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五粮液发布2020年年报及2021年一季报,实现营业收入573.21亿元,同比增长14.37%;实现归母净利润199.54亿元,同比增长14.67%。2021年第一季度,公司实现营业收入243.25亿元,同比增长20.19%;实现归母净利润93.24亿元,同比增长21.02%。公司整体毛利率为74.16%,同比-0.30ppt,期间费用率11.92%,同比-0.72ppt,全年净利率36.48%,同比+0.11ppt。展望2021年,公司计划在品牌建设与团购业务两大方向上进行举措,提升品牌形象和改善渠道利润。预计2021-2023年公司实现营业收入678/794/917亿元,同比增长18.5%/+17.1%/+15.5%;实现归母净利润240/287/336亿元,同比增长20.3%/+19.6%/+17.0%,对应EPS为6.18/7.40/8.66元,目前股价对应PE为46/38/33倍。维持“推荐”评级。