请务必阅读末页的免责声明 1 / 9 中资美元债策略周报 Table_Title Taper节奏初步确定，地产美元债评级大规模下调 中资美元债策略周报 Table_Summary 一级市场回顾 中资美元债发行规模大幅上涨，发行集中在金融、地产板块。上周，中资美元债发行规模为109亿美元，其中工商银行发行61.6亿美元，比前一周增加83.17亿美元，发行数量为30只（不包括已定价未发行的债券），比前一周增加22只，发行债券平均票息为3.16%，较前值下降107bp。行业上，金融14只，房地产8只，其余行业较为分散。 二级市场回顾 Taper节奏初步确定，经济数据预期不容乐观。9月23日美联储公布的FOMC显示最快可能在11月开始宣布缩减每月购债步伐，预计将在2022年中期结束购债，可以根据情况适当调整缩债步伐。此外美联储降低了对经济的预期，对2021年底GDP增速预测由7.0%下调至5.9%。对2021年底失业率预测由4.5%上调至4.8%，对2021年底的PCE通胀预测由3.4%上调至4.2%。受此影响，美债收益率小幅大幅上涨，长短端利差走阔，其中，10年期美债收益率上行9bp至1.45%，2年期美债收益率上行4.8bp至0.27%。 受美债上行影响，信用债整体承压。上周，中资美元投资级债券回报为-0.39%，最差收益率下行8bp至2.31%。中资美元高收益债券回报为-0.21%，最差收益率上行38bp至1466%。行业上，地产、金融、城投分别下跌0.11%、20%、0.03% 中资美元地产债异动情况 恒大美元债价格触底反弹，新力信用风险突发，美元债价格暴跌。上周，涨幅前十的地产美元债中，中国恒大、富力地产、华夏幸福债券价格触底反弹，分别上涨26.65%、21.22%、17.45%，中梁地产、阳光城小幅回暖，分别上涨6.57%、6.55%。而跌幅排行榜中，新力信用风险事件突发，债券价格暴跌73%，其余如鑫苑置业、花样年、金轮天地分别下跌29.23%、28.84%。 信用风险突发，多家房企遭评级下调，中骏集团评级展望回升，表现亮眼。信用风险上，9月23日，恒大美元债持有人称尚未收到应于周四兑付的债券利息。9月22日，华侨城股发布公司高管人员减持计划的进展公告。9月20日，新力控股股价暴跌，盘中最低跌超90%，市场对其10月到期的债券兑付能力产生怀疑。9月16日，绿地控股集团股份有限公司发布公告称，在年度担保额度范围内，近期公司下属子公司之间因非标融资发生担保金额为17亿元，其中逾期担保金额为5000万元人民币。评级方面，新力控股、鑫苑置业、绿地控股、华南城均遭到评级下调或负面展望，仅中骏被标普确认 “B+”长期发行人信用评级，展望由“负面”调整至“稳定”， 风险提示 美元指数持续升值;taper节奏超预期;部分房企现金流出现恶化。 Table_Grade 评级： 彭博巴克莱新兴市场美元综合：中国总回报指数最近收盘价 139.6 报告日期 2021-09-27 Table_Chart 指数表现 Table_Chart Table_Contacter Table_Aut hor 研究员： 刘少杰 +86 010 8741 2914 Shaojie.Liu@yff.com 研究助理： 苏扬 +86 010 8741 2926 Yang.Su@yff.com 139.6135.0136.0137.0138.0139.0140.0141.0142.0143.0144.0彭博巴克莱中资美元债总回报指数 请务必阅读末页的免责声明 2 / 9 中资美元债策略周报 目录 一、中资美元债一级市场概览 ................................................. 3 二、中资美元债二级市场概览 ................................................. 3 2.1 宏观市场概况 ........................................................... 3 2.2 信用市场概况 ........................................................... 4 三、中资美元地产债价格异动 ................................................. 6 请务必阅读末页的免责声明 3 / 9 中资美元债策略周报 一、中资美元债一级市场概览 中资美元债发行规模大幅上涨，发行集中在金融、地产板块。上周，中资美元债发行规模为109亿美元，其中工商银行发行61.6亿美元，比前一周增加83.17亿美元，发行数量为30只（不包括已定价未发行的债券），比前一周增加22只，发行债券平均票息为3.16%，较前值下降107bp。行业上，金融14只，房地产8只，其余行业较为分散。 二、中资美元债二级市场概览 2.1 宏观市场概况 Taper节奏初步确定，经济数据预期不容乐观。9月23日美联储公布的FOMC显示 最快可能在11月开始宣布缩减每月购债步伐，预计将在2022年中期结束购债，可以根据情况适当调整缩债步伐。此外美联储降低了对经济的预期，对2021年底GDP增速预测由7.0%下调至5.9%。对2021年底失业率预测由4.5%上调至4.8%，对2021年底的PCE通胀预测由3.4%上调至4.2%。 受消息刺激，美债收益率小幅大幅上涨，长短端利差走阔。上周， 10年期美债收益率上行9bp至1.45%，2年期美债收益率上行4.8bp至0.27%。