请务必阅读末页的免责声明 1 / 10 中资美元债策略周报 Table_Title 中资美元债发行回暖，美债收益率长短端涨跌互现 中资美元债策略周报 Table_Summary 一级市场回顾 中资美元债发行数量和规模大幅回暖，房企发行规模激增。上周，中资美元债发行规模为41亿美元，比前一周多12.76亿美元，发行数量为16只（不包括已定价未发行的债券），比前一周多7只，发行债券平均票息为5.06%，较前值上调53bp。评级上，投资级债2只，高收益债10只，无评级债4只。行业上，金融业4只，房地产行业8只，工业1只，石油与天然气服务与设备业1只，公用设施1只，旅行和住宿业1只。 二级市场回顾 各期限美债收益率小幅波动，长短端涨跌互现。上周，各期限美债收益率走势分化，10年期美债累计下跌0.68bp至1.62%，2年期美债收益率小幅上行0.63bp至0.153%，利差上，10年期美债与2年期美债利差缩小1.31bp至146.83bp。美联储上周四公布货币政策会议纪要，鸽派程度不及市场预期部分。一些与会者建议，如果经济继续朝着美联储的目标迅速发展，在即将召开的会议上开始讨论缩减量化宽松，这是议息会议首次发出这一明确信号。国债拍卖上，上周发行的20年期国债和10年期TIPS拍卖中，20年期国债投标倍数2.24，不及此前两月的投标倍数，10年期TIPS投标倍数2.50，较前一次拍卖结果更加火热。 各级别美元债走势分化，中资美元投资级债小幅下跌，高收益债小幅上涨。中资美元投资级债券回报为-0.10%，利差上行至184bp，最差收益率上行至2.64%。中资美元高收益债券整体回报为0.20%，利差下行至774bp，最差收益率下行至8.06%。行业上，金融美元债小幅下跌，周回报率为-0.11%，中资美元房地产债和城投债小幅回升，周回报率分别为0.28%和0.19%。 中资美元债价格异动情况 华融信用风险担忧持续发酵，华融系美元债大幅下跌。上周涨幅前十的债券中，重庆能投、和骏顺泽、碧海等公司相关美元债涨幅显著，周回报率分别为23.72%、12.54%、11.82%。跌幅前十的债券中，华融金融、泰禾集团、荣盛发展等公司相关美元债跌幅相对靠前，周回报率分别为-24.73%、-12.86%、-8.27%。 相关美元债价格下跌引发花样年频繁回购，惠誉确认朗诗地产 “B”评级。为应对旗下多只美元债价格下跌，花样年控股两周连续频繁回购其美元债，相关美元债上周累计下跌2.53%。建业地产上周召开紧急会议，以应对其债券价格受股票价格大幅下调影响而产生的波动。据悉，公司将于2021年确认其未确认收入的一部分，并发行境外债券为其11月到期的美元债再融资，上周其美元债小幅下行0.66%。信用评级方面，5月19日，惠誉确认朗诗地产的长期外币发行人评级为“B”，展望“稳定”。 风险提示 人民币汇率持续升值;通胀预期大幅上行;部分房企现金流出现恶化。 Table_Grade 评级： 彭博巴克莱新兴市场美元综合：中国总回报指数最近收盘价 140.8 报告日期 2021-5-24 Table_Chart 指数表现 Table_Chart T able_Contacter T able_Author 研究员： 刘少杰 +86 010 8741 2914 Shaojie.Liu@yff.com 研究助理： 苏扬 +86 010 8741 2926 Yang.Su@yff.com 140.8120.0125.0130.0135.0140.0145.0彭博巴克莱中资美元债总回报指数 请务必阅读末页的免责声明 2 / 10 中资美元债策略周报 目录 一、中资美元债一级市场概览 ................................................ 3 二、中资美元债二级市场概览 ................................................ 3 2.1 宏观市场概况 ........................................................... 3 2.2 信用市场概况 ........................................................... 4 三、中资美元债价格异动 .................................................... 4 请务必阅读末页的免责声明 3 / 10 中资美元债策略周报 一、中资美元债一级市场概览 中资美元债发行数量和规模大幅回暖，房企发行规模激增。上周，中资美元债发行规模为41亿美元，比前一周多12.76亿美元，发行数量为16只（不包括已定价未发行的债券），比前一周多7只，发行债券平均票息为5.06%，较前值上调53bp。评级上，投资级债2只，高收益债10只，无评级债4只。行业上，金融业4只，房地产行业8只，工业1只，石油与天然气服务与设备业1只，公用设施1只，旅行和住宿业1只。 二、中资美元债二级市场概览 2.1 宏观市场概况 各期限美债收益率小幅波动，长短端涨跌互现。上周，各期限美债收益率走势分化， 10年期美债累计下跌0.68bp至1.62%，2年期美债收益率小幅上行0.63bp至0.153%，利差上，10年期美债与2年期美债利差缩小1.31bp至146.83bp。5月19日，美联储公布货币政策会议纪要，鸽派程度不及市场预期部分。一些与会者建议，如果经济继续朝着美联储的目标迅速发展，在即将召开的会议上开始讨论缩减量化宽松，这是议息会议首次发出这一明确信号。会议纪要公布后，10年期美债收益率尾盘大涨3.4个基点报1.677%，盘中一度逼近1.70%关口。 国债标售结果分化，10年期TIPS拍卖火热。美国财政部5月19日和20日分别进行了规模为270亿美元的20年期国债和规模为130亿美元的10年期TIPS拍卖，20年期国债拍卖结果略微下降，得标利率2.286%，投标倍数2.24，不及前两月的投标倍数（4月为2.42，3月为2.51）。10年期TIPS拍卖得标利率-0.805%，投标倍数2.50，较前一次3月份的拍卖结果更加火热。 