油脂周报： 美国作物天气炒作恐提前，油脂走势偏强

混沌天成研究院 农产品组 ：朱良 ：15618653595 ：zhuliang@chaosqh.com 从业资格号：F3060950 投资咨询号：Z0015274 联系人：汪雅航 ：18616579812 ：wangyh@chaosqh.com 从业资格号：F3077656 美国作物天气炒作恐提前，油脂走势偏强 观点概述： 本周行情：受美国天气影响，作物播种可能推迟，同时马棕出口增幅加大，豆油、菜油因抛储涨势不及棕榈油。 产量：本年度马棕产量预计将少于上一年度，增产主要看印尼；巴西大豆集中上市，多家机构上调产量预期，供应压力近期逐步显现，阿根廷大豆开始收割；近期国内大豆压榨量处在同期低水平，大量大豆即将到港，预计压榨量将逐步回升，需关注南美天气和我国大豆到港情况。 需求：马棕出口增加，巴西大豆出口猛增，各国生柴需求尚未落地，关注相关政策推进，高价抑制油脂需求，。 库存：马棕库存于三月开始增加，预计二季度后期才能回至正常水平；我国和印度库存水平较低，有补库需求。 策略建议： 近期原油价格走高，马棕出口增长，美国中部地区寒冷，农作物也有提前开启天气炒作的可能，走势偏强，我国大量大豆逐步到港，逐步缓解现货紧张局面，长期来看，新季油料作物种植面积预计显著增加，下半年全球油脂供需环境逐渐宽松，价格重心下移，期间价格下行将释放欠发达国家补库需求和生柴需求，行情不会太流畅，在中加问题解决前，套利可逢低做多菜棕差。 风险提示： 马棕出口、主产区天气、中美关系、中加关系、原油价格 求真 细节 科技 无界 2021年4月17日 油脂周报 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 棕榈油 一、 供应 – 马棕预计二季度产量显著恢复 3月马棕产量为142万吨（+28.7%），回升幅度较大。SPPOMA称4月1-15日马来西亚棕榈油产量相比3月同期增加2%，较前10日增幅缩小（+5.5%），单产增4.15%，出油率减0.36%，马棕产量从3月开始恢复，预计二季度产量才能回至正常水平，受降水和疫情的影响，全年产量有所下滑。印尼近几月处在季节性减产期间，供应减少。 油世界预计2020/21年度全球棕榈油产量上升4.6%至703万吨，不过仍不及2018/19年度，其中马来棕榈油产量为1880万吨（-2.3%），印尼4343万吨（+7.9%）。 图表 1：马来西亚棕榈油产量 图表 2：印尼棕榈油产量 1001101201301401501601701801902002101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨马来西亚棕榈油产量2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年5年均值 2002503003504004505005501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨印尼棕榈油产量2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年5年均值 数据来源：MPOB，混沌天成研究院 数据来源：GAPKI，混沌天成研究院 二、 需求 1、主产区 – 出口好转 3月马棕出口量为118.2万吨（+32%），机构ITS和AmSpec公布的数据显示，4月1-15日马棕出口58.5万吨，较3月同期增加13.1-15.4%，主要增量来自于中国，印度和欧盟有所减少。 生柴方面，2021年印尼政府按原计划向企业分配920万千升（约810万吨）生柴配额，预计棕榈油消费850万吨，印尼总需求增加9%。马来称将从6月开始分阶段在交通业执行B20生柴计划，若能执行，预计每年将消耗100余万吨毛棕榈油，需持续关注相关进展。 油世界预计2020/21年度印尼出口棕榈油2970万吨（+7.6%），马来西亚出口1666万吨（-3.3%）。 图表 3：马来西亚棕榈油出口量 图表 4：印度尼西亚棕榈油出口量 801001201401601802001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨马来西亚棕榈油出口量2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年5年均值 1001502002503003504001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨印尼棕榈油出口量2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年5年均值 数据来源：MPOB，混沌天成研究院 数据来源：GAPKI，混沌天成研究院 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 2、主销国 – 中国采购回升 现阶段我国疫情控制良好，同时季节性消费淡季已过，随着气温升高，棕榈油消费也将增加。我国近月洗船较多，远月采购量增加。 图表 5：中国食用棕榈油进口量 图表 6：中国食用棕榈油月度表需 0102030405060701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨中国食用棕榈油进口量20152016201720182019202020215年均值 010203040506070801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨中国食用棕榈油消费量2016201720182019202020215年均值 数据来源：海关总署，混沌天成研究院 数据来源：混沌天成研究院 印度3月棕榈油进口量为52.6万吨，低于预期的60万吨，近期印度疫情新增人数创新高，预计4月油脂进口量维持低位。SEA称，由于人口、收入和快餐消费的增长，印度食用油消费预计在未来五年每年维持2%-3%的增量。