请务必阅读末页的免责声明 1 / 10 中资美元债策略周报 Table_Title “非农”冲击下美债利率大幅下行，中资美元债小幅回暖 中资美元债策略周报 Table_Summary 一级市场回顾 中资美元债发行规模大幅收缩。上周，中资美元债发行规模为19.61亿美元，比前一周少30.87亿美元，发行数量为10只（不包括已定价未发行的债券），比前一周少1只，发行债券平均票息为2.27%，较前值下调69bp。评级上，投资级债5只，无评级债5只。行业上，金融业6只，房地产行业1只，工业1只，公用设施2只。 二级市场回顾 非农数据冲击下，美债收益率曲线下移， 但本周大规模国债发行或使10年期美债承压上行。上周，美债收益率普遍下跌，在周五非农数据公布后，10年美债应声下跌10bp，全周累计下跌4.88bp至1.58%，2年期美债收益率累计下行1.36bp至0.145%，利差上，10年美债与2年期美债利差缩小3.52bp至143.23bp。据美国财政部5月5日发布的声明，本周将标售580亿美元3年期国债、410亿美元10年期国债和270亿美元30年期国债，本次长期息票债券季度标售规模达历史新高，新一轮的长期债券供应或使10年期美债上行承压。 非农就业数据远逊于预期，美元指数继续下行。上周五美国4月非农就业数据披露，当月仅新增就业26.6万，远低于预期的99.8万，美元指数在非农就业数据公布后大幅跳水，上周五收于90.23，较前周下跌1.05，创近2个月以来新低和半年最大单周跌幅。 美元债整体回暖，中资美元金融债表现突出。上周，中资美元投资级债券回报为0.38%，利差下行至1.79bp，最差收益率下行至2.56%。中资美元高收益债券整体回报为0.38%，利差下行至772bp，最差收益率下行至8.01%。行业上，中资美元房地产债、金融债和城投债回升，周回报率分别为0.20%、0.25%和0.10%。 中资美元债价格异动情况 受评级变动影响，个别中资美元地产债跌幅明显。华融金融、巨星医疗、中国恒大等公司相关美元债涨幅显著，和骏顺泽、鑫苑置业、金轮天地等公司相关美元债跌幅相对靠前。评级变动方面，蓝光发展上周接连遭遇穆迪和标普的评级下调和负面展望。其中，穆迪将蓝光发展的企业评级从“B1”下调至“B2”；标普将其展望从“稳定”调整为“负面”，同时确认其“B+”长期发行人信用评级，以及未偿高级无抵押票据的“B”长期发行评级。此外，4月30日，穆迪将金轮天地的企业家族评级和现有票据的高级无抵押评级从“B2”下调至“B3”，评级展望由“稳定”下调为“负面”，受此影响，蓝光发展、金轮天地的相关美元债出现下跌。与此同时，鑫苑置业及鑫苑服务年报披露延期，其相关美元债上周出现异动，周回报率为-13.65%。 风险提示 人民币汇率持续升值;通胀预期大幅上行;部分房企现金流出现恶化。 Table_Grade 评级： 彭博巴克莱新兴市场美元综合：中国总回报指数最近收盘价 141.4 报告日期 2020-5-10 Table_Chart 指数表现 Table_Chart Table_Contacter Table_Aut hor 研究员： 刘少杰 +86 010 8741 2914 Shaojie.Liu@yff.com 研究助理： 苏扬 +86 010 8741 2926 Yang.Su@yff.com 141.4120.0125.0130.0135.0140.0145.0彭博巴克莱中资美元债总回报指数 请务必阅读末页的免责声明 2 / 10 中资美元债策略周报 目录 一、中资美元债一级市场概览 ................................................. 3 二、中资美元债二级市场概览 ................................................. 3 2.1 宏观市场概况 ........................................................... 3 2.2 信用市场概况 ........................................................... 4 三、中资美元债价格异动 ..................................................... 4 请务必阅读末页的免责声明 3 / 10 中资美元债策略周报 一、中资美元债一级市场概览 中资美元债发行规模大幅收缩。上周，中资美元债发行规模为19.61亿美元，比前一周少30.87亿美元，发行数量为10只（不包括已定价未发行的债券），比前一周少1只，发行债券平均票息为2.27%，较前值下调69bp。评级上，投资级债5只，无评级债5只。行业上，金融业6只，房地产行业1只，工业1只，公用设施2只。 二、中资美元债二级市场概览 2.1 宏观市场概况 非农数据冲击下，美债收益率曲线下移， 但本周大规模国债发行或使10年期美债承压上行。上周，美债收益率普遍下跌，在周五非农数据公布后，10年美债应声下跌10bp，全周累计下跌4.88bp至1.58%，2年期美债收益率累计下行1.36bp至0.145%，利差上，10年美债与2年期美债利差缩小3.52bp至143.23bp。上周多名美联储官员密集表态，整体措辞普遍鸽派。这些美联储官员均表示在当前经济复苏的环境下，通胀近期将明显攀升，但明确指出这种上升只是暂时的，释放近期不大可能加息和缩减QE的信号，长端美债收益较前周有所回落。此外，据美国财政部5月5日发布的声明，本周将标售580亿美元3年期国债、410亿美元10年期国债和270亿美元30年期国债，本次长期息票债券季度标售规模达历史新高，新一轮的长期债券供应或使10年期美债上行承压。 非农就业数据远逊于预期，美元指数继续下行。上周五美国4月非农就业数据披露，当月仅新增就业26.6万，远低于预期的99.8万，失业率也较上月抬升了0.1%至6.1%，部分行业恢复缺口仍在及失业救济导致工作意愿低迷或为主要因素。低迷的就业数据利空美元，美元指数在非农就业数据公布后大幅跳水，上周五收于90.23，较前周下跌1.05，创近2个月以来新低和半年最大单周跌幅。 