豆粕月报：天气炒作提前 豆粕偏强运行

请阅读正文后的声明 农业产品研究团队 研究员：余兰兰 021-60635732 yull@ccbfutures.com 期货从业资格号：F0301101 研究员：林贞磊 021-60635740 linzl@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3055047 研究员：郑玮 021-60635570 zhengw@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3035253 研究员：王海峰 021-60635727 wanghf@ccbfutures.com8 期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮 021-60635572 hongcl@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3076808 行业 豆粕月报 升水修复，重新起航 天气炒作提前 豆粕偏强运行 日期 2021年5月1日 请阅读正文后的声明 - 2 - 月度报告 观点摘要 ＃summary＃  供给端，市场目前逐步把题材从南美转向美国新季产量。南美方面并没有太多的题材，巴西目前已进入收获尾声，丰产格局基本确定，装运进度也有所提升；而阿根廷方面由于三月中下旬至4月大部分大豆主产区迎来降雨，其产量难言有大幅度的减产，考虑到USDA的预估较布交所偏高，预计未来有小幅下调的空间。美国新季方面，4月中旬后，美国大部分地区迎来强冷空气，气温较平均低很多，部分地区有雨雪天气，引发市场对于播种进度延迟及大豆萌芽延后的担忧，另外南美二季玉米遭遇天气问题，玉米价格同样大涨，整体美豆盘面也因此水涨船高。但理性角度而言，4月25日之后美国气温回归正常，目前炒作天气及美国新季产量还为时尚早，当然这也侧面反映出了目前较紧的供需格局对于天气变动的敏感性。  需求端，4月豆粕成交量较3月有所回暖，但仍然比去年同期要少。由于大部分企业在1月备货完之后，2-3月需求较清淡，而4月部分企业有补库意向，但整体成交仍然低于去年，且目前部分饲料企业正在修改配方，把玉米和豆粕的添加量逐步降低，整体市场需求由于旺季逐步来临而有所好转，但难言非常乐观。生猪方面，3月整体猪瘟暂时得到控制，市场恐慌情绪有所减弱，预计本轮非洲猪瘟疫情处于可控状态，生猪存栏仍处于缓慢恢复的大趋势中。家禽方面，4月肉鸡苗补栏情况稳中有降，蛋鸡苗补栏一般偏好，淘汰鸡量属于偏少水平，在蛋价5月之后维持稳中向好的预期下，养殖利润逐步转好，预计5月禽类饲料需求较前期变化不大。整体来看，未来饲料需求较2、3月逐步好转，但需关注饲料中豆粕添加比例减少对于豆粕需求影响的传导。  观点，现货基差方面，由于巴西大豆4月起陆续到港，供应端的压力逐步增大，这是大概率事件，而需求端的增幅能否赶上供应端的增幅，目前来看不确定性更多，后期大豆大量到港后，油厂开机率也会逐步提升，预计未来大豆及豆粕库存有望稳中有升，现货料偏弱，基差可能继续走弱。期货方面，09合约短期维持宽幅震荡的看法。一方面美豆本年度库存极低，下一年度种植面积又低于预期，这次的美国天气炒作可以看到盘面的弹性较大，豆粕下方有成本支撑；而另一方面，国内目前现货需求偏弱，偏高的现货价格在下游的接受程度一般，从更远期的角度来看，中国能否继续保持高进口和高需求的态势还存疑，饲料中豆粕添加比例降低的趋势是否最后会传导至进口端，也是一枚潜在利空的因素。而由于市场价格对于需求端的变动不及产量端变动的敏感，且种植期天气炒作更利于多头，操作上更偏向于逢低做多09合约。  策略：（1）现货商： 5月后基差预计走弱，料处于往年同期偏差水平；（2）期货投机者：09合约宽幅震荡，寻找低位做多的机会，不追涨。  重要变量：5月USDA报告、美国种植期天气、非洲猪瘟疫情。 请阅读正文后的声明 - 3 - 月度报告 目录 一、上游：种植及出口 ............................................................................................ - 4 - 1.1大豆供给端 ......................................................................................................... - 4 - 1.2 主产国出口 ........................................................................................................ - 5 - 二、中游：我国大豆进口及压榨 ............................................................................ - 7 - 2.1我国大豆进口 ..................................................................................................... - 7 - 2.2我国大豆压榨及库存 ......................................................................................... - 8 - 三、下游：饲料养殖 .............................................................................................. - 10 - 3.1豆粕成交及库存 ............................................................................................... - 10 - 3.2生猪养殖 ........................................................................................................... - 10 - 3.3家禽养殖 ........................................................................................................... - 11 - 四、后期展望及策略 .............................................................................................. - 12 - 请阅读正文后的声明 - 4 - 月度报告 一、上游：种植及出口 1.1大豆供给端 产量库存方面，美国农业部4月供需报告显示，美豆单产约50.2蒲式耳，收获面积约82.3百万英亩，产量为41.35亿蒲，均保持不变；而在需求端，美豆出口小幅增加，而压榨数据和调整项小幅减少，总需求方面两者相抵，同样也没有变化，最终本年度美豆期末库存仍然预计为1.20亿蒲，最终期末库使比约2.6%，结束了之前连续六个月的下降。南美方面，由于1-2月降雨充足，USDA预估巴西新年度产量为1.36亿吨，较上月提高200万吨；AgRural预估产量1.33亿吨，种植面积3830万公顷；Agroconsult预估产量1.371亿吨；而USDA预估阿根廷新年度产量约4750万吨，维持不变，而距布交所则给出4400万吨的预估仍有一定差距。目前全球大豆供需偏紧的格局仍然持续,但南美整体产量预计稳定，美豆料中期维持高位震荡的判断。 种植进度和优良率方面，巴西方面，收获进入尾声，马托格罗索州、南马托格罗索州、帕拉那州、戈亚斯州等陆续完成了收获。南里奥格兰德州在4月中旬收获约55%，慢于去年同期的85%，也低于历史均值67.2%。巴西本年度大豆丰产格局已定。阿根廷方面，截至4月22日，大豆成熟率为82.4%，五年平均85.9%；大豆收割率18.5%，五年平均43.5%。优良率方面由于三月中下旬至4月主产区迎来降雨，整体有所改善，作物评级较差30%（去年27%）、一般61%（去年52%）、较好9%（去年21%）。土壤水分11%处于短缺到极度短缺，88%处于有益到适宜，上周为87%。 美国方面，新季大豆陆续开始播种。截至2021年4月25日当周，美国大豆种植率为8%，与预期相符，之前一周为3%，去年同期为7%，五年均值为5%。 天气方面，目前巴西天气已基本不作为影响盘面价格的参考了。而阿根廷方面，3月中下旬至4月，大豆主产区迎来部分降雨，土壤墒情有所改善，虽然降雨的到来偏迟，但对于晚播大豆而言，仍有一定的改善，预计阿根廷整体减产幅度并不会特别大。市场目前把更多的关注度集中在美国春播，而四月中旬，美国整体气温偏低较多，部分地区有雨雪天气，加重了市场对于延迟播种的担忧。 未来来看，五月后，阿根廷处于雨水偏少的状态，有利于整体大豆的收获。 请阅读正文后的声明 - 5 - 月度报告 而美国方面，整体降雨量正常，大部分大豆主产区土壤墒情尚可，主要关注北达科他州，其干旱比例较重。气温方面，5月起美国气温整体仍然略偏低，但属于正常范围，预计气温炒作会逐渐冷静。 图1：阿根廷4月中上旬降雨距平预测 图2：美国气温距平预测 数据来源：World Ag Weather，建信期货研究中心 数据来源：World Ag Weather，建信期货研究中心 图3：美国降雨距平预测 图4：拉尼娜现象概率 数据来源：World Ag Weather，建信期货研究中心 数据来源：CPC/IRI，建信期货研究中心 1.2 主产国出口 巴西豆出口方面，美国农业部预计2020/21年度巴西将出口8500万吨大豆，较3月预估持平，2019/20年度的出口量为9213万吨，较3月预计持平。3月份，巴西出口大豆1349万吨，较去年同期的1085万吨大幅增长264万吨，同比增幅24.3%，较18/19年度的908.6万吨上升更明显。2月由于持续的降雨影响巴西的收割进度，大部分出口船只延迟到后期出港，三月起巴西大豆收获进度提速，港口船只陆续发出，预计4月起，我国大豆到港量将逐步攀升。截至3月底，2020/21年度巴西累计出口大豆2062.6万吨，较去年同期累计值3054.6万吨下降了992 请阅读正文后的声明 - 6 - 月度报告 万吨，同比降幅32.5%。 图5：巴西豆出口量-当月值 千吨 图6：巴西豆出口量-累计值 千吨 数据来源：巴西贸易部，建信期货研究中心 数据来源：巴西贸易部，建信期货研究中心 美豆出口方面，美国农业部预计2020/21年度美国将出口6205万吨大豆，较上月预估的6124万吨提升81万吨，2019/20年度的出口量为4578万吨，较上月预估持平。2月份，美国出口大豆455.9万吨，较去年同期的275.9万吨增加180万吨，同比增幅65.2%，较18/19年度的457.7万吨减少2.2万吨。2020/21年度美国累计出口大豆5448.2万吨，较去年同期累计值3048.8万吨增加了2399.4万吨，同比增幅78.7%。新一年度，由于中国持续在买美豆，以及1月、2月巴西豆供应不足而由美豆顶替出口的情况，预计出口数据会创历史最高值。 而美国农业部