商业贸易行业跟踪周报2021年第17期：华熙生物和爱美客分别发布医美新品“御龄双子针”和“冭活”，爆品打造值得期待

证券研究报告·行业研究·商业贸易 商业贸易行业跟踪周报2021年第17期 1 / 8 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 华熙生物和爱美客分别发布医美新品“御龄双子针”和“冭活”，爆品打造值得期待 增持（维持） 行业观点  华熙生物“润致”发布新品“御龄双子针”。5月7日，华熙生物举办“御龄双子针”发布会。“御龄双子针”由“逆龄熨纹针”和“妙龄元气针”组成。其中，“熨纹针”拥有独特的证件优势、定位优势、科技优势和体验优势。（1）证件优势：少数获MMPA审批的III类医疗器械，适用症为刚需的纠正额纹；（2）定位优势：定位抗衰细分的静态纹市场，弥补肉毒素治疗动态纹的局限；（3）科技优势：采用微交联配方透明质酸，效果更强、维持效果长达6个月、促进合成胶原蛋白；（4）体验优势：含有0.3%利多卡因，提升舒适度。“元气针”核心成分为高浓度透明质酸钠，配合项目涂抹使用达到维稳、修护的作用。为加快项目推广，公司建立“医美共生联盟”，携手行业内10%顶级的经销方、机构方、专家方共同建立良好的行业生态、推动标杆产品的推广。  爱美客推出新品“冭活”水光针。5月8日，爱美客举办“冭活”新品发布会。“冭活”也属于水光针类，具有褪黄、紧致、抗老的作用，可作用于全脸。我们认为新品上市后具有以下推广优势：①从合规上看，是少数获批的III类医疗器械水光产品；②从定位上看，与现有水光产品具有一定差异度；③对B端来说，产品与光电类的Fotona4D、超皮秒等以及公司自身产品均有较好的结合效果，可用于组合销售，预计对B端医疗机构具有较大吸引力。参考以往“嗨体”和“熊猫针”上市后的推广情况，我们看好未来新品“冭活”的销售表现。 投资建议：  建议关注：四环医药，华东医药，贝泰妮，上海家化，珀莱雅，爱美客，华熙生物，奥园美谷，拼多多，京东，安克创新。  风险提示：行业竞争加剧，产品销售情况不及预期，产品价格下跌 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《教育行业周报（2021年第17期）：2020-21年公考时间错位或对考生备考节奏有一定影响》2021-05-09 2、《商业贸易行业跟踪周报：孩子王IPO过会，母婴零售龙头上市在即》2021-04-25 3、《教育行业周报（2021年第16期）：完善民办教育联席会议制度，看好民办教育龙头规范化发展》2021-04-25 [Table_Author] 2021年05月09日 证券分析师 吴劲草 执业证号：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 张家璇 执业证号：S0600520120002 zhangjx@dwzq.com.cn 研究助理 阳靖 yangjing@dwzq.com.cn -20%0%20%40%60%2020-042020-082020-12商业贸易沪深300 2 / 8 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 1. 本周行业点评 华熙生物“润致”发布新品“御龄双子针”。5月7日，华熙生物举办“御龄双子针”发布会。“御龄双子针”由“逆龄熨纹针”和“妙龄元气针”组成。其中，“熨纹针”拥有独特的证件优势、定位优势、科技优势和体验优势。（1）证件优势：少数获MMPA审批的III类医疗器械，适用症为刚需的纠正额纹；（2）定位优势：定位抗衰细分的静态纹市场，弥补肉毒素治疗动态纹的局限；（3）科技优势：采用微交联配方透明质酸，效果更强、维持效果长达6个月、促进合成胶原蛋白；（4）体验优势：含有0.3%利多卡因，提升舒适度。“元气针”核心成分为高浓度透明质酸钠，配合项目涂抹使用达到维稳、修护的作用。为加快项目推广，公司建立“医美共生联盟”，携手行业内10%顶级的经销方、机构方、专家方共同建立良好的行业生态、推动标杆产品的推广。 爱美客推出新品“冭活”水光针。5月8日，爱美客举办“冭活”新品发布会。“冭活”也属于水光针类，具有褪黄、紧致、抗老的作用，可作用于全脸。我们认为新品上市后具有以下推广优势：①从合规上看，是少数获批的III类医疗器械水光产品；②从定位上看，与现有水光产品具有一定差异度；③对B端来说，产品与光电类的Fotona4D、超皮秒等以及公司自身产品均有较好的结合效果，可用于组合销售，预计对B端医疗机构具有较大吸引力。参考以往“嗨体”和“熊猫针”上市后的推广情况，我们看好未来新品“冭活”的销售表现。 2. 本周发布报告 【深度报告】奥园美谷深度报告：医美业务全面推进，上下游齐头并进 公司原有业务向医美赛道业务转型中：公司原主业为地产和化纤材料，2020年4月，原大股东京汉控股将其持有的29.3%的股权转让给奥园集团，自此公司开始陆续向医美行业转型，2021年4月，公司以6.97亿现金收购医美机构连天美55%股权。2020年公司原有地产和化纤业务受疫情影响较大，收入19.87亿元，归母净利润亏损1.35亿元。2021年公司开始重点转型医美业务，收购的连天美标的资产质量优异，未来随着中游医美服务行业的高速发展，区域性龙头连天美有望进一步受益，此外公司还有望继续落地医美项目，强化产业链布局，未来增长可期。上游绿纤业务未来也将成为公司业绩增长的重要组成部分，其传统的地产业务则有望剥离。目前医美行业可比标的平均21-22年PE为102/71倍，我们预计公司2021-2023将实现归母净利润1.2/2.0/2.4亿元，以最新收盘价对应PE为127/81/65倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 【业绩点评】华熙生物2021年1季报点评：营收+111%，化妆品业务高速成 3 / 8 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 长，医美业务提速可期，玻尿酸龙头壁垒高筑 公司实现营收7.77亿元（+111.12%），实现归母净利润1.52亿元（+41.05%），实现扣非归母净利润1.39亿元（+48.27%），我们预计主要系医美及化妆品高增拉动。