证券研究报告·行业研究·商业贸易 商业贸易行业跟踪周报2021年第36期 1 / 9 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 国联股份发布2021Q3业绩预告，收入&利润维持高增趋势，看好工业品电商广阔前景 增持（维持） 本周发布报告（本周指10月11日至10月17日，下同）  教育行业点评：关于推动现代职业教育高质量发展的意见出台，高教和职教板块估值有望修复  爱美客2021Q3点评：业绩略超预期，新产品“濡白天使”上市推广顺利 本周行业观点  国联股份发布2021Q3业绩预告，收入增长约123%，归母净利增长约85%。公司预计2021Q3单季实现收入93.7~94.7亿元，同比增长121.7%~124.1%；实现归母净利润1.19~1.22亿元，同比增长82.7%~87.2%；实现扣非净利润1.01~1.02亿元，同比增长67.8%~69.5%。公司预计2021Q1-3收入增速为133.3%~134.3%，归母净利润增速为87.4%~89.0%。扣非净利润增速为83.7%~84.4%。利润率方面，2021Q3公司预计归母净利率为1.27%~1.29%，同比下降0.27~0.25pct，我们认为利润率小幅下降是公司现阶段的发展重心在于扩大旗下各平台的规模，因此主动选择降低售价让利上下游，以换取更高的增速。  旗下各大“多多”工业品电商平台维持高增，继续驱动公司业绩增长。国联股份收入、利润的主要来源均为旗下各大“多多”工业品电商平台（2021H1工业品电商贡献99.4%的收入和91.3%的毛利）。三季度公司旗下各大工业品电商平台继续大力实施积极高效的上下游策略，推动收入和利润的增长。  云工厂稳步推进，2021年9月底签约云工厂数量超20家。根据公司官方微信公众号&微信视频号，至9月28日，公司在全球已签约至少20家云工厂，涵盖钛产业、卫&纸产业、润滑油产业、肥产业、玻璃产业、粮油产业、炭产业等。云工厂即国联股份通过旗下电商平台帮助实体工厂完成原料采购、产品销售、以及部分经营管理事宜，建立云工厂有助于国联股份深入产业链，是公司产业互联网战略的一个重要环节。  10月10日公司“双十电商节”圆满收官，成交额90.6亿元/同比+106.7%，Q4业绩高增有望。根据公司官方微信公众号，本届“双十”电商节公司全平台销售额达90.58亿元，同比增长106.71%。“双十”电商节是公司从2016起举办的年度大促活动，今年是第六届。活动当日公司联合供应商推出秒杀、竞拍、特卖、直播带货等活动，取得良好战果。从以往年度来看，“双十”电商节在公司Q4业绩中占比较高（如2020年电商节GMV为43.8亿元，20Q4收入为71.3亿元），今年“双十”电商节的圆满收官，意味着公司Q4业绩高增有望。  建议持续关注渗透率不断提升的工业品电商赛道。工业品电商渗透率目前仍然不高，我们根据前瞻产业研究院数据和公司招股书数据推算，国联股份优势品类钛白粉的渗透率或仅约3~5%。我们认为未来渗透率持续提升是工业品电商行业的核心增长驱动，而目前发展较好的国联股份、密尔克卫等公司旗下的电商平台，也正在经历快速增长。  推荐标的：国联股份、密尔克卫等。  风险提示：行业竞争加剧、工业品价格波动、宏观经济波动等。 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《教育行业点评：关于推动现代职业教育高质量发展的意见出台，高教和职教板块估值有望修复》2021-10-13 2、《商业贸易行业跟踪周报：化妆品品牌纷纷加码年末大促，呈现分化趋势》2021-10-10 3、《商业贸易行业点评：8月社零总额同比+2.5%，疫情&自然灾害影响下消费增速放缓》2021-09-16 [Table_Author] 2021年10月17日 证券分析师 吴劲草 执业证号：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 张家璇 执业证号：S0600520120002 zhangjx@dwzq.com.cn 研究助理 阳靖 yangjing@dwzq.com.cn -34%-23%-11%0%11%23%34%2020-102021-022021-06沪深300商业贸易(申万) 2 / 9 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 内容目录 1. 本周行业点评 .................................................................................................................................. 3 2. 本周发布报告 .................................................................................................................................. 4 3. 本周行情回顾 .................................................................................................................................. 5 4. 本周行业重点公告 .......................................................................................................................... 5 5. 