中资美元债策略周报：避险情绪显著回落，中资美元高收益债出现回暖

请务必阅读末页的免责声明 1 / 13 中资美元债策略周报 Table_Title 避险情绪显著回落，中资美元高收益债出现回暖 中资美元债策略周报 Table_Summary 一级市场回顾 上周，中资美元债发行数量为19只（不包括已定价未发行的债券），发行规模为48.69亿美元，较前一周减少10.27亿美元，发行债券平均票息为4.11%，较前一周下调149bp。评级上，上周发行的美元债中，投资级债6只、高收益债5只、无评级8只。行业上，房地产7只、金融服务业与银行业各3只，其余行业分布较为分散。期限上以中短期为主，其中1年（包括）以内中资美元债6只、1-3年7只、3-5年4只、5-10年2只。 二级市场回顾 美债长端收益率曲线大幅上行，长短端利差显著扩大。上周，美国就业数据大幅超预期，经济复苏信心增强，10年期美国国债到期收益率大幅上行9.8bp至1.16%，2年期国债到期收益率小幅下跌0.8bp至0.101%，两者利差扩大10.6bp至106.22bp。美元流动性上，LIBOR-OIS利差下行1.01bp至0.155%，美元指数上行0.46至91.04，隐含通胀预期比前一周上调9.68bp至2.2%。 iBoxx高收益公司债ETF资金净流入转正，避险情绪显著回落。上周，芝加哥商品交易所SPX波动率指数下行12.22至20.87，避险情绪显著回落。美国投资级债CDS与我国主权债CDS利差缩小2.65bp至21.38bp，其中我国主权债CDS下跌2.6bp至29.42bp，美国投资级债CDS下跌5.25bp至50.8bp。资金上，iBoxx高收益公司债ETF资金净流入转正，净流入8.79亿美元。 中资美元债整体上涨，高收益涨幅大于投资级。上周，中资美元投资级债券回报为0.09%，利差小幅下行5.5bp至164bp，最差收益率下行2.1bp至2.17%。高收益债券回报为0.81%，利差下行21.4bp至751bp，最差收益率下行21.1bp至7.7%。行业方面，地产、金融与城投美元债均出现小幅下跌，周回报率分别为-0.29%、-0.11%、-0.23%，而化工、金属矿业美元债则出现回暖迹象。 中资美元债价格异动情况 中资美元地产债整体温和，高收益债波动相对显著。上周涨幅前十的债券以高收益债券为主，中国恒大、泛海控股、中国物流资产等公司相关美元债涨幅靠前，周回报率分别为1.11%、1.11%、0.88%。跌幅前十的债券也以高收益债为主，蓝光发展、绿地全球、亿达中国等公司相关美元债跌幅明显，周回报率分别为-11.26%、-9.24%、-5.26%。 城投债多数小幅波动，个别债券跌幅显著。上周涨幅前十的城投债中，四川内江投资控股、云南红河发展、新疆交通建投等公司相关美元债涨幅靠前，周回报率分别为2.75%、1.99%、1.72%。跌幅前十的债券中，云南城投因连续亏损、资不抵债被实施“退市风险警告”，受此影响其子公司彩云国际本周再次领跌城投债，周回报率为-17.95%。 风险提示 人民币汇率持续升值;美国财政政策存在不确定性;疫苗进展不及预期。 Table_Grade 评级： 彭博巴克莱新兴市场美元综合：中国总回报指数最近收盘价 142.7 报告日期 2020-2-8 Table_Chart 指数表现 Table_Chart Table_Contacter Table_Aut hor 研究员： 刘少杰 +86 010 8741 2914 Shaojie.Liu@yff.com 研究助理： 苏扬 +86 010 8741 2926 Yang.Su@yff.com 142.7120.0125.0130.0135.0140.0145.0彭博巴克莱中资美元债总回报指数 请务必阅读末页的免责声明 2 / 13 中资美元债策略周报 目录 一、中资美元债一级市场概览 ..................................................... 3 二、中资美元债二级市场概览 ..................................................... 3 2.1 宏观市场概况 .............................................................. 4 2.2 信用市场概况 .............................................................. 5 三、中资美元债价格异动 ......................................................... 5 请务必阅读末页的免责声明 3 / 13 中资美元债策略周报 一、中资美元债一级市场概览 上周，中资美元债发行数量为19只（不包括已定价未发行的债券），发行规模为48.69亿美元，较前一周减少10.27亿美元，发行债券平均票息为4.11%，较前一周下调149bp。评级上，上周发行的美元债中，投资级债6只、高收益债5只、无评级8只。行业上，房地产业7只、金融服务业与银行业各3只，其余行业分布较为分散。期限上以中短期为主，其中1年（包括）以内中资美元债6只、1-3年7只、3-5年4只、5-10年2只。 图2：上周新发债券评级分布 图3：上周新发债券行业分布 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期2021. 02.01至2021.02.05 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期为2021. 