请务必阅读末页的免责声明 1 / 6 中资美元债策略周报 TablTitle 短端美债收益率大幅上行，中资美元债小幅震荡 中资美元债策略周报 Table_Summary 二级市场回顾 疫情方面，因Omicron爆发后死亡率低，市场产生了“群体免疫”的希望，但美国医疗资源可能在近期出现紧张。美债方面，美债发行需求疲软或与美债收益率上升有关。伊朗方面表示，伊核协议谈判正朝着好的方向发展。 上周短端美债收益率上涨幅度高于长端美债。上周10年期美债收益率上行1.74bp至1.51%,其中通胀预期上行9.00bp至2.56%。2年期美债收益率上行4.41bp至0.732%。利差上，10年期美债与2年期美债利差缩窄2.67bp至77.79bp。美元指数下行0.35至95.67。 美国信用债和中资美元债小幅震荡。上周，美国投资级债券回报为0.14%，最差收益率下行2bp至2.34%，美国高收益债券回报为0.23%，最差收益率走平至4.20%。中资美元投资级债券回报为0.04%，最差收益率上行1bp至2.56%。中资美元高收益债券回报为-0.50%，最差收益率上行6bp至16.85%。行业上，地产、金融、城投收益率分别为-0.03%、0.05%、0.14%。 中资美元地产债异动情况 上周地产债价格跌幅较大。在涨幅前十中，华南城涨幅89.68%、恒大涨幅22.90%、融信中国涨幅18.31%、绿地涨幅10.41%。跌幅排行榜中，新力、恒大、禹洲、奥园分别下跌45.34%、35.46%、14.00%、10.41%。 事件方面，12月30日，据彭博，中国恒大两只美元债券的部分持有人表示，周二付息日他们没有收到债券利息。据债券发行文件显示，恒大债券利息到期后有30天的宽限期，如果宽限期内依然未能兑付，将宣布发生违约。 评级方面，12月30日，联合资信决定将上海世茂建设有限公司主体及相关债项的信用等级由AAA下调至AA+，评级展望调整为负面。 风险提示 美元指数持续升值;加息节奏超预期;部分房企现金流出现恶化。 Table_Grade 评级： 彭博巴克莱新兴市场美元债综合：中国总回报指数最近收盘价 135.3 报告日期 2021-01-04 Table_Chart 指数表现 Table_Chart Table_Contacter Table_Author 研究员： 刘少杰 +86 010 8741 2914 Shaojie.Liu@yff.com 研究助理： 苏扬 +86 010 8741 2926 Yang.Su@yff.com 请务必阅读末页的免责声明 2 / 6 中资美元债策略周报 目录 一、中资美元债二级市场概览 ........................................................................................... 3 二、中资美元地产债价格异动 ........................................................................................... 5 oPtNnPmPnPmRsMqRtMoOnM7NcM7NmOnNoMtRlOqQoPfQqQtObRmNrRwMmPnPxNtQqP 请务必阅读末页的免责声明 3 / 6 中资美元债策略周报 一、中资美元债二级市场概览 疫情方面，在美国单日确诊超30万例、新增死亡人数不到2000人的数据下，市场产生了“群体免疫”的希望，但美国国家过敏症和传染病研究所所长福奇表示，美国医疗资源可能在近期出现紧张。美债方面，上周美国财政部发行的不同期限美国国债均面临需求疲软的问题，或与美债收益率上升有关。另外，伊朗方面表示，伊核协议谈判正朝着好的方向发展。 上周短端美债收益率上涨幅度高于长端美债。上周30年期美债收益率下行0.20bp至1.90%，10年期美债收益率上行1.74bp至1.51%,其中通胀预期上行9.00bp至2.56%。2年期美债收益率上行4.41bp至0.732%。利差上，10年期美债与2年期美债利差缩窄2.67bp至77.79bp。30年期美债与2年期美债利差缩窄4.61bp至117.1bp。美元指数下行0.35至95.67。 美国信用债和中资美元债小幅震荡。具体数据方面，上周，美国投资级债券回报为0.14%，最差收益率下行2bp至2.34%，美国高收益债券回报为0.23%，最差收益率走平至4.20%。中资美元投资级债券回报为0.04%，最差收益率上行1bp至2.56%。中资美元高收益债券回报为-0.50%，最差收益率上行6bp至16.85%。行业上，地产、金融、城投收益率分别为-0.03%、0.05%、0.14%。 图1：美国国债收益率曲线 图2：美国三十年和十年期国债与两年期国债利差（bp） 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2021.12.31 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2021.12.31 图3：10年期通胀指数国债与隐含通胀预期（%） 图4：美元指数 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2021.12.31 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2021.12.31 请务必阅读末页的免责声明 4 / 6 中资美元债策略周报 图5：彭博巴克莱中资美元债总回报指数走势图 图6：彭博巴克莱美国信用债总回报指数走势图 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计截至2021.12.31，以2020.08.30作为100基点 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计截至2021.12.31，以2020.08.30作为100基点 图7：彭博巴克莱中资美元债最差收益率（%） 图8：彭博巴克莱中资美元债期权调整利差（%） 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2021.12.31 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2021.12.31 图9：中资美元债与美国信用债对比（%） 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2021.12.31 TRR(%)YTW（%）1W Chg.