2019年7月16日风险提示：弱资质企业资金链断裂债券月报中资美元债发行放量，关注地产美元债信用风险—中资美元债6月月报分析师：李锋执业证号：S0100511010001 研究助理：樊信江执业证号：S0100117110014研究助理：颜子琦执业证号：S0100117120035研究助理：孙嘉伦执业证号：S0100118100014本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明1 目录2本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明一级市场PART I•发行规模放量，发行净融资走高，中长久期发行占比抬升•发行平均成本有所下行，部分房企发行成本走高二级市场PART II•中资美元债整体回报率持续上行•城投美元债收益率整体下行投资策略PART III•经济下行压力下，切勿盲目下沉资质•城投债受益于隐性债务平滑缓释，地产融资收紧关注地产美元债信用风险 一级市场：发行规模放量，发行成本下行本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明3 发行总量：6月份中资美元债发行放量42019年6月份，Bloomberg统计下中资美元债共发行327支，发行金额376亿美元，发行金额同比上升62.07%，环比上升45.74%。其中，6月份剔除银行中资美元债共发行66支，发行金额193亿美元，发行金额同比上升264%，环比上升58.2%。6月份美元债发行放量（单位：亿美元，支）资料来源：Bloomberg，民生证券研究院6月份非银行美元债发行放量（单位：亿美元，支）本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明0501001502002503003504000501001502002503003504004502017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-06发行金额发行支数010203040506070800501001502002503002017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-06发行金额发行支数 发行总览：本月非金融相关行业中资美元债发行49只5资料来源：Bloomberg，民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明6月份非金融+地产美元债发行明细发行人名称证券名称发行金额（亿美元）票息（%）原始期限(年)BICS 2级中国农化(香港)峰桥有限公司HAOHUA 3 7/8 06/19/299.00 3.88 10.00 化工产品电建海裕有限公司CHPWCN 4.3 PERP5.00 4.30 工业其他绿地全球投资有限公司GRNLGR 6 3/4 06/25/2256.753.00 房地产融创中国SUNAC 7 1/4 06/14/2267.253.00 房地产雅居乐集团AGILE 8 3/8 PERP78.375房地产中国农化(香港)峰桥有限公司HAOHUA 3 3/8 06/19/2493.3755.00 化工产品CRCC Chengan LtdRLCONS 3.97 PERP103.97旅行和住宿启迪科华有限公司THSCPA 6.95 06/18/225.56.953.00 房地产西安城市基础设施建设投资集团有限公司XANCON 4 06/24/22543.00 公用设施Shanghai Port Group BVI Development Co LtdSHPORT 2 7/8 06/18/2442.8755.00 运输与物流Shanghai Port Group BVI Development Co LtdSHPORT 3 3/8 06/18/2933.37510.00 运输与物流四川省铁路产业投资集团有限责任公司SCRAII 3.8 06/27/2233.83.00 工业其他电建海裕有限公司CHPWCN 3 06/20/22333.00 工业其他中国农化(香港)峰桥有限公司HAOHUA 4 3/4 06/19/4924.7530.00 化工产品中国农化(香港)峰桥有限公司HAOHUA 3 1/8 06/19/2233.1253.00 化工产品Haimen ZhongnanInvestment Development International Co LtdJIAZHO 10 7/8 06/18/223.510.8753.00 房地产合生创展集团HPDLF 7 1/2 06/27/2257.53.00 房地产方兴光耀有限公司CHJMAO 4 06/21/242.545.00 房地产阳光城嘉世国际有限公司SUNSHI 10 1/4 03/18/22310.252.75 房地产金科股份JINKE 8 3/8 06/20/2138.3752.00 房地产诺熙资本有限公司HKJHCC 7 7/8 06/24/212.57.8752.00 硬件正荣地产ZHPRHK 10 1/4 PERP210.25房地产UHI Capital LtdGDYUDE 3 06/12/24535.00 公用设施漳州市交通发展集团有限公司ZZTRAN 6 1/2 06/26/2256.53.00 工业其他 发行总览：本月非金融相关行业中资美元债发行49只6资料来源：Bloomberg，民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明6月份非金融+地产美元债发行明细欢聚时代YY 