图1：上周中资美元债发行详情 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期为2021.05.03至2021.05.07 发行人名称行业（BISC2级）发行规模（单位：亿美元）息票(%)发行日期到期种类评级（标普/穆迪/惠誉）TICKER远洋地产宝财IV有限公司房地产4.003.252021/5/5CALLABLE--/Baa3/--SINOCE 3 1/4 05/05/26广盈投资有限公司金融服务3.002.152021/5/6AT MATURITY--/--/A-GZFINH 2.15 05/06/24产投海外有限公司金融服务3.002.602021/5/6AT MATURITY--/--/BBBIDINOS 2.6 05/05/22山西证券金融服务2.003.402021/5/4AT MATURITY--/--/--SHNXIS 3.4 05/04/24如东县通泰农业发展有限公司工业其他0.505.502021/5/7CALLABLE--/--/--RDTTAD 5 1/2 05/06/22CMB International Global Pro金融服务0.060.652021/5/4AT MATURITY--/--/--CMBICC 0.65 11/04/21Huatai International Financi金融服务0.030.002021/5/5CALL/PUT--/--/--HFHHK 0 06/18/24Huatai International Financi金融服务0.030.002021/5/5CALL/PUT--/--/--HFHHK 0 06/18/24Talent Yield International L公用设施3.002.002021/5/6CALLABLEBBB+/Baa1/--BEIENT 2 05/06/26Talent Yield International L公用设施4.003.132021/5/6CALLABLEBBB+/Baa1/--BEIENT 3 1/8 05/06/31 请务必阅读末页的免责声明 4 / 10 中资美元债策略周报 图2：美国国债收益率曲线 图3：美国十年期国债与两年期国债利差（bp） 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2021.05.07 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2021.05.07 图4：10年期通胀指数国债与隐含通胀预期（%） 图5：美元指数 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2021.05.07 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2021.05.07 2.2 信用市场概况 美元债整体回暖，中资美元金融债表现突出。美国投资级债券回报为0.51%，利差小幅下行0.8bp至87bp，最差收益率下行4.1bp至2.13%。中资美元投资级债券回报为0.38%，利差下行2.3bp至1.79bp，最差收益率下行5.0bp至2.56%。美国高收益债券回报为0.29%，利差小幅下行2.4bp至289bp，最差收益率下行7.5bp至3.91%，中资美元高收益债券整体回报为0.38%，利差下行4.6bp至772bp，最差收益率下行7.8bp至8.01%。行业上，中资美元房地产债、金融债和城投债回升，周回报率分别为0.20%、0.25%和0.10%。 请务必阅读末页的免责声明 5 / 10 中资美元债策略周报 图6：中资美元债分品种回报率 图7：中资美元债分品种指数走势 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期为2021.04.30至2021.05.07 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2021.05.07，以2020.01.01作为100基点 图8：中资美元债与美国信用债对比（%） 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期为2021.05.03至2021.05.07 图9：彭博巴克莱中资美元债总回报指数走势图 图10：彭博巴克莱美国信用债总回报指数走势图 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计截至2021.05.07，以2019.08.09作为100基点 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计截至2021.05.07，以2019.08.09作为100基点 请务必阅读末页的免责声明 6 / 10 中资美元债策略周报 图11：彭博巴克莱中资美元债最差收益率（%） 图12：彭博巴克莱中资美元债期权调整利差（%） 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2021.05.07 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2021.05.07 三、中资美元地产债价格异动 受信用事件影响，个别中资美元地产债跌幅明显。上周涨幅前十的债券中，华融金融、巨星医疗、中国恒大等公司相关美元债涨幅显著，周回报率分别为9.10%、5.67%、3.27%。跌幅前十的债券中，和骏顺泽、鑫苑置业、金轮天地等公司相关美元债跌幅相对靠前，周回报率分别为-16.12%、-13.65%、-8.86%。华融事件后续跟踪上，华融国际公告称1亿美元融资获展期至2021年8月31日，中国华融须维持控股股东地位。4月30日，华融表示不认同评级下调，已对未来到期债券兑付作出妥善安排和充足准备。 评级变动方面，蓝光发展上周接连遭遇穆迪和标普的评级下调和负面展望。其中，穆迪将蓝光发展的企业评级从“B1”下