图1：上周中资美元债发行详情 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期为2021.05.17至2021.05.21 发行人名称行业（BISC2级）发行规模（单位：亿美元）息票(%)发行日期到期种类评级（标普/穆迪/惠誉）TICKER雅居乐集团房地产3.005.502021/5/17CALLABLEBB-/--/--AGILE 5 1/2 05/17/26财星BVI有限公司旅行和住宿5.005.002021/5/18CALLABLEBB/--/--FOSUNI 5 05/18/26仁恆地產(香港)有限公司房地产5.005.132021/5/20CALLABLE--/Ba3/--YLLGSP 5 1/8 05/20/26中国水务公用设施2.004.852021/5/18CALLABLE--/Ba1/--CWAHK 4.85 05/18/26旭辉控股集团房地产3.504.452021/5/17CALLABLEBB-/Ba3/--CIFIHG 4.45 08/17/26合生创展集团房地产3.007.002021/5/18CALLABLE--/--/B+HPDLF 7 05/18/24旭辉控股集团房地产1.504.802021/5/17CALLABLEBB-/Ba3/--CIFIHG 4.8 05/17/28CRCC Hean Ltd工业其他3.001.882021/5/20CALLABLEA-/--/--RLCONS 1 7/8 05/20/26Agricultural Bank of China L银行3.000.802021/5/18AT MATURITY--/A1/--AGRBK 0.8 05/18/24弘阳地产房地产2.107.302021/5/21CALLABLE--/B3/B+REDSUN 7.3 05/21/24佳源国际控股房地产1.3011.002021/5/17CALLABLE--/B3/--JIAYUA 11 02/17/24博新源國際有限公司金融服务1.002.202021/5/18AT MATURITY--/--/--PUKOUE 2.2 05/17/22Jinling Longcheng Internatio金融服务0.502.802021/5/17AT MATURITY--/--/--CZJLIN 2.8 05/16/22海隆控股石油与天然气服务与设备3.799.752021/5/18CALLABLE--/--/--HILOHO 9 3/4 11/18/24中信证券国际金融产品有限公司金融服务0.310.002021/5/18PUTABLE--/--/--CSILTD 0 05/17/22中梁控股房地产3.008.502021/5/20AT MATURITY--/--/B+ZHLGHD 8 1/2 05/19/22 请务必阅读末页的免责声明 4 / 10 中资美元债策略周报 图2：美国国债收益率曲线 图3：美国十年期国债与两年期国债利差（bp） 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2021.05.21 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2021.05.21 图4：10年期通胀指数国债与隐含通胀预期（%） 图5：美元指数 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2021.05.21 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2021.05.21 2.2 信用市场概况 各级别美元债走势分化，中资美元投资级债小幅下跌，高收益债小幅上涨。美国投资级债券回报为0.18%，利差小幅下行0.3bp至86bp，最差收益率下行0.9bp至2.16%。中资美元投资级债券回报为-0.10%，利差上行3.0bp至184bp，最差收益率上行2.2bp至2.64%。美国高收益债券回报为-0.09%，利差上行4.6bp至307bp，最差收益率上行6.5bp至4.18%，中资美元高收益债券整体回报为0.20%，利差下行5.7bp至774bp，最差收益率下行5.0bp至8.06%。行业上，金融美元债小幅下跌，周回报率为-0.11%，主要受多只华融相关美元债大幅下跌所影响，中资美元房地产债和城投债小幅回升，周回报率分别为0.28%和0.19%。 请务必阅读末页的免责声明 5 / 10 中资美元债策略周报 图6：中资美元债分品种回报率 图7：中资美元债分品种指数走势 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期为2021.05.14至2021.05.21 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2021.05.21，以2020.01.01作为100基点 图8：中资美元债与美国信用债对比（%） 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期为2021.05.17至2021.05.21 图9：彭博巴克莱中资美元债总回报指数走势图 图10：彭博巴克莱美国信用债总回报指数走势图 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计截至2021.05.21，以2019.08.09作为100基点 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计截至2021.05.21，以2019.08.09作为100基点 TRR(%)YTW（%）1W Chg.（bps）OAS(bps)1W Chg.（bps）总回报最差收益率收益率周度变化利差利差周度变化中资美元债投资级-0.10%2.642.21843.0中资美元债高收益0.20%8.06-5.0774-5.7美国高收益-0.09%4.186.53