利差上，10年期美债与2年期美图1：上周中资美元债发行详情 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期为2021.09.18至2021.09.24 发行人名称行业（BISC2级）发行规模（单位：亿美元）息票(%)发行日期到期种类评级（标普/穆迪/惠誉）TICKER工商银行银行61.63.202021/9/24PERP/CALL--/Ba1/--ICBCAS 3.2 PERP一嗨租车零售-非必需消费品3.07.002021/9/21CALLABLEB+/--/B+EHICAR 7 09/21/26中化离岸资本有限公司房地产5.02.382021/9/23CALLABLEA-/--/ASINOCH 2 3/8 09/23/31Future Diamond Ltd金融服务2.04.252021/9/23AT MATURITY--/--/--FUTLAN 4 1/4 09/22/22中化离岸资本有限公司房地产6.01.502021/9/23CALLABLEA-/--/ASINOCH 1 1/2 09/23/26中化离岸资本有限公司房地产4.01.002021/9/23CALLABLE--/--/ASINOCH 1 09/23/24平湖市国有资产控股集团有限公公用设施3.02.202021/9/24AT MATURITY--/--/--PHSOAH 2.2 09/24/24成都空港城市发展集团有限公司金融服务3.02.802021/9/24AT MATURITY--/--/--CHNGDU 2.8 09/24/24正商实业房地产1.612.502021/9/23AT MATURITY--/--/--ZENENT 12 1/2 04/23/24银城国际控股房地产1.1012.502021/9/21AT MATURITY--/--/--YCINTL 12 1/2 09/20/22南京牛首山文化旅游集团有限公娱乐资源1.52.052021/9/23AT MATURITY--/--/--NJNSSW 2.05 09/23/24四海国际投资有限公司金融服务0.82.052021/9/24AT MATURITY--/--/--SIHAII 2.05 09/24/24陕西旅游集团有限公司娱乐资源0.83.002021/9/24AT MATURITY--/--/--SXTOUR 3 09/24/24CDBL融资2商业金融0.50.852021/9/23AT MATURITY--/--/--CDBLFD 0.85 09/23/22禹洲集团房地产1.28.502021/9/23AT MATURITY--/--/--YUZHOU 8 1/2 09/22/22China Forest Farm Group Corp林业与纸制产品制造0.55.502021/9/24AT MATURITY--/--/--CNFORE 5 1/2 09/24/24CMB International Global Pro金融服务0.10.512021/9/24AT MATURITY--/--/--CMBICC 0.51 12/23/21中信证券国际金融产品有限公司金融服务0.1750.002021/9/23AT MATURITY--/--/--CSILTD 0 09/22/22中信证券国际金融产品有限公司金融服务0.250.002021/9/24AT MATURITY--/--/--CSILTD 0 09/22/22中信证券国际金融产品有限公司金融服务0.10.002021/9/23AT MATURITY--/--/--CSILTD 0 09/22/22中信证券国际金融产品有限公司金融服务0.10.002021/9/24AT MATURITY--/--/--CSILTD 0 09/22/22中信证券国际金融产品有限公司金融服务0.00.002021/9/23AT MATURITY--/--/--CSILTD 0 09/22/22中信证券国际金融产品有限公司金融服务0.00.002021/9/23AT MATURITY--/--/--CSILTD 0 09/22/22中信证券国际金融产品有限公司金融服务0.030.002021/9/23AT MATURITY--/--/--CSILTD 0 09/22/22中信证券国际金融产品有限公司金融服务0.20.002021/9/23AT MATURITY--/--/--CSILTD 0 09/22/22金辉控股房地产37.802021/9/20AT MATURITYB/B2/--RDHGCL 7.8 03/20/24弘阳地产房地产29.502021/9/20AT MATURITY--/B3/B+REDSUN 9 1/2 09/20/23广州地铁投融资(维京)有限公司旅行和住宿21.582021/9/23AT MATURITY--/--/A+GUAMET 1.579 09/23/26济南建设国际投资有限公司工业其他3.052.402021/9/23AT MATURITY--/Baa2/BBB+JNUCGC 2.4 09/23/26北京环卫(BVI)有限公司废弃物与环境服务及设备2.31.652021/9/24AT MATURITYBBB/--/BBB+BJESEG 1.65 09/24/24 请务必阅读末页的免责声明 4 / 9 中资美元债策略周报 债利差扩大4.15bp至118.14bp。美元指数上行0.13至93.33。 图2：美国国债收益率曲线 图3：美国三十年和十年期国债与两年期国债利差（bp） 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2021.09.24 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2021. 09.24 图4：10年期通胀指数国债与隐含通胀预期（%） 图5：美元指数 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2021.09.24 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2021.09.24 2.2 信用市场概况 受美债上行影响，信用债整体承压。上周，美国投资级债券回报为-0.35%，利差下行3.1bp至82bp，最差收益率上行5bp至2.