2022年09月信用债市场回顾：净融资由正转负，信用利差被动收窄

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■一级市场：信用债净融资由正转负，发行成本下行。本月（9月1日- 9月30日）信用债发行1504.0只，发行额11892.8亿元，环减10.4%；偿还额（含到期回售，下同）13136.1亿元，环增0.6%；净融资额-1243.3亿元，由正转负。9月信用债发行加权久期 为2.43年，较上月缩短0.03年；9月信用债加权发行成本 2.93%，较上月下行5BP。从品种来看，除资产支持证券发行量小幅增加外，其余券种发行量均有不同程度减少，主力发行券种为短融和公司债，占比分别为31.3%和25.4%。从期限来看，仍以1年（含）以内和1-3（含）年期为主，分别较上月环减10.9%和11.5%，占比分别为38.8%和34.4%。从等级来看，发行主力仍为AAA级，占比52.6%。 地产债净融资额有所改善，净融资-48.9亿元，发行仍以国企为主。 城投债仍为净融资主力，净融资139.3亿元，较上月减少1,363.2亿元。 ■二级市场：到期收益率集体上行，信用利差被动收窄。各等级到期收益率上行2-7BP，其中，AA+等级中短期票据到期收益率上行幅度最大，1YAA+、3Y AA+、5Y AA+级分别上行5BP、6BP、7BP。本月信用利差被动收窄，本月中短期票据信用利差除3YAA+小幅走阔外，信用利差均收窄，其中5年期收窄幅度最大，5YAAA、5YAA+、5YAA分别收窄14BP、9BP、12BP，其余品种收窄幅度均小于1BP。期限利差和等级利差均有所分化。地产债方面，本月地产债信用利差有所分化，3Y品种以走阔为主，5Y品种集体收窄；期限利差和等级利差也均有所分化。城投债方面，本月城投债信用利差多数走阔，期限利差集体收窄，等级利差多数走阔。 ■主体评级方面，本月共有2家企业主体评级被调低，所属行业均为工业；评级展望方面，本月共有25家企业主体评级展望被调低或主体评级展望为负面，其中房地产业9家；本月共有4家企业被列入评级观察名单，分布于房地产、金融、材料、工业。 ■本月负面舆情主体集中于地产和城投，地产以债务逾期、评级下调为主，城投涉及新增借款比例过高、资产划转等。地产债方面，正荣地产子公司未能清偿到期债务、华夏控股公司及下属子公司新增逾期债务金额112.9亿元等；穆迪下调正荣地产、弘阳地产、远洋集团等家族评级，惠誉下调旭辉、远洋集团等评级。城投方面，绍兴柯桥区建设、 嘉善国资投资、盐城城南新区建投等当年累计新增借款占上年末净资产比例超20%，常高新集团等无偿划转资产。 ■风险提示：数据统计口径和处理偏差；信用风险超预期等 Table_Tit le 2022年10月12日 2022年09月信用债市场回顾：净融资由正转负，信用利差被动收窄 Table_BaseI nfo 固定收益主题报告 证券研究报告 池光胜 分析师 SAC执业证书编号：S1450518100003 chigs@essence.com.cn 陈雨田 分析师 SAC执业证书编号：S1450521070001 chenyt4@essence.com.cn Tabl e_Repor t 相关报告 合肥土拍零距离（7/22）：三拍热度一般，当地民企参与度提升 2022-10-10 上海土拍零距离（6/22）：三拍热度回落，主流国企积极拿地 2022-10-10 转债重要指标与会计处理怎么看？——聚焦可转债系列三 2022-10-10 9月城投整合跟踪：节奏加快、合并增多、江苏领头——城投整合系列七 2022-10-10 1分钟掌握国庆期间海内外全动态 2022-10-09 2 固定收益主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 一级市场：信用债净融资由正转负，发行成本下行............................................................. 3 2. 二级市场：到期收益率集体上行，信用利差被动收窄 ......................................................... 6 2.1. 到期收益率 ............................................................................................................... 6 2.2. 信用利差 ................................................................................................................... 7 3. 评级变动............................................................................................................................ 8 4. 舆情关注............................................................................................................................ 9 图表目录 图1：信用债月度净融资走势（亿元）.................................................................................... 3 图2：本月信用债发行以短融、公司债为主（亿元）............................................................... 3 图3：本月信用债发行以短期限为主（亿元） ......................................................................... 3 图4：本月信用债仍以AAA级为发行主力（亿元） ................................................................ 3 图5：地产债月度净融资走势（亿元）.................................................................................... 4 图6：本月地产债公司债和中票为发行主力（亿元）............................................................... 4 图7：本月地产债1-3（含）年、3-5（含）年为发行主力（亿元） ......................................... 4 图8：本月地产债以AAA级发行为主（亿元） ....................................................................... 4 图9：城投债月度净融资走势（亿元）.................................................................................... 5 图10：本月城投债发行券种以公司债为主（亿元） ................................................................ 5 图11：本月城投债以5年及以下为主（亿元） ....................................................................... 6 图12：本月城投债以AAA、AA+级发行为主（亿元） ............................................................ 6 表1：本月主要地产债发行明细 .............................................................................................. 4 表2：中短票和国开债到期收益率（%）和变动（BP） .......................................................... 6 表3：地产债和城投债到期收益率（%）和变动（BP） .......................................................... 6 表4：9月信用利差被动收窄（BP）....................................................................................... 7 表5：9月中短期票据期限利差和等级利差变化（BP）........................................................... 7 表6：9月地产债信用利差变化（BP） ................................................................................... 7 表7：9月地产债期限利差和等级利差变化（BP）.................................................................. 7 表8：9月城投债信用利差变化（BP） ................................................................................... 8 表9：9月城投债期限利差和等级利差变化（BP）.................................................................. 8 表10：本月主要信用评级及展望变动及被列入评级观察的企业............................................... 8 表11：本月部分信用债舆情关注 ............................................................................................ 9 3 固定收益主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 一级市场：信用债净融资由正转负，发行成本下行 据Wind信用债口径统计，本月（9月1日- 9月30日）信用债发行1504.0只，发行额11892.8亿元，环减10.4%；偿还额（含到期回售，下同）13136.1亿元，环增0.6%；净融资额-1243.3亿元，由正转负。9月信用债发行加权久期1为2.43年，较上月缩短0.03年；9月信用债加权发行成本22.93%，较上月下行5BP。 从品种来看，除资产支持证券发行量小幅增加外，其余券种发行量均有不同程度减少，主力发行券种为短融和公司债，占比分别为31.3%和25.4%，发行量分别环减10.9%和8.2%。从期限来看，仍以1年（含）以内和1-3（含）年期为主，分别较上月环减10.9%和11.5%，占比分别为38.8%和34.4%。从等级来看，发行主力仍为AAA级，占比52.6%。 图1：信用债月度净融资走势（亿元） 图2：本月信用债发行以短融、公司债为主（亿元） 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中