中资美元债周报2021年第34期：地产美元债YTM仍领衔上行

1 / 10 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 证券研究报告·固定收益·固收点评 固收点评20211102 [Table_Main] 地产美元债YTM仍领衔上行 ——中资美元债周报2021年第34期 观点：  美国债收益率短端下行，10年美债收益率下跌，期限利差有所收窄，收益率曲线急剧趋平。具体而言，截止至北京时间11月1日晚间：3月期美国债收益率0.05%（-0.25Bp），5年期美国债收益率1.18%（-1.26Bp），10年期美国债收益率1.55%（-8.03Bp）；10Y2Y：106Bp（-12.39Bp），30Y5Y：75Bp（-12.29Bp）。  中资美元债指数YTM整体上行，高收益债周环比+199.33Bp：彭博巴克莱中资美元债指数YTM5.83%（+23.34Bp）；彭博巴克莱中资投资级美元债指数YTM2.54%（-0.82Bp），彭博巴克莱中资高收益美元债指数YTM19.79%（+199.33Bp）。  中资地产、城投、金融美元债指数YTM继续上行，地产美元债指数YTM增幅最大：Markit中 资 地 产 美 元 债 指 数YTM12.51%（+109.73Bp），其中Markit中资地产高收益美元债指数YTM23.47%（+302.89Bp）。本周，恒大原定29日到宽限期美元债的多位持有人已收到利息，建业地产调拨30亿元人民币资金用以偿还11月到期美元债，融创中国称有充足资金应对12月到期的6.2亿美元PPN。房地产行业政策有所稳定，央行营业管理部表示，稳健开展房地产贷款业务，保持房地产信贷平稳有序投放；国家外管局为房企境内资金偿还境外债开辟“绿色通道”，加快房企用境内资金偿还境外债审批速度；多地多地对房地产贷款额度方面有不同程度的松动；Markit中资金融美元债指数YTM6.32%（+30.38Bp），其中Markit中资金融高收益级美元债指数YTM15.44%（+145.03Bp），融资环境进一步恶化；Markit中资城投美元债指数YTM3.78%（+1.23Bp），Markit中资城投高收益级美元债指数YTM7.35%（-12.49Bp）。  中资债券、中资城投债券境内外到期收益率差有所分化：中资高等级债券境内外到期收益差-68.31Bp（+5.16Bp），中资中低等级债券境内外到期收益差1351.46Bp（+205.31Bp）；中资高等级城投债券境内外到期收益差为-13.82Bp（-12.53Bp），中资中低等级城投债券境内外到期收益差为370.11Bp（-5.42Bp）。  风险提示：（1）美债收益率持续波动；（2）境内政策的不确定性；（3）信用事件的负面影响。 证券分析师 李勇 执业证号：S0600519040001 010-66573671 liyong@dwzq.com.cn 研究助理 陈伯铭 chenbm@dwzq.com.cn 相关研究 1、《固收周报20211031：周观：11月流动性前瞻，压力适中保持平稳（2021年第39期）》2021-10-31 2、《固收周报20211024：周观：地方政府债券加速发行对债市影响平稳（2021年第38期）》2021-10-24 3、《固收点评20211023：帝欧转债：发展空间较大的头部瓷砖公司》2021-10-23 4、《固收深度报告20211015：如何理解美国消费近期钝化？》2021-10-22 5、《固收点评20211020：宽松政策难现，公开市场操作灵活》2021-10-20 [Table_Author] 2021年11月02日 2 / 10 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 固收点评 图表目录 图1：美国国债收益率（单位：%） ................................................................................................ 4 图2：中美10Y国债收益率与中美利差（单位：%, Bps) .............................................................. 4 图3：中资美元债总指数、投资级指数与高收益指数 .................................................................... 5 图4：中资美元债总指数、投资级指数、高收益指数到期收益率（单位：%） ........................ 5 图5：全球投资级美元债指数到期收益率（单位：%） ................................................................ 6 图6：全球高收益美元债指数到期收益率（单位：%） ................................................................ 6 图7：中资高等级债券境内外到期收益比较（单位：%, Bps） .................................................... 7 图8：中资中低等级债券境内外到期收益比较（单位：%, Bps） ................................................ 7 图9：中资高等级城投债境内外到期收益比较（单位：%, Bps） ................................................ 