中资美元债数据追踪周报(2022.07.11-07.15)：美债收益率倒挂加深 二级市场跌幅扩大

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2022年07月18日中性中资美元债数据追踪周报（07.11-07.15）美债收益率倒挂加深，二级市场跌幅扩大核心观点行业研究·海外市场专题中资美元债标配·维持评级证券分析师：王学恒证券分析师：徐祯霆，CFA010-88005382010-88005494wangxueh@guosen.com.cnxuzhenting@guosen.com.cnS0980514030002S0980522060001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《中资美元债数据追踪周报（07.04-07.08）——美债收益率再度倒挂，一级发行回落二级市场承压》——2022-07-12《海外市场速览-美债利率再度倒挂，南向资金流入趋缓》——2022-07-10《中资美元债数据追踪周报（06.27-07.01）-美债收益率再度回落，一级发行边际回暖》——2022-07-05《海外市场速览-美股转向经济衰退博弈，业绩下修尚未到位》——2022-07-03《港股2022年中期投资策略-全球滞胀环境下如何攻守兼备》——2022-06-30基准利率：本周在美国通胀数据再创新高、美联储加息预期升温的影响下，美国各期限国债收益率走势分化，1年期国债收益率较上周上行15.25bp至2.9775%，2年期国债收益率较上周上升1.75bp至3.1325%，5年期国债收益率较上周下行8.41bp至3.0546%，10年期国债收益率较上周下行16.53bp至2.9309%，10年期与2年期国债收益率继续倒挂且程度加深，利差已扩大至20bp。一级市场：本周中资美元债一级市场发行仍较为低迷，共发行7只债券，规模为11.35亿美元，较前一周持平。发行主体以城投和地产行业为主，城投发行人中福建漳龙集团为最大规模发行人，单笔发行规模为5亿美元；大连德泰控股有限公司发行3年期债券，息票率7%，为发行定价最高的债券，较前一周最高发行定价下行2个百分点。地产板块均为交换要约发行，票息率普遍较高。金融板块仅发行1笔中国进出口银行的2年期1亿美元债。二级市场：收益率方面，本周十年期美债收益率较上周下降16.53bp至2.9309%，但投资级银行板块在停贷风波的影响下走弱，导致投资级中资美元债收益率和利差分别小幅上行5.36bp和21.89bp至4.83%和189bp，投机级中资美元债的收益率大幅上涨129bp至25.66%，投机级利差继续走阔146bp至2273bp。回报率方面，受到市场信心下降影响，高收益美元债主要是地产债持续受到抛售，年初至今的回报率延续下行趋势，投资级中资美元债回报率也出现小幅下跌，带动整体回报率跌幅扩大。截至7月15日，中资美元债年初至今的回报率较上周下跌82bp至-11.09%，其中投资级债券回报率下降28bp至-6.89%，高收益债券回报率跌幅扩大331bp至-27.51%。按行业来看，非金融和城投债券回报率为-7.14%和-0.42%，分别较上周收窄10bp及走阔29bp；房地产和金融债券回报率为-40.32%和-14.53%，分别较上周大幅下跌492bp及161bp。个券方面，本周收益率涨幅最大的10只债券以地产债为主，包括弘阳地产集团的多只美元债，收益率跌幅最大的10只债券以城投债为主，包括江苏瀚瑞投资控股有限公司的多只美元债。调级行动：本周评级机构对6家中资美元债发行人采取评级行动，其中负面调级行动为3家，撤销评级为3家，未有正面调级行动。违约情况：本周无新增违约离岸债券。风险提示：房地产行业再融资风险，金融板块负面舆情风险，美联储货币政策超预期风险。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录市场表现......................................................................3美债收益率走势分化，长短期国债利率倒挂程度加深........................................3一级市场发行清淡......................................................................3二级市场跌幅扩大......................................................................4调级行动......................................................................6违约情况......................................................................6风险提示......................................................................6免责声明......................................................................7图表目录图1：各期限美国国债收益率走势分化........................................................3图2：10年期与2年期国债利率倒挂程度加深..................................................3图3：投资级中资美元债收益率和利差再度上行................................................4图4：投机级中资美元债收益率和利差大幅抬升................................................4图5：投资级与高收益美元债回报率本周跌幅均