请务必阅读末页的免责声明 1 / 8 中资美元债策略周报 Table_Title Taper“靴子落地”后美债收益率下行，阳光城信用事件冲击下地产债价格暴跌 中资美元债策略周报 Table_Summary 一级市场回顾 中资美元债发行规模较上周下降，但依然处于高位。上周，中资美元债发行规模为44.4亿美元，比前一周下降45.72亿美元，发行数量为19只（不包括已定价未发行的债券），比前一周减少了3只，发行债券平均票息为1.34%，较前值下降169bp。发行主体主要集中在城投债及金融行业上，其中金融13只，城投债5只，其余行业1只。 二级市场回顾 Taper靴子落地，长短端美债收益率大幅下降。上周30年期美债收益率下行4.58bp至1.89%，10年期美债收益率下行10.08bp至1.45%, 2年期美债收益率下行9.62bp至0.401%。上周美联储FOMC议息会议宣布于11月启动Taper，鉴于此前美联储对本次taper已有充分预警，在靴子落地后，美债收益率不跌反涨。美债上行压力不减，持续关注通胀对后续加息节奏的影响，美联储本次议息会议对“通胀临时性”观点有所动摇，并认为疫情与重新开放后的供需矛盾是主要原因。原油方面，油价高位回落，能源供需造成的通胀预期或有所放缓。此外，上周伊朗方面宣布伊核谈判将于11月29日在维也纳恢复，若伊核协议达成，伊朗高达200多万桶/日的原油出口将迅速恢复。 信用债整体回暖，中资美元地产债继续探底。中资美元投资级债券回报为-0.13%，利差上行14bp至167bp，最差收益率上行7bp至2.60%。中资美元高收益债券回报为-6.10%，利差上行281bp至2199bp，最差收益率上行274bp至22.61%。行业上，地产、金融、城投收益率分别为-7.40%、-2.42%，-0.01%。 中资美元地产债异动情况 上周，地产信用风险继续发酵，房地产债券市场集体承压。阳光城Q3业绩暴雷叠后，信用风险升级，其债务风波使市场风险情绪再度发酵，大部分地产美元债出现大幅下跌。在涨幅前十中，花样年、当代置业和恒大地产分别上涨13.72%、5.00%和4.27%。跌幅排行榜中，佳源国际、世茂集团、海门中南、中骏集团、时代中国债券价格分别下跌32.74%、26.99%、25.37%、23.33%、21.21%。 事件方面，11月1日，新力地产已累计新增股权冻结11次，被冻结股权数额共计38.5亿元。11月2日，阳光城11月面临的债券规模大约为40亿人民币。阳光城或将变现手中持有的兴业银行股份，以及与万物云交换的4.8%股权的变现。 评级方面，11月1日，穆迪将佳兆业的企业家族评级从“B2”下调至“Caa1”。同日，惠誉将融信中国长期外币发行人违约评级从“B+”下调至“B”，展望负面。11月2日，穆迪将阳光城集团股份有限公司的企业家族评级从“B2”下调至“Caa2”，评级展望为“负面”。 风险提示 美元指数持续升值;美国通胀超预期;部分房企现金流出现恶化。 Table_Grade 评级： 彭博巴克莱新兴市场美元综合：中国总回报指数最近收盘价 135.3 报告日期 2021-11-08 Table_Chart 指数表现 Table_Chart Table_Contacter Table_Aut hor 研究员： 刘少杰 +86 010 8741 2914 Shaojie.Liu@yff.com 研究助理： 苏扬 +86 010 8741 2926 Yang.Su@yff.com 请务必阅读末页的免责声明 2 / 8 中资美元债策略周报 目录 一、中资美元债一级市场概览 ................................................. 3 二、中资美元债二级市场概览 ................................................. 3 2.1 宏观市场概况 ........................................................... 3 2.2 信用市场概况 ........................................................... 4 三、中资美元地产债价格异动 ................................................. 6 请务必阅读末页的免责声明 3 / 8 中资美元债策略周报 一、中资美元债一级市场概览 中资美元债发行规模较上周下降，但依然处于高位。上周，中资美元债发行规模为44.4亿美元，比前一周下降45.72亿美元，发行数量为19只（不包括已定价未发行的债券），比前一周减少了3只，发行债券平均票息为1.34%，较前值下降169bp。发行主体主要集中在城投债及金融行业上，其中金融13只，城投债5只，其余行业1只。 二、中资美元债二级市场概览 2.1 宏观市场概况 Taper靴子落地，长短端美债收益率大幅下降。上周30年期美债收益率下行4.58bp至1.89%，10年期美债收益率下行10.08bp至1.45%, 其中通胀预期上涨3.00bp至2.54%。2年期美债收益率下行9.62bp至0.401%。利差上，10年期美债与2年期美债利差缩窄0.46bp至105.05bp，30年期美债与2年期美债利差扩张5.04bp至148.62bp。美元指数上行0.20至94.32。长短期收益率的下降或反映出债券市场对美联储“靴子落地”后的交易性因素，11月3日，美联储FOMC议息会议宣布维持联邦基金目标利率在0%-0.25%不变，同时宣布于11月启动Taper，11月和12月各减少购买100亿美元美国国债、50亿美元MBS，后续预计保持这一缩减节奏，于2022年中期结束购债，但表示若有需要可以调整缩债步伐，鉴于此前美联储对本次taper已有充分预警，在靴子落地后，美债收益率不跌反涨。