0 3/4 06/15/254.250.755.98 互联网媒体扬州经济技术开发区开发总公司YANGZH 5 1/2 06/27/2235.53.00 房地产欢聚时代YY 1 3/8 06/15/264.251.3756.98 互联网媒体朗诗绿色集团LSEAGN 10 1/2 06/20/22210.53.00 房地产翔宇投资英属维尔京群岛有限公司HUAHK 6.9 06/25/2236.93.00 工业其他重庆市南岸区城市建设发展（集团）有限公司CQNANA 4.66 06/04/2454.665.00 工业其他昆明滇池投资有限责任公司DIANCH 6.6 06/26/2236.63.00 公用设施中国奥园CAPG 7.35 06/21/2327.354.00 房地产和骏顺泽投资有限公司LGUANG 12 04/25/212.2121.89 房地产青岛胶州湾发展集团有限公司QDJZWD 5.8 06/28/2235.83.00 工业其他新湖(BVI) 2018控股有限公司XINHUZ 11 06/12/221.1113.00 房地产海川国际投资有限公司FANGYA 7 1/2 11/29/211.87.52.43 金属与矿业遵义道桥建设（集团）有限公司ZYRDBG 4.6 06/20/220.814.63.00 工业其他牡丹江市城市投资集团有限公司MDJINV 8 06/21/22183.00 工业其他新疆中泰（集团）有限责任公司XJZHTA 7 06/06/223.873.00 化工产品荣兴达发展(BVI)有限公司RISSUN 8 04/24/221.7582.89 房地产阳光开曼投资有限公司YAINVE 11 7/8 09/21/201.111.8751.26 房地产新湖(BVI) 2018控股有限公司XINHUZ 11 06/12/220.5112.96 房地产Haimen Zhongnan Investment Development International Co LtdJIAZHO 10 7/8 06/18/220.510.8752.98 房地产柳州东通投资发展有限公司LZDTID 7 05/22/220.472.90 房地产陕西省西咸新区秦汉新城开发建设集团有限责任公司SXXXQH 7 1/2 06/28/220.927.53.00 工业其他New Hope Finance Holding LtdNEWHOP 5 06/27/200.551.00 食品与饮料陕西省西咸新区泾河新城开发建设(集团)有限公司XXJHDC 7 3/4 06/27/2217.753.00 工业其他Liyuan International Co LtdLSETID 6.3 06/24/220.76.33.00 工业其他西安航空城建设发展（集团）有限公司XIANAV 7 1/4 01/08/220.237.252.54 工业其他 发行净融资：6月份中资美元债净融资同比环比均放量72019年6月份，中资美元债共到期兑付200.6亿美元，净融资175.4亿美元，同比上升179.3亿美元，环比上升193.4亿美元；剔除银行美元债共到期兑付85.6亿美元，净融资107.4亿美元，同比上升136.4亿美元，环比上升119.8亿美元。6月份美元债净融资放量（单位：亿美元，亿元）资料来源：Bloomberg，Wind，民生证券研究院6月份非银行美元债净融资放量（单位：亿美元，亿元）本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明-2000020004000600080001000012000-500501001502002018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-06美元债净融资（左轴）国内信用债净融资-2000-100001000200030004000-500501001502002502018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-06非银美元债净融资（左轴）国内剔除银行、非银金融信用债净融资 发行行业分布：6月银行、金融服务行业美元债发行放量8从发行行业分布来看，6月份银行行业美元债单月发行达170.67亿美元，房地产行业美元债发行量达到57.05亿美元。资料来源：Bloomberg，民生证券研究院银行、金融服务为前两大美元债发行行业（单位：亿美元）本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明0204060801001201401601802019-62019-5 发行成本：总体发行利率走低，关注部分房企融资成本走高9资料来源：Bloomberg，民生证券研究院，若行业发行利率为0说明本月该行业未发行中资美元债本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明6月地产、零售、工业、银行美元债发行利率均走高（单位：%）6月份剔除金融相关美元债发行利率走高（单位：%）2019年6月份剔除银行、金融服务行业中资美元债平均发行利率6.6%，较5月份下行0.18个pct。分行业来看，消费金融、金融服务、金属与矿业、政府开发银行美元债6月份发行成本较5月份走高，房地产行业美元债发行利率较5月份小幅走低，但出现多支高票息地产新券，如蓝光2年期美元债发行利率达到12%，阳光城1.25年期美元债发行利率11.875%，新湖中宝3年期美元债发行利