中资美元债数据追踪周报(2022.07.18-07.22)：美债收益率回落 一级市场发行回暖

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2022年07月25日中性中资美元债数据追踪周报（07.18-07.22）美债收益率回落，一级市场发行回暖核心观点行业研究·海外市场专题中资美元债标配·维持评级证券分析师：王学恒证券分析师：徐祯霆，CFA010-88005382010-88005494wangxueh@guosen.com.cnxuzhenting@guosen.com.cnS0980514030002S0980522060001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《海外市场速览：美股中报季来临，多头暂居强势地位》——2022-07-24《中资美元债数据追踪周报（07.11-07.15）——美债收益率倒挂加深，二级市场跌幅扩大》——2022-07-18《中资美元债数据追踪周报（07.04-07.08）——美债收益率再度倒挂，一级发行回落二级市场承压》——2022-07-12《海外市场速览-美债利率再度倒挂，南向资金流入趋缓》——2022-07-10《中资美元债数据追踪周报（06.27-07.01）-美债收益率再度回落，一级发行边际回暖》——2022-07-05基准利率：本周在美国PMI数据跌破荣枯线、美联储加息预期企稳的影响下，美国各期限国债收益率回落，1年期国债收益率较上周下行8.75bp至2.8900%，2年期国债收益率较上周下行14.16bp至2.9909%，5年期国债收益率较上周下行17.61bp至2.8785%，10年期国债收益率较上周下行14.59bp至2.7850%，10年期与2年期国债收益率继续倒挂，利差扩大至21bp。一级市场：本周中资美元债一级市场发行回暖，共发行15只债券，规模为33.39亿美元，较前一周大幅增长194%。发行主体以城投为主，城投发行人中漳州市九龙江集团为最大规模发行人，单笔发行规模为5亿美元。地产板块新发2笔，其中汇景控股有限公司为交换要约发行，票息率高达12.5；卓越商管作为民营房企本次得以在半年内第二次新发美元债，票息率为4.3%。金融板块发行1笔国家开发银行的3年期1亿美元债，票息率为3.3%。其他板块中联想集团本次发行规模较大，分别发行两笔10年期和5.5年期的6.25亿美元债券，票息率分别为6.5%和5.8%，合计12.5亿美元。二级市场：收益率方面，本周十年期美债收益率较上周下降14.59bp至2.7850%，带动投资级中资美元债收益率小幅下行0.97bp至4.8155%，但金融板块表现不佳导致投资级利差上行13.62bp至203bp，投机级中资美元债的收益率收窄75.63bp至24.9039%，投机级利差收窄61.04bp至2212bp。回报率方面，高收益美元债年初至今的回报率跌幅继续扩大，投资级中资美元债回报率回暖，带动整体回报率跌幅小幅收窄。截至7月22日，中资美元债年初至今的回报率较上周上升13bp至-10.95%，其中投资级债券回报率上升25bp至-6.92%，高收益债券回报率跌幅扩大40bp至-27.91%。按行业来看，非金融和城投债券回报率为-6.60%和-0.27%，分别较上周收窄54bp和15bp；房地产和金融债券回报率为-42.19%和-14.76%，分别较上周下跌188bp及23bp。个券方面，本周收益率涨幅最大的10只债券仍以地产债为主，包括弘阳地产集团和新城发展控股的多只美元债，收益率跌幅最大的10只债券包括远洋资本控股和路劲基建的多只美元债。调级行动：本周评级机构对7家中资美元债发行人采取评级行动，其中负面调级行动为4家，撤销评级为2家，正面调级行动为1家。违约与要约情况：本周新增违约离岸债券包括鑫苑置业有限公司的5.145亿美元债券，由于未按时兑付本息导致违约。本周要约债券包括华南城控股有限公司的5笔美元债，合计规模达15.66亿美元。风险提示：房地产行业再融资风险，金融板块负面舆情风险，美联储货币政策超预期风险。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录市场表现......................................................................3美债收益率回落，长短期国债利率持续倒挂................................................3一级市场发行回暖......................................................................3二级市场走势分化......................................................................5调级行动......................................................................7违约与要约情况................................................................8风险提示......................................................................8免责声明......................................................................9图表目录图1：各期限美国国债收益率继续回落........................................................3图2：10年期与2年期国债利率持续倒挂......................................................3图3：投资级中资美元债收益率下行，利差上行................................