行业公司估值表 .............................................................................................................................. 7 6. 风险提示 .......................................................................................................................................... 8 图表目录 图1：本周各指数涨跌幅 .................................................................................................................... 5 图2：年初至今各指数涨跌幅 ............................................................................................................ 5 表1：国联股份2021Q3业绩预告：预计2021Q3单季收入增长约123%，归母净利增长约85% ............................................................................................................................................................... 3 表2：公司估值表（基于2021年10月15日收盘价） .................................................................. 7 3 / 9 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 1. 本周行业点评 国联股份发布前三季度业绩预告，预计2021Q3单季收入增长约123%，归母净利增长约85%。公司预计2021Q3单季实现收入93.7~94.7亿元，同比增长121.7%~124.1%；实现归母净利润1.19~1.22亿元，同比增长82.7%~87.2%；实现扣非净利润1.01~1.02亿元，同比增长67.8%~69.5%。公司预计2021Q1-3收入增速为133.3%~134.3%，归母净利润增速为87.4%~89.0%。扣非净利润增速为83.7%~84.4%。利润率方面，2021Q3公司预计归母净利率为1.27%~1.29%，同比下降0.27~0.25pct，我们认为利润率小幅下降是公司现阶段的发展重心在于扩大旗下各平台的规模，因此主动选择降低售价让利上下游，以换取更高的增速。 表1：国联股份2021Q3业绩预告：预计2021Q3单季收入增长约123%，归母净利增长约85% 单位：亿元 2020Q1-3 2021Q1-3业绩预告 2020Q3 2021Q3业绩预告 下限 上限 中枢 下限 上限 中枢 营业收入 100.32 234.00 235.00 234.50 42.24 93.66 94.66 94.16 YoY 142.00% 133.26% 134.26% 133.76% 155.53% 121.72% 124.09% 122.91% 归母净利润 1.79 3.35 3.38 3.36 0.65 1.19 1.22 1.20 YoY 81.04% 87.37% 89.02% 88.19% 92.75% 82.66% 87.20% 84.93% 扣非净利润 1.64 3.02 3.03 3.02 0.60 1.01 1.02 1.02 YoY 70.31% 83.75% 84.36% 84.05% 83.52% 67.81% 69.47% 68.64% 归母净利率 1.78% 1.43% 1.44% 1.43% 1.54% 1.27% 1.29% 1.28% 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 旗下各大“多多”工业品电商平台维持高增，继续驱动公司业绩增长。国联股份收入、利润的主要来源均为旗下各大“多多”工业品电商平台（2021H1工业品电商贡献99.4%的收入和91.3%的毛利）。三季度公司旗下各大工业品电商平台继续大力实施积极高效的上下游策略，推动收入和利润的增长。 云工厂稳步推进，2021年9月底签约云工厂数量超20家。根据公司官方微信公众号&微信视频号，至9月28日，公司在全球已签约至少20家云工厂，涵盖钛产业、卫&纸产业、润滑油产业、肥产业、玻璃产业、粮油产业、炭产业等。云工厂即国联股份通过旗下电商平台帮助实体工厂完成原料采购、产品销售、以及部分经营管理事宜，建立云工厂有助于国联股份深入产业链，是公司产业互联网战略的一个重要环节。 10月10日公司“双十电商节”圆满收官，成交额90.6亿元/同比+106.7%，Q4业绩高增有望。根据公司官方微信公众号，本届“双十”电商节公司全平台销售额达90.58亿元，同比增长106.71%。“双十”电商节是公司从2016起举办的年度大促活动，今年是第六届。活动当日公司联合供应商推出秒杀、竞拍、特卖、直播带货等活动，取得良好战果。从以往年度来看，“双十”电商节在公司Q4业绩中占比较高（如2020年电商节GMV为43.8亿元，20Q4收入为71.3亿元），今年“双十”电商节的圆满收官， 4 / 9 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 意味着公司Q4业绩高增有望。 建议持续关注渗透率不断提升的工业品电商赛道。工业品电商渗透率目前仍然不高，我们根据前瞻产业研究院数据和公司招股书数据推算，国联股份优势品类钛白粉的渗透率或仅约