商业贸易行业跟踪周报2021年第33期：医美广告监管新规发布，降低无效竞争和过度宣传，头部品牌和机构优势凸显

证券研究报告·行业研究·商业贸易 商业贸易行业跟踪周报2021年第33期 1 / 11 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 医美广告监管新规发布，降低无效竞争和过度宣传，头部品牌和机构优势凸显 增持（维持） 本周行业观点  《医疗美容广告执法指南(征求意见稿)》发布，降低无效竞争，减少过度宣传，利于集中度提升。8月27日，国家市场监管总局发布《医疗美容广告执法指南(征求意见稿)》，旨在整治医美广告乱象，主要包括：（1）制造“容貌焦虑”的医美广告；（2）非正规、未经审批备案的产品或项目；（3）对安全性、功效的保证性承诺；（4）使用患者名义的诊疗前后对比；（5）以介绍健康知识等变相发布广告；（6）生美机构医美宣传等。本次医美广告新规意见稿的发布，有利于促进行业回归产品和服务本源，降低行业无效竞争，正规机构和厂商优势凸显，促进行业集中度提升。  医美广告监管新规深刻影响医美产业链，头部品牌及机构优势凸显。我们认为，此次医美广告监管新政，将对医美上中下游产业链均产生深刻影响。（1）对上游品牌商：非正规产品、未备案产品营销受限，其流通较多的美容院渠道也是监管的重点，正规获批的医美产品优势较强；（2）对中游渠道商：美容院等非正规机构或非法行医的现象将会被重点监管，有望逐步出清，而具有良好口碑基础、客户资源、地推能力的区域龙头或连锁品牌化机构，有更好的引流能力，长期有望受益于集中度提升；（3）对于第三方引流平台：业务量有所收窄，寻求健康发展。总体来看，我们认为新规利于医美行业回归发展本源，具有正规批证的厂商和正规执照的机构长期均优势凸显，行业无效竞争和过度宣传现象将有所减少。 本周发布报告（本周指8月23日至8月29日，下同）  《爱美客2021H1点评：业绩超出我们预期，差异化产品体现强劲增长动力》  《上海家化2021H1点评：扣非净利同增超100%，佰草集扭亏为盈，改革势能持续向上》  《爱婴室2021H1点评：营收同增 4.18%，线上多平台拓展较快，拟并购贝贝熊加速区域整合》  《名创优品FY2021Q4点评：收入环比+10.9%近指引上限，TOP TOY门店开启快速扩张》  《特步国际2021H1点评：归母净利润+72%，H2订货会需求旺盛》  《中国科培2021H1点评：核心净利+35%，内生增长+并购双轮驱动业绩高增》  《壹网壹创2021H1点评：平台拓展较为顺利，新设BD部门助力新品牌签约加速》  《珀莱雅2021H1点评：净利受新产品投放扰动，线上持续亮眼》  风险提示：行业竞争加剧、新产品不及预期、产品质量问题、疫情反复等。 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《教育行业周报（2021年第33期）：北京将分批发布学科类教培白名单，K12教培监管落地预计按计划推进》2021-08-29 2、《消费品品牌理论深度研究框架（2）：品牌的四个阶段 ——“品牌力”究竟指什么， 投资中，要寻找怎样的消费品？》2021-08-25 3、《商业贸易行业周报2021年第32期：国联股份2021H1业绩超预期，看好空间大&渗透率持续提升的工业品电商赛道》2021-08-23 [Table_Author] 2021年08月30日 证券分析师 吴劲草 执业证号：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 张家璇 执业证号：S0600520120002 zhangjx@dwzq.com.cn 研究助理 阳靖 yangjing@dwzq.com.cn -23%-11%0%11%23%34%46%57%2020-052020-092021-01沪深300商业贸易(申万) 2 / 11 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 内容目录 1. 本周行业点评：医美广告监管新规发布，降低无效竞争和过度宣传，头部品牌和机构优势凸显................................................................................................................................................................ 3 2. 本周发布报告 .................................................................................................................................. 3 3. 本周行情回顾 .................................................................................................................................. 6 4. 本周行业重点公告 .......................................................................................................................... 7 5. 本周行业重点新闻 .......................................................................................................................... 8 6. 