扩大............................................4图6：房地产、金融和城投板块美元债本周回报率下行，非金融板块跌幅小幅收窄..................4表1：本周中资美元债一级市场发行明细......................................................3表2：本周中资美元债二级市场收益率涨幅最大的10只债券.....................................5表3：本周中资美元债二级市场收益率跌幅最大的10只债券.....................................5表4：本周调级行动........................................................................6 lVgVcZjZfU0V3Z9PdNbRnPpPoMsQiNqQoRlOpOyRaQqRnMNZnMmMwMoMrO请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3市场表现美债收益率走势分化，长短期国债利率倒挂程度加深本周在美国通胀数据再创新高、美联储加息预期升温的影响下，美国各期限国债收益率走势分化，1年期国债收益率较上周上行15.25bp至2.9775%，2年期国债收益率较上周上升1.75bp至3.1325%，5年期国债收益率较上周下行8.41bp至3.0546%，10年期国债收益率较上周下行16.53bp至2.9309%，10年期与2年期国债收益率继续倒挂且程度加深，利差已扩大至20bp。图1：各期限美国国债收益率走势分化图2：10年期与2年期国债利率倒挂程度加深资料来源：Bloomberg，国信证券经济研究所整理资料来源：Bloomberg，国信证券经济研究所整理一级市场发行清淡本周中资美元债一级市场发行仍较为低迷，共发行7只债券，规模为11.35亿美元，较前一周持平。发行主体以城投和地产行业为主，城投发行人中福建漳龙集团为最大规模发行人，单笔发行规模为5亿美元；大连德泰控股有限公司发行3年期债券，息票率5%，为发行定价最高的债券，较前一周最高发行定价下行2个百分点。地产板块均为交换要约发行，票息率普遍较高。金融板块仅发行1笔中国进出口银行的2年期1亿美元债。表1：本周中资美元债一级市场发行明细定价日期债券简称发行人名称发行人类型发行金额（亿美元）息票（%）到期日穆迪/标普评级2022/7/14德泰控股52025-07-21大连德泰控股有限公司城投0.352025/7/21--/--2022/7/14宝龙地产42023-07-14宝龙地产控股有限公司地产1.697742023/7/14Caa2/NR2022/7/14宝龙地产7.1252024-01-15宝龙地产控股有限公司地产2.62747.1252024/1/15Caa2/NR2022/7/13漳龙集团4.82025-06-20福建漳龙集团有限公司城投54.82025/6/20--/--2022/7/12高邮建设投资4.32025-07-15高邮市建设投资发展集团有限公司城投0.464.32025/7/15--/--2022/7/11中南建设122023-06-05江苏中南建设集团股份有限公司地产0.2648122023/6/5Caa2/NR2022/7/11进出口银行32024-07-18中国进出口银行金融132024/7/18A1/--资料来源：Bloomberg,国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4二级市场跌幅扩大收益率方面，本周十年期美债收益率较上周下降16.53bp至2.9309%，但投资级银行板块在停贷风波的影响下走弱，导致投资级中资美元债收益率和利差分别小幅上行5.36bp和21.89bp至4.83%和189bp，投机级中资美元债的收益率大幅上涨129bp至25.66%，投机级利差继续走阔146bp至2273bp。回报率方面，受到市场信心下降影响，高收益美元债主要是地产债持续受到抛售，年初至今的回报率延续下行趋势，投资级中资美元债回报率也出现小幅下跌，带动整体回报率跌幅扩大。截至7月15日，中资美元债年初至今的回报率较上周下跌82bp至-11.09%，其中投资级债券回报率下降28bp至-6.89%，高收益债券回报率跌幅扩大331bp至-27.51%。按行业来看，非金融和城投债券回报率为-7.14%和-0.42%，分别较上周收窄10bp及走阔29bp；房地产和金融债券回报率为-40.32%和-14.53%，分别较上周大幅下跌492bp及161bp。图3：投资级中资美元债收益率和利差再度上行图4：投机级中资美元债收益率和利差大幅抬升资料来源：Bloomberg，国信证券经济研究所整理资料来源：Bloomberg，国信证券经济研究所整理图5：投资级与高收益美元债回报率本周跌幅均扩大图6：房地产、金融和城投板块美元债本周回报率下行，非金融板块跌幅小幅收窄资料来源：Bloomberg，国信证券经济研究所整理资料来源：Bloomberg，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告5个券方面，本周收益率涨幅最大的10只债券以地产债为主，包括弘阳地产集团的多只美元债，收益率跌幅最大的10只债券以城投债为主，包括江苏瀚瑞投资控股有限公司的多只美元债。表2：本周中资美元债二级市场收益率涨幅最大的10只债券债券简称发行人名称距离到期年限到期日期收益率(%)价格息票率(%)收益率变动（bp）REDSUN10½10/03/22弘阳地产集团有限公司0.212022/10/32373.2514.8110.580.4MTPHL6.603/02/23时代中国控股有限公司0.622023/3/2620.4617.986.68.9MBEDUUS7.4507/31/22博实乐教育控股有限公司0.042022/7/31204.8994.127.456.7MXIN1401/25/24