中资美元债7月月报：发行净融资上行，关注地产美元债估值波动

2019年8月6日风险提示：弱资质企业资金链断裂债券月报本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明1分析师：樊信江执业证号：S0100519070002研究助理：颜子琦执业证号：S0100117120035研究助理：孙嘉伦执业证号：S0100118100014研究助理：张伟执业证号：S0100119070052发行净融资上行，关注地产美元债估值波动——中资美元债7月月报 目录2本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明一级市场PART I•发行规模环比缩量，净融资上行•发行平均成本有所上行，中长久期发行量走高二级市场PART II•中资美元债整体回报率持续回暖•地产美元债收益率上行，部分个券估值收益率走高投资策略PART III•经济下行压力下切勿盲目下沉资质•重归高评级+拉久期策略，估值波动下关注头部房企美元债投资机会 一级市场：发行规模环比缩量，发行成本上行本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明3 发行总量：7月份中资美元债发行环比小幅缩量42019年7月份，Bloomberg统计下中资 美元债共发行350支，发行金额360.52亿美元，发行金额同比上升40.14%，环比下降4.1%。其中，7月份剔除银行中资美元债共发行61支，发行金额193.95亿美元，发行金额同比上升113.5%，环比上升0.5%。7月份美元债发行环比缩量（单位：亿美元，支）资料来源：Bloomberg，民生证券研究院7月份非银行美元债发行缩量（单位：亿美元，支）本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明0501001502002503003504000501001502002503003504004502017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-07发行金额发行支数010203040506070800501001502002503002017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-07发行金额发行支数 发行总览：本月非金融相关行业中资美元债发行46只5资料来源：Bloomberg，民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明7月份非金融+地产美元债发行明细发行人名称证券名称发行金额（亿美元）票息（%）原始期限(年)BICS 2级世茂房地产SHIMAO 5.6 07/15/26105.67.00 房地产方兴光耀有限公司CHJMAO 4 1/4 07/23/2954.2510.00 房地产中油燃气CHIOIL 5 1/2 01/25/233.25.53.50 公用设施龙光地产LOGPH 6 1/2 07/16/2346.54.00 房地产Wanda Group Overseas LtdDALWAN 7 1/2 07/24/2247.53.00 房地产蓝星金融控股有限公司CNBG 3 3/8 07/16/2473.3755.00 化工产品China Overseas Finance Cayman VIII LtdCHIOLI 3.45 07/15/294.53.4510.00 房地产时代中国控股TPHL 6 3/4 07/16/2346.754.00 房地产绿地香港GRNLHK 6 07/17/21362.00 房地产Dawn Victor有限公司FOUIHK 8.45 07/14/203.58.450.99 软件及服务蒙牛乳业CHMEDA 3 07/18/24535.00 食品与饮料博实乐教育控股有限公司BEDUUS 7.45 07/31/2237.453.00 教育服务BEIJHK 2.8 07/15/2232.83.00 铁路中国宏桥HONGQI 7 1/8 07/22/2237.1253.00 金属与矿业中骏集团控股CHINSC 7 1/4 04/19/2357.253.75 房地产怡略有限公司GZRFPR 8 1/8 07/11/244.58.1255.00 房地产合景泰富集团KWGPRO 7.4 03/05/2437.44.60 房地产新浪微博WB 3 1/2 07/05/2483.55.00 互联网媒体佳兆业集团KAISAG 10 7/8 07/23/23310.8754.00 房地产花样年控股FTHDGR 12 1/4 10/18/22212.253.25 房地产大连德泰控股有限公司DLDETA 5.95 07/29/2235.953.00 公用设施融信中国RONXIN 8.95 01/22/2338.953.50 房地产佳源国际控股JIAYUA 13 3/4 03/11/222.2513.752.67 房地产宝龙地产PWRLNG 6.95 07/23/231.76.954.00 房地产 发行总览：本月非金融相关行业中资美元债发行46只6资料来源：Bloomberg，民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明7月份非金融+地产美元债发行明细成都空港兴城投资集团有限公司SLSCCI 6 1/2 07/18/2256.53.00 工业其他大发地产DAFAPG 12 7/8 07/11/211.812.8752.00 房地产TongfangAqua LtdTSIGTF 6.8 01/10/2236.82.51 硬件中广核国际有限公司CHGDNU 2 3/4 07/02/2462.755.00 公用设施重庆市合川城市建设投资（集团）有限公司CHOHEC 6.3 