请务必阅读末页的免责声明 1 / 9 中资美元债策略周报 美债长端收益率大幅上行，中资美元债整体承压下跌 中资美元债策略周报 一级市场回顾 元旦结束后，中资美元债发行量初显回暖，发行数量为5只（不包括已定价未发行的债券），发行规模为34.6亿美元，发行债券平均票息为2.95%，较前一周上调160bp。评级上，上周发行的美元债中，投资级债3只，高收益债1只，无评级1只。行业上，房地产1只，勘探及生产3只，商业金融1只。期限上以中长期为主，其中1年（包括）以内中资美元债1只，3-5年2只，10年（包括）以上2只。 二级市场回顾 10年期美债收益率突破1%，美国10年期TIPS盈亏平衡通胀预期突破2%。上周，10年期美国国债到期收益率大幅上行20.21bp至1.12%，2年期国债到期收益率小幅上涨1.18bp至0.133%，两者利差扩大19.03bp至98.24bp。美元流动性上，LIBOR-OIS利差下行1.63bp至0.157%，美元指数上行0.16至90.10，隐含通胀预期突破至2.09%，比前一周上升10bp。 我国主权债与美国投资级债CDS利差继续收窄，iBoxx高收益公司债ETF指数净流入转负。上周，芝加哥商品交易所SPX波动率指数下行1.19至21.56，避险情绪小幅回落。美国投资级债CDS与我国主权债CDS利差收缩3.31bp至21.14bp，其中我国主权债CDS上升0.5bp至28.5bp，美国投资级债CDS下降2.81bp至49.7bp。资金上，iBoxx高收益公司债ETF指数净流入由正转负，净流出10.427亿美元。 中资美元债整体下跌。上周，中资美元投资级债券回报为-0.99%，利差上行3.1bp至180bp，最差收益率上行13.8bp至2.33%。高收益债券回报为-0.79%，利差大幅上行47.5bp至765bp，最差收益率大幅上行52.9bp至7.88%。 中资美元债价格异动情况 地产美元债交易活跃，高收益与投资级债涨跌互现。在上周交易规模前10的中资美元债中，房地产行业5只，其余行业较为分散。在涨跌幅排行榜中，投资级债与高收益债涨跌互现。在涨幅前十的债券中，高收益债7只，无评级债券3只。跌幅前十的债券中，投资级债7只，高收益债2只，无评级1只。受1月10日到期的18亿元非公开发行债券的兑付违约传闻影响，华夏幸福相关美元债大幅下跌。 中资美元地产债，下跌债券波动幅度更加明显。上周涨幅前十的债券以短期债券为主，其中亿达中国、鑫苑置业有限公司、怡略有限公司相关美元债位居涨幅前三，上周回报率分别为2.97%、2.03%、1.98%。跌幅前十的债券中，中海地产、中国金茂、禹州、佳兆业等相关美元债跌幅明显，华夏幸福下跌28.9%，居于首位。 风险提示 人民币汇率持续升值;美国财政政策存在不确定性;美国第三波疫情出现恶化。 评级： 彭博巴克莱新兴市场美元综合：中国总回报指数最近收盘价 141.5 报告日期 2020-1-1 1 指数表现 研究员： 刘少杰 +86 010 8741 2914 Shaojie.Liu@yff.com 研究助理： 苏扬 +86 010 8741 2926 Yang.Su@yff.com 141.5120.0125.0130.0135.0140.0145.0彭博巴克莱中资美元债总回报指数 请务必阅读末页的免责声明 2 / 9 中资美元债策略周报 目录 一、中资美元债一级市场概览 ..................................................... 3 二、中资美元债二级市场概览 ..................................................... 3 2.1 宏观市场概况 .............................................................. 3 2.2 信用市场概况 .............................................................. 4 三、中资美元债价格异动 ......................................................... 7 请务必阅读末页的免责声明 3 / 9 中资美元债策略周报 一、中资美元债一级市场概览 元旦结束后，中资美元债发行量初显回暖，发行数量为5只（不包括已定价未发行的债券），发行规模为34.6亿美元，发行债券平均票息为2.95%，较前一周上调160bp。评级上，上周发行的美元债中，投资级债3只，高收益债1只，无评级1只。行业上，房地产1只， 勘探及生产3只，商业金融1只。期限上以中长期为主，其中1年（包括）以内中资美元债1只，3- 5年2只，10年（包括 ）以上2只。 二、中资美元债二级市场概览 2.1 宏观市场概况 10年期美债收益率突破1%，美国10年期TIPS盈亏平衡通胀预期突破2%。上周，10年期美国国债到期收益率大幅上行20.21bp至1.12%，2年期国债到期收益率小幅上涨1.18bp至0.133%，两者利差扩大19.03bp至98.24bp。美元流动性上，LIBOR-OIS利差下行1.63bp至0.157%，美元指数上行0.16至90.10，隐含通胀预期突破至2.09%，比前一周上升10bp。 