因今年其他油脂价格太高，印度将加大棕榈油的购买力度。 图表 7：印度棕榈油进口量 图表 8： 印度棕榈油累计进口量 204060801001201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨印度棕榈油进口量2016年2017年2018年2019年2020年2021年5年均值 020040060080010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨印度棕榈油累计进口量2016年2017年2018年2019年2020年2021年5年均值 数据来源：SEA，混沌天成研究院 数据来源：SEA，混沌天成研究院 图表 9：印度食用植物油进口量 图表 10：印度植物油累计进口量 60901201501801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨印度食用植物油进口量2016年2017年2018年2019年2020年2021年5年均值 020040060080010001200140016001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨印度植物油累计进口量2016年2017年2018年2019年2020年2021年5年均值 数据来源：SEA，混沌天成研究院 数据来源：SEA，混沌天成研究院 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 三、 库存 1、主产国 – 预计马棕近期难以累库 3月马棕库存为144.6万吨，环比增加11.1%，高于市场预期，主要由于进口量偏高，但仍处在同期极低位，当前供应和需求都逐步恢复，预计马棕累库速度较慢，回归正常水平可能要二季度后期，印尼近期进入季节性减产时期，供应压力减弱，预计3月库存于320万吨附近，需持续关注东南亚降水和疫情情况。 图表 11：马来西亚棕榈油库存 图表 12：印尼棕榈油库存 1201602002402803201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨马来西亚棕榈油库存2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年5年均值 01002003004005006007001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨印尼棕榈油库存2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年5年均值 数据来源：MPOB，混沌天成研究院 数据来源：GAPKI，混沌天成研究院 2、主销国 – 库存维持低位 印度植物油港口库存和油脂总库存均处在较低位置，近期棕榈油采购量回落，预计印度棕榈油库存将继续维持低位，关注补库力度。 图表 13：印度油脂港口库存 图表 14：印度油脂总库存(含港口库存和管道库存) 4060801001201401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨印度油脂港口库存2016年2017年2018年2019年2020年2021年5年均值 801001201401601802002202402602801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨印度油脂总库存2016年2017年2018年2019年2020年2021年5年均值 数据来源：SEA，混沌天成研究院 数据来源：SEA，混沌天成研究院 截至4月11日，我国棕榈油食用库存为46万吨，环比增加9.8%，工棕库存小幅降至10.5万吨(-10.4%)，由于近月洗船多，预计短时间内食用棕榈油难以累库。我国豆棕菜三大油脂食用总库存为128.3万吨（-0.52%），创同期新低。 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 图表 15：中国食用棕榈油周度库存 图表 16：中国工业棕榈油周度库存 20304050607080901001101357911131517192123252729313335373941434547495153万吨周全国食用棕榈油周度库存20152016201720182019202020215年均值 246810121416181357911131517192123252729313335373941434547495153万吨周中国工业棕榈油库存201720182019202020215年均值 数据来源：天下粮仓，混沌天成研究院 数据来源：天下粮仓，混沌天成研究院 图表 17：中国豆棕菜三大油脂食用库存 1001502002503001357911131517192123252729313335373941434547495153万吨周三大油脂食用库存20152016201720182019202020215年均值 数据来源：天下粮仓，混沌天成研究院 四、 平衡表 图表18：中国棕榈油月度供需表 （万吨）红色为预估 时间期初库存进口量阿根廷总供给量消费消费同比平衡期末库存期初库存进口量进口同比总供给量消费消费同比平衡期末库存期初库存进口量进口同比总供给量消费消费同比平衡期末库存2018年1月59.034.0-0.193.028.00.36.065.08.212.7-0.220.912.4-0.20.38.567.246.7-0.1113.940.40.16.373.52018年2月65.024.00.089.021.00.23.068.08.513.30.321.814.40.5-1.27.473.537.30.1110.835.40.31.875.42018年3月68.033.00.2101.032.00.21.069.07.415.30.522.713.80.31.68.975.448.30