中资美元债数据追踪双周报：美债利率再破新高，二级市场再次探底

基准利率：美国9月通胀数据显示CPI同比增8.2%，环比增0.4%，核心CPI同比增6.6%，环比增0.6%，均超出市场预期，数据公布后美债长短端收益率快速突破前高，截至10月14日2年期利率已快速突破4.45%，10年期利率则突破4%的关键点位，长短端期限利差维持深度倒挂，经济衰退的风险依然居高不下。联邦基金利率期货预测的11月加息75bp概率上升至99%，并且市场开始预期12月也加息75bp的可能性，这意味着年内很可能还需加息125-150bp，四季度美债收益率将保持高位波动。中国国债收益率走势保持相对平稳，与美国的主权债利差则进一步扩大至130bp以上。人民币在强势美元的影响下延续被动贬值态势，汇率接近7.2关键点位。 一级市场：由于美债基准利率的持续攀升和美元兑人民币汇率的上行，中资美元债相对境内的融资成本持续上行，叠加近期监管出台新规加强对于国内企业发行境外债的审核，中资美元债一级新发行景气度依然维持相对低位。近两周由于国庆假期的缘故，中资美元债一级市场共发行6只债券，规模为5.95亿美元。 二级市场：收益率方面，本周十年期美债收益率较两周前上升17bp至4.00%，投资级中资美元债收益率上行40.25bp至6.1445%，投资级利差小幅上行40.25bp至231bp，投机级中资美元债的收益率上行135.53bp至26.7888%，投机级利差上行118.53bp至2279bp。 回报率方面，二级市场近两周持续下跌，年内第四次探底，其中高收益美元债年初至今回报率下跌413bp至-31.49%，投资级美元债同样收跌100bp至-9.92%， 带动年初至今中资美元债总回报率下跌150bp至-14.02%。按行业来看，非金融和城投债券回报率为-10.71%和-0.86%，分别较两周前下跌116bp和13bp；房地产和金融债券回报率为-45.80%和-16.99%，分别较两周前下跌576bp及184bp。 个券方面，近两周二级市场价格领涨的10只债券包括绿地控股、路劲基建、金茂控股等公司的美元债，价格领跌的10只债券包括鸿坤伟业、蔚来汽车、领地控股、药明康德、哔哩哔哩、复星国际等公司的美元债。 调级行动：三大国际评级机构对中资美元债发行人采取了15次调级行动，其中上调评级为1次，下调评级为2次，撤销评级为12次。值得关注的是，近期评级机构由于信息不足或发行人终止评级而批量撤销中资发行人评级，其中包括以恒大和佳兆业为代表的诸多已违约房企发行人。 违约与要约情况：近两周新增违约离岸债券包括旭辉控股的1笔2025年到期美元债，弘阳地产的3笔美元债和亿达中国控股的1笔2025年到期美元债。新增要约债券为海底捞国际控股的1笔2026年到期美元债。 风险提示：房地产行业再融资风险，经济周期下行的风险，美联储货币政策的不确定性。 基准利率 美国9月通胀数据显示CPI同比增8.2%，环比增0.2%，核心CPI同比增6.6%，环比增0.4%，均超出市场预期，数据公布后美债长短端收益率快速突破前高，截至10月14日2年期利率已快速突破4.45%，10年期利率则突破4%的关键点位，长短端期限利差维持深度倒挂，经济衰退的风险依然居高不下。联邦基金利率期货预测的11月加息75bp概率上升至99%，并且市场开始预期12月也加息75bp的可能性，这意味着年内很可能还需加息125-150bp，四季度美债收益率将保持高位波动。中国国债收益率走势保持相对平稳，与美国的主权债利差则进一步扩大至130bp以上。人民币在强势美元的影响下延续被动贬值态势，汇率接近7.2关键点位。 图1：美国9月通胀数据再超市场预期 图2：美国制造业PMI持续下行，接近荣枯线 图3：10Y-2Y国债利率持续倒挂 图4：中美主权债利差加速扩大 图5：短端利率加速上行，美债收益率曲线倒挂加深 图6：美元指数强势上行，美元兑人民币汇率接近7.2关键点位 一级市场 由于美债基准利率的持续攀升和美元兑人民币汇率的上行，中资美元债相对境内的融资成本持续上行，叠加近期监管出台新规加强对于国内企业发行境外债的审核，中资美元债一级新发行景气度依然维持相对低位。近两周由于国庆假期的缘故，中资美元债一级市场共发行6只债券，规模为5.95亿美元。城投仍为主要发行板块，发行数量为5笔，铜陵市国有资本运营控股集团有限公司单笔发行规模为2亿美元，为该板块最大规模发行人，六盘水市民生产业投资集团有限责任公司的1年期债券是该板块发行定价最高的债券，票息率达到6.4%。此外，金融板块发行1笔，地产板块无新发行。 表1：近两周中资美元债一级市场发行明细 二级市场 收益率方面，本周十年期美债收益率较两周前上升17bp至4.00%，投资级中资美元债收益率上行40.25bp至6.1445%，投资级利差小幅上行40.25bp至231bp，投机级中资美元债的收益率上行135.53bp至26.7888%，投机级利差上行118.53bp至2279bp。 图7：投资级中资美元债收益率和利差上行 图8：投机级中资美元债收益率和利差上行 回报率方面，二级市场近两周持续下跌，年内第四次探底，其中高收益美元债年初至今回报率下跌413bp至-31.49%，投资级美元债同样收跌100bp至-9.92%，带动年初至今中资美元债总回报率下跌150bp至-14.02%。按行业来看，非金融和城投债券回报率为-10.71%和-0.86%，分别较两周前下跌116bp和13bp；房地产和金融债券回报率为-45.80%和-16.99%，分别较两周前下跌576bp及184bp。 图10：除城投板块相对稳健以外，其他板块回报率均较两周前下跌 图9：二级市场近两周收跌 个券方面，近两周二级市场价格领涨的10只债券包括绿地控股、路劲基建、金茂控股等公司的美元债，价格领跌的10只债券包括鸿坤伟业、蔚来汽车、领地控股、药明康德、哔哩哔哩、复星国际等公司的美元债。 表2：近两周中资美元债二级市场价格涨幅最大的10只债券 表3：近两周中资美元债二级市场价格跌幅最大的10只债券 调级行动 近两周，三大国际评级机构对中资美元债发行人采取了15次调级行动，其中上调评级为1次，下调评级为2次，撤销评级为12次。值得关注的是，近期评级机构由于信息不足或发行人终止评级而批量撤销中资发行人评级，其中包括以恒大和佳兆业为代表的诸多已违约房企发行人。 表4：近两周调级行动 违约与要约情况 近两周新增违约离岸债券包括旭辉控股的1笔2025年到期美元债，因未按时兑付利息而违约，弘阳地产的3笔美元债（1笔未按时兑付本息，2笔触发交叉违约）和亿达中国控股的1笔2025年到期美元债（未按时兑付利息）。近两周新增要约债券为海底捞国际控股的1笔2026年到期美元债。 表5：近两周违约债券 表6：近两周要约债券 风险提示 房地产行业再融资风险，经济周期下行的风险，美联储货币政策的不确定性。 免责声明