02.01至2021.02.05 32%26%42%投资级高收益无评级37%16%16%11%5%5%5%5%房地产金融服务银行商业金融分销商-非必需消费品工业其他航空航天及国防软件及服务图1：上周中资美元债发行详情 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期为2021.02.01至2021.02.05 发行人名称行业（BISC2级）发行规模（单位：亿美元）息票(%)发行日期到期种类评级（标普/穆迪/惠誉）TICKER富力地产房地产5.0011.752021/2/2AT MATURITY--/--/B+GZRFPR 11 3/4 08/02/23中骏集团控股房地产3.506.002021/2/4CALLABLE--/B2/--CHINSC 6 02/04/26正荣地产房地产3.006.702021/2/4CALLABLE--/B2/B+ZHPRHK 6.7 08/04/26新城环球有限公司房地产4.044.502021/2/2CALLABLE--/Ba2/BB+FTLNHD 4 1/2 05/02/26中信银行银行3.501.252021/2/2AT MATURITYBBB+/--/--CINDBK 1 1/4 02/02/26招银国际租赁管理有限公司商业金融4.002.882021/2/4AT MATURITY--/Baa1/--CMINLE 2 7/8 02/04/31中梁控股房地产2.507.502021/2/1AT MATURITY--/--/B+ZHLGHD 7 1/2 01/31/22招银国际租赁管理有限公司商业金融4.002.002021/2/4AT MATURITY--/Baa1/--CMINLE 2 02/04/26中国银行/香港银行5.000.752021/2/4AT MATURITYA/A1/ABCHINA 0 3/4 02/04/24海垦集团金融服务3.003.002021/2/3AT MATURITY--/Baa2/BBB+HNFARM 3 02/03/24中信银行银行2.000.882021/2/2AT MATURITYBBB+/--/--CINDBK 0 7/8 02/02/24融信中国房地产2.005.502021/2/2AT MATURITY--/--/--RONXIN 5 1/2 02/01/22浙江省新昌县投资发展集团有限公司工业其他3.003.902021/2/4AT MATURITY--/--/--ZJXCID 3.9 02/04/24香港一联科技有限公司软件及服务1.502.402021/2/1AT MATURITY--/--/--ZHESTA 2.4 01/31/22泰州市海名荟商贸有限公司分销商-非必需消费品0.282.382021/2/1AT MATURITY--/--/--TAIHAI 2.38 01/31/22阳光１００中国房地产1.2012.002021/2/3AT MATURITY--/--/--SUNCHN 12 10/03/23西安航天高技术产业发展集团有限公司航空航天及国防0.552.602021/2/2AT MATURITY--/--/--XIANST 2.6 02/02/24华泰证券金融服务0.601.352021/2/3AT MATURITY--/--/--HTIFIH 1.35 12/28/21中金金融产品有限公司金融服务0.020.732021/2/2AT MATURITY--/--/--CICCHK 0.73 04/01/21 请务必阅读末页的免责声明 4 / 13 中资美元债策略周报 二、中资美元债二级市场概览 2.1 宏观市场概况 美债长端收益率曲线大幅上行，长短端利差显著扩大。上周，美国就业数据大幅超预期，经济复苏信心增强，10年期美国国债到期收益率大幅上行9.8bp至1.16%，2年期国债到期收益率小幅下跌0.8bp至0.101%，两者利差扩大10.6bp至106.22bp。美元流动性上，LIBOR-OIS利差下行1.01bp至0.15%，美元指数上行0.46至91.04，隐含通胀预期比前一周上调9.68bp至2.2%。 图4：LIBOR-OIS利差（%） 图5：美元指数走势图 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2021.02.05 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2021.02.05 图6：美国国债收益率曲线 图7：美国十年期国债与两年期国债利差（bp） 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2021.02.05 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2021.02.05 0.15 0.0000.2000.4000.6000.8001.0001.2001.4001.600US0003M Index - USOSFRC Curncy91.04 85.0087.0089.0091.0093.0095.0097.0099.00101.00103.00105.00美元指数-1.90-0.804.316.239.8014.200.06 0.10 0.46 0.82 1.16 1.97 (4.0)(2.0)0.02.04.06.08.010.012.014.016.00.00.51.01.52.02.51年2年5年7年10年30年前一周收盘，点差，右2021/2/5前一周收盘106.22020406080100120美国十年国债与两年期国债点差，bps 请务必阅读末页的免责声明 5 / 13 中资美元债策略周报 图8：10年期通货膨胀指数国债（TIPS）与隐含通胀预期（%） 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2021.02.05 2.2 信用市场概况 iBoxx高收益公司债ETF资金净流入转正，避险情绪显著回落。上周，芝加哥商品交易所SPX波动率指数下行12.22至20.87，避险情绪显著回落。美国投资级债CDS与我国主权债CDS利差缩小2.65bp至21.38bp，其中我国主权债CDS下跌2.6bp至29.42bp，美国投资级债CDS下跌5.25bp至50.8bp。资金上，iBoxx高收益公司债ETF资金净流入转正，净流