................5图4：投机级中资美元债收益率和利差收窄....................................................5图5：投资级美元债回报率本周跌幅收窄，高收益持续下行......................................5图6：房地产、金融板块美元债本周回报率下行，非金融和城投板块跌幅小幅收窄..................5表1：本周中资美元债一级市场发行明细......................................................4表2：本周中资美元债二级市场收益率涨幅最大的10只债券.....................................6表3：本周中资美元债二级市场收益率跌幅最大的10只债券.....................................6表4：本周调级行动........................................................................7表5：本周违约债券........................................................................8表6：本周要约债券........................................................................8 kUnUjZbYgZbWnUrRuMoPqQ7N9R8OtRqQsQsQfQqQpQeRsQrP8OrRsNMYmRnOuOqMuM请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3市场表现美债收益率回落，长短期国债利率持续倒挂本周在美国PMI数据跌破荣枯线、美联储加息预期企稳的影响下，美国各期限国债收益率回落，1年期国债收益率较上周下行8.75bp至2.8900%，2年期国债收益率较上周下行14.16bp至2.9909%，5年期国债收益率较上周下行17.61bp至2.8785%，10年期国债收益率较上周下行14.59bp至2.7850%，10年期与2年期国债收益率继续倒挂，利差扩大至21bp。图1：各期限美国国债收益率继续回落图2：10年期与2年期国债利率持续倒挂资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理一级市场发行回暖本周中资美元债一级市场发行回暖，共发行15只债券，规模为33.39亿美元，较前一周大幅增长194%。发行主体以城投为主，城投发行人中漳州市九龙江集团有限公司为最大规模发行人，单笔发行规模为5亿美元；江苏世纪新城投资控股集团有限公司发行1年期债券，息票率6.5%，为城投板块发行定价最高的债券，较前一周最高发行定价上行1.5个百分点。地产板块新发2笔，其中汇景控股有限公司为交换要约发行，票息率高达12.5；得益于稳健的基本面和主营业务为商业地产受调控政策影响较小，卓越商管作为民营房企本次得以在半年内第二次新发美元债，票息率为4.3%。金融板块发行1笔国家开发银行的3年期1亿美元债，票息率为3.3%。其他板块中联想集团本次发行规模较大，分别发行两笔10年期和5.5年期的6.25亿美元债券，票息率分别为6.5%和5.8%，合计12.5亿美元。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4表1：本周中资美元债一级市场发行明细定价日期债券简称发行人名称发行人类型发行金额（亿美元）息票（%）到期日穆迪/标普评级2022/7/22蓬莱阁旅游5.52025-07-27蓬莱阁(烟台市蓬莱区)旅游有限责任公司城投0.575.52025/7/27--/--2022/7/22蓬莱阁旅游5.32025-07-27蓬莱阁(烟台市蓬莱区)旅游有限责任公司城投0.635.32025/7/27--/--2022/7/22卓越商业管理4.32025-07-29深圳市卓越商业管理有限公司地产14.32025/7/29--/--2022/7/22即墨区城市开发投资4.92025-07-29青岛市即墨区城市开发投资有限公司城投1.74.92025/7/29--/--2022/7/22南山集团72023-06-27南山集团有限公司有色金属0.212572023/6/27--/--2022/7/21汇景控股12.52023-07-20汇景控股有限公司地产1.07612.52023/7/20--/--2022/7/21中国三峡集团3.6252025-07-28中国长江三峡集团有限公司公用事业33.6252025/7/28A1/A2022/7/21广州国投4.52025-07-28广州开发区投资集团有限公司城投44.52025/7/28--/--2022/7/21开发银行3.32025-07-28国家开发银行金融13.32025/7/28A1/A+2022/7/20联想集团5.8312028-01-27联想集团有限公司计算机6.255.8312028/1/27Baa2/BBB-2022/7/20联想集团6.5362032-07-27联想集团有限公司计算机6.256.5362032/7/27Baa2/BBB-2022/7/20九龙江公司4.72025-07-27漳州市九龙江集团有限公司城投54.72025/7/27--/--2022/7/20南山集团5.52023-06-19南山集团有限公司有色金属0.9475.52023/6/19--/--2022/7/18世纪新城6.52023-07-21江苏世纪新城投资控股集团有限公司城投1.156.52023/7/21--/--2022/7/18都江堰岷江水务集团52025-07-21都江堰岷江水务集团有限公司公用事业0.652025/7/21--/--资料来源：Bloomberg,国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告5二级