图2：LIBOR-OIS利差（%） 图3：美元指数走势图 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2021.01.10 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2021.01.10 0.157 0.0000.2000.4000.6000.8001.0001.2001.4001.600US0003M Index - USOSFRC Curncy90.10 85.0087.0089.0091.0093.0095.0097.0099.00101.00103.00105.00美元指数图1：上周中资美元债发行详情 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期为2021.01.04至2021.01.10 发行人名称行业（BISC2级）发行规模（单位：亿美元）息票(%)发行日期到期种类评级（标普/穆迪/惠誉）TICKER正荣地产房地产4.06.632021/1/7CALLABLE--/B2/B+ZHP RHK 6.63 01/07/26中石化海外发展2018有限公司勘探及生产11.51.452021/1/8CALLABLEA+/A1/--SINOP E 1.45 01/08/26中石化海外发展2018有限公司勘探及生产6.53.102021/1/8CALLABLEA+/A1/--SINOP E 3.1 01/08/51中石化海外发展2018有限公司勘探及生产12.02.302021/1/8CALLABLEA+/A1/--SINOP E 2.3 01/08/31CDBL融资2商业金融0.61.262021/1/8AT MATURITY--/--/--CDBLFD 1.26 01/10/22 请务必阅读末页的免责声明 4 / 9 中资美元债策略周报 图4：美国国债收益率曲线 图5：美国十年期国债与两年期国债 利差（bp） 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2021.01.10 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2021.01.10 图6：10年 期通货膨胀指数国债（TIPS）与隐含通胀预期（%） 数据来源：Wind，云锋金融整理 备注：统计日期截至2021.01.10 2.2 信用市场概况 我国主权债与美国投资级债CDS利差继续收窄，iBoxx高收益公司债ETF指数净流入转负。上周，芝加哥商品交易所SPX波动率指数下行1.19至21.56，避险情绪小幅回落。美国投资级债CDS与我国主权债CDS利差收缩3.31bp至21.14bp，其中我国主权债CDS上升0.5bp至28.5bp，美国投资级债CDS下降2.81bp至49.7bp。资金上，iBoxx高收益公司债ETF指数净流入由正转负，净流出10.427亿美元。 上周美国投资级债跟随美国国债下跌，中资美元债受到美债下跌影响也整体下跌。受久期以及票息差异所致影响，虽然中资美元高收益债券整体跌幅小于投资级债券，但利差上行幅度较大。上周，中资美元投资级债券回报为-0.99%，利差上行3.1bp至180bp，最差收益率上行13.8bp至-0.801.1812.2516.6520.2122.840.10 0.133 0.48 0.81 1.12 1.87 (5.0)0.05.010.015.020.025.00.00.20.40.60.81.01.21.41.61.82.01年2年5年7年10年30年前一周收盘，点差，右2021/1/8前一周收盘98.24020406080100120美国十年国债与两年期国债点差，bps(1.01)1.08 (1.50)(1.00)(0.50)0.000.501.001.502.002.50202005202005202006202006202006202006202006202007202007202007202007202008202008202008202008202008202009202009202009202009202010202010202010202010202011202011202011202011202011202012202012202012202012202101隐含通胀预期美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年美国:国债收益率:10年 请务必阅读末页的免责声明 5 / 9 中资美元债策略周报 2.33%。高收益债券回报为-0.79%，利差大幅上行47.5bp至765bp，最差收益率大幅上行52.9bp至7.88%。 地产债与金融债下跌，城投债小幅上涨。在中资美元债中，房地产债指数收于357.26，周回报率为-0.53%，金融债 指数收于312.49，周回报率为-0.26%，城投债指数收于122.95，周回报率为0.03%。 图7：美国投资级债CDS与我国主权债CDS（bp） 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2021.01.10 图8：中资美元债分品种周度回报率 图9：中资美元债分品种指数走势 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2021.01.10 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2021.01.10 21.14 28.52 49.65 (40.00)(20.00)0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00202001202002202003202004202005202006202007202008202009202010202011202012美国投资级债CDS-我国主权债CDS我国主权债CDS美国投资级债CDS-0.53%-0.26%0.03%-0.60%-0.50%-0.40%-0.30%-0.20%-0.10%0.00%0.10%中资美元房地产中资美元金融债中资美元城投债357.26 312.49 122.95 115.00116.00117.00118.00119.00120.00121.00122.00123.00124.00250.00270.00290.00310.00330.00350.00370.00中资美元房地产中资美元金融债中资美元城投债(右） 请务必阅读末页的免责声明 6 / 9 中资美元债策略周报 图10：中资美元债与美国信用债对比（%） 图11：美国高收益公司债ETF周度资金流向（百万美元） 数据来源