8 图10：中资中低等级城投债境内外到期收益比较（单位：%, Bps） .......................................... 8 表1：中资美元债指数收益率与美债收益率（%） ........................................................................ 3 3 / 10 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 固收点评 表1：中资美元债指数收益率与美债收益率（%） 指数名称 到期收益率(%) 1周变动(Bps) 1月变动(Bps) 3月变动(Bps) 1年变动(Bps) 市场指数 总指数 彭博巴克莱中资美元债指数 5.83 23.34 59.26 112.05 182.02 彭博巴克莱亚洲美元债指数 6.55 25.80 65.24 146.46 168.72 彭博巴克莱新兴市场美元债指数 4.33 (1.63) 11.55 36.97 30.42 投资级指数 彭博巴克莱中资投资级美元债指数 2.54 (0.82) 17.18 14.19 29.92 彭博巴克莱亚洲投资级美元债指数 2.68 0.19 21.36 42.20 27.95 彭博巴克莱新兴市场投资级美元债指数 2.58 (2.58) 11.44 20.06 22.71 彭博巴克莱美国投资级公司债指数 2.26 (5.02) 9.61 26.53 19.80 高收益指数 彭博巴克莱中资高收益美元债指数 19.79 199.33 462.65 751.14 1097.41 彭博巴克莱亚洲高收益美元债指数 13.29 86.41 217.87 410.70 538.32 彭博巴克莱新兴市场高收益美元债指数 7.31 2.55 21.97 76.51 (2.70) 彭博巴克莱美国高收益公司债指数 4.79 0.08 12.00 8.99 (129.87) 行业指数 总指数 Markit中资地产美元债指数 12.51 109.73 332.06 271.41 520.04 Markit中资城投美元债指数 3.78 1.23 32.67 (20.62) (17.08) Markit中资金融美元债指数 6.32 30.38 97.49 27.05 159.97 投资级指数 Markit中资地产投资级美元债指数 4.33 15.62 53.08 95.59 123.33 Markit中资城投投资级美元债指数 3.09 4.46 25.72 7.41 (11.65) Markit中资金融投资级美元债指数 3.14 3.42 21.11 (5.38) 44.46 高收益指数 Markit中资地产高收益级美元债指数 23.47 302.89 849.34 782.68 1309.27 Markit中资城投高收益级美元债指数 7.35 (12.49) 93.10 (58.87) 19.90 Markit中资金融高收益级美元债指数 15.44 145.03 356.80 281.41 631.45 美债收益率 3月期美国国债 0.05 (0.25) 1.78 0.51 (3.82) 1年期美国国债 0.12 1.01 5.07 5.83 0.25 2年期美国国债 0.50 4.36 20.78 29.35 35.04 5年期美国国债 1.18 (1.26) 19.25 44.80 81.30 10年期美国国债 1.55 (8.03) 3.54 28.28 72.91 30年期美国国债 1.93 (13.55) (12.76) 1.33 33.09 数据来源：Bloomberg，Wind，东吴证券研究所 4 / 10 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 固收点评 图1：美国国债收益率（单位：%） 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 图2：中美10Y国债收益率与中美利差（单位：%, Bps) 数据来源：Bloomberg，Wind，东吴证券研究所 -0.500.511.522.532019/7/162019/8/162019/9/162019/10/162019/11/162019/12/162020/1/162020/2/162020/3/162020/4/162020/5/162020/6/162020/7/162020/8/162020/9/162020/10/162020/11/162020/12/162021/1/162021/2/162021/3/162021/4/162021/5/162021/6/162021/7/162021/8/162021/9/162021/10/16美债3M 美债1Y美债2Y美债5Y美债10Y美债30Y05010015020025030000.511.522.533.542019/12/162020/1/162020/2/162020/3/162020/4/162020/5/162020/6/162020/7/162020/8/162020/9/162020/10/162020/11/162020/12/162021/1/162021/2/162021/3/162021/4/162021/5/162021/6/162021/7/162021/8/162021/9/162021/10/16中美利差(右轴）中国10Y国债收益率美国10Y国债收益率 5 / 10 东吴证券研究所 请务必阅读正文