证券研究报告·行业研究·商业贸易 商业贸易行业跟踪周报2021年第24期 阿 1 / 9 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 爱美客“童颜针”产品正式获批，国产医美注射材料再迎突破、前景广阔 增持（维持） 本周行业观点  爱美客“童颜针”产品正式获批，占据童颜针发展先机。2021年6月25日，爱美客“童颜针”产品正式获批，自2014年起历时七年终获批。爱美客童颜针是国内获批的第一款以PLLA（聚左旋乳酸）为核心成分的III类医疗器械“童颜针”产品（此前获批的长春圣博玛产品核心成分为PLA）。  国内尚未有正规III类器械“童颜针”上市，爱美客产品上市后有望占据发展先机，并对市场其他水货产品形成替代。市场上尚未有上市的III类器械童颜针产品，此次获批利于公司享受产品推广红利。爱美客最新一代的童颜针从产品技术上有一定创新，例如采用预填充针剂形式、搭配玻尿酸成分，对产品推广形成保障。我们预计爱美客“童颜针”上市推广还需3-6个月，上市后有望挖掘更多市场需求，并对现有水货产品形成一定替代。目前“童颜针”的水货市场产品包括塑然雅、得美颜、爱塑美、瑞博等，均未受NMPA认证或仅有I 类、II类医疗器械生产资质。  建议关注：爱美客，华熙生物，四环医药，华东医药，奥园美谷，朗姿股份，贝泰妮，上海家化，珀莱雅等。  风险提示：疫情反复、行业竞争加剧、新品不及预期、产品质量问题等。 本周发布报告  爱美客 | 点评：8.9亿对价获韩国Huons Bio公司25.4%股权，肉毒产品确定性进一步增强  华熙生物 | 点评：功能性护肤品“618”总销售额超过4亿，四大品牌表现靓丽  波司登 | 点评：归母净利润+42%，疫情后恢复强势，行业龙头国潮自当强  行业 | 深度：叮咚买菜VS每日优鲜VS社区团购——生鲜电商战事升级，路向何方？ [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《教育行业周报（2021年第24期）：教育部推广校内课后延时服务，K12课外培训有望持续规范》2021-06-26 2、《生鲜电商行业深度：叮咚买菜vs每日优鲜vs社区团购：深度分析——生鲜电商战事升级，路向何方》2021-06-25 3、《商业贸易行业跟踪周报：618大促收官，全网销售额高增，国牌表现抢眼》2021-06-20 [Table_Author] 2021年06月27日 证券分析师 吴劲草 执业证号：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 张家璇 执业证号：S0600520120002 zhangjx@dwzq.com.cn 研究助理 阳靖 yangjing@dwzq.com.cn -23%-11%0%11%23%34%46%57%2020-052020-092021-01沪深300商业贸易(申万) 2 / 9 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 1. 本周行业点评 爱美客“童颜针”产品正式获批，占据童颜针发展先机。2021年6月25日，爱美客“童颜针”产品正式获批，自2014年起历时七年终获批。爱美客童颜针是国内获批的第一款以PLLA（聚左旋乳酸）为核心成分的III类医疗器械“童颜针”产品（此前获批的长春圣博玛产品核心成分为PLA）。 国内尚未有正规III类器械“童颜针”上市，爱美客产品上市后有望占据发展先机，并对市场其他水货产品形成替代。市场上尚未有上市的III类器械童颜针产品，此次获批利于公司享受产品推广红利。爱美客最新一代的童颜针从产品技术上有一定创新，例如采用预填充针剂形式、搭配玻尿酸成分，对产品推广形成保障。我们预计爱美客“童颜针”上市推广还需3-6个月，上市后有望挖掘更多市场需求，并对现有水货产品形成一定替代。目前“童颜针”的水货市场产品包括塑然雅、得美颜、爱塑美、瑞博等，均未受NMPA认证或仅有I 类、II类医疗器械生产资质。 建议关注：爱美客，华熙生物，四环医药，华东医药，奥园美谷，朗姿股份，贝泰妮，上海家化，珀莱雅等 风险提示：疫情反复、行业竞争加剧、新品不及预期、宏观经济波动等。 2. 本周发布报告 【公司点评】爱美客：8.9亿对价获韩国Huons Bio公司25.4%股权，肉毒产品确定性进一步增强 6月24日公司公告，拟使用约5.81亿元人民币的超募资金对韩国Huons BioPharma Co., Ltd.增资认购80万股股份；拟使用约3.05亿元人民币的超募资金收购韩国Huons Global Co., Ltd.持有的标的公司Huons BioPharma Co., Ltd 8.8%的股权计42万股股份。本次增资和收购完成后，爱美客合计持有Huons Bio共计122万股股份，持股比例25.4%。 公司于2018年9月与韩国Huons公司签订A型肉毒毒素产品在中国的独家代理合作协议，代理期间为10年，目前该产品在国内已进入临床3期。Huons Bio原为Huons Global集团的肉毒毒素等生物制品业务部门，其肉毒产品Hutox于2019年4月在韩国取得注册证，并在全球多个国家开展临床试验及注册销售。通过本次交易，爱美客成为Huons Bio股东，降低代理合作形式的不确定性，同时有望持续享受投资收益。 【公司点评】华熙生物：功能性护肤品“618”总销售额超过4亿，四大品牌表现靓丽 “618”收官，公司功能性护肤品牌总体表现靓丽，总销售额超4亿元。2021年618大促顺利收官，公司功能性品牌总体表现突出。根据公司官方战报，润百颜/夸 3 / 9 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 迪全网销售额分别为2.3亿元+/1.9亿元+， 米蓓尔和肌活旗舰店销售额分别为3228万元+/2300万元+，总销售额超4亿元。