美债上行压力不减，持续关注通胀对后续加息节奏的影响，美联储本次议息会议对“通胀临时性”观点有所动摇，并认为疫情与重新开放后的供需矛盾是主要原因，关注下周二公布的10月生产者物价指数以及下周三公布的10月消费者物价指数。 油价高位回落，能源供需造成的通胀预期或有所放缓。上周，布伦特原油价格较上周走低3.06%至81.07美元，WTI原油跌至79.77美元。API原油库存增长359万桶至4.58亿桶，美国商业原油库存大幅上涨329万桶至4.34亿桶，超市场预期的增加200万桶，美国原油库存连续第二周增加，令油价整体承压。此外，上周伊朗方面宣布，伊核谈判将于11月29日在维也纳恢复，若伊核协议达成，伊朗高达200多万桶/日的原油出口将迅速恢复。就原油供图1：上周中资美元债发行详情 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期为2021.10.30至2021.11.05 发行人名称行业（BISC2级）发行规模（单位：亿美元）息票(%)发行日期到期种类评级（标普/穆迪/惠誉）TICKER中国信达金融服务17.004.402021/11/3PERP/CALL--/B1 *-/--CCAMCL 4.4 PERP工银国际租赁财务有限公司商业金融7.502.252021/11/2AT MATURITY--/A2/AICBCIL 2 1/4 11/02/26工银国际租赁财务有限公司商业金融6.001.632021/11/2AT MATURITY--/A2/AICBCIL 1 5/8 11/02/24中国银行/伦敦银行3.001.002021/11/2AT MATURITY--/A1/ABCHINA 1 11/02/24武汉地铁集团有限公司工业其他4.001.582021/11/3AT MATURITY--/A3/AWHMTR 1.58 11/03/24舟山海城建设投资集团有限公司公用设施1.002.102021/11/4AT MATURITY--/--/BBBZSHCCI 2.1 11/04/24YCIC International HK Co Ltd工业其他1.003.802021/11/5AT MATURITY--/--/--YNHIWA 3.8 11/05/26陕西省西咸新区沣西新城开发建工业其他1.002.552021/11/4AT MATURITY--/--/--SXXXFX 2.55 11/04/24湖州南浔旅游投资发展集团有限金融服务0.4302.002021/11/1AT MATURITY--/--/--HZHNAX 2 11/01/24Rich Guanyun International I工业其他0.3302.202021/11/5AT MATURITY--/--/--RGYINT 2.2 11/04/22中信证券国际金融产品有限公司金融服务0.1050.002021/11/2AT MATURITY--/--/--CSILTD 0 11/01/22中信证券国际金融产品有限公司金融服务0.0200.002021/11/2AT MATURITY--/--/--CSILTD 0 11/01/22中信证券国际金融产品有限公司金融服务0.0500.002021/11/2AT MATURITY--/--/--CSILTD 0 11/01/22中信证券国际金融产品有限公司金融服务0.0300.002021/11/2AT MATURITY--/--/--CSILTD 0 11/01/22中信证券国际金融产品有限公司金融服务0.0150.002021/11/2AT MATURITY--/--/--CSILTD 0 11/01/22中信证券国际金融产品有限公司金融服务0.0250.002021/11/2AT MATURITY--/--/--CSILTD 0 11/01/22中信证券国际金融产品有限公司金融服务0.0500.002021/11/2AT MATURITY--/--/--CSILTD 0 11/01/22中信证券国际金融产品有限公司金融服务0.0250.002021/11/2AT MATURITY--/--/--CSILTD 0 11/01/22Xi Yang海外有限公司金融服务2.8001.982021/11/3AT MATURITY--/--/A-NJYZSO 1.98 11/02/22 请务必阅读末页的免责声明 4 / 8 中资美元债策略周报 给方面，伊朗曾表示可以在几个月内将石油产量恢复到制裁前的水平。OPEC方面，在周四的简短会议上宣布维持既定增产计划不变，即继续执行从12月起将石油产量再提高40万桶/日的计划。 图2：美国国债收益率曲线 图3：美国三十年和十年期国债与两年期国债利差（bp） 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2021.11.05 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2021. 11.05 图4：10年期通胀指数国债与隐含通胀预期（%） 图5：美元指数 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2021.11.05 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2021.11.05 2.2 信用市场概况 信用债整体回暖，中资美元地产债继续探底。上周，美国投资级债券回报为0.90%，利差下行1bp至86bp，最差收益率下行9bp至2.13%，美国高收益债券回报为0.61%，利差下行3bp至284bp，最差收益率下行18bp为4.04%。中资美元投资级债券回报为-0.13%，利差上行14bp至167bp，最差收益率上行7bp至2.60%。中资美元高收益债券回报为-6.10%，利差上行281bp至2199p，最差收益率上行274bp至22.61%。行业上，地产、金融、城投收益率分别为-7.40%、-2.42%，-0.01