07/18/2236.33.00 房地产甘肃省公路航空旅游投资集团有限公司GSHIAV 3 7/8 07/05/2233.8753.00 分销商-非必需消费品弘阳地产REDSUN 10 1/2 10/03/222.510.53.25 房地产景瑞控股JINGRU 12 07/25/222.6123.00 房地产广汇汽车服务有限责任公司CHIGRA 8 5/8 04/08/220.758.6252.71 零售-非必需消费品Huafa 2019 I Co LtdZHHFGR 4 1/4 07/03/2434.255.00 房地产禹洲地产YUZHOU 5 1/2 06/30/2025.51.00 房地产绿叶制药LUYEPA 1 1/2 07/09/2431.55.00 制药泰禾集团全球有限公司THHTGP 15 07/10/224153.00 房地产阳光１００中国SUNCHN 11 1/2 07/05/21211.52.00 房地产平煤股份PINGMI 6 1/4 07/09/2016.251.00 煤炭业务中南建设JIAZHO 10 7/8 06/18/22110.8752.92 房地产天津蓟州新城建设投资有限公司TJJZCI 4.8 07/09/220.74.83.00 工业其他太原国有投资集团有限公司0.556.23.00 房地产天誉置业SKYFAM 13 07/08/221.05133.00 房地产成都武侯资本投资管理集团有限公司CDWHCI 6 1/2 07/21/201.56.51.00 工业其他阳光城嘉世国际有限公司SUNSHI 9 1/2 04/03/210.69.51.74 房地产GSP Renewable Energy Pte LtdGSPRNE 4.98 07/30/240.154.985.00 公用设施 发行净融资：7月份中资美元债净融资同比放量，环比缩量72019年7月份，中资美元债共到期兑付225.25亿美元，净融资135.28亿美元，同比上升8.25%，环比下降22.9%；剔除银行美元债共到期兑付52.25亿美元，净融资141.7亿美元，同比上升108.9%，环比上升31.9%。7月份美元债净融资放量（单位：亿美元，亿元）资料来源：Bloomberg，Wind，民生证券研究院7月份非银行美元债净融资放量（单位：亿美元，亿元）本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明-2000020004000600080001000012000-500501001502002018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-07美元债净融资（左轴）国内信用债净融资-2000-100001000200030004000-500501001502002502018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-07非银美元债净融资（左轴）国内剔除银行、非银金融信用债净融资 发行行业分布：7月房地产美元债发行放量8从发行行业分布来看，7月份银行行业美元债单月发行达152.27亿美元，房地产行业美元债发行量达到83.05亿美元，其中世茂发行7年期10亿美元境外债，票息为5.6%。资料来源：Bloomberg，民生证券研究院银行、房地产服务为前两大美元债发行行业（单位：亿美元）本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明0204060801001201401601802019-72019-6 发行成本：总体发行利率走高，地产美元债发行利率小幅走低9资料来源：Bloomberg，民生证券研究院，若行业发行利率为0说明本月该行业未发行中资美元债本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明7月地产、零售、工业、银行美元债发行利率均走高（单位：%）7月份剔除金融相关美元债发行利率走高（单位：%）2019年7月份剔除银行、金融服务行业中资美元债平均发行利率7.24%，较6月份上行0.6个pct。分行业来看，工业其他、公用设施、互联网媒体、政府开发银行7月份发行成本较6月份走高，房地产、金属与矿业、硬件、金融服务、化工产品、食品与饮料等行业发行成本较6月份走低。其中地产美元债收紧的背景下平均发行利率走低主要与7月份美元债发行主体多高资质房企有关，如金茂、中海、华发等国企背景地产商均发行美元债。0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%024681012房地产零售-非必需消...软件及服务教育服务金属与矿业硬件财产及意外险煤炭业务工业其他公用设施金融服务分销商-非必需...互联网媒体商业金融化工产品食品与饮料铁路政府开发银行银行制药消费金融2019-72019-6 发行评级/期限分布：投机级主体占比上行10从发行人评级来看，以标普发行人主体评级为标准，7月份投机级主体发行美元债达59.05亿美元，占7月份中资美元债总发行量的16.38%，而投资级占比达到11.18%，无评级主体发行美元债占比72.44%。从发行期限来看，7月份发行中资美元债发行期限较为平均，其中期限为1年以内美元债发行140.15亿美元，期限为3-5年的美元债发行为111.6亿美元。资料来源：Bloomberg，民生证券研究院7月份中长期限美元债发行放量（单位：亿美元）本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明7月投机级主体发行美元债占比走高0%20%40%60%80%100%2019-62019-7投资投机无评级-1010305070901101301501年以内1-3年3-5年5年以上2019-72019-6 发行前瞻：本月无新增备案企业，系连续10个月无新增企业1