根据淘数据，润百颜、夸迪、肌活今年“618” 天猫旗舰店前三天销售额即超去年618全程。 公司是全球透明质酸产业龙头，原料业务稳步发展，不断向终端医疗器械、化妆品和食品等领域延伸，“四轮驱动”下一体化优势稳固。由于年内功能性护肤等板块的突出增长，我们将公司2021-23年归母净利润预测从7.88/ 9.38/11.07亿元上调至7.91/9.96/12.37亿元，同比增速分别为22.6%/25.8%/24.2%。 风险提示：竞争加剧，产品安全，行业监管风险，产品推广不及预期。 【公司点评】波司登：归母净利润+42%，疫情后恢复强势，行业龙头国潮当自强 概览：收入同比+11%，归母净利润同比+42%：波司登于6月23号晚公布2021财年业绩，2021财年收入135.2亿元，YOY+10.9%，归母净利润17.1亿元，YOY+42.1%，毛利率58.6%，YOY+3.6pct，整体价格带持续提升，业绩实现高增，略超我们预期。疫情后H2收入增速达14%，疫情后恢复强劲：H1集团收入46.6亿元（YOY+5%）；H2收入88.6亿元（YOY+14%）。；H1经营利润6.7亿元（YOY+39%），H2经营利润（YOY+39%）；H1归母净利润4.9亿元（YOY+42%），H2归母净利润12.2亿元（YOY+42%）。 未来公司的主要增长驱动仍来自于品牌羽绒服。随着品牌势能的持续升级，同时受益于国潮崛起，新疆棉事件进一步催化，价格带体系也持续提升。同时在经营效率方面，线上占比提升，数字化能力持续增强。线下门店数量在维持稳定的同时，店效持续提升。我们将公司2022-23财年净利润从19.8/23.0亿元调增至20.7/25.4亿元，预计2024财年净利润为30.1亿元。 风险提示：品牌升级不及预期，或受冬季天气影响波动等 【行业深度】叮咚买菜VS每日优鲜VS社区团购——生鲜电商战事升级，路向何方？ 社区团购和生鲜电商前置仓在模式上有何区别？亏损幅度/发展前景如何？二者是否会相互取代或融合？此前，我们在《社区团购深度报告：硝烟进行时，品牌/平台/团长都在想什么》中，深入探讨了社区团购的模式和影响。我们结合叮咚买菜、每日优鲜两家前置仓龙头企业的招股书数据，深度对比叮咚买菜与每日优鲜、前置仓与社区团购的区别，并对上述问题进行详细解答。生鲜是一个巨大的市场，根据艾瑞咨询的数据，2020年中国生鲜市场的规模达5万亿元，但主要的流通渠道却是较为传统的农贸市场。从渠道更迭的视角来看，未来现代生鲜渠道或具备较好的发展前景，线上生鲜零售值得我们持续关注。 4 / 9 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 3. 本周行情回顾 本周（6月21日至25日），申万商业贸易指数涨跌幅+0.4%，上证综指+2.34%，深证成指+2.88%，创业板指+3.35%，沪深300指数+2.69%。 年初至今，申万商业贸易指数涨跌幅-4.54%，上证综指+3.87%，深证成指+3.68%，创业板指+12.86%，沪深300指数+0.55%。 图1：本周各指数涨跌幅 图2：年初至今各指数涨跌幅 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 4. 本周行业重点公告 【奥园美谷】（000615.SZ）奥园美谷: 奥园美谷:关于重大资产重组的一般风险提示公告。 公司拟在北京产权交易所以公开挂牌转让的方式对外转让京汉置业集团有限责任公司100%股权、北京养嘉健康管理有限公司100%股权和蓬莱华录京汉养老服务有限公司35%股权，并由交易对方以现金方式购买，本次交易构成重大资产重组。2021年6月22日，公司召开第十届董事会第十六次会议审议通过了本次交易的有关的议案，具体内容详见2021年6月23日刊登在《证券时报》《中国证券报》《上海证券报》《证券日报》和巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn）的相关公告。 【厦门国贸】（600755.SH）发布关于出售资产暨关联交易的进展公告。 公司将公司及子公司厦门启润实业有限公司共同持有的国贸地产100%股权以 98.28亿元出售给公司控股股东厦门国贸，将公司持有的国贸发展51%股权以 52,064.76 万元出售给厦门国贸。 【水羊股份】（300740.SZ）发布2021年半年度业绩预告。 0.40%2.34%2.88%3.35%2.69%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%商业贸易(申万)上证指数深证成指创业板指沪深300-4.54%3.87%3.68%12.86%0.55%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%商业贸易(申万)上证指数深证成指创业板指沪深300 5 / 9 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 预期业绩同向上升，业绩变动的主要原因是上半年公司各项业务实现了较快发展，营业收入实现较快增长，产品结构改善提升毛利水平，公司整体盈利能力有所改善。 【爱美客】（300896.SZ）发布关于董事辞职的公告和董事候选人的声明。 董事赵晋因个人原因，申请辞去公司董事职务，后不担任任何其他职务。于玉群提名为爱美客第二届董事会独立董事候选人。 【爱美客】（300896.SZ）发布关于使用部分超募资金增资暨收购韩国Huons BioPharma Co., Ltd.部分股权的公告。 公司于2021年6月24日召开第二届董事会第二十三次会议，审议通过了《关于公司使用部分超募资金增资暨收购韩国Huons BioPharma Co., Ltd.部分股权的议案》。为进一步推进和提升公司国际化战略布局能力，通过投资相关领域全球领先企业、引进海外前沿的先进技术和成果来推动公司的发展，巩固和保持公司的行业领