对比2019Q1，营收/归母净利复合增速分别为48%/19%。考虑往年Q1营收占比大致为15%-20%，营收增速略超我们预期。2021Q1公司毛利率为78.7%（+1.61pct）。期间费用同比提升11.9pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比变化+13.4pct/-2.3pct/-2.8pct/+3.6pct。销售费用提升较快，主要系职工薪酬增加以及品牌推广期线上推广费用大幅增加。 【业绩点评】贝泰妮20年报&21Q1点评：21Q1营收+59%，功能性护肤品黄金赛道，龙头乘风破浪 公司发布2020年报及21Q1季报。2020年公司实现营收26.36亿元（+35.6%），实现归母净利5.44亿元（+31.9%），扣非归母净利5.13亿元（+31.1%）。2021Q1实现营收5.07亿元（+59.3%）, 归母净利0.79亿元（+45.8%），扣非归母净利0.77亿元（+61.1%）。2021Q1公司营收、业绩增速均超出此前公司预期（预计营收范围为3.8-4.18亿元，归母净利范围为0.64-0.72亿元，扣非归母净利范围为0.63-0.71亿元）。2020年公司毛利率为76.25%（-3.97pct），主要系新会计准则调整物流费用至营业成本，2021Q1毛利率为78.14%，较2020年略有提升。2020年公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比变化-1.40pct/-0.64pct/-0.37pct/+0.04pct。销售费用率有所下降，我们预计与新会计准则重分类有关；管理费用率同比下降，我们预计主要系管理人员薪酬和其他行政费用增加。21Q1，公司销售/管理/研发费用率同比分别提升+0.67pct/-2.61pct/+0.96pct，在今年同比增加品牌推广投入的情况下，费用率依然管控较好。2020年/2021Q1公司净利率分别为20.62%/15.57%，分别同比略降0.63pct/1.37pct。 3. 本周行情回顾 本周（4月24日至5月9日），申万商业贸易指数涨跌幅-0.99%，上证综指-0.81%，深证成指-3.50%，创业板指-5.85%，沪深300指数-2.49%。 年初至今，申万商业贸易指数涨跌幅-6.27%，上证综指-1.56%，深证成指-3.71%，创业板指-1.88%，沪深300指数-4.13%。 4 / 8 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 图1：本周各指数涨跌幅 图2：年初至今各指数涨跌幅 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 4. 本周行业重点公告 【青松股份】（300132.SZ）发布2020 年年度报告。 报告期内，2020年公司实现营业收入 38.65亿元，同比增长32.90%；营业成本28.73亿元，同比增长43.67%；归属于上市公司股东的净利润4.61亿元，同比增长1.68%。 【水羊股份】（300740.SZ）发布2020 年年度报告。 报告期内，公司实现营业收入37.15亿元，同比增长54.02%；实现归属于上市公司股东的净利润1.40亿元，同比增长415.28%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.36亿元，同比增长2,094.56%。 【爱美客】（300896.SZ）发布2021年第一季度报告。 报告期内，公司实现营业收入2.59亿元，较上年同期增227.52%；归属于上市公司股东的净利润为1.71亿元，较上年同期增长296.50%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.62亿元，较上年同期增长303.31%。 【江苏国泰】（002091.SZ）发布2021 年第一季度报告。 报告期内，营业收入62.51亿元，同比增长4.23%；归属于上市公司股东的净利润1.66亿元，同比增长1.60%；归属于上市公司股东的扣非净利润1.70亿元，同比增长10.17%。 【南极电商】（002127.SZ）发布关于股权回购进展通知公告。 截至2021年4月30日，公司通过股票回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购公司股份，已回购公司股份数量8,114,300股，占公司目前总股本0.33%，最高成交价为9.95元/股，最低成交价为8.04元/股，成交金额75,259,726.00元（不含交易费用）。 -0.99%-0.81%-3.50%-5.85%-2.49%-7.0%-6.0%-5.0%-4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%商业贸易(申万)上证指数深证成指创业板指沪深300-6.27%-1.56%-3.71%-1.88%-4.13%-7.0%-6.0%-5.0%-4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%商业贸易(申万)上证指数深证成指创业板指沪深300 5 / 8 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 【珀莱雅】（603605.SH）发布公司控股股东及部分董事、关机管理人集中竞价减持股份进展公告。 截至本公告披露日，本次减持计划时间已过半。侯军呈先生通过集中竞价交易方式累计减持公司股份764,869股，占公司总股本的0.3803%；方爱琴女士间接通过集中竞价交易方式累计减持公司股份69,990股，占公司总股本的0.0348%；曹良国先生通过集中竞价交易方式累计减持公司股份81,000股，占公司总股本的0.0403%。金衍华先生、王莉女士、张叶峰女士未减持。 5. 本周行业重点新闻 国药集团中国生物新冠疫苗获得世界卫生组织紧急使用授权 IT之家讯，5 月 7 日，世界卫生组织（WHO）总干事谭德塞宣布，国药集团中国生物北京生物制品研究所研发生