本周新过会公司 .............................................................................................................................. 9 7. 行业公司估值表 .............................................................................................................................. 9 8. 风险提示 ........................................................................................................................................ 10 图表目录 图1：本周各指数涨跌幅 .................................................................................................................... 7 图2：年初至今各指数涨跌幅 ............................................................................................................ 7 表1：公司估值表（基于2021年8月27日收盘价） .................................................................... 9 rQrMmPsRnOqPoNrNqRnOnM7NdN6MoMrRnPoPfQrRwOjMsRpP8OmNqMuOnOmMvPtRpR 3 / 11 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 1. 本周行业点评：医美广告监管新规发布，降低无效竞争和过度宣传，头部品牌和机构优势凸显 《医疗美容广告执法指南(征求意见稿)》发布，降低无效竞争，减少过度宣传，利于集中度提升。8月27日，国家市场监管总局发布《医疗美容广告执法指南(征求意见稿)》，旨在整治医美广告乱象，主要包括：（1）制造“容貌焦虑”的医美广告；（2）非正规、未经审批备案的产品或项目；（3）对安全性、功效的保证性承诺；（4）使用患者名义的诊疗前后对比；（5）以介绍健康知识等变相发布广告；（6）生美机构医美宣传等。本次医美广告新规意见稿的发布，有利于促进行业回归产品和服务本源，降低行业无效竞争，正规机构和厂商优势凸显，促进行业集中度提升。 医美广告监管新规深刻影响医美产业链，头部品牌及机构优势凸显。我们认为，此次医美广告监管新政，将对医美上中下游产业链均产生深刻影响。（1）对上游品牌商：非正规产品、未备案产品营销受限，其流通较多的美容院渠道也是监管的重点，正规获批的医美产品优势较强；（2）对中游渠道商：美容院等非正规机构或非法行医的现象将会被重点监管，有望逐步出清，而具有良好口碑基础、客户资源、地推能力的区域龙头或连锁品牌化机构，有更好的引流能力，长期有望受益于集中度提升；（3）对于第三方引流平台：业务量有所收窄，寻求健康发展。总体来看，我们认为新规利于医美行业回归发展本源，具有正规批证的厂商和正规执照的机构长期均优势凸显，行业无效竞争和过度宣传现象将有所减少。 2. 本周发布报告 【爱美客】2021H1点评：业绩超出我们预期，差异化产品体现强劲增长动力 2021上半年，公司实现营业收入6.33亿元，同比增长161.87%；实现归母净利润4.25亿元，同比增长188.86%；实现扣非归母净利润4.11亿元，同比增长191.46%。业绩略超我们预期。公司Q1营收、归母净利润分别为2.59亿元、1.71亿元，分别同比增长227.52%、296.50%。Q2单季度，公司营收、归母净利润分别为3.74亿元、2.55亿元，分别同比增长129.92%、144.38%。 盈利预测与投资评级：考虑到“嗨体”持续高速增长，“濡白天使”等新产品上市带来增量，我们将2021-2023年公司归母净利润预测由8.04/11.57/16.19亿元，调整至8.79/12.91/17.90亿元，对应8月25日市值的PE分别为138/94/68倍，维持“买入”评级。 风险提示：研发进度或不及预期的风险；市场推广不及预期的风险；整形医疗事故风险等。 【上海家化】2021H1点评：扣非净利同增超100%，佰草集扭亏为盈，改革势能持续向 4 / 11 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 上 公司于8月24日公布2021H1业绩，2021H1实现营收42.10亿元（+14.3%，均为同比），归母净利2.86亿元（+55.8%），扣非归母净利3.32亿元（+103.3%），营收、业绩增速基本符合我们预期。2021Q2实现营收20.95亿元（+3.7%）, 归母净利1.17亿元（+81.7%），扣非归母净利1.33亿元（+299.1%）。扣非归母净利润增速更快，主要受平安众消基金和国泰君安股票波动影响，非经常性损益较去年同期减少6633.1万元。 盈利预测与投资评级：公司是运动鞋履代工的领先企业，有稳定的头部客户订单，客户资源壁垒深厚，未来或持续受益于代工行业集中度的提升；此外公司也在不断加深内功修炼，从组织架构，设备产线，劳动力资源等方面持续提升效率，提高盈利能力。我们维持公司2021-2023年盈利预测不变，预计将实现净利润25.7/33.1/38.6亿元，最新价对应PE分别为41倍，维持“买入”评级。公司持续聚焦核心SKU和爆款打造，并创新渠道和营销模式，改革优化效果持续显现。我们维持2021-202