（bps）OAS (%)1W Chg.（bps）总回报最差收益率收益率周度变化利差利差周度变化美国投资级0.14%2.34(2)0.93(3)美国高收益0.23%4.20(0)2.81(1)中资美元债投资级0.04%2.5611.420中资美元债高收益-0.50%16.85615.955 请务必阅读末页的免责声明 5 / 6 中资美元债策略周报 图10：中资美元债分品种回报 图11：中资美元债分品种指数走势 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期为2021.12.25至2021.12.31 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2021.12.31，以2020.01.01作为100基点 二、中资美元地产债价格异动 上周地产债价格跌幅较大。在涨幅前十中，华南城涨幅89.68%、恒大涨幅22.90%、融信中国涨幅18.31%、绿地涨幅10.41%。跌幅排行榜中，新力、恒大、禹洲、奥园分别下跌45.34%、35.46%、14.00%、10.41%。 事件方面，12月30日，据彭博，中国恒大两只美元债券的部分持有人表示，周二付息日他们没有收到债券利息。据债券发行文件显示，恒大债券利息到期后有30天的宽限期，如果宽限期内依然未能兑付，将宣布发生违约。 评级方面，12月30日，联合资信决定将上海世茂建设有限公司主体及相关债项的信用等级由AAA下调至AA+，评级展望调整为负面。 图12：上涨前10与下跌前10的中资美元房地产债 来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：除可转债外，统计日期为2021.12.25至2021.12.31 ISIN发行人名称债券剩余量（单位：亿美元）发行日期到期种类评级（标普/穆迪/惠誉）TICKER上周回报率，%债券价格BG162824 Corp华南城3.462020/2/26AT MATURITY#N/A N/A/#N/A N/A/B-CSCHCN 10 7/8 06/26/2289.6882.09ZP604776 Corp景程有限公司20.002020/1/24CALLABLENR/C/#N/A N/ATIANHL 11 1/2 10/24/2222.9013.66ZS234018 Corp融信中国6.882019/4/25CALLABLE#N/A N/A/B3 *-/BRONXIN 8 3/4 10/25/2218.3143.67ZQ489925 Corp绿地全球投资有限公司3.702019/11/13AT MATURITY#N/A N/A/B1/#N/A N/AGRNLGR 5.6 11/13/2210.4188.45AZ564914 Corp世茂集团10.002019/7/15CALLABLE#N/A N/A/#N/A N/A/BB *-SHIMAO 5.6 07/15/268.2862.73ZQ436210 Corp阳光城嘉世国际有限公司0.302019/11/12PUTABLE#N/A N/A/#N/A N/A/WDSUNSHI 10 02/12/237.7027.31AM091377 Corp方兴光耀有限公司5.002017/1/17PERP/CALL#N/A N/A/Ba2/#N/A N/ACHJMAO 5 3/4 PERP4.8099.26AX328659 Corp怡略有限公司8.752019/2/27CALLABLE#N/A N/A/#N/A N/A/CGZRFPR 8 1/8 02/27/232.1438.26BN418641 CorpZhenAn Glory Investment Ltd1.002021/1/15CALLABLE#N/A N/A/#N/A N/A/#N/A N/AZHPRHK 5.35 01/13/221.9198.38AW711726 Corp禹洲集团2.422019/1/23AT MATURITY#N/A N/A/B3/BYUZHOU 8 5/8 01/23/221.8659.50ISIN发行人名称债券剩余量（单位：亿美元）发行日期到期种类评级（标普/穆迪/惠誉）TICKER上周回报率（负），%债券价格BJ999185 Corp新力控股集团2.082020/6/18AT MATURITY#N/A N/A/#N/A N/A/NRSINHLD 10 1/2 06/18/2245.345.85AO063630 Corp中国恒大46.802017/6/28CALLABLENR/C/CEVERRE 8 3/4 06/28/2535.4615.39AV367574 Corp景程有限公司5.902018/11/6CALLABLENR/C/CTIANHL 13 3/4 11/06/2315.4313.67AM202679 Corp禹洲集团3.472017/1/25CALLABLE#N/A N/A/B3/BYUZHOU 6 01/25/2214.0049.35BK224846 Corp中国奥园4.602020/7/2CALLABLENR/Caa3/CCAPG 6.35 02/08/2410.4117.90BP722568 Corp佳兆业集团3.002021/6/1CALLABLE#N/A N/A/C/CKAISAG 11.65 06/01/269.7126.76AO603678 Corp融创中国6.002017/8/8CALLABLEBB-/B1/BBSUNAC 7.95 08/08/229.2874.44AO14706