元） .............................................................................. 图7 ：本周地产债1-3（含）年为发行主力（亿元） ................................................................. 图8 ：本周地产债以AAA级发行为主（亿元）......................................................................... 图9 ：城投债周度净融资情况（亿元） ................................................................................... 图10 ：本周城投债发行券种以短融和中票为主（亿元） .......................................................... 图11 ：本周城投债1-3年为发行主力（亿元） ......................................................................... 图12 ：本周城投债以AA+级发行为主（亿元） ...................................................................... 表1 ：本周地产债发行明细 ...................................................................................................... 表2 ：本周城投债发行明细 ...................................................................................................... 表3 ：中短票和国开债到期收益率（%）和变动（BP） ........................................................... 表4 ：地产债和城投债到期收益率（%）和变动（BP） ........................................................... 表5 ：本周信用利差多数收窄（BP） ....................................................................................... 表6 ：本周地产债信用利差变化（BP）.................................................................................... 表7 ：本周地产债期限利差和等级利差变化（BP） .................................................................. 表8 ：本周城投债信用利差变化（BP）.................................................................................... 表9 ：本周城投债期限利差和等级利差变化（BP） .................................................................. 表10 ：本周信用评级调低企业 ................................................................................................. 表11 ：本周地产债和城投债舆情关注....................................................................................... 3 固定收益主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 一级市场：信用债偿还规模增加，净融资较上周大幅下降 据Wind信用债口径统计，本周（8月16日-8月22日）信用债发行347只，发行额3030.5亿元，环减13%；偿还额（含到期回售，下同）2474.0亿元，环增26%；净融资额556.5亿元，环减64%，较上周大幅下降。本周信用债发行加权久期1为2.18年，较上周拉长0.12年；本周信用债加权发行成本23.33%，较上周上行2BP。 从品种来看，本周主力发行券种短融和公司债发行量分别环减23%和环增17%